本文為食品內(nèi)參原創(chuàng)

作者丨佑木 編審丨橘子??????????????????????????????????

剛剛，恒天然合作集團(tuán)有限公司（Fonterra Co-operative Group Ltd，以下簡(jiǎn)稱“恒天然”）正式宣布，前中國區(qū)餐飲服務(wù)業(yè)務(wù)副總裁，現(xiàn)任全球配料總裁理查德·艾倫（Richard Allen）將被任命為下一任首席執(zhí)行官，接替在位八年、帶領(lǐng)集團(tuán)走出財(cái)務(wù)泥潭的邁爾斯·赫雷爾（Miles Hurrell）。

根據(jù)公告，艾倫將于2026年5月1日正式履新，而赫雷爾將留任顧問至同年9月，以確保這家年?duì)I收超過260億新西蘭元（約合人民幣1076.4億元）的企業(yè)完成平穩(wěn)過渡。

分析人士認(rèn)為，這次首席執(zhí)行官的更替是恒天然在全球戰(zhàn)略布局，尤其是大中華區(qū)市場(chǎng)進(jìn)入后消費(fèi)品時(shí)代的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

站在2026年的時(shí)間節(jié)點(diǎn)回望，理查德·艾倫接手的恒天然已經(jīng)完成了歷史上最徹底的資產(chǎn)瘦身。隨著其全球消費(fèi)品業(yè)務(wù)以42.2億新西蘭元（約合人民幣174.7億元）的價(jià)格悉數(shù)售予法國蘭特黎斯（Lactalis），恒天然已經(jīng)實(shí)質(zhì)上退回到了其最擅長(zhǎng)的B2B領(lǐng)域——高價(jià)值配料與餐飲服務(wù) 。

然而，這種“退防”能否轉(zhuǎn)化為進(jìn)攻？在2025財(cái)年恒天然大中華區(qū)營(yíng)收創(chuàng)下新高但運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)卻顯著下滑的復(fù)雜背景下，這位有著深厚中國市場(chǎng)背景的新帥，能否帶領(lǐng)恒天然在本土品牌林立、供應(yīng)過剩的中國市場(chǎng)找到新的增長(zhǎng)曲線？

權(quán)力交棒

2018年，恒天然正處于歷史性的“至暗時(shí)刻”。由于前任管理層推行的全球全產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張戰(zhàn)略在智利、巴西以及中國市場(chǎng)連續(xù)潰敗，2019財(cái)年恒天然錄得稅后虧損6.05億新西蘭元（約合人民幣26.12億元）。赫雷爾上任后推行的回歸基礎(chǔ)戰(zhàn)略，其核心是以犧牲規(guī)模來換取現(xiàn)金流。

截至2026年3月31日，恒天然完成了其歷史上最具爭(zhēng)議也最徹底的資產(chǎn)剝離——將其全球消費(fèi)品業(yè)務(wù)（包括安佳、曼蘭等品牌的所有權(quán)，除中國市場(chǎng)外）以42.2億新西蘭元（約合人民幣182.22億元）的價(jià)格賣給了法國乳業(yè)巨頭蘭特黎斯（Lactalis）。

這項(xiàng)交易為恒天然的股東們帶來了每股2.00新西蘭元（共計(jì)32億新西蘭元，約合人民幣138.18億元）的資本回報(bào)，并將集團(tuán)的負(fù)債率降至1.2倍EBITDA（未計(jì)利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷前的利潤(rùn)）的極低水平。

在這種背景下，董事會(huì)主席彼得·麥克布萊德（Peter McBride）選擇理查德·艾倫，意圖非常明確：赫雷爾的任務(wù)是拆除舊的負(fù)擔(dān)，而艾倫的任務(wù)是重塑新的溢價(jià)。艾倫自2008年加入恒天然，履歷覆蓋了全球供應(yīng)鏈、新西蘭本土奶農(nóng)服務(wù)（Farm Source）以及大中華區(qū)餐飲服務(wù)。

他在擔(dān)任全球配料總裁期間，成功將集團(tuán)93%的原奶流向轉(zhuǎn)化為高利潤(rùn)的非基準(zhǔn)配料，這正是恒天然未來十年賴以生存的護(hù)城河。

根據(jù)恒天然2025財(cái)年年度報(bào)告，大中華區(qū)依然是全球營(yíng)收的增長(zhǎng)引擎。該地區(qū)全年實(shí)現(xiàn)銷售額79.64億新西蘭元（約合人民幣330.15億元），同比大幅增長(zhǎng)25.04%。其中，核心配料業(yè)務(wù)（NZMP）收入45.48億新西蘭元（約合人民幣188.54億元），增長(zhǎng)26.58%；餐飲服務(wù)業(yè)務(wù)（Anchor Food Professionals）收入33.87億新西蘭元（約合人民幣140.41億元），增長(zhǎng)22.23%。

