財(cái)聯(lián)社4月15日訊（記者 林堅(jiān)）創(chuàng)業(yè)板改革方案正式出臺(tái)，本次改革重點(diǎn)支持未盈利創(chuàng)新企業(yè)、新型消費(fèi)與現(xiàn)代服務(wù)業(yè)企業(yè)登陸資本市場，增設(shè)第四套上市標(biāo)準(zhǔn)覆蓋新興產(chǎn)業(yè)與未來產(chǎn)業(yè)。財(cái)聯(lián)社記者調(diào)研發(fā)現(xiàn)，本次改革拓寬創(chuàng)新企業(yè)上市通道，有助于激活創(chuàng)投早期投資生態(tài)，創(chuàng)投行業(yè)也將迎來發(fā)展新階段。

在創(chuàng)投人士看來，本次改革中，“唯利潤論”的打破，讓未盈利創(chuàng)新企業(yè)、新型消費(fèi)與現(xiàn)代服務(wù)業(yè)企業(yè)獲得明確的資本支持路徑。從改革方案內(nèi)容來看，增設(shè)創(chuàng)業(yè)板第四套上市標(biāo)準(zhǔn)，為新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)搭建了上市通道。

第四套標(biāo)準(zhǔn)分為兩類指標(biāo)，精準(zhǔn)匹配不同類型創(chuàng)新企業(yè)的成長特征：面向新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域企業(yè)，要求預(yù)計(jì)市值不低于30億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于2億元，最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長率不低于30%。面向未來產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域企業(yè)，要求預(yù)計(jì)市值不低于40億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于2億元，最近三年累計(jì)研發(fā)投入不低于1億元且占營收比例不低于15%。

受訪人士稱，從量化門檻來看，新政設(shè)置的指標(biāo)約束性相對(duì)有限。多數(shù)AI、具身智能領(lǐng)域企業(yè)，可輕松達(dá)到市值要求；2億元的年收入門檻，對(duì)多數(shù)成長期企業(yè)而言也并非難以逾越。

綜合調(diào)研反饋，一級(jí)市場對(duì)新政的整體看法仍偏保守。部分觀點(diǎn)認(rèn)為，當(dāng)前一級(jí)市場熱度較高，企業(yè)資本敘事較為密集，市場難以快速區(qū)分真實(shí)符合標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)與僅更換敘事邏輯的標(biāo)的。

有創(chuàng)投人士提到，新政的實(shí)操審核尺度，需等待首家適用第四套標(biāo)準(zhǔn)上市的企業(yè)落地才能明確。業(yè)內(nèi)將首單適用企業(yè)視為“吃螃蟹者”，其申報(bào)、審核、上市全流程，將成為后續(xù)企業(yè)申報(bào)的重要參考。

快速梳理項(xiàng)目，布局技術(shù)融合新賽道

保守的態(tài)度與積極的動(dòng)作并不矛盾。記者了解到，新政落地后，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)已快速響應(yīng)，啟動(dòng)項(xiàng)目梳理與上市路徑評(píng)估工作。機(jī)構(gòu)結(jié)合企業(yè)自身特質(zhì)，制定差異化上市策略：契合創(chuàng)業(yè)板定位的高成長企業(yè)，優(yōu)先規(guī)劃登陸創(chuàng)業(yè)板；國際化業(yè)務(wù)布局較多、境外資源豐富的企業(yè)，仍側(cè)重港股等境外資本市場。

投資布局層面，機(jī)構(gòu)開始微調(diào)賽道重心。在持續(xù)深耕硬科技、生物醫(yī)藥領(lǐng)域的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)布局技術(shù)+消費(fèi)、技術(shù)+服務(wù)融合方向。機(jī)構(gòu)投后管理重心同步轉(zhuǎn)移，聚焦企業(yè)研發(fā)投入與長期產(chǎn)業(yè)價(jià)值，優(yōu)化上市籌備節(jié)奏，適配創(chuàng)業(yè)板改革后的審核要求。

