本文來源：時代財經(jīng) 作者：周立

正式啟動第三套標準不到一年時間，創(chuàng)業(yè)板迎來首個未盈利的IPO。

4月16日，大普微（301666.SZ）登陸創(chuàng)業(yè)板上市。作為創(chuàng)業(yè)板第三套標準的首家未盈利上市公司，大普微上市首日表現(xiàn)驚人，股價開盤報207.23元/股，較發(fā)行價46.08元/股高開349.72%，盤中一度漲至255.0元/股，最終報收244.55元/股，漲幅430.71%，最新市值為1067億元，成功躋身“千億俱樂部”。

作為“AI SSD第一股”，大普微擬募集資金18.78億元，大部分資金將用于下一代主控芯片及企業(yè)級SSD研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目（9.58億元）、企業(yè)級SSD模組量產(chǎn)測試基地項目（2.2億元），剩余7億元將用于補充流動資金。

值得注意的是，大普微電子不僅是國內(nèi)企業(yè)級SSD行業(yè)第一股，還是創(chuàng)業(yè)板第三套標準啟用后首家申報并成功IPO的企業(yè)。

根據(jù)大普微發(fā)行結(jié)果公告，此次網(wǎng)上發(fā)行1391萬股，網(wǎng)上投資者棄購股份數(shù)量為48588股，僅占其網(wǎng)上發(fā)行總股數(shù)的0.35%。按照打新股民每人申購500股來計算，大約有97人棄購。若以盤中最高價（255元/股）賣出計算，打新股民中一簽能賺10.45萬元，收益僅次于1月28日上市的恒運昌（688785.SH），成為今年以來大A第二大“肉簽”。

圖片來源：圖蟲創(chuàng)意

南京國資6年“陪跑”浮盈近50億

在登上二級市場的大舞臺前，大普微早已成為一級市場上的當紅炸子雞。

官網(wǎng)顯示，大普微成立于2016年，主要從事數(shù)據(jù)中心企業(yè)級SSD產(chǎn)品的研發(fā)和銷售，是業(yè)內(nèi)領(lǐng)先、國內(nèi)極少數(shù)具備企業(yè)級SSD“主控芯片+固件算法+模組”全棧自研能力并實現(xiàn)批量出貨的半導體存儲產(chǎn)品提供商。

根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，最近三年國內(nèi)企業(yè)級SSD市場中，大普微占有率穩(wěn)居市場前列，國際廠商仍占據(jù)主導地位。公司的下游客戶和最終使用方已覆蓋國內(nèi)頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、頭部服務器廠商、三大通信運營商、知名金融和電力企業(yè)等，國外已實現(xiàn)對Google銷售。2025年，公司已通過Nvidia、xAI兩家全球AI頭部前沿公司測試導入，后續(xù)有望逐步放量，形成了明顯的客戶資源優(yōu)勢。

憑借著全棧自研能力和穩(wěn)居市場前列的市占率，大普微吸引了國資和創(chuàng)投加注。招股書顯示，大普微完成過近十輪融資，累計融資額近二十億元，股東名單上一線大牌VC/PE機構(gòu)云集。

在大普微發(fā)行前前十大股東中，第一大股東為創(chuàng)始人楊亞飛實控的大普海德，持股比例13.72%；第二大股東是國中資本首席合伙人、董事長施安平實控的深圳國中，持股10.43%；第三大股東是南京麒麟（即“南京麒麟創(chuàng)業(yè)投資有限公司”），持股5.18%，是持股比例最高的國有股東。

公開資料顯示，南京麒麟是南京麒麟科創(chuàng)園于2017年設(shè)立的投資板塊。2020年，南京麒麟科創(chuàng)園以招投聯(lián)動方式，將大普微南京研發(fā)中心落戶園區(qū)，而作為園區(qū)國資基金平臺的南京麒麟初期亦投資8000萬元。歷經(jīng)6年漫長“陪跑”，隨著大普微的規(guī)模擴張與多輪融資推進，南京麒麟所持股份對應的股權(quán)價值不斷增值，按公司上市首日市值計算，扣除投資成本后，賬面浮盈近50億元。

