作者｜創(chuàng)新零售社

4月17日，高鑫零售發(fā)了一份盈利預(yù)警，預(yù)計(jì)截至今年3月底的財(cái)年凈虧損在3億到3.5億之間。去年同期是盈利3.86億。

這是德弘資本完成收購(gòu)后的第一個(gè)完整運(yùn)營(yíng)年度。

圖源：高鑫零售公告

公告把原因說(shuō)得比較簡(jiǎn)潔：客單件數(shù)下降，平均售價(jià)走低，營(yíng)收跟著下來(lái)，毛利額減少；商店街的租金收入也在跌。順帶提了一句，毛利率保持穩(wěn)定，還略有回升。

經(jīng)營(yíng)效率在改善，虧損是規(guī)模和流量的問(wèn)題，不是成本控制的問(wèn)題。這個(gè)解釋本身沒(méi)錯(cuò)，但它沒(méi)有回答的問(wèn)題是：營(yíng)收為什么還在持續(xù)下滑，客流為什么還在跑？

要回答這個(gè)，得把這一年發(fā)生的事情過(guò)一遍。

從阿里到德弘，換了個(gè)股東，問(wèn)題還在

2025年1月，阿里以131億港元把高鑫零售78.7%的股權(quán)賣(mài)給了德弘資本，黃明端辭任董事長(zhǎng)，華裕能接任，阿里委派的非執(zhí)行董事陸續(xù)退出，董事會(huì)完成換血。

阿里這7年在高鑫零售身上做了什么，現(xiàn)在回頭看比較清楚：推了新零售，搞了淘鮮達(dá)、餓了么聯(lián)動(dòng)，做了線上線下一體化，孵化了大潤(rùn)發(fā)Super和M會(huì)員店這幾個(gè)新業(yè)態(tài)。

方向上沒(méi)有太大問(wèn)題，但沒(méi)有一個(gè)真正跑出來(lái)，線下大賣(mài)場(chǎng)的客流在這段時(shí)間里還是持續(xù)縮減。

阿里出手的時(shí)候，高鑫零售賬面凈利潤(rùn)剛剛轉(zhuǎn)正，但那次盈利更多是節(jié)流換來(lái)的，而不是經(jīng)營(yíng)真正反彈。

德弘的過(guò)往投資風(fēng)格大致是：不直接操盤(pán)，找職業(yè)經(jīng)理人執(zhí)行，推動(dòng)降本增效，等待合適的退出窗口。賬面上高鑫零售有接近120億的凈現(xiàn)金，資產(chǎn)托底相對(duì)安全。

但這套邏輯有一個(gè)前提：職業(yè)經(jīng)理人得穩(wěn)定在位。

一年三任CEO

2024年3月，林小海辭任，沈輝接棒。沈輝在任期間強(qiáng)調(diào)"回歸零售本質(zhì)"，實(shí)際做的主要是降本控?fù)p，幫公司把報(bào)表做正了。

2025年12月，沈輝以家庭事務(wù)為由辭任，李衛(wèi)平接任，簽了三年協(xié)議，年薪336萬(wàn)。李衛(wèi)平此前在盒馬待了7年，從華北大區(qū)總經(jīng)理做到首席商品官，被普遍認(rèn)為適合帶高鑫零售做商品力重構(gòu)。

兩個(gè)月之后，李衛(wèi)平失聯(lián)。

過(guò)程有些奇怪。2月3日媒體報(bào)道李衛(wèi)平被警方帶走協(xié)助調(diào)查，高鑫零售當(dāng)天回應(yīng)“假的，在報(bào)警了”。次日，公司發(fā)公告，稱暫時(shí)無(wú)法與李衛(wèi)平取得聯(lián)系。兩種表態(tài)相差不到24小時(shí)。

李衛(wèi)平后來(lái)被正式免職，據(jù)知情人士透露，她協(xié)助調(diào)查的事項(xiàng)與高鑫零售無(wú)關(guān)，與此前任職的公司相關(guān)——大概率指盒馬。華裕能兼任主席和CEO，聲明不收任何酬金。

兩年內(nèi)，林小海、沈輝、李衛(wèi)平，三個(gè)人先后在這個(gè)位置上出現(xiàn)變故。管理層的頻繁更迭，使得每一輪戰(zhàn)略部署都難以真正落地——不是方向缺失，是推進(jìn)被不斷打斷。

李衛(wèi)平失聯(lián)之前，還有一件事。

2025年9月，高鑫零售前全國(guó)營(yíng)運(yùn)長(zhǎng)管明武被公安機(jī)關(guān)拘留，涉嫌向供應(yīng)商索賄700余萬(wàn)元。他此前任上海區(qū)總經(jīng)理，掌管全國(guó)五百多家門(mén)店的供應(yīng)鏈和日常運(yùn)營(yíng)。

