三一重能2025年?duì)I收新高但凈利驟降，金風(fēng)、遠(yuǎn)景差異化突圍。

預(yù)見能源獲悉，4月22日，三一重能發(fā)布了2025年的年報(bào)。

預(yù)見能源發(fā)現(xiàn)，三一重能交出的這一份成績(jī)單反差極大，2025年?duì)I收273.8億元?jiǎng)?chuàng)下歷史新高，凈利潤(rùn)卻只有7.12億元，同比驟降60.69%，為2020年以來(lái)最低水平。這家公司去年國(guó)內(nèi)裝機(jī)容量超過14GW，市占率進(jìn)一步提升，但賺到的錢還不如六年前。

時(shí)間往前推，金風(fēng)科技年報(bào)則漂亮很多，2025年?duì)I收730.23億元，歸母凈利潤(rùn)27.74億元，同比增長(zhǎng)接近50%。遠(yuǎn)景能源雖然不公開財(cái)報(bào)，但第三方數(shù)據(jù)顯示其2025年全球新增裝機(jī)20.9GW，海外訂單連續(xù)四年位居中國(guó)整機(jī)商之首。

同樣的市場(chǎng)和政策環(huán)境，三家企業(yè)走出了完全不同的軌跡。預(yù)見能源的推測(cè)是：三一重能被兩年前的低價(jià)訂單拖垮了利潤(rùn)表，金風(fēng)靠海外和海上兩條腿完成了利潤(rùn)修復(fù)，遠(yuǎn)景則用AI和系統(tǒng)化方案繞開了價(jià)格戰(zhàn)的泥潭。

風(fēng)電行業(yè)的分野時(shí)刻已經(jīng)到來(lái)。

當(dāng)三一還在為低價(jià)訂單還債

金風(fēng)已經(jīng)率先走出了低谷

三一重能的利潤(rùn)驟降，其實(shí)原因很簡(jiǎn)單。2025年交付的風(fēng)機(jī)，大部分是2023年底到2024年初簽的低價(jià)訂單。

那段時(shí)期陸上風(fēng)機(jī)中標(biāo)價(jià)一度跌破1600元/kW（不含塔筒），有些項(xiàng)目甚至低于成本線。三一的風(fēng)機(jī)制造業(yè)務(wù)毛利率只剩下4.43%。營(yíng)收漲了53.89%，成本卻漲了超過67%，其中風(fēng)機(jī)制造的直接材料成本同比增長(zhǎng)54%。賣得越多，賺得越薄。

如果讓預(yù)見能源公正地評(píng)價(jià)，其實(shí)這并不是三一重能一家的問題，是整個(gè)行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)的后遺癥。只不過三一的交付節(jié)奏恰好讓這些低價(jià)訂單集中在2025年兌現(xiàn)。

金風(fēng)科技的情況則完全不同。

據(jù)悉，2025年金風(fēng)的風(fēng)機(jī)及零部件銷售毛利率從5.05%回升到8.95%，修復(fù)了近4個(gè)百分點(diǎn)。同樣面對(duì)歷史低價(jià)訂單，金風(fēng)憑什么能率先修復(fù)毛利率？

答案藏在兩個(gè)市場(chǎng)里。

第一個(gè)是海外。金風(fēng)國(guó)際業(yè)務(wù)銷售收入180.82億元，同比增長(zhǎng)50.59%，占總營(yíng)收比重超過21%，毛利率高達(dá)24.29%，比國(guó)內(nèi)高出近14個(gè)百分點(diǎn)。

第二個(gè)是海上。2025年金風(fēng)國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電新增裝機(jī)208.9萬(wàn)千瓦，市場(chǎng)份額37.9%，首次登頂海上榜首。10MW及以上機(jī)組銷售容量同比上升150.54%，大兆瓦海上機(jī)型賣出了更高的溢價(jià)。

三一不是沒有意識(shí)到這些問題。它的海外收入增長(zhǎng)了18倍，但絕對(duì)值只有13.64億元，占總營(yíng)收不到5%。海上風(fēng)電方面，三一2025年年報(bào)中才首次提及“已實(shí)現(xiàn)海風(fēng)批量訂單的吊裝”，剛剛進(jìn)入量產(chǎn)交付階段。

對(duì)比來(lái)看，金風(fēng)是利用海外和海上構(gòu)建出兩道利潤(rùn)護(hù)城河，但是三一還只能在國(guó)內(nèi)陸上市場(chǎng)硬扛。

不過金風(fēng)的利潤(rùn)表也并非完美。第四季度歸母凈利潤(rùn)僅1.9億元，環(huán)比驟降近83%，風(fēng)電場(chǎng)開發(fā)板塊營(yíng)收同比下滑近20%。超過13億元的資產(chǎn)減值和信用減值損失說(shuō)明，金風(fēng)的利潤(rùn)修復(fù)仍然脆弱。

金風(fēng)的海外和海上模式并非唯一答案

遠(yuǎn)景選擇了另一條路

如果說(shuō)金風(fēng)的打法是在傳統(tǒng)賽道里做深做精，遠(yuǎn)景能源則走了一條差異更大的路。

遠(yuǎn)景沒有上市，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不公開，但第三方報(bào)告勾勒出了它的輪廓。2025年全球新增裝機(jī)20.9GW，位列全球第二，其中近四分之一的新簽訂單來(lái)自海外。伍德麥肯茲數(shù)據(jù)顯示，2025年遠(yuǎn)景以7.7GW的海外新簽訂單量在中國(guó)整機(jī)商中排名第一，三家中國(guó)整機(jī)商（遠(yuǎn)景、三一、金風(fēng)）合計(jì)拿下62%的印度市場(chǎng)份額。

