周三（4月22日）現(xiàn)貨黃金上演了一波“先揚后抑”的過山車行情。日內(nèi)受特朗普延長?；鹌谙藜懊绹赡荛_放對伊封鎖的消息提振，市場一度燃起樂觀情緒，金價快速拉升逼近4772美元/盎司。然而，伊朗革命衛(wèi)隊在霍爾木茲海峽扣押兩艘船只的突發(fā)行動瞬間扭轉(zhuǎn)局面，地緣緊張局勢驟然升級，金價隨后回吐全部漲幅，最終收報4739.36美元/盎司附近。這一輪沖高回落再次凸顯出黃金在當(dāng)前復(fù)雜宏觀與地緣環(huán)境中的矛盾處境——地緣風(fēng)險提供的避險買盤，似乎總在高利率和強美元的壓制下顯得力不從心。

周四（4月23日）亞市早盤，金價繼續(xù)承壓下行，向下跌破4700美元整數(shù)關(guān)口，最低觸及4692.80美元/盎司，現(xiàn)貨白銀同步下挫，最低觸及75.5550美元/盎司。

黃金走勢基本面分析

地緣驟然升級：霍爾木茲首度扣船，停火陷入僵局

周三中東局勢的突變，是本輪金價反彈受阻的核心導(dǎo)火索。

伊朗革命衛(wèi)隊于22日在霍爾木茲海峽采取實質(zhì)性軍事行動，向試圖橫越海峽的3艘船只開火，至少扣押了其中懸掛巴拿馬旗的貨輪“MSC Francesca”及利比里亞旗的“Epaminondas”，指控兩船違反航行法規(guī)并干擾導(dǎo)航系統(tǒng)。這是自今年2月底美以對伊爆發(fā)軍事沖突以來，伊朗首次采取扣船行動。革命衛(wèi)隊明確重申，破壞霍爾木茲海峽的秩序與安全是“我們的紅線”。

伊朗議會議長兼首席談判代表卡利巴夫的回應(yīng)更為強硬。他在德黑蘭明確表示，只有解除海上封鎖，全面停火才有意義，否則霍爾木茲海峽“絕無可能重新開放”。伊朗方面同時拒絕在封鎖威脅下參與談判，美方雖宣布延長?；鸬S持海上封鎖的立場與伊方訴求之間的鴻溝依然深不見底。

與此同時，特朗普所謂“無限期延長?；稹钡谋響B(tài)更像是一場信息迷霧。據(jù)媒體報道，特朗普21日在Truth Social上宣布延長?；?，理由竟是伊朗政府“嚴(yán)重分裂”，各方勢力吵得不可開交，需要時間提出“統(tǒng)一方案”。但這已是特朗普自3月23日初次宣布?；鹨詠淼牡谒拇瓮七t開戰(zhàn)。美方消息人士隨后透露，特朗普愿意再給伊朗3至5天?；饡r間，但“這不會是無限期的”。Axios新聞網(wǎng)站進一步報道，白宮并未設(shè)定新的?；鸾刂谷掌?，也沒有重啟和平談判的實質(zhì)跡象。更為關(guān)鍵的是，據(jù)以色列第12頻道電視臺報道，特朗普就延長對伊朗停火所設(shè)定的新期限將于4月26日到期。這意味著，留給外交斡旋的時間窗口僅有短短幾天，一旦26日大限來臨而各方仍無實質(zhì)性突破，軍事行動重啟的風(fēng)險將驟然升高。

這種“?；鹧娱L卻無實質(zhì)進展、扣船行動卻真實發(fā)生”的矛盾局面，讓市場對中東沖突長期化的擔(dān)憂迅速升溫。黃金作為傳統(tǒng)避險資產(chǎn)，本應(yīng)從中受益，但現(xiàn)實走向了反面——地緣風(fēng)險推高了能源價格，卻未能直接轉(zhuǎn)化為黃金的持續(xù)買盤。

油價破百引爆通脹：避險屬性與抗通脹屬性雙雙遇阻

霍爾木茲海峽作為全球五分之一石油和天然氣運輸?shù)难屎硪溃涑掷m(xù)封鎖直接點燃了國際油市。周三布倫特原油期貨收漲3.48%，報101.91美元/桶，美國WTI原油收漲3.58%，報95.15美元/桶，雙雙創(chuàng)下階段新高。周四亞市早盤，油價漲勢進一步擴大，布倫特原油電子盤交易中跳漲重回106美元/桶，最高觸及106.15美元，日內(nèi)漲幅超過4%。WTI原油期貨同步擴大漲幅至3%，報95.747美元/桶。

油價飆升正在從根本上改變?nèi)蛲浉窬帧?/strong>美國3月居民消費價格指數(shù)（CPI）同比已反彈至3.3%，能源分項環(huán)比大漲10.9%，油價對通脹的傳導(dǎo)效應(yīng)已經(jīng)開始顯現(xiàn)。美聯(lián)儲理事古爾斯比更早時曾公開警示，如果油價連續(xù)數(shù)月維持在每桶90美元以上，漲價效應(yīng)將開始傳導(dǎo)至其他品類價格。如今布倫特原油已站穩(wěn)100美元上方，其通脹傳導(dǎo)壓力正在加速蔓延。分析人士指出，由于能源價格對通脹的傳導(dǎo)仍具有滯后性，后續(xù)應(yīng)關(guān)注油價上漲的持續(xù)性和傳導(dǎo)性，這將成為決定未來通脹與央行政策預(yù)期的關(guān)鍵變量。

