在4月2日披露擬以10.95億元現(xiàn)金跨界布局精密制造領(lǐng)域的重大資產(chǎn)重組草案后，威帝股份（603023）收到監(jiān)管層的“靈魂拷問”。公司14日披露公告稱，上交所4月13日向公司下發(fā)問詢函，就董事會審議結(jié)果、交易估值、標(biāo)的公司業(yè)績及商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)等方面要求公司作出說明。

內(nèi)部董事反對疊加高負(fù)債隱憂

此次問詢的核心內(nèi)容，是威帝股份內(nèi)部的分歧。根據(jù)4月2日公告，公司第六屆董事會第八次會議審議本次交易相關(guān)議案時(shí)，董事郁瓊對《關(guān)于公司支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)暨構(gòu)成重大資產(chǎn)重組的議案》投下反對票。郁瓊在反對理由中指出，本次交易全部采用現(xiàn)金且大比例收購標(biāo)的公司股權(quán)，對后續(xù)標(biāo)的公司管理和經(jīng)營存在較大風(fēng)險(xiǎn)；本次收購需要并購貸款7億元，交易完成后，高負(fù)債運(yùn)營也將令公司面臨較大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

監(jiān)管層對此高度關(guān)注。上交所指出，標(biāo)的公司玖星精密報(bào)告期內(nèi)各期末資產(chǎn)負(fù)債率分別為80.94%、73.81%和65.98%，截至2025年10月末，總負(fù)債規(guī)模約6.8億元。在本次交易完成后，玖星精密將被納入上市公司合并報(bào)表范圍，疊加上市公司自身需承擔(dān)的7億元并購貸款，上市公司將面臨高杠桿運(yùn)營的嚴(yán)峻考驗(yàn)。

上交所要求威帝股份結(jié)合標(biāo)的公司經(jīng)營模式及現(xiàn)金流特征，對比同業(yè)可比公司資產(chǎn)負(fù)債率與負(fù)債結(jié)構(gòu)，說明標(biāo)的公司資產(chǎn)負(fù)債率較高的原因，測算其未來現(xiàn)金流入能否覆蓋現(xiàn)金流出，是否存在重大償債風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，上交所還要求公司結(jié)合本次交易的具體資金來源、支付安排，借款規(guī)模、期限結(jié)構(gòu)及利率水平，以及標(biāo)的公司負(fù)債規(guī)模、現(xiàn)金流和盈利情況，測算并說明相關(guān)支付安排及后續(xù)本息償還是否會對上市公司償債能力和生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

更令市場關(guān)注的是，上交所直接質(zhì)疑了本次收購方式的合理性。問詢函要求公司說明采用現(xiàn)金方式一次性收購標(biāo)的公司90%股權(quán)的合理性，并要求評估交易對方是否具備業(yè)績補(bǔ)償?shù)穆男心芰Γ敬谓灰紫嚓P(guān)安排能否保障上市公司利益。此外，上交所還要求公司結(jié)合對標(biāo)的公司后續(xù)整合管控安排等情況，說明上市公司后續(xù)能否對標(biāo)的公司經(jīng)營管理層面施加有效控制，并充分提示整合風(fēng)險(xiǎn)。

商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)懸頂

威帝股份此次重組背后，承載著公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的迫切需求。公開資料顯示，公司成立于2000年，主營汽車CAN總線控制系統(tǒng)、智能座艙系統(tǒng)、車身域控制器等產(chǎn)品，是國內(nèi)主要客車生產(chǎn)廠商的配套商。

2022年至2024年，威帝股份的營業(yè)收入分別為7417.04萬元、5299.51萬元和6523.57萬元；歸母凈利潤分別為440.59萬元、-1573.92萬元和505.55萬元。2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7395.4萬元，同比增長108.57%；歸母凈利潤為55.21萬元，同比下降88.90%。此外，公司預(yù)告2025年全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤247萬元至370萬元，同比減少26.81%至51.14%。

值得關(guān)注的是，根據(jù)威帝股份2025年中報(bào)，公司2024年末收購的控股子公司阿法硅已形成商譽(yù)減值2548.20萬元。一旦進(jìn)一步計(jì)提商譽(yù)減值，公司2025年凈利潤就可能轉(zhuǎn)為負(fù)值。按照規(guī)則，如果凈利潤為負(fù)，且年?duì)I收不足3億元，公司股票將在2025年年報(bào)披露后再次被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示（ST）。

在監(jiān)管層的密集追問下，威帝股份能否給出令市場信服的答案，仍有待觀察。

按照上交所的要求，威帝股份需在十個(gè)交易日內(nèi)就上述問題進(jìn)行書面回復(fù)并修改重組草案。屆時(shí)，市場將看到公司對高負(fù)債收購風(fēng)險(xiǎn)、標(biāo)的公司業(yè)績可持續(xù)性、估值合理性等核心質(zhì)疑的進(jìn)一步解釋。若公司無法給出充分且合理的說明，本次重組方案或?qū)⒚媾R進(jìn)一步調(diào)整甚至擱置的風(fēng)險(xiǎn)。

實(shí)際上，早在2024年威帝股份收購阿法硅時(shí)，董事郁瓊就曾投出反對票，理由是標(biāo)的估值高、缺乏業(yè)績承諾和補(bǔ)償措施，可能給公司帶來經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

記者 劉揚(yáng)