4月15日，天津濱海能源發(fā)展股份有限公司（簡稱“濱海能源”，SZ：000695）發(fā)布2025年度業(yè)績報告，全年實現(xiàn)營收約5.75億元，同比增加15.54%，但凈利潤虧損約8814萬元，基本每股收益虧損0.3967元。

華夏能源網(wǎng)注意到，最近幾年，濱海能源一直處于虧損狀態(tài)，且呈逐年擴(kuò)大趨勢。數(shù)據(jù)顯示，截至2025年底，公司的凈資產(chǎn)僅約7426萬元。今年，若再照這樣虧下去，公司的凈資產(chǎn)或?qū)樨?fù)值，屆時可能會被證監(jiān)會實施“*ST”（退市風(fēng)險警示）。

另外，截至2025年底，公司資產(chǎn)負(fù)債率為94.17%，同比增長12.15%；總債務(wù)為2.26億元，其中短期債務(wù)為2.26億元，短期債務(wù)占總債務(wù)比為100%。

在此背景下，濱海能源還在大幅擴(kuò)產(chǎn)。濱海能源在財報中稱，正推進(jìn)20萬噸負(fù)極材料一體化項目一期建設(shè)。如此大規(guī)模的豪賭式轉(zhuǎn)型，為公司的未來蒙上一層陰影。

旭陽集團(tuán)收購后，依然連年虧損

濱海能源歷史悠久，前身為天津燈塔涂料股份有限公司（以下簡稱“燈塔涂料”）。

燈塔涂料于1992年7月由原天津油漆廠股份制改組而來。天津油漆廠則是由永明漆廠、東方油漆廠、大成油漆廠及四十余家相關(guān)企業(yè)在1958年合并而成。其中，大成油漆廠由安徽省督軍倪嗣沖于1916年開辦，東方油漆廠由直系軍閥首領(lǐng)馮國璋之子馮叔安等人于1921年創(chuàng)辦。這段歷史也為濱海能源增添了幾分傳奇色彩。

早在1997年，燈塔涂料就實現(xiàn)了上市。上市后，公司業(yè)績卻一直不佳。于是在2003年，公司開始轉(zhuǎn)型，剝離涂料類資產(chǎn)，置入熱電類資產(chǎn)，并更為現(xiàn)名。但業(yè)績依然糟糕，于是在2017年，公司又剝離了熱電類資產(chǎn)，轉(zhuǎn)型至印刷領(lǐng)域。

2021年10月，中國旭陽集團(tuán)以6億元價格收購了濱海能源20%的股份，成為其控股股東。濱海能源從此由國企變成民企。

中國旭陽集團(tuán)的背景不容小覷，其實控人是身家上百億的河北知名富豪楊雪崗。公司在官網(wǎng)這樣介紹自己：集團(tuán)以焦炭為起點，形成了碳材料、醇氨、芳烴三條獨特的化工產(chǎn)業(yè)鏈，是全球最大的獨立焦炭生產(chǎn)商及供應(yīng)商、全球最大的焦化粗苯加工商、全球第二大高溫煤焦油加工商、全球第二大己內(nèi)酰胺生產(chǎn)商、中國最大的工業(yè)萘制苯酐生產(chǎn)商、中國最大的焦?fàn)t煤氣制甲醇生產(chǎn)商、中國第二大高純氫供應(yīng)商。

不過，旭陽集團(tuán)收購后的濱海能源，業(yè)績依然未能有明顯起色，甚至還面臨退市風(fēng)險。

數(shù)據(jù)顯示，公司從2020年便開始出現(xiàn)年度虧損，到2025年已經(jīng)連虧6年。其中，在2023-2025年，分別虧損0.23億元、0.33億元、0.88億元，整體呈現(xiàn)虧損擴(kuò)大趨勢。

濱海能源2021-2025年負(fù)債變動情況

濱海能源最新發(fā)布的2025年財報顯示，2023—2025年，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為72%、81.61%、94.17%，也呈現(xiàn)增長趨勢。

從短期債務(wù)來看，2023—2025年，公司流動比率分別為0.57、0.48、0.27，短期償債能力趨弱。截至2025年底，公司廣義貨幣資金為0.6億元，短期債務(wù)為2.2億元，廣義貨幣資金低于短期債務(wù)；而且，公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為-3.4億元，還債能力嚴(yán)重不足。

從債務(wù)總體情況來看，2023—2025年，公司總債務(wù)/凈資產(chǎn)比值分別為15.83%、49.75%、312.21%，持續(xù)增長；廣義貨幣資金/總債務(wù)比值分別為2.61、0.72、0.11，持續(xù)下降，資金壓力依然巨大。

