作者 | 豹變 周可

2026年4月12日晚間，香港聯(lián)交所公布了北京中科聞歌科技股份有限公司提交的招股書，中金公司擔(dān)任獨(dú)家保薦人。這也是第一次，中科院系A(chǔ)I公司向資本市場交出完整答卷。

這份"第一"背后，是一條更聚焦的技術(shù)與產(chǎn)品路線。與通用大模型不同，中科聞歌把重心放在決策智能，讓數(shù)據(jù)、模型與業(yè)務(wù)決策閉環(huán)落到可交付的系統(tǒng)里。招股書披露，2024年，中科聞歌在中國企業(yè)級大模型驅(qū)動的決策智能服務(wù)商中排名第一，市場份額達(dá)11.4%。

近幾年，類似中科聞歌這樣以數(shù)據(jù)為驅(qū)動、以AI基礎(chǔ)架構(gòu)為支撐、推動行業(yè)應(yīng)用落地的企業(yè)，正持續(xù)受到資本關(guān)注。美國AI數(shù)據(jù)分析公司Databricks于2024年12月獲得100億美元融資；以決策智能著稱的Palantir，2024年市值突破3000億美元，并在2025年底達(dá)到4332億美元。它們共同說明，面向企業(yè)決策的AI正在形成一類獨(dú)立的商業(yè)敘事。

把目光拉回中科聞歌本身。2023年至2025年，公司收入分別為2.497億元、3.178億元、4.053億元，復(fù)合年增長率為27%；毛利率從44.0%提升至51.2%。同期，公司凈虧損分別為2.598億元、1.571億元和1.663億元；若剔除股份支付和上市開支，經(jīng)調(diào)整后的虧損凈額從2023年的1.855億元收窄至2025年的1.006億元，虧損收窄幅度45.8%。

也正因?yàn)檫@些數(shù)字同時(shí)指向"增長"和"效率"，才更值得市場追問，這門生意究竟怎么做？技術(shù)壁壘在哪里？

1、從中科院實(shí)驗(yàn)室到DIOS平臺

中科聞歌的技術(shù)路徑，可以追溯到2012年。

那一年，國家提出創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略。2016年8月，中國科學(xué)院發(fā)布《關(guān)于新時(shí)期加快促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化指導(dǎo)意見》，鼓勵附屬科研機(jī)構(gòu)加快推進(jìn)科技成果商業(yè)化。2017年3月，中科聞歌注冊成立。

公司三位聯(lián)合創(chuàng)始人均來自中國科學(xué)院自動化研究所，董事長王磊為該所研究員，曾獲"全國青年崗位能手"及"吳文俊"人工智能創(chuàng)新獎；首席執(zhí)行官羅引在該所任職期間獲正高級工程師職稱，并入選北京市科技新星計(jì)劃；聯(lián)合創(chuàng)始人曾大軍為IEEE及AAAS會士，曾任IEEE智能交通系統(tǒng)學(xué)會主席。

截至2025年12月31日，公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)共有250名員工，占全職員工總數(shù)的43.9%，團(tuán)隊(duì)匯聚了超過30位資深A(yù)I科學(xué)家。

中科聞歌自研的核心技術(shù)為DIOS——決策智能操作系統(tǒng)

DIOS包含三個(gè)核心層面。底層是X-Data，一個(gè)企業(yè)級數(shù)據(jù)集成與分析平臺。它通過"本體驅(qū)動的架構(gòu)"，將業(yè)務(wù)概念標(biāo)準(zhǔn)化為"客戶""訂單""產(chǎn)品"等結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)對象，進(jìn)而構(gòu)建與現(xiàn)實(shí)業(yè)務(wù)邏輯一致的數(shù)字孿生。王磊曾在公開采訪中表示："沒有本體，大模型就不懂業(yè)務(wù)。"

在數(shù)據(jù)之上，是雅意大模型。該模型支持55種語言，并在超長文本理解、多模態(tài)內(nèi)容解析、復(fù)雜信息抽取等方面表現(xiàn)突出。它強(qiáng)調(diào)"通用+專用融合"，一方面保留通用大模型的泛化能力，另一方面通過行業(yè)數(shù)據(jù)深度訓(xùn)練，形成更貼近業(yè)務(wù)的領(lǐng)域知識。