然而，在營(yíng)收創(chuàng)紀(jì)錄的同時(shí)，大中華區(qū)的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)（EBIT）卻出現(xiàn)了顯著滑坡。2025財(cái)年，大中華區(qū)錄得運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)4.12億新西蘭元（約合人民幣17.08億元），同比減少了9100萬新西蘭元（約合人民幣3.77億元）。

值得注意的是，恒天然正處于新一輪的企業(yè)資源規(guī)劃（ERP）系統(tǒng)全面升級(jí)中。2025財(cái)年，由于相關(guān)研發(fā)和部署成本的大量攤銷，直接拖累了大中華區(qū)的凈利潤(rùn)率。根據(jù)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，該項(xiàng)IT投入的支出高峰將持續(xù)到2027年。這意味著在理查德·艾倫上任的前兩年，中國區(qū)的財(cái)務(wù)報(bào)表仍將背負(fù)沉重的固定成本攤銷。

作為一家奶農(nóng)合作社，恒天然的首席執(zhí)行官必須在新西蘭奶農(nóng)的利益與全球各分公司的利潤(rùn)之間尋找平衡。2025財(cái)年，新西蘭原奶收購價(jià)格達(dá)到了每公斤奶固體10.16新西蘭元（約合人民幣43.87元）的歷史新高。

對(duì)于新西蘭奶農(nóng)而言，這是豐收年；但對(duì)于需要從總部購買奶源的大中華區(qū)餐飲服務(wù)和消費(fèi)品部門而言，這意味著原材料成本的暴漲。2025年上半年數(shù)據(jù)顯示，盡管餐飲服務(wù)銷售量保持平穩(wěn)，但其運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)同比下降了33%。主因正是高昂的奶脂（Butterfat）采購價(jià)格侵蝕了下游溢價(jià)空間。

為了在華抗衡本土競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，恒天然加大了重資產(chǎn)與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的投入。2025年，恒天然在中國武漢落成了第六個(gè)應(yīng)用中心，并持續(xù)向500多個(gè)城市進(jìn)行渠道滲透。這些投入雖然支撐了營(yíng)收增長(zhǎng)，但在中國乳業(yè)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)的背景下，每一元錢的營(yíng)收增長(zhǎng)所對(duì)應(yīng)的獲客成本正在急劇攀升。

戰(zhàn)略孤島

在理查德·艾倫接手的遺產(chǎn)中，最耐人尋味的是中國市場(chǎng)消費(fèi)品業(yè)務(wù)的處理。

2026年3月，當(dāng)蘭特黎斯完成對(duì)恒天然全球消費(fèi)品業(yè)務(wù)的收購時(shí)，協(xié)議中明確列出了一個(gè)除外條款：恒天然將繼續(xù)保留大中華區(qū)的消費(fèi)品業(yè)務(wù)，并繼續(xù)擁有中國市場(chǎng)的安佳品牌所有權(quán)。

這是一個(gè)充滿矛盾的決策。其一，品牌協(xié)同效應(yīng)的喪失。全球范圍內(nèi)，安佳品牌已經(jīng)轉(zhuǎn)入蘭特黎斯麾下。未來，安佳中國將成為一個(gè)脫離全球研發(fā)與營(yíng)銷體系的孤島。這意味著，未來安佳在中國市場(chǎng)的研發(fā)投入、廣告營(yíng)銷和供應(yīng)鏈優(yōu)化，必須由中國團(tuán)隊(duì)獨(dú)立支撐。

其二，戰(zhàn)略邏輯的搖擺。恒天然董事會(huì)拋售消費(fèi)品業(yè)務(wù)的理由是，消費(fèi)品業(yè)務(wù)的平均資產(chǎn)回報(bào)率（ROC）長(zhǎng)期低于10%，而配料與餐飲服務(wù)則能穩(wěn)定在14%以上。理查德·艾倫作為堅(jiān)定的B2B戰(zhàn)略支持者，其上任后可能會(huì)重新評(píng)估保留中國消費(fèi)品業(yè)務(wù)的必要性。

分析師普遍認(rèn)為，目前的保留可能只是為了在2025—2026年市場(chǎng)低谷期避免賤賣資產(chǎn)，不排除艾倫在未來兩三年內(nèi)尋找中國本土戰(zhàn)略投資者進(jìn)行接盤的可能性。

