承泰科技前期按第十八C章規(guī)定，走特專科技公司通道申請港股首發(fā)上市。近日，公司第三次遞表更新2025年財(cái)報(bào)，全年?duì)I收高達(dá)11.22億元，但仍未實(shí)現(xiàn)盈利。當(dāng)期對第一大客戶的收入占比進(jìn)一步提升至96.4%，毛利率則同比“腰斬”跌至15.1%。除了大客戶“依賴癥”，信披混亂是另一待解難題。

來源：攝圖網(wǎng)

96.4%收入來自單一大客戶，或?yàn)楸葋喌?/strong>

深圳承泰科技股份有限公司（以下簡稱：承泰科技）開發(fā)、制造、銷售車載毫米波雷達(dá)產(chǎn)品。招股書顯示，2024年按出貨量計(jì)，公司是中國車載前向毫米波雷達(dá)市場最大的國內(nèi)供應(yīng)商，也是國內(nèi)車載毫米波雷達(dá)市場第三大供應(yīng)商，市場占有率分別為9.3%和4.5%。

2026年3月，承泰科技第三次向港交所遞表。據(jù)2025年6月、12月報(bào)送的兩本招股書，公司按港交所《綜合主板上市規(guī)則》第十八C章規(guī)定，走特?？萍脊就ǖ郎暾埵装l(fā)上市。不過，在最新一本招股書中，承泰科技未提到“特專科技”。

招股書（含前后三次遞表的三版招股書，下同）顯示，2022年至2025年，公司收入分別為5765.1萬元、1.57億元、3.48億元和11.22億元，累計(jì)上漲1847%。

上述四年內(nèi)，客戶A始終為承泰科技第一大客戶，銷售收入分別為4720.23萬元、1.43億元、3.26億元和10.82億元，占當(dāng)期公司收入之比分別為81.9%、91.3%、93.6%和96.4%。往績記錄期間內(nèi)，承泰科技對客戶A存在嚴(yán)重依賴。

與收入節(jié)節(jié)攀升相比，承泰科技的產(chǎn)品平均售價(jià)卻不斷下滑。

據(jù)招股書，2022年至2025年，公司毫米波雷達(dá)平均售價(jià)分別為249元/臺(tái)、204元/臺(tái)、184元/臺(tái)和111元/臺(tái)，累計(jì)下跌55.42%。

受此影響，上述四年內(nèi)，承泰科技銷售毫米波雷達(dá)的毛利率分別為28.6%、31.1%、34%和15.1%。2025年，隨著公司毫米波雷達(dá)產(chǎn)品平均售價(jià)跳水，毛利率也遭“腰斬”。

目前，承泰科技尚未實(shí)現(xiàn)盈利，2022年至2025年的年內(nèi)虧損金額分別為7917.4萬元、9659.8萬元、2176.8萬元、582.2萬元。

至于客戶A的身份，市場普遍認(rèn)為是比亞迪（002594.SZ，01211.HK）。

招股書稱，客戶A是一家總部位于深圳、于深交所及香港聯(lián)交所上市的全球領(lǐng)先制造商，主要生產(chǎn)新能源汽車、電子零件及組裝、汽車零部件及乘用電動(dòng)車電池。該客戶通過專屬數(shù)字平臺(tái)“A鏈”結(jié)算，“A鏈”憑證為貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)金額的證明。2022年，承泰科技成為客戶A的雷達(dá)供應(yīng)商。

符合招股書上述陳述的“A+H”公司，僅有以“迪鏈”作為供應(yīng)鏈金融工具的比亞迪。承泰科技官微披露的企業(yè)發(fā)展里程碑中，也明確披露2022年公司成為比亞迪指定供應(yīng)商。

在承泰科技超90%收入綁定單一客戶的情況下，第一大客戶的整車產(chǎn)量變動(dòng)，對公司產(chǎn)品銷售而言尤為關(guān)鍵。

據(jù)比亞迪產(chǎn)銷快報(bào)，2026年前三個(gè)月，比亞迪新能源汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)量為70.8萬輛，同比下跌33.02%。

現(xiàn)金流承壓，信息披露頻現(xiàn)矛盾

承泰科技的現(xiàn)金流與短期償債能力同樣堪憂。

先看現(xiàn)金流，招股書顯示，2022年至2025年，承泰科技經(jīng)營活動(dòng)所用現(xiàn)金凈額分別為-9760.3萬元、-6188.6萬元、-698.1萬元和-1.38億元，四年內(nèi)累計(jì)凈流出3.04億元。

截至2025年末，承泰科技現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額僅1459.2萬元，占當(dāng)期經(jīng)營活動(dòng)所用現(xiàn)金凈額1.38億元之比，僅為10.58%。

再看短期償債能力，2022年末至2025年末，承泰科技流動(dòng)比率分別為0.5倍、0.3倍、0.3倍、1倍，速動(dòng)比率分別為0.4倍、0.2倍、0.2倍、0.8倍。一般情況下，流動(dòng)比率在1.5倍至2倍、速動(dòng)比率在1倍左右被看作是健康水平。

車載激光雷達(dá)與車載毫米波雷達(dá)都屬于車載智駕系統(tǒng)感知裝備。港股車載激光雷達(dá)行業(yè)上市公司主要包括禾賽（02525.HK）、速騰聚創(chuàng)（02498.HK）和圖達(dá)通（02665.HK）。

據(jù)Choice金融終端數(shù)據(jù)計(jì)算，2022年末至2025年末，上述三家公司流動(dòng)比率平均值分別為1.73倍、1.67倍、2.63倍、2.9倍，速動(dòng)比率平均值分別為1.41倍、1.45倍、2.4倍、2.63倍。

此外，承泰科技招股書的信息披露也存多處矛盾。

例如，招股書稱，劉龍龍為承泰科技執(zhí)行董事，于2016年9月21日入職任新業(yè)務(wù)部門主管。

但據(jù)國家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局公開信息，早在2016年2月，劉龍龍就已參與為承泰科技子公司沈陽承泰科技有限公司申請發(fā)明專利，該專利名為“一種提升雷達(dá)的測量范圍和測量精度的方法以及雷達(dá)”（申請?zhí)枺篊N201610104912.2）。

又如，二次遞表招股書顯示，2023年、2024年及2025年上半年，供應(yīng)商F分別為承泰科技第二、第一和第一大供應(yīng)商，采購金額分別為1754.68萬元、11462.04萬元和24912.32萬元。供應(yīng)商F是一家位于深圳的公司，從事半導(dǎo)體零售業(yè)務(wù)。

但招股書稱，公司與2025年上半年第一大供應(yīng)商、即供應(yīng)商F開展業(yè)務(wù)關(guān)系的年份為2024年，顯然與該供應(yīng)商2023年已成為第二大供應(yīng)商的事實(shí)不符。

此外，據(jù)承泰科技最新招股書，于往績期間，客戶－供應(yīng)商E擔(dān)任公司的客戶及供應(yīng)商。而招股書又稱，于往績期間，主要客戶及供應(yīng)商之間并無重疊。