濱海能源的運營能力也值得關(guān)注。截至2025年年底，公司預(yù)付賬款為0.2億元，較年初增長了249.75%；應(yīng)付款為9.9億元，較年初增長了182.34%；應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率為3.24，同比下降30.66%；存貨周轉(zhuǎn)率為2.67，同比下降29.09%；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.27，同比下降38.73%。

另外，在2025年，濱海能源的銷售費用為541.4萬元，同比增長了44.06%。

一邊是債務(wù)壓頂，一邊是運營不力，濱海能源的生存之艱難是顯而易見的。

數(shù)次轉(zhuǎn)型失敗，看不到未來希望

濱海能源之所以出現(xiàn)連年虧損、資金承壓，與其在新能源領(lǐng)域的過度擴(kuò)張、大量投建項目密不可分。

濱海能源曾表示，其虧損的原因包括，一是公司短期內(nèi)投建項目相對集中，產(chǎn)線建設(shè)及鋪底流動資金主要來源于負(fù)債，財務(wù)費用較高；二是包頭子公司晶硅光伏業(yè)務(wù)建設(shè)項目未予推進(jìn)，出于謹(jǐn)慎性考慮，對相關(guān)在建工程項目計提減值準(zhǔn)備；三是疊加歷史年度印刷業(yè)務(wù)虧損。

濱海能源利潤變動情況

華夏能源網(wǎng)注意到，濱海能源轉(zhuǎn)型新能源，起自中國旭陽集團(tuán)成為控股股東后。彼時，濱海能源稱，2023年開始公司戰(zhàn)略性地進(jìn)入新能源行業(yè)，以此支撐公司的長足發(fā)展。

2023年，濱海能源開始剝離包裝印刷業(yè)務(wù)，至2024年年底已完全退出。2024年，在本已收窄的虧損再度擴(kuò)大的背景下，公司收購翔福新能源，布局了鋰電負(fù)極材料。隨后，濱海能源又看好光伏產(chǎn)業(yè)，拋出了在內(nèi)蒙古建設(shè)12萬噸多晶硅+40GW硅片+10GW電池+5GW組件的254億元投資計劃。

近幾年來光伏行業(yè)的百億投資并不少見，但像濱海能源這樣剛剛“跨界”入局就斥資254億元，而且要布局全產(chǎn)業(yè)鏈一體化的卻極為少有。

值得一提的是，截至目前，該一體化項目未有任何實質(zhì)性推進(jìn)。但即便如此，濱海能源還需要為這個“在建項目”計提減值準(zhǔn)備。

2025年5月，濱海能源發(fā)布重大資產(chǎn)重組預(yù)案，擬募集配套資金購買滄州旭陽100%股權(quán)，布局化工業(yè)務(wù)。該筆交易作價高達(dá)145.8億元，標(biāo)的資產(chǎn)規(guī)模約為濱海能源的11倍，被視為一場典型的“蛇吞象”式關(guān)聯(lián)重組。但在當(dāng)年11月，濱海能源又突然終止了該項收購。

濱海能源在數(shù)番折騰后，至今主營業(yè)務(wù)只剩下負(fù)極材料一項。而負(fù)極材料業(yè)務(wù)的推進(jìn)也不理想。濱海能源日前稱，公司負(fù)極材料產(chǎn)能總體規(guī)模尚小，尚未充分放量，固定資產(chǎn)折舊、人工成本相對較高，疊加上游石油焦、煅后焦等原輔料價格上漲，導(dǎo)致公司業(yè)績不佳。

濱海能源的負(fù)極材料業(yè)務(wù)以代加工為主，也就是掙個加工費的“辛苦錢”。數(shù)據(jù)顯示，在2025年，公司負(fù)極材料及代工業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入5.71億元，較上年同期增加37%，但毛利率僅為0.20%。

華夏能源網(wǎng)還注意到，濱海能源在2025年財報中披露，公司正推進(jìn)20萬噸負(fù)極材料一體化項目一期建設(shè)，新型負(fù)極材料研發(fā)也在同步進(jìn)行。

當(dāng)前，鋰電行業(yè)處于上行周期、產(chǎn)業(yè)鏈價格同步上升，抓住機(jī)會擴(kuò)張產(chǎn)能從邏輯上來說沒什么毛病。但是，此類項目不僅前期固定資產(chǎn)投入大、研發(fā)周期長，而且短期內(nèi)難以貢獻(xiàn)利潤，濱海能源能否吃上這波紅利，還是又跟光伏一樣高點進(jìn)入被迫站崗，還是一個未知數(shù)。