出品｜WEMONEY研究室

文｜文心

2025年，消費金融行業(yè)交出了一份“冰火兩重天”的成績單。在利率中樞下移、監(jiān)管政策密集落地、市場競爭白熱化的多重考驗下，已披露業(yè)績的十余家持牌消費金融公司呈現出前所未有的劇烈分化。

招聯(lián)消費金融以30.54億元凈利潤繼續(xù)穩(wěn)坐頭把交椅，但增速已近乎停滯；興業(yè)消費金融和中銀消費金融憑借大規(guī)模不良資產出清實現凈利潤暴漲超170%，完成了從業(yè)績低谷的V型反轉；而湖北消費金融、陽光消費金融等卻陷入了“資產規(guī)模大增、凈利潤腰斬”的擴張陷阱。

自2024年以來，監(jiān)管部門針對互聯(lián)網貸款、助貸業(yè)務、合作機構管理等領域密集出臺了一系列規(guī)范性文件，2025年“助貸新規(guī)”的正式實施，更是將“不得將核心風控環(huán)節(jié)外包”“擔保增信占比管控”等要求落到實處，直接推動了行業(yè)格局的重塑。

四家凈利超10億

尾部機構虧損邊緣掙扎

從已披露的約12家機構業(yè)績來看，行業(yè)分化呈現出清晰的層次。

（WEMONEY研究室制表）

從凈利潤規(guī)模看，招聯(lián)、馬上、興業(yè)、平安四家超過10億元，構成行業(yè)第一陣營，合計凈利潤超72億元，占據行業(yè)利潤池的絕大部分份額。中郵、中銀、海爾等凈利潤在2億至10億元之間，處于第二陣營。其余機構凈利潤不足2億元，部分機構實際已處于虧損邊緣，若非上半年盈利支撐，全年恐已錄得虧損。

在營收維度，已披露數據的機構中僅招聯(lián)和興業(yè)出現負增長，分別下降6.78%和11.71%，而哈銀消金19.66%，平安消金增長24.60%，海爾消金增長12.09%。營收增速的分化反映出不同機構的業(yè)務擴張節(jié)奏差異：招聯(lián)和興業(yè)主動壓降規(guī)模、優(yōu)化資產結構，而哈銀、平安等仍處于規(guī)模擴張期。

中銀消金同比增長377.78%，興業(yè)消金增長179.07%，建信消金增長170%，平安消金增長108%，四家機構實現翻倍以上增長。但它們的增長路徑截然不同：興業(yè)和中銀主要依靠大規(guī)模不良資產出清，一次性掃清歷史包袱；平安消金則得益于股東資源協(xié)同和業(yè)務快速擴張。與之相對，陽光消金下滑51.72%，中郵消金下滑7.71%。這種“增者翻倍、降者腰斬”的極端分化，在近年消金行業(yè)中尚屬首次。

風險出清與場景深耕

業(yè)績反轉的兩種路徑

在凈利潤翻倍的機構中，興業(yè)消金和中銀消金代表了同一種路徑——“縮表增利”。興業(yè)消金2024年凈利潤曾暴跌76.82%至4.3億元，2025年飆升至12億元，同期營收卻下降11.71%、總資產收縮5.03%。全年累計掛牌32期不良貸款轉讓項目，涉及未償本息合計401.06億元，居行業(yè)首位，其中12月單月掛牌10期，最大單筆轉讓包未償本息高達208.13億元。然而，利潤爆發(fā)式增長更多是報表層面的“一次性修復”：上半年凈利潤8.68億元，下半年僅約3.32億元，占比不足全年三成。不良出清帶來的利潤釋放不可持續(xù)，要維持增長，興業(yè)仍需在業(yè)務結構和風控能力上繼續(xù)發(fā)力。

中銀消金2024年凈利潤基數僅0.45億元，2025年凈利潤2.15億元，同比暴增377.78%，在總資產和貸款余額主動壓降的背景下實現“縮表增利”。僅2025年前8個月，公司在銀登中心披露的不良資產轉讓項目就達75期，部分資產包轉讓折扣低至0.17折，近乎“清倉式”處置。大股東中國銀行將持股比例提升至47.98%，進一步強化了對公司的控制力。

與上述機構形成鮮明對比的是，海爾消金已連續(xù)四年實現營收凈利雙增，營收年均復合增長率約27.6%，凈利潤年均復合增長率約19.7%。其“智家分期”業(yè)務深度聯(lián)動海爾集團產業(yè)資源，通過產業(yè)貼息實現0利息分期模式，已覆蓋全國2000余家海爾專賣店，累計分期金額1.3億元。2025年，公司落地行業(yè)首單“科技金融+綠色金融”可持續(xù)發(fā)展掛鉤銀團貸款9億元，年內發(fā)行兩期ABS累計30億元，第二期優(yōu)先A檔票面利率低至1.80%，創(chuàng)行業(yè)年度新低。2026年3月完成增資至31.18億元，引入三家新股東。海爾的成功揭示了一個核心邏輯：背靠產業(yè)場景的消費金融公司，在行業(yè)下行周期中擁有更強的抗風險能力。