但遠(yuǎn)景真正的不同不在于裝機(jī)規(guī)模，而在于產(chǎn)品形態(tài)。2025年10月發(fā)布的伽利略AI風(fēng)儲(chǔ)一體機(jī)，將風(fēng)機(jī)、儲(chǔ)能與AI能源大模型打包成一個(gè)產(chǎn)品。配套的“遠(yuǎn)景天機(jī)”氣象大模型將風(fēng)光功率預(yù)測(cè)精度進(jìn)一步提升。在當(dāng)前新能源全面入市、功率預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率低、偏差考核持續(xù)收緊的行業(yè)背景下，這種系統(tǒng)化方案能夠解決的是傳統(tǒng)整機(jī)商碰不到的客戶痛點(diǎn)。

遠(yuǎn)景高級(jí)副總裁婁益民之前也說(shuō)過，單一的風(fēng)電項(xiàng)目發(fā)展已到天花板，僅靠發(fā)電上網(wǎng)的傳統(tǒng)模式難以為繼。把風(fēng)機(jī)從硬件設(shè)備變成系統(tǒng)解決方案的一部分，預(yù)見能源覺得，遠(yuǎn)景實(shí)際上在賣兩樣?xùn)|西：硬件和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力。后者帶來(lái)的溢價(jià)空間，比單純比拼風(fēng)機(jī)價(jià)格要大得多。

三一重能也在嘗試類似的路徑，但進(jìn)展有限。其2025年財(cái)報(bào)中提及的智能運(yùn)維、數(shù)字化解決方案等內(nèi)容，更多停留在概念層面，尚未形成可量化的收入貢獻(xiàn)。金風(fēng)則在智能微網(wǎng)、綜合能源服務(wù)等領(lǐng)域有所布局，但體量和遠(yuǎn)景的AI大模型產(chǎn)品不在一個(gè)量級(jí)。

海外市場(chǎng)不再是避風(fēng)港

三巨頭面臨同一個(gè)新問題

過去兩年，幾乎所有中國(guó)整機(jī)商都把出海當(dāng)作擺脫內(nèi)卷的解藥。2025年中國(guó)整機(jī)商海外訂單量達(dá)到22.7GW，覆蓋27個(gè)國(guó)家，同比增長(zhǎng)64%。中國(guó)供應(yīng)商海外裝機(jī)從2024年的1.2GW暴增至8.9GW，增長(zhǎng)近8倍。

但是，預(yù)見能源認(rèn)為，海外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)正在變得和國(guó)內(nèi)一樣激烈。金風(fēng)、遠(yuǎn)景、三一三家公司合計(jì)拿下了62%的印度市場(chǎng)份額。整機(jī)商之間在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，已經(jīng)出現(xiàn)了向海外蔓延的苗頭。

三一重能2025年海外收入增長(zhǎng)18倍，毛利率20.78%，比國(guó)內(nèi)高出近12個(gè)百分點(diǎn)。這個(gè)數(shù)據(jù)看起來(lái)很誘人，但基數(shù)太小，占總營(yíng)收不到5%。要真正靠海外業(yè)務(wù)撐起利潤(rùn)，三一還有很長(zhǎng)的路要走。截至2025年底，三一海外市場(chǎng)已簽訂合同的在手訂單累計(jì)金額突破百億元，這個(gè)數(shù)字比當(dāng)年的海外收入高出不少，說(shuō)明真正的海外放量還在后面。

海外業(yè)務(wù)能否持續(xù)保持高毛利是金風(fēng)目前主要考慮的問題，24.29%的毛利率在當(dāng)前階段確實(shí)亮眼，但隨著更多中國(guó)整機(jī)商涌入中東北非、東南亞等市場(chǎng)，價(jià)格壓力遲早會(huì)傳導(dǎo)過來(lái)。金風(fēng)能否守住這個(gè)毛利率水平，取決于其本地化能力和品牌溢價(jià)能否持續(xù)。

遠(yuǎn)景的海外策略相對(duì)穩(wěn)健。不追求短期訂單量的爆發(fā)，而是在每個(gè)區(qū)域市場(chǎng)做深做透。其海外訂單連續(xù)四年位居中國(guó)整機(jī)商之首，靠的不是低價(jià)搶單，而是系統(tǒng)化解決方案帶來(lái)的差異化競(jìng)爭(zhēng)力。遠(yuǎn)景高級(jí)副總裁婁益民曾對(duì)媒體表示，行業(yè)正從追求“更大更長(zhǎng)更高”的虛胖，轉(zhuǎn)向鍛造健康強(qiáng)韌的“肌肉”。

風(fēng)電行業(yè)已經(jīng)結(jié)束了靠規(guī)模的時(shí)代，三一重能2026年一季度已經(jīng)扭虧為盈，凈利潤(rùn)1.79億元，低價(jià)訂單的交付壓力正在緩解。金風(fēng)需要警惕第四季度利潤(rùn)驟降背后隱藏的資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)。遠(yuǎn)景未來(lái)則要在系統(tǒng)化解決方案的道路上繼續(xù)證明其商業(yè)模式的可持續(xù)性。

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