雅意大模型"從零開始訓(xùn)練"，不依賴國外開源模型的底層架構(gòu)。其訓(xùn)練覆蓋全參數(shù)微調(diào)、基于客戶專屬數(shù)據(jù)集的預(yù)訓(xùn)練、面向不同參數(shù)規(guī)模的模型蒸餾，以及針對垂直行業(yè)應(yīng)用的端到端定制化訓(xùn)練。

在多項(xiàng)權(quán)威評測中，雅意大模型表現(xiàn)亮眼。2025年7月發(fā)布的雅意AI科學(xué)家在GAIA和SimpleQA測評中排名全球第一、在HLE測評中排名國內(nèi)第二；2025年1月的C-EVAL評測中位列第二；2025年3月的SuperCLUE評測中總分排名第七。

頂層是DI-Brain，一個(gè)AI智能體開發(fā)平臺。它支持單智能體自主決策，也支持多智能體協(xié)同仿真，并具備自主規(guī)劃與目標(biāo)導(dǎo)向執(zhí)行能力。以防汛系統(tǒng)為例，多個(gè)智能體可分別負(fù)責(zé)水文監(jiān)測、風(fēng)險(xiǎn)評估、資源調(diào)度等任務(wù)，通過協(xié)同完成復(fù)雜決策流程。

DIOS系統(tǒng)的三大核心組件——X-Data、雅意大模型、DI-Brain，均由公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)完成自研。截至2025年12月31日，中科聞歌在中國擁有154項(xiàng)注冊專利及108項(xiàng)專利申請，覆蓋決策智能、自主規(guī)劃、基于智能體的模擬推演等技術(shù)領(lǐng)域；并在國際頂級期刊及學(xué)術(shù)會議上發(fā)表超過120篇AI相關(guān)論文。

研發(fā)投入同樣保持高強(qiáng)度。2023年到2025年，公司研發(fā)費(fèi)用分別為1.795億元、1.310億元及1.875億元。

從2017年成立到2026年遞表港交所，中科聞歌用了9年時(shí)間，將認(rèn)知計(jì)算、大數(shù)據(jù)分析與決策科學(xué)的理論成果，轉(zhuǎn)化為能在金融、政務(wù)、媒體等場景穩(wěn)定運(yùn)行的系統(tǒng)。

2、51.2%的毛利率從哪來？

2025年，中科聞歌的凈收入留存率（NDR）達(dá)到了的139.5%。這意味著老客戶不僅沒有流失，反而因?yàn)楫a(chǎn)品深度嵌入了其業(yè)務(wù)決策的核心流程，而愿意支付更多的費(fèi)用。

這種"粘性"來自對復(fù)雜業(yè)務(wù)場景的深度替代。比如在金融信貸審批中，中科聞歌的AI智能體能自動化處理非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)并輸出決策報(bào)告；在跨國商貿(mào)監(jiān)測中，它能跨越55種語言實(shí)時(shí)捕捉市場變量。

這些項(xiàng)目最終沉淀為客戶規(guī)模。往績記錄期間，公司已為超過650家企業(yè)及政府客戶提供專業(yè)AI服務(wù)；2023年、2024年及2025年，公司服務(wù)的客戶數(shù)量分別為262家、342家和404家。

招股書還定義了一類"標(biāo)桿客戶"，指的是貢獻(xiàn)總收入超過300萬元的客戶，或未達(dá)到該金額但具有重大戰(zhàn)略意義的客戶。2025年，標(biāo)桿客戶貢獻(xiàn)的收入占比為67.8%。

2023年到2025年，公司毛利率分別為44.0%、50.4%和51.2%；毛利由1.099億元增長至2.077億元。

變化主要來自兩點(diǎn)：交付端直接成本被壓縮，以及訂閱式服務(wù)占比提高。

先看交付端。本地化部署的平均交付周期從2023年的185.0天縮短至2024年的105.9天，2025年進(jìn)一步縮短至80.2天。

這背后是DIOS平臺的標(biāo)準(zhǔn)化能力。依托DIOS系統(tǒng)，研發(fā)人員能靈活配置并定制AI解決方案，讓數(shù)據(jù)、模型與決策環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)更順暢的銜接。