平安消費金融2025年營收45.19億元同比增長24.60%，凈利潤10.20億元同比增長108%，總資產542.93億元增長33.80%。在已披露業(yè)績的機構中增速僅次于中銀和興業(yè)。

而陽光消金則陷入了“規(guī)模擴張、盈利縮水”的困境。湖北消金總資產同比增長34.1%至252.8億元，但凈利潤僅0.30億元，同比暴跌81.25%。業(yè)績“前高后低”劇烈波動：上半年凈利潤1.27億元，同比增長64.94%，下半年卻凈虧損約0.97億元。陽光消金總資產同比激增50.99%至147.72億元，但凈利潤僅0.28億元，同比下降51.72%。2025年5月，公司因“合作模式存在不足、未自主計算授信額度及貸款定價”等問題被罰140萬元，罰單直指其核心風控自主性不足的短板。

在頭部機構中，招聯(lián)和馬上則選擇了主動調整的穩(wěn)健策略。招聯(lián)消金主動優(yōu)化資產結構、降低高風險資產占比，信用減值損失同比下降8.81%，以規(guī)模換質量。馬上消費金融2025年實現營業(yè)收入155.34億元，同比增長2.54%；凈利潤19.28億元，同比下降15.48%。公司主動從三個方面調整風控策略：收緊風控政策，加強存量客群經營，迭代新增獲客策略重點布局低定價客群；調整風險方法論，大幅壓縮風險相對較高的客群，優(yōu)先篩選資質較好的客戶。雖然規(guī)模有一定壓縮，但凈資產、撥備覆蓋率和資本充足率都得到了進一步提升。

從“流量驅動”到“能力驅動”

自主能力成穿越周期關鍵

2025年的業(yè)績分化揭示消費金融行業(yè)的競爭邏輯已從單純的流量獲取，轉向對自主獲客、精準風控、精細化運營等綜合能力的比拼。那些早已布局并構建起全鏈條自主能力的機構，無論規(guī)模大小，都在分化中占據了相對有利的位置。

在獲客端，頭部機構普遍依托成熟的自主獲客體系，精準調整客戶畫像與投放策略，向低定價、高質量客群傾斜。招聯(lián)消金主動降低高風險資產占比；興業(yè)消金在出清不良的同時調整新增貸款結構；海爾消金依靠產業(yè)場景實現低成本獲客。在風控端，堅持自主研發(fā)、基于人工智能和大數據構建的智能風控體系，成為機構抵御風險的核心屏障。馬上消費金融過去十年積累的數千萬自營客群、數字化智能化科技底座、自營獲客和自主風控能力，使其在新市場格局中保持了相對競爭優(yōu)勢。2025年，公司發(fā)布全國消費金融行業(yè)首個金融區(qū)塊鏈管理平臺，并落地全國首單基于區(qū)塊鏈與數字人民幣技術的信貸資產支持證券；其自主研發(fā)的零售金融大模型“天鏡”迭代至3.0版本，在智能營銷場景中實現交互輪次和客戶滿意度雙提升。

在客戶經營端，基于龐大的存量客群優(yōu)勢，持續(xù)迭代優(yōu)化經營策略、挖掘存量客戶中的低風險價值，成為頭部機構的共同選擇。招聯(lián)、馬上、興業(yè)等均將存量經營作為重點方向，通過產品升級和精細化管理實現風險與收益的更精準匹配。而陽光等尾部機構恰恰在存量經營上存在短板，過度依賴外部流量，一旦助貸政策收緊或合作方調整，業(yè)績便劇烈波動。

值得關注的是，頭部機構在科技投入的同時，也將能力延伸至社會責任領域，進一步鞏固品牌護城河。馬上消費研發(fā)的全國首款智慧養(yǎng)老情感陪護機器人“裴裴”在重慶第一福利院落地；打造的“富慧養(yǎng)”智慧養(yǎng)殖項目已在23個區(qū)縣落地，帶動就業(yè)與臨時用工超6000人，助農增收近7000萬元；“逸驪Job”就業(yè)服務平臺累計為91萬用戶介紹工作機會。這些舉措不僅是企業(yè)社會責任的體現，更在潛移默化中增強了用戶黏性和品牌信任度。

對于招聯(lián)、馬上等頭部機構而言，如何在增速放緩的背景下維持資產質量和盈利能力的平衡，是必須面對的課題；對于興業(yè)、中銀等通過不良出清實現業(yè)績反彈的機構，能否在一次性修復后重建可持續(xù)的盈利模式，將決定其反彈的成色；對于海爾等場景系機構，如何進一步拓展產業(yè)資源的邊界，將是其從腰部邁向頭部的關鍵；而對于陽光等陷入困境的尾部機構，國資入主能否真正扭轉“重規(guī)模、輕質量”的經營慣性，仍是未知數。