AI數(shù)據(jù)中心建設熱潮正在直接轉化為芯片設備商的訂單。

美東時間4月22日，美國半導體設備制造商、“美版ASML”——Lam Research發(fā)布2026財年第三季度財報（截至2026年3月29日）。財報顯示，公司營收和每股收益均創(chuàng)季度歷史新高，并超出華爾街預期，盤后股價一度上漲約4%。財報核心數(shù)據(jù)顯示：

• 本季度營收達58.4億美元，同比增長24%，環(huán)比增長9%，超出分析師此前預期的57.5億美元。
• GAAP凈利潤為18.25億美元，較上年同期的13.31億美元增長約37%，較上一季度的15.94億美元增長約14%。
• Non-GAAP每股攤薄收益為1.47美元高于市場預期的1.36美元，較去年同期的1.04美元增長約41%。
• 運營利潤率同比從33.1%提升至35.0%，盈利質(zhì)量持續(xù)改善。
• 本季度GAAP毛利率為49.8%，環(huán)比提升20個基點。

CEO Tim Archer在財報聲明中表示：“Lam Research在3月季度實現(xiàn)了營收和每股收益的雙創(chuàng)紀錄，AI驅(qū)動的需求正在重塑半導體行業(yè)。我們的戰(zhàn)略投資和執(zhí)行效率正在產(chǎn)生強勁動力，支持客戶的AI路線圖，并推動Lam Research在這一關鍵增長階段持續(xù)超越市場表現(xiàn)。”

在財報電話會議上，Archer進一步表示：“對Lam Research而言，AI驅(qū)動的需求環(huán)境正在為持續(xù)超越市場表現(xiàn)創(chuàng)造理想條件。”展望更遠，他還說，“現(xiàn)在感覺2027年會是相當好的一年。”

AI需求驅(qū)動，“鏟子生意”持續(xù)景氣

Lam Research的核心產(chǎn)品是刻蝕（etch）和薄膜沉積（deposition）設備——簡單理解，就是在硅晶圓上雕刻和堆疊微型電路的機器，是芯片制造流程中不可或缺的環(huán)節(jié)。它與應用材料（Applied Materials）、東京電子（Tokyo Electron）并列為這一市場的全球頭部供應商。

隨著AI數(shù)據(jù)中心建設加速，臺積電、美光等芯片廠商正在大幅提升資本支出，設備需求隨之水漲船高。這一輪上行周期始于2023年底，目前已延伸至今。

從收入結構來看，本季度系統(tǒng)設備收入為37.3億美元，客戶支持及服務收入為21.1億美元，兩者均較上季度有所增長。

地區(qū)分布上，中國仍是最大市場，占本季度收入的34%；韓國和臺灣各占23%；日本占8%；美國本土僅占6%。

下季度指引再超預期

對于2026財年第四季度（截至2026年6月28日），Lam Research給出的收入指引為66億美元（±4億），Non-GAAP每股攤薄收益約為1.65美元（±0.15美元），均高于分析師此前追蹤LSEG數(shù)據(jù)所得的市場預期。

毛利率指引為50.5%（±1%），運營利潤率指引為36.5%（±1%），相比本季度均有所提升。若實現(xiàn)，這將是Lam Research連續(xù)第三個季度刷新營收紀錄。

一個值得關注的細節(jié)：客戶預付款下滑

財報亮點背后，有一個細節(jié)引發(fā)市場關注：本季度末遞延收入（deferred revenue）為22.2億美元，較上季度的22.5億美元小幅下降，而客戶預付款環(huán)比減少約3億美元——這一數(shù)字降至近四年低位。

遞延收入代表的是“已收款但未交付”訂單。預付款減少，一方面可能只是訂單在季度間的正常移位；另一方面，也可能意味著客戶在資金承諾節(jié)奏上變得更加審慎。

金融信息媒體Finimize指出，“大型芯片項目往往不是勻速推進，而是以脈沖式推進的”，設備訂單呈現(xiàn)波段化特征。遞延收入余額仍在較高水平，說明在手訂單充足；但預付款的減少，提示外部投資者需要關注短期需求節(jié)奏的變化。

現(xiàn)金流與資本返還

現(xiàn)金層面，本季度末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物降至47.5億美元，較上季度末的61.8億美元減少逾14億美元。主要原因是公司本季度進行了大規(guī)模資本返還：回購股票支出約11.6億美元，償還債務本金約7.5億美元，并支付股息約3.3億美元。

本季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流為11.4億美元，低于上季度的14.8億美元，主要受營運資本變動拖累（應收賬款增加約6.4億美元）。前三個財季累計經(jīng)營現(xiàn)金流為44億美元，資產(chǎn)負債表整體保持穩(wěn)健。

周期視角：上行周期有望延續(xù)至2027

從更長的周期視角來看，Lam Research過去長期依賴消費電子驅(qū)動的周期性需求，但AI時代改變了這一邏輯?！栋蛡愔芸罚˙arron's）指出，這一輪上行周期始于2023年底，"看起來將延伸至明年"，而Lam Research有望實現(xiàn)連續(xù)三個季度的營收紀錄。

在AI資本開支大潮中，設備商扮演的是“賣鏟人”的角色，需求能見度相對更高。但《巴倫周刊》也注意到，分析師平均目標價約為286美元，暗示市場對2026至2027年的增長預期已在一定程度上反映在股價中，“甚至有些投資者已經(jīng)在布局下一個下行周期”。