大賣(mài)場(chǎng)的采購(gòu)腐敗由來(lái)已久。進(jìn)場(chǎng)費(fèi)、陳列費(fèi)、年度返點(diǎn)，供應(yīng)商進(jìn)入渠道需要付出一套隱性成本，這些成本最終會(huì)轉(zhuǎn)進(jìn)商品價(jià)格。結(jié)果是，真正有價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力的商品很難在這套體系下正常上架，“低價(jià)”這件事從源頭就在漏氣。

德弘清查管明武，這個(gè)方向必要。但反腐能做到的事情是終止舊賬，不能自動(dòng)生成新的商品競(jìng)爭(zhēng)力。采購(gòu)體系重建、供應(yīng)商關(guān)系重新梳理、價(jià)格談判能力重建，都需要時(shí)間，而市場(chǎng)不會(huì)在那段時(shí)間里原地等待。

轉(zhuǎn)型計(jì)劃有，

但進(jìn)度和目標(biāo)之間的距離還很大

公司的官方說(shuō)法里有一些實(shí)質(zhì)進(jìn)展：

上半年完成3家華東門(mén)店整改和3家華南門(mén)店區(qū)域改造，調(diào)改門(mén)店來(lái)客數(shù)有雙位數(shù)增長(zhǎng)； 自有品牌推出500余款商品，銷(xiāo)售增速超50%； 前置倉(cāng)在上海、江陰等五城建成；線上B2C訂單量同比增長(zhǎng)約7.4%。

但這些數(shù)字需要放在對(duì)應(yīng)背景里看。

自有品牌增速快，現(xiàn)有占比仍然很低，500款商品在四五百家門(mén)店的SKU盤(pán)子里體量有限； 前置倉(cāng)5個(gè)城市，山姆在江蘇已經(jīng)開(kāi)到揚(yáng)州、張家港、江陰，覆蓋的是大潤(rùn)發(fā)歷史上最核心的下沉市場(chǎng)； 門(mén)店調(diào)改計(jì)劃今年要完成30家以上，再往后是200家，三年內(nèi)500家，但上半年實(shí)際完成的是6家。

轉(zhuǎn)型沒(méi)有停，但推進(jìn)速度和外部競(jìng)爭(zhēng)格局變化的速度，目前還不在一個(gè)節(jié)奏上。

高鑫零售的門(mén)店主要集中在華東，尤其是江蘇，歷來(lái)貢獻(xiàn)了集團(tuán)約一半的營(yíng)收。

江蘇現(xiàn)在的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)不是原來(lái)那種格局了。山姆會(huì)員店、叮咚買(mǎi)菜、盒馬，以及奧樂(lè)齊、超盒算NB這類(lèi)折扣連鎖，都在向這個(gè)市場(chǎng)滲透，而且都在往大潤(rùn)發(fā)最有優(yōu)勢(shì)的縣區(qū)和中等城市下沉。

大潤(rùn)發(fā)不是毫無(wú)反擊能力，百億規(guī)模的儲(chǔ)值卡體系、大賣(mài)場(chǎng)的生鮮加工能力，這些是真實(shí)存在的優(yōu)勢(shì)。但這些優(yōu)勢(shì)是存量的，能否守住，取決于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的滲透速度和大潤(rùn)發(fā)自身的調(diào)改速度哪個(gè)更快。

目前這個(gè)比賽，結(jié)果尚不明朗。

虧損本身不是最意外的事，中期財(cái)報(bào)出來(lái)的時(shí)候方向就已經(jīng)很清楚了。

更值得觀察的，是三件事疊在一起的組合：高管層一年內(nèi)換了三次、內(nèi)部腐敗案件在收購(gòu)?fù)瓿珊蟛偶刑幚?、第一個(gè)完整運(yùn)營(yíng)年度就由盈轉(zhuǎn)虧。

三件事單獨(dú)看各有各的解釋?zhuān)旁谝黄?，說(shuō)明德弘接手后的第一年，相當(dāng)大的精力花在了處理內(nèi)部遺留問(wèn)題上，而不是真正展開(kāi)經(jīng)營(yíng)重建。

這是大賣(mài)場(chǎng)轉(zhuǎn)型本來(lái)就會(huì)面對(duì)的情況。接過(guò)來(lái)一個(gè)體量龐大但積弊較深的企業(yè)，清賬、換人、建新制度，這些事情必須做，但它們都是耗時(shí)間的事，不會(huì)快。

高鑫零售手上有120億凈現(xiàn)金，這是真實(shí)的安全墊，能買(mǎi)時(shí)間。但現(xiàn)金買(mǎi)不來(lái)客流。

第二個(gè)運(yùn)營(yíng)年度，能不能把重建的故事真正講出來(lái)，大概需要等年底的財(cái)報(bào)來(lái)驗(yàn)證。

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