機(jī)會(huì)還有，時(shí)間不多了。

曾經(jīng)坐擁北京奔馳這棵“搖錢樹(shù)”的北京汽車，正遭遇前所未有的至暗時(shí)刻。

被清出港股通、終止籌備近九年的A股上市計(jì)劃、凈利潤(rùn)暴跌、管理層“救火式”換帥......

這一系列事件，將這家曾經(jīng)擁有“合資標(biāo)桿”稱號(hào)的上市車企，推到了懸崖邊上。

事實(shí)上，北京汽車的“危局”，既是行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)下的縮影，更是一家車企長(zhǎng)期“重合資、輕自主”戰(zhàn)略弊端的集中爆發(fā)。

01

2022年，北京汽車歸母凈利潤(rùn)尚為41.97億元；2023年降至30.3億元，同比下滑27.79%；2024年進(jìn)一步跌至9.6億元，降幅擴(kuò)大至68.46%；到了2025年，僅剩1.23億元，同比再挫87.2%。

《汽車K線》認(rèn)為，四年時(shí)間，北京汽車歸母凈利潤(rùn)縮水超97%，這已經(jīng)不是簡(jiǎn)單的周期性波動(dòng)可以解釋，而是一場(chǎng)“自由落體”式的業(yè)績(jī)潰敗。

更為嚴(yán)峻的是，2025年，北京汽車的營(yíng)業(yè)收入1640.47億元，同比下降14.78%；毛利率從16.05%驟降至11.59%，減少4.46個(gè)百分點(diǎn)。

這意味著，在收入下滑的同時(shí)，盈利空間也在急劇壓縮，“量?jī)r(jià)齊跌”的局面已經(jīng)形成。

更令人擔(dān)憂的是，這一業(yè)績(jī)是在全年銷量實(shí)現(xiàn)175.2萬(wàn)輛、同比增長(zhǎng)5.6%的背景下取得的。

也就是說(shuō)，北京汽車用更大的銷量，卻只賺到了更少的錢。足見(jiàn)“價(jià)格戰(zhàn)”對(duì)車企帶來(lái)的利潤(rùn)沖擊有多大。

02

2025年的中國(guó)汽車市場(chǎng)，價(jià)格戰(zhàn)貫穿全年。從燃油車到新能源，從合資品牌到自主品牌，無(wú)一幸免。

北京汽車旗下北京越野、北京奔馳、北京現(xiàn)代等核心板塊，均被迫卷入大幅降價(jià)促銷的漩渦。

在“價(jià)格戰(zhàn)”拖累下，北京奔馳的利潤(rùn)貢獻(xiàn)更是大打折扣。

根據(jù)財(cái)報(bào)，北京奔馳2025年收入167.2億歐元，同比下滑23.3%；稅后利潤(rùn)15億歐元，同比暴跌38.6%。

若追溯歷史，北京奔馳的稅后利潤(rùn)從2022年的36.49億歐元高點(diǎn)，已連續(xù)四年下滑至2025年的15億歐元，幾乎腰斬。

下滑的原因并不復(fù)雜，在電動(dòng)化轉(zhuǎn)型浪潮中，奔馳的節(jié)奏明顯滯后。

面對(duì)蔚來(lái)、理想、問(wèn)界等新勢(shì)力品牌在高端市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)崛起，奔馳EQC（參數(shù)丨圖片）、EQE等電動(dòng)車型在華的競(jìng)爭(zhēng)力明顯不足。

終端折扣持續(xù)擴(kuò)大，從過(guò)去“加價(jià)提車”到如今“降價(jià)促銷”，品牌溢價(jià)能力被大幅削弱。

如果說(shuō)北京奔馳是“進(jìn)水口”，那么自主品牌和北京現(xiàn)代就是“出水口”。

2025年，北京奔馳貢獻(xiàn)約合61.2億元的利潤(rùn)，而從北京汽車最終只剩下1.23億元的利潤(rùn)來(lái)看，北京奔馳賺來(lái)的利潤(rùn)，幾乎全部被包括北京品牌、北京現(xiàn)代等在內(nèi)的其他板塊的虧損完全抵消。

03

業(yè)績(jī)的崩塌，直接引發(fā)了兩個(gè)連鎖反應(yīng)。

首先是核心管理層“救火式”換帥。

業(yè)績(jī)發(fā)布前后，北汽集團(tuán)及旗下核心平臺(tái)迎來(lái)一輪密集人事調(diào)整。

北汽集團(tuán)層面，2026年1月，原福田汽車董事長(zhǎng)常瑞履新集團(tuán)黨委副書(shū)記、董事、總經(jīng)理，結(jié)束了該職位長(zhǎng)達(dá)21個(gè)月的空缺。

北京汽車層面，任職僅一年的董事長(zhǎng)王昊離任，由張國(guó)富接任。

張國(guó)富是1982年出生的“少壯派”，此前執(zhí)掌北汽藍(lán)谷期間，成功帶領(lǐng)極狐品牌實(shí)現(xiàn)銷量翻番。

這一輪人事調(diào)整的核心意圖非常明確，將張國(guó)富在新能源業(yè)務(wù)上的成功經(jīng)驗(yàn)復(fù)制到傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，試圖用“新”救“舊”。