誰是第一口“嘗螃蟹”的人？無論是一級(jí)還是二級(jí)，都格外關(guān)注。財(cái)聯(lián)社已在《創(chuàng)業(yè)板第四套上市標(biāo)準(zhǔn)落地，哪些企業(yè)有望率先上市闖關(guān)？》有過初步報(bào)道。從創(chuàng)投視角來看，受訪人士認(rèn)為，答案可能在“十五五”規(guī)劃中。創(chuàng)投人士提到：“現(xiàn)在‘十五五’涉及的賽道估值都飛起?！?/p>

多位創(chuàng)投人士表示，政策與資本市場改革形成合力，進(jìn)一步強(qiáng)化相關(guān)領(lǐng)域的資本吸引力。目前來看，“十五五”規(guī)劃綱要明確提出，大力提振消費(fèi)、擴(kuò)大有效投資，促進(jìn)服務(wù)業(yè)優(yōu)質(zhì)高效發(fā)展。2026年《政府工作報(bào)告》將“深入實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)”擺在突出位置，明確提出服務(wù)業(yè)擴(kuò)能提質(zhì)，深化先進(jìn)制造業(yè)與現(xiàn)代服務(wù)業(yè)融合發(fā)展試點(diǎn)。

此外，中辦、國辦印發(fā)《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》，明確支持新型消費(fèi)加快發(fā)展；央行、證監(jiān)會(huì)等六部門印發(fā)《關(guān)于金融支持提振和擴(kuò)大消費(fèi)的指導(dǎo)意見》，提出助力培育新型消費(fèi)，支持符合條件的優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)行上市。

創(chuàng)投業(yè)將迎來發(fā)展新階段

政策導(dǎo)向下，趨勢(shì)向好是共識(shí)，創(chuàng)投行業(yè)將迎來發(fā)展新階段。對(duì)于創(chuàng)投行業(yè)而言，本次改革的核心價(jià)值，在于打通行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵堵點(diǎn)。改革從投資、退出兩端發(fā)力，徹底重構(gòu)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)閉環(huán)邏輯。

退出端，改革通過拓寬上市渠道、強(qiáng)化退出預(yù)期，破解創(chuàng)投行業(yè)長期存在的退出難題。上市通道的擴(kuò)容，讓創(chuàng)投機(jī)構(gòu)所投項(xiàng)目的退出路徑更清晰，直接加速行業(yè)資金周轉(zhuǎn)與循環(huán)，提升資本使用效率。

投資端，“唯利潤論”的打破，讓未盈利創(chuàng)新企業(yè)、新型消費(fèi)與現(xiàn)代服務(wù)業(yè)企業(yè)獲得明確的資本支持路徑。IPO預(yù)先審閱機(jī)制的落地，將進(jìn)一步緩解企業(yè)申報(bào)期的融資壓力，為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投后賦能、企業(yè)持續(xù)發(fā)展提供緩沖空間。

創(chuàng)業(yè)板包容性的大幅提升，有望直接激活早期投資。改革助力創(chuàng)投行業(yè)鞏固回暖態(tài)勢(shì)，讓資本更愿意投向研發(fā)周期長、前期無利潤的早期創(chuàng)新項(xiàng)目，形成資本與創(chuàng)新的正向循環(huán)。

行業(yè)將持續(xù)盤活資本，加大對(duì)早期、小型、長期硬科技項(xiàng)目的配置力度，推動(dòng)優(yōu)質(zhì)消費(fèi)與服務(wù)企業(yè)回流A股。未來，創(chuàng)投行業(yè)將逐步形成投退順暢、價(jià)值導(dǎo)向的良性生態(tài)，資本市場與創(chuàng)投機(jī)構(gòu)協(xié)同發(fā)力，培育一批代表未來產(chǎn)業(yè)方向的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，助力國家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略與產(chǎn)業(yè)升級(jí)目標(biāo)落地。