除了南京國資，深圳國資也同樣給力。根據(jù)招股書，股東投控賽格、投控超越、千帆企航、國盈君存在一致行動關(guān)系，合計持有2.25%大普微股權(quán)，而這些股東背后的執(zhí)行事務合伙人均為深圳國資委實控的深圳市投控資本有限公司；龍崗基金和龍崗金騰亦是一致行動人，合計持有1.91%的股權(quán)，其背后是深圳市龍崗區(qū)財政局。

除了國資，長情投資的還有黑馬VC——澤奕資本。

公開信息顯示，澤奕資本2020年成立，其背后的創(chuàng)始人是目前大普微的董事池可——從投資界“黃埔軍?！鄙顒?chuàng)投歷練出來的80后。據(jù)悉，池可在大普微歷次融資中連續(xù)多輪加注，與其有一致行動的平湖澤奕、平湖澤微、澤奕捌號、澤奕陸號、平湖晟微均是大普微股東，合計持股比例6.43%。

預計最早2026年度實現(xiàn)扭虧為盈

作為創(chuàng)業(yè)板第三套標準后的首單未盈利上市企業(yè)，大普微后續(xù)盈利情況是市場最為關(guān)注的。

招股書顯示，隨著公司市場開拓和下游客戶數(shù)量不斷增加，以及AI大模型等下游應用場景的蓬勃發(fā)展，公司實現(xiàn)營業(yè)收入規(guī)?？焖僭鲩L，2022至2024年主營業(yè)務收入復合增長率為57.66%。2025年上半年營收更是達到7.48億元，已超過2022年、2023年的全年營收。

然而，在營收整體穩(wěn)步增長的同時，其盈利情況卻呈現(xiàn)“一年小虧一年大虧”的走勢，在2024年凈利潤虧損縮窄至1.91億元后，2025年上半年虧損擴大至3.54億元。大普微亦預計2025年較2024年虧損增加。

對于尚未實現(xiàn)盈利，大普微表示主要系存儲周期波動及業(yè)務規(guī)模較小導致毛利水平較低、研發(fā)費用占營收比例較高、股份支付費用處于較高水平、計提較大金額的存貨跌價。

而對于2025年虧損擴大，其表示，一是2025年下半年存儲市場雖然有回暖態(tài)勢，但公司企業(yè)級SSD的銷售價格受訂單議價時間影響回升有所滯后；二是2024年下半年進行戰(zhàn)略性采購備貨導致公司產(chǎn)品銷售成本相對高，預計2025年產(chǎn)品毛利率同比下滑。

不過，2025年下半年以來，存儲市場行情回暖，產(chǎn)品單價上升。結(jié)合營收、成本、毛利率、期間費用等支出測算情況來看，大普微預計2026年營收大幅增長到33.57億元，毛利率水平較2025年提升，期間費用率合計下降到15%～20%，規(guī)?；饾u顯現(xiàn)，預計最早將于2026年度整體實現(xiàn)扭虧為盈。

值得注意的是，因AI領(lǐng)域的服務器集群建設(shè)進度加速，企業(yè)級SSD市場需求快速增加，相關(guān)產(chǎn)品價格顯著推高，這或使得大普微在2026年第一季度同比實現(xiàn)扭虧為盈。根據(jù)招股書，2026年1～3月，大普微預計營收為8.50億元~12.00億元，同比增長186.18%~304.01%；歸母凈利潤為5500萬元~8000萬元，同比增長144.44%~164.64%。

“基于銷售訂單及行業(yè)周期上行預期，公司預計2026年1～3月主要產(chǎn)品企業(yè)級SSD將呈現(xiàn)量價齊升趨勢，收入和利潤水平均同比大幅增長?！贝笃瘴⑻岬?。