4月17日，益海嘉里金龍魚食品集團(tuán)披露2025年年報(bào)，業(yè)績超出市場預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2451.26億元，同比增長2.87%；歸母凈利潤31.53億元，同比大增26.01%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤達(dá)28.45億元，同比激增193.68%。

利潤端強(qiáng)勁反彈主要得益于兩大因素：一是面粉、大米業(yè)務(wù)的系統(tǒng)性改善；二是大豆壓榨利潤全面回升。南美大豆豐產(chǎn)拉低前三季度原料采購成本，疊加下游養(yǎng)殖業(yè)景氣度持續(xù)高企、豆粕需求強(qiáng)勁，公司飼料原料板塊盈利能力顯著修復(fù)。此外，廚房食品板塊受益于新工廠產(chǎn)能釋放與渠道拓展，量利雙增；部分新業(yè)務(wù)板塊盈利亦逐步改善。

在分紅層面，公司亦傳遞出積極信號——董事會審議通過以54.22億股為基數(shù)、每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.30元（含稅）的利潤分配預(yù)案，彰顯管理層對未來盈利持續(xù)性的信心。

營收穩(wěn)健增長，三季度沖高后四季度回落

從季度走勢看，金龍魚2025年?duì)I收呈現(xiàn)“前高后穩(wěn)”格局：一季度599億元、二季度566億元、三季度升至686億元、四季度回落至609億元，全年實(shí)現(xiàn)2451.26億元，在2024年低基數(shù)基礎(chǔ)上溫和增長2.87%。

利潤分布則更趨集中在前三季度。一、三季度歸母凈利潤均接近10億元，二季度為7.74億元，四季度因計(jì)提大額訴訟損失驟降至4.04億元，利潤“斷崖”清晰反映出訴訟事項(xiàng)對年末業(yè)績的拖累。

現(xiàn)金流表現(xiàn)尤為亮眼。前三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金累計(jì)凈流入約276億元，四季度受采購備貨等季節(jié)性因素影響凈流出約122億元，全年累計(jì)凈流入154.45億元，同比大幅增長155.80%，遠(yuǎn)超凈利潤增速，彰顯公司盈利質(zhì)量的實(shí)質(zhì)性提升。

廚房食品板塊：面粉大米翻身，渠道擴(kuò)張貢獻(xiàn)銷量

廚房食品作為金龍魚的核心基本盤，涵蓋食用油、大米、面粉面條、調(diào)味品、雞蛋及中央廚房產(chǎn)品等多個(gè)品類。2025年，該板塊銷量與利潤均實(shí)現(xiàn)同比增長，但內(nèi)部表現(xiàn)分化明顯。

面粉與大米成為年內(nèi)最大業(yè)績亮點(diǎn)。兩大品類的改善邏輯高度一致：原料價(jià)格同比回落，疊加公司精準(zhǔn)的采購節(jié)奏與產(chǎn)品營銷策略，共同推動毛利率顯著回升。從行業(yè)環(huán)境看，水稻普通品種價(jià)格平穩(wěn)，優(yōu)質(zhì)品種全年上行；小麥原料供應(yīng)充足，價(jià)格小幅上漲。整體原料成本溫和，為公司提供了有利的經(jīng)營窗口。

食用油業(yè)務(wù)則面臨更為復(fù)雜的成本格局。菜籽油、葵花籽油漲幅明顯，豆油、玉米油相對溫和，原料端的結(jié)構(gòu)性分化對品類間盈利空間產(chǎn)生差異化影響。從消費(fèi)趨勢看，健康化、功能化食用油需求持續(xù)升溫，公司布局的高端化、細(xì)分化產(chǎn)品線具備長期成長空間。

值得關(guān)注的是，新工廠產(chǎn)能持續(xù)釋放，線上線下渠道同步深化，為銷量增長提供了重要支撐。部分新業(yè)務(wù)板塊（如功能性大健康產(chǎn)品、中央廚房產(chǎn)品等）經(jīng)營情況逐步改善，有望成為未來新的利潤增長點(diǎn)。

飼料原料及油脂科技：豆粕景氣拉動，油脂科技承壓

飼料原料板塊是2025年金龍魚另一核心利潤引擎。受益于國內(nèi)生豬、肉禽、蛋雞存欄維持高位，疊加菜粕、葵粕進(jìn)口減少，豆粕性價(jià)比凸顯，在飼料配方中的添加比例明顯提升，推動豆粕消費(fèi)量同比增長，壓榨企業(yè)利潤普遍優(yōu)于上年。

成本端方面，2024/2025年度南美大豆豐產(chǎn)格局明確，公司前三季度大豆采購成本同比有所下降；四季度成本雖有所回升，但全年壓榨利潤仍超越2024年。公司在飼料原料銷售渠道的持續(xù)優(yōu)勢，也助力其進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額。

相比之下，油脂科技板塊表現(xiàn)乏力。報(bào)告期內(nèi)，板塊總體需求不及預(yù)期，貿(mào)易局勢加劇出口環(huán)境的不確定性；國內(nèi)市場雖相對穩(wěn)定，但價(jià)格敏感度提升，企業(yè)利潤空間持續(xù)承壓。盡管行業(yè)正向綠色、低碳、個(gè)性化定制方向轉(zhuǎn)型，短期內(nèi)外擾因素仍將制約該板塊的盈利修復(fù)節(jié)奏。