需要提及的是，理查德·艾倫面對(duì)的是一個(gè)與他十年前擔(dān)任中國區(qū)副總裁時(shí)完全不同的市場(chǎng)環(huán)境。

恒天然在中國曾經(jīng)的護(hù)城河是餐飲服務(wù)（Foodservice），通過對(duì)黃油、淡奶油和奶酪的壟斷性供應(yīng)，深度滲透了中國的茶飲和烘焙體系。然而，2025年的財(cái)報(bào)顯示，中國本土巨頭蒙牛和伊利正在利用本土原奶過剩的契機(jī)，發(fā)力B端渠道。

2025年，蒙牛的奶酪業(yè)務(wù)營(yíng)收錄得53億元人民幣，增長(zhǎng)21.9%。雖然在絕對(duì)規(guī)模上仍不及恒天然，但蒙牛憑借其龐大的低溫冷鏈系統(tǒng)和對(duì)二、三線城市的滲透力，正在用極具競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格搶奪恒天然的存量客戶。伊利則利用其全球15個(gè)創(chuàng)新中心，在功能性乳品配料領(lǐng)域（如乳清蛋白、益生菌）向恒天然的配料品牌NZMP發(fā)起了技術(shù)挑戰(zhàn)。

2025年至2026年初，中國乳業(yè)遭遇了嚴(yán)重的生鮮乳供應(yīng)過剩。由于本土原奶價(jià)格跌至近十年低點(diǎn)，大量本土乳企開始將過剩的生鮮乳噴粉，從而減少了對(duì)新西蘭全脂奶粉（WMP）的進(jìn)口依賴。

根據(jù)預(yù)測(cè)，2026年中國對(duì)全脂奶粉的進(jìn)口量將繼續(xù)維持在46萬噸以下的低位，遠(yuǎn)低于2021年的歷史高點(diǎn)。這直接動(dòng)搖了恒天然作為大包粉貿(mào)易商的盈利根基。理查德·艾倫作為前任全球配料總裁，其上位后的核心任務(wù)，就是如何將這些由于過剩而賣不掉的基礎(chǔ)粉，轉(zhuǎn)化為中國企業(yè)無法替代的高端功能性配料。

影響如何？

作為一名職業(yè)生涯幾乎全部在B2B領(lǐng)域從業(yè)的管理者，理查德·艾倫的CEO時(shí)代將帶有鮮明的技術(shù)導(dǎo)向和效率至上特征。

首先是配料業(yè)務(wù)的去大宗商品化。艾倫已經(jīng)明確提出要增加非基準(zhǔn)配料（Non-ReferenceProducts）的比例。預(yù)計(jì)從2026年起，恒天然大中華區(qū)將減少對(duì)普通奶粉的推廣，轉(zhuǎn)向推廣醫(yī)用營(yíng)養(yǎng)品、中老年奶粉原料以及運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)蛋白。這是一種追求高毛利率、放棄市場(chǎng)占有率的典型策略。

其次是餐飲服務(wù)的定制化圍城。2025年，恒天然已經(jīng)通過AI系統(tǒng)優(yōu)化了黃油包裝效率，并與連鎖巨頭共同開發(fā)了針對(duì)外賣場(chǎng)景不硬化的芝士。艾倫將進(jìn)一步推動(dòng)應(yīng)用中心的數(shù)字化升級(jí)，通過提供整店配方解決方案而非單一產(chǎn)品，來增強(qiáng)客戶黏性，從而對(duì)抗蒙牛等本土企業(yè)的價(jià)格戰(zhàn)。

此外，對(duì)華投資的輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)向。復(fù)盤貝因美收購案那筆導(dǎo)致恒天然減值約31億元人民幣的慘痛教訓(xùn)，以及此前清空中國自營(yíng)牧場(chǎng)的舉措，理查德·艾倫將徹底封死重資本并購的道路。未來的中國戰(zhàn)略將聚焦于研發(fā)與品牌授權(quán)，通過與本土強(qiáng)勢(shì)渠道方的合作來實(shí)現(xiàn)價(jià)值增長(zhǎng)。

邁爾斯·赫雷爾留下的是一張干凈的資產(chǎn)負(fù)債表，凈債務(wù)降至26億新西蘭元（約合人民幣112.27億元），資本回報(bào)率回升至10.9%；而理查德·艾倫面臨的中國市場(chǎng)，卻是一個(gè)正快速走向自給自足、消費(fèi)習(xí)慣日益碎片化且充滿本土保護(hù)競(jìng)爭(zhēng)的乳業(yè)戰(zhàn)場(chǎng)。

對(duì)大中華區(qū)市場(chǎng)而言，CEO的變動(dòng)意味著恒天然將告別賣資產(chǎn)抵債的階段，進(jìn)入賣技術(shù)求生的階段。然而，在ERP成本持續(xù)攤銷、本土競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致毛利受壓，以及全球奶價(jià)波動(dòng)的多重夾擊下，留給這位新帥在華施展的空間實(shí)際上非常狹窄。