但問(wèn)題在于，北京汽車的困境，能否靠換帥帶來(lái)實(shí)質(zhì)性改變，仍有待觀察。

04

此外，北京汽車的A股上市計(jì)劃終止。

3月25日，北京汽車宣布終止A股上市計(jì)劃。這個(gè)計(jì)劃最早于2017年啟動(dòng)，由中信建投證券輔導(dǎo)，前后歷時(shí)近九年。

官方給出的理由是“基于當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境、資本市場(chǎng)規(guī)則及公司發(fā)展戰(zhàn)略考量”。

然而，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，真正的障礙在于盈利能力。A股主板對(duì)擬上市企業(yè)的盈利有明確要求，而北京汽車2025年1.23億元的凈利潤(rùn)，顯然難以支撐一個(gè)數(shù)百億市值的IPO。

與其“硬上”，不如暫緩。

禍不單行的是，在A股融資通道被堵之前，北京汽車還被“踢出”了港股通，使其在港股市場(chǎng)的融資也備受限制。

兩條低成本融資通道同時(shí)關(guān)閉，對(duì)于急需巨額資金投入新能源和智能化轉(zhuǎn)型的北京汽車來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是雪上加霜。同時(shí)也讓北京汽車在激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中處于更加被動(dòng)境地。

05

北京汽車業(yè)績(jī)發(fā)布后，美銀證券發(fā)布研報(bào)，重申“跑輸大市”評(píng)級(jí)，并將目標(biāo)價(jià)由1.8港元下調(diào)至1.54港元。

美銀證券指出，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，北京汽車為刺激銷售加大了折扣力度，這將拖累毛利率表現(xiàn)。因此，該行分別下調(diào)公司2026年及2027年盈利預(yù)測(cè)7%和34%。

報(bào)告認(rèn)為，雖然2025年凈利潤(rùn)與此前業(yè)績(jī)預(yù)告基本一致，但未來(lái)盈利仍面臨壓力。

值得一提的是，2025年第四季度，北京汽車凈利潤(rùn)為7100萬(wàn)元，看似優(yōu)于2024年同期的虧損21億元，但存在不小的“水分”。

美銀證券指出，這主要得益于出售北汽國(guó)際51%股權(quán)帶來(lái)的22億元一次性收益。剔除該收益，實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況依然嚴(yán)峻。

06

北京汽車的困境，不是一天形成的，也難以在一天內(nèi)解決。

從戰(zhàn)略層面看，北京汽車過(guò)去十年最大的失誤，是在合資品牌最賺錢的時(shí)候，沒(méi)有完成自主品牌的核心能力建設(shè)。

當(dāng)合資品牌進(jìn)入下行周期，自主品牌卻無(wú)法接棒，于是北京汽車的利潤(rùn)出現(xiàn)了今天的“斷崖式”下滑。

從行業(yè)層面看，北京汽車的遭遇并非孤例。在電動(dòng)化、智能化浪潮下，傳統(tǒng)車企普遍面臨“大象轉(zhuǎn)身”的陣痛。

從資本層面看，北京汽車A股上市擱淺意味著一條重要的融資渠道暫時(shí)關(guān)閉；另一方面，股價(jià)持續(xù)低迷，市值已跌至歷史低位。在港股流動(dòng)性緊張的背景下，如何維持資本市場(chǎng)的信心，是管理層必須面對(duì)的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

新任管理層提出的“品牌向上，量利并舉”策略，方向無(wú)疑是正確的，但關(guān)鍵在于執(zhí)行。

07

隨著兼具燃油與新能源經(jīng)驗(yàn)的新任總裁張國(guó)富上任，統(tǒng)籌全局；北京汽車自主品牌銷量規(guī)模逐漸爬坡，北京汽車的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略同步提速，讓人看到了一絲希望。

今年一季度，北京越野終端交付超4.32萬(wàn)輛，同比大漲67%。

產(chǎn)品線上，BJ40增程版、北京奔馳全新純電長(zhǎng)軸距CLA、北京現(xiàn)代首款純電SUV EO羿歐等多款新能源車型已規(guī)劃落地，有望在細(xì)分市場(chǎng)打開(kāi)增量。

若新車型放量并止住自主板塊“失血”，疊加北京奔馳電動(dòng)化反擊，北京汽車仍有機(jī)會(huì)走出低谷。

不過(guò)，這一過(guò)程需要時(shí)間和持續(xù)的現(xiàn)金流支撐。

好在，北京汽車的兩條低成本融資通道雖然同時(shí)被堵，但還有一些可用的資金。

截至2025年底，北京汽車賬上有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物233.66億元，另有未動(dòng)用的短期及長(zhǎng)期銀行融資額度約242.54億元，短期內(nèi)不至于“失血而亡”。

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北京汽車的困境，是過(guò)去十年戰(zhàn)略短視的代價(jià)，也是傳統(tǒng)車企轉(zhuǎn)型陣痛的典型案例。

雖然新任總裁張國(guó)富帶來(lái)了極狐成功的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，但真正的挑戰(zhàn)在于，能否將銷量增長(zhǎng)轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)改善，能否讓自主品牌真正接替合資成為新的“造血機(jī)”，以及能否在融資通道受阻的情況下?lián)芜^(guò)轉(zhuǎn)型最艱難的幾年。

北京汽車還有機(jī)會(huì)，但留給它的時(shí)間，不多了。

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