自2月28日戰(zhàn)爭爆發(fā)以來，金價累計下跌約11%，這一走勢表面上與“通脹對沖”邏輯相悖。實際上，油價上漲確實推高了通脹預(yù)期，但隨之而來的是利率上升對非孳息資產(chǎn)的強力抑制。黃金無法產(chǎn)生利息，在高利率環(huán)境下持有成本顯著增加，投資者更傾向于選擇收益率更高的債券或現(xiàn)金。市場目前陷入微妙的兩難：一方面擔(dān)憂沖突曠日持久導(dǎo)致能源危機長期化，另一方面又擔(dān)心短期內(nèi)通脹壓力迫使央行維持緊縮姿態(tài)。這種“避險需求被利率預(yù)期壓制”的動態(tài)，正是金價難以擺脫震蕩下行通道的根本原因。

美元走強與央行觀望：利率預(yù)期成為黃金最大壓制因素

美元指數(shù)周三上漲0.21%，在匯市尾市收于98.60，盤中一度刷新七個交易日高點。周四亞市開盤后美元繼續(xù)走高，最高觸及98.74，直接對金價構(gòu)成打壓。市場關(guān)注中東局勢發(fā)展，鑒于戰(zhàn)爭可能推高通賬，市場預(yù)期美聯(lián)儲今年降息的概率持續(xù)走低。

在美聯(lián)儲方面，當(dāng)前聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在4.25%—4.5%，期貨市場顯示今年降息預(yù)期已顯著降溫，年內(nèi)降息概率不足50%。此前市場曾普遍預(yù)期年內(nèi)降息兩次，但3月CPI數(shù)據(jù)反彈疊加地緣沖突持續(xù)升級，降息時點已被大幅延后至12月甚至更晚。下周美聯(lián)儲、歐洲央行、日本央行、英國央行和加拿大央行將密集召開會議，市場普遍預(yù)計五家央行均將按兵不動，維持當(dāng)前利率水平不變。

歐洲央行方面同樣面臨能源沖擊帶來的加息壓力。歐洲央行管委會成員Madis Muller此前表示，若伊朗戰(zhàn)爭持續(xù)推高油氣價格，不能排除央行在4月政策會議上加息的可能性。不過，更多跡象表明4月加息概率偏低——歐洲央行管委西姆庫斯明確表示4月不應(yīng)加息，貨幣市場已將歐洲央行4月加息的概率下調(diào)至約8%。經(jīng)濟學(xué)家調(diào)查顯示，市場普遍預(yù)期歐洲央行將在6月加息25個基點，全年可能僅一次，主要驅(qū)動因素是能源價格飆升推動2026年通脹預(yù)期跳升至2.8%，較此前預(yù)測的2%明顯抬升。

在這種“全球央行集體觀望、通脹預(yù)期卻因油價而升溫”的環(huán)境下，美元獲得支撐，黃金的吸引力進一步減弱。

黃金后市展望

盡管金價短期承壓，但市場中并非全是利空信號。國內(nèi)黃金相關(guān)ETF持續(xù)受到資金關(guān)注，黃金ETF華夏連續(xù)17天凈流入，合計“吸金”達11.49億元。中國人民銀行數(shù)據(jù)顯示，截至2026年3月末，中國黃金儲備達7438萬盎司，環(huán)比增加16萬盎司，為連續(xù)第17個月增持，單月增持規(guī)模創(chuàng)近13個月新高。

全球?qū)用?，世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示3月全球黃金ETF凈流出規(guī)模高達120億美元，創(chuàng)有記錄以來單月最大流出。3月凈流出的主要原因在于金價高位回落后部分投資者選擇獲利了結(jié)，但從一季度整體來看，全球黃金ETF仍然連續(xù)第七個季度錄得凈流入，表明長期資金對黃金的戰(zhàn)略配置并未根本性逆轉(zhuǎn)。抄底買盤雖然提供了一定的反彈動能，但這種短期技術(shù)性反彈在宏觀壓力面前顯得脆弱無力。

從地緣層面看，伊朗在霍爾木茲海峽的扣船行動、特朗普“有限期?；稹眳s無實質(zhì)談判進展的僵局，以及油價突破100美元引發(fā)的通脹連鎖反應(yīng)，共同鑄就了黃金當(dāng)前進退維谷的局面。短期來看，美元走強、央行觀望與高利率環(huán)境將繼續(xù)壓制金價上行空間，周四亞市早盤的加速下挫已使金價跌破4700美元關(guān)口，或只是震蕩行情的延續(xù)。

但從中長期視角看，霍爾木茲海峽的持續(xù)緊張、全球能源供應(yīng)的結(jié)構(gòu)性受阻，以及潛在的地緣沖突長期化風(fēng)險，仍為黃金保留了重要的避險敘事。一旦26日停火到期而談判徹底破裂，或油價進一步失控飆升至110美元以上，黃金的抗通脹屬性有望重新被市場喚醒。

當(dāng)前，金價正處于“地緣利好被宏觀利空抵消”的特殊窗口。投資者需密切關(guān)注4月26日特朗普對伊朗?；鹌谙薜淖罱K走向、下周央行會議基調(diào)以及油價走勢。如果沖突進一步升級導(dǎo)致油價失控，金價在短期恐將面臨更猛烈的政策緊縮壓力，未來一周不排除繼續(xù)下探4650-4670美元區(qū)域支撐的可能性，極端情景下甚至可能向4400美元關(guān)口靠攏。但如果?；鹫勁谐霈F(xiàn)實質(zhì)性突破，黃金則可能在快速探底后迎來階段性反彈窗口。多空博弈的最終結(jié)果，或在未來數(shù)日內(nèi)揭曉。