散戶投資者在本輪美股V形反彈中大幅踏空，但這或許正在為下一階段行情積蓄動能。

標普500指數(shù)周三收盤再創(chuàng)歷史新高，報7022.95點，年內已五度刷新紀錄。

然而，這一漲勢并未得到散戶的廣泛參與——他們在市場觸底時選擇了賣出，在反彈啟動后依然保持看空。華爾街大多頭、Fundstrat研究主管Tom Lee認為，正是這批觀望的散戶，將成為推動指數(shù)繼續(xù)上行的關鍵燃料。

華爾街見聞此前文章，摩根大通零售雷達報告顯示，散戶行為模式已發(fā)生根本性轉變：從此前的"逢跌買入"演變?yōu)?逢漲減倉"，防御傾向持續(xù)強化。這一轉變意味著大量資金尚未入場，一旦情緒逆轉，潛在的補倉需求不容忽視。

散戶踏空：從"逢跌買入"到"逢漲減倉"

美伊沖突爆發(fā)打破了美國散戶投資者持續(xù)逾一年的"逢跌必買"慣性。華爾街見聞此前提到，摩根大通3月中旬零售雷達報告顯示，散戶群體出現(xiàn)"持續(xù)性疲軟跡象"，這是該行追蹤以來極為罕見的信號。

4月初，?；鹣⒁l(fā)市場反彈，但散戶的反應并非買入，而是選擇減倉。另據(jù)摩根大通彼時報告，散戶行為模式已從"逢跌買入"演變?yōu)?逢漲減倉"，對本輪反彈的持續(xù)性持明顯懷疑態(tài)度。

Tom Lee在周三發(fā)布的"Macro Minute"視頻中對此作出解釋：自1929年以來，美股往往呈現(xiàn)V形復蘇走勢，但許多非機構投資者對此缺乏認知，慣性地預期反彈需要更長時間。正因如此，當對沖基金在低位積極買入時，散戶卻在加速拋售、囤積現(xiàn)金，并在市場開始逆轉后依然"頑固看空"，最終錯過了這波漲勢。

Tom Lee的四大邏輯：為何市場已經(jīng)觸底

Tom Lee列出四點理由，解釋為何3月30日的6344點低位構成標普500指數(shù)本輪底部。

其一，"戰(zhàn)爭迷霧"效應。他指出，正如二戰(zhàn)期間的歷史規(guī)律，股市往往在沖突爆發(fā)初期便已觸底，而非等待局勢明朗。

其二，市場慣于在壞消息中見底，而非等待好消息出現(xiàn)。投資者等待利好信號入場，往往已錯過最佳時機。

其三，"沒有人會在底部敲鐘"。Tom Lee強調，3月30日的低點并無任何明顯催化劑，"市場只是停止了對壞消息的反應"，這本身便是見底信號。

其四，戰(zhàn)時支出對經(jīng)濟具有正面拉動效應，盈利預期已隨之上調。

"這一切都是'最令人厭惡的V形反彈'的典型特征，"Tom Lee表示。

誰將領漲下一階段行情

Fundstrat認為，自戰(zhàn)爭爆發(fā)以來表現(xiàn)領先的板塊，將繼續(xù)引領后續(xù)復蘇行情。

Tom Lee點名科技股——尤其是Mag 7，工業(yè)股和金融股也被列為市場低位的優(yōu)選標的。

來自Citadel Securities的Scott Rubner則從另一角度印證了散戶回歸的跡象。

他在一份獨立報告中指出，過去數(shù)個交易日散戶參與度已開始回升，具體表現(xiàn)為單只股票的交易活動增多，而非此前以ETF和指數(shù)為主。Rubner認為，散戶此前的觀望或部分源于2025年股市豐收后的納稅需求，隨著稅季壓力消退，資金有望重新流入市場。

踏空資金或成上行催化劑

綜合來看，散戶的大規(guī)模踏空在市場結構上形成了一個潛在的正向反饋機制：觀望的資金越多，一旦情緒轉向，追漲買入的力量便越大。

標普500指數(shù)年內已五創(chuàng)新高，但散戶整體仍處于防御狀態(tài)。若這批資金最終選擇重返市場，Tom Lee所描述的"最令人厭惡的V形反彈"或將獲得新一輪動力支撐。