對于新的行業(yè)應(yīng)用，研發(fā)團(tuán)隊(duì)無需從零開始。X-Data提供數(shù)據(jù)集成與治理的標(biāo)準(zhǔn)化工具，雅意大模型提供可復(fù)用的語義理解能力，DI-Brain提供智能體開發(fā)的框架。研發(fā)人員只需圍繞客戶需求進(jìn)行模塊化配置與定制，即可完成從數(shù)據(jù)到應(yīng)用的快速落地。

這種平臺化模式，使得中科聞歌在保持技術(shù)深度的同時(shí)，提高交付效率、降低邊際成本。

再看收入結(jié)構(gòu)端。訂閱式服務(wù)占比正在上升。2023年、2024年及2025年，訂閱式服務(wù)產(chǎn)生的收入分別為2130萬元、3671萬元和5758萬元，占總收入的比例分別為8.5%、11.6%和14.2%。

增長端方面，2023年、2024年及2025年新簽署合同的價(jià)值分別為2.841億元、3.044億元和5.294億元，2025年同比增幅達(dá)到73.9%。

把這幾項(xiàng)指標(biāo)放在一起看，中科聞歌已經(jīng)形成一條更清晰的商業(yè)化閉環(huán)，老客戶擴(kuò)容帶來更高的NDR，平臺化交付壓縮成本、抬升毛利率，新簽合同額則把增長結(jié)果兌現(xiàn)為訂單。

這條閉環(huán)解釋了公司毛利率與合同額同步走高的原因，也為其市場份額提升提供了支撐。

3、資本推力與出海想象

如果說DIOS把交付效率做成了"內(nèi)生增長引擎"，那么資本決定的，是這臺引擎能以多快的速度換擋：持續(xù)投入基礎(chǔ)模型、擴(kuò)張行業(yè)覆蓋，以及把產(chǎn)品形態(tài)從項(xiàng)目制推向可復(fù)制的云服務(wù)與海外市場。

也因此，中科聞歌在往績記錄期間仍處于虧損狀態(tài)。公司解釋稱，其仍處于在快速增長的人工智能市場中擴(kuò)大業(yè)務(wù)與運(yùn)營的階段，并持續(xù)加大研發(fā)投入。

截至目前，公司已完成10輪融資，累計(jì)融資約12.2億元。投資者包括國開制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級基金、中國互聯(lián)網(wǎng)投資基金、央視融媒體產(chǎn)業(yè)投資基金等國家級基金，以及深創(chuàng)投、中科創(chuàng)星、盈富泰克等知名投資機(jī)構(gòu)。

關(guān)于IPO用途，公司表示，主要用于持續(xù)投資并提升基礎(chǔ)模型及核心研發(fā)能力；產(chǎn)品服務(wù)拓展及跨行業(yè)客戶覆蓋擴(kuò)展；潛在戰(zhàn)略投資并購及海外拓展等。

未來的增長想象則主要來自兩條線，行業(yè)拓展與產(chǎn)品形態(tài)升級。

招股書顯示，公司計(jì)劃將AI應(yīng)用拓展至科學(xué)與教育、能源與可持續(xù)發(fā)展、醫(yī)療健康等領(lǐng)域。在科學(xué)與教育領(lǐng)域，公司計(jì)劃推出"AI for Science"科學(xué)基礎(chǔ)模型；在醫(yī)療健康領(lǐng)域，公司與中國中醫(yī)科學(xué)院合作研發(fā)的"大醫(yī)金匱"中醫(yī)大模型，已通過中國信通院最高級別可信AI認(rèn)證。

與此同時(shí)，公司還計(jì)劃推出云端DIOS服務(wù)，并初期聚焦香港、中東及東南亞市場。

根據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，企業(yè)級大模型驅(qū)動的決策智能市場正處于快速擴(kuò)張期。2024年市場規(guī)模為27億元，預(yù)計(jì)到2030年將增長至358億元。

招股書預(yù)計(jì)公司在2026年將繼續(xù)出現(xiàn)虧損凈額，并將其歸因于研發(fā)投入與業(yè)務(wù)擴(kuò)張的持續(xù)進(jìn)行。

在可預(yù)見的中長期內(nèi)，圍繞大模型與決策智能的競爭不會降溫。對AI公司而言，"邊跑邊補(bǔ)能"或許仍是更現(xiàn)實(shí)的生存方式。中科聞歌赴港IPO，也是在這一背景下為下一階段擴(kuò)張?zhí)崆把a(bǔ)足彈藥。