4月1日，華如科技（301302.SZ）股價大跌15.55%，截止收盤報(bào)收22.21元/股，市值34.62億元。

消息面上，華如科技公告，根據(jù)軍隊(duì)采購網(wǎng)（以下簡稱“軍采網(wǎng)”）發(fā)布的軍隊(duì)采購暫停名單，自2026年3月31日起，暫停公司參加全軍物資工程服務(wù)采購活動資格。

經(jīng)理人網(wǎng)梳理發(fā)現(xiàn)，這已經(jīng)是華如科技第三次被軍采網(wǎng)處罰。

2023年11月，華如科技因在組織采購活動中涉嫌違規(guī)違法，經(jīng)評估觸及禁止性處罰，被暫停參加軍隊(duì)采購活動。次年8月，軍采網(wǎng)發(fā)布調(diào)查及處罰結(jié)果，華如科技在參加器材采購項(xiàng)目（項(xiàng)目編碼：2019-LB03-1179-3）中存在串通投標(biāo)、虛假投標(biāo)等違規(guī)行為，根據(jù)軍隊(duì)供應(yīng)商管理相關(guān)規(guī)定對華如科技股自2023年11月22日至2026年11月22日禁止參加全軍物資工程服務(wù)采購活動。

2025年7月，軍采網(wǎng)發(fā)布的軍隊(duì)采購暫停名單中華如科技再次位列其中，其因串通投標(biāo)，自2025 年7月4日起被暫停參加空軍范圍物資工程服務(wù)采購活動資格。

值得一提的是，歷次處罰披露公告中，華如科技均表示，“公司高度重視，立即組織人員自查并積極準(zhǔn)備申訴……將建立健全內(nèi)部控制制度，不斷提升規(guī)范運(yùn)作水平， 進(jìn)一步增強(qiáng)公司核心競爭力。”

但違規(guī)行為仍不斷出現(xiàn)，可見華如科技內(nèi)控整改流于紙面、合規(guī)管理形同虛設(shè)，所謂 “自查自糾、健全制度” 更多是應(yīng)對監(jiān)管與市場的公關(guān)表述，并未真正轉(zhuǎn)化為剛性的內(nèi)部約束。

對于一家高度依賴軍采的軍工信息化企業(yè)而言，這種屢教不改的違規(guī)慣性，對其經(jīng)營的影響早已不是短期擾動。

2024年，華如科技實(shí)現(xiàn)營收2.49億元，同比下降31.12%，但該年度的營業(yè)成本卻增長了57.96%。一降一升背離的核心根源，正是被禁采后公司大量在研、已投入項(xiàng)目失去轉(zhuǎn)化為合同的路徑，前期投入的1.57億元項(xiàng)目成本被迫直接結(jié)轉(zhuǎn)至成本。

可以說，華如科技2024年高達(dá)3.54億元的虧損，正是被禁采后“成本結(jié)轉(zhuǎn)”帶來的重創(chuàng)。

根據(jù)1月26日披露業(yè)績預(yù)告，華如科技預(yù)計(jì)2025年全年歸母凈利潤虧損1.8億元至2.5億元。而虧損的原因正是被軍隊(duì)采購網(wǎng)禁止參加全軍物資工程服務(wù)采購活動導(dǎo)致新簽訂單金額下降。

2023年-2025年三年，華如科技已經(jīng)累計(jì)虧損至少7.56億元。

持續(xù)虧損之下，華如科技確立了從軍事仿真向軍事智能升級新的發(fā)展戰(zhàn)略，且維持了高額的研發(fā)投入，推出了“XSim軍事智能體系”和“軍事大模型”。但問題在于，在全軍物資工程服務(wù)采購活動被暫停的背景下，即便研發(fā)出最先進(jìn)的大模型，誰來買單？

根據(jù)財(cái)報(bào)的數(shù)據(jù)，2024年華如科技研發(fā)投入占營收比例高達(dá)78.55%，2025年前三季度這一比例也達(dá)到72.6%，高比例即是因?yàn)闋I收的下降，也是公司本身對研發(fā)的重視。

但需要指出的是，這個研發(fā)投入全部費(fèi)用化處理，而這背后折射出華如科技管理層的焦慮：一方面，必須咬牙維持技術(shù)領(lǐng)先，以期博取未來重返軍采市場；另一方面，受禁采桎梏，投入的技術(shù)成果難以轉(zhuǎn)化為實(shí)際收益，訂單和收入具有極大的不確定性，只得費(fèi)用化提前消化掉。

投入換不回現(xiàn)金回籠卻需要大量的現(xiàn)金流來維持，2025年三季度該公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額凈流出2.69億元，這就導(dǎo)致研發(fā)不再是投資而變成了一種持續(xù)的“純消耗”。

如果觀察華如科技的資本運(yùn)作，會發(fā)現(xiàn)其對現(xiàn)金的渴望已近乎透明。

2024年5月，華如科技股東大會審議公司使用1.2億元超募資金永久性補(bǔ)充流動資金；2024年8月，華如科技又將“新一代實(shí)兵交戰(zhàn)系統(tǒng)”等募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度由2025年底調(diào)整至2026年底，其解釋是“受客觀環(huán)境影響”，不過更深層的考量或許是，為了保留這筆募資余額，以防患公司資金鏈斷裂之危。

眼看三年禁令即滿，卻又收暫停處罰，即便“暫停”的最終結(jié)果如何目前尚不得知，且華如科技亦可通過全軍武器裝備采購信息網(wǎng)、招標(biāo)代理機(jī)構(gòu)等渠道獲取訂單，但對公司而言，只要懸在頭頂?shù)倪@把達(dá)摩克利斯不除，就始終步履維艱。

可以說，現(xiàn)在華如科技的對手不是同行，而是時間——在最后的“余糧”耗盡之前，它能否重新贏回那張“入場券”？

>End

本文轉(zhuǎn)載自“經(jīng)理人網(wǎng)”，原標(biāo)題《屢教不改！"軍事仿真第一股"再遭軍采暫停處罰！上市次年業(yè)績變臉，近三年累虧超7億》。

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