本期要點：Robotaxi大躍進？是突發(fā)？還是預(yù)埋？

你好，我是王煜全，這里是王煜全要聞評論。

當?shù)貢r間4月22日，特斯拉交出了一份還不錯的季度財報，凈利潤同比增長17%、毛利率創(chuàng)下三年新高，特斯拉的盤后股價也隨之上漲。

雖然營收、利潤等這些傳統(tǒng)的財務(wù)指標依然重要，不過市場關(guān)注的焦點已不再是單純的汽車銷量，他們在盯一個更重要的信號。

就在財報發(fā)布的前幾天，特斯拉突然宣布，在休斯頓和達拉斯推出了完全無人的Robotaxi服務(wù)。

當然，看起來，這暫時還是更像一次市場情緒和監(jiān)管邊界的測試。

在休斯頓，特斯拉Robotaxi的運營區(qū)域僅覆蓋西北部約十幾平方英里（約合30~40平方公里）的區(qū)域，達拉斯的情況也差不多。

更關(guān)鍵的是，在這兩座大都市，各自卻只有一輛特斯拉的Robotaxi，自然也無法形成有意義的服務(wù)。

特斯拉Robotaxi在兩座城市的服務(wù)范圍

不過，看樣子，測試的結(jié)果還不錯。

一方面，特斯拉需要依賴AI、Robotaxi以及機器人所構(gòu)成的宏大故事，來支撐萬億市值。這次Robotaxi的擴張，就是這個敘事的一部分。

特斯拉正極力推動外界理解，它的估值邏輯應(yīng)該轉(zhuǎn)向Robotaxi運營商。如今，市場反應(yīng)積極，表明大家也吃了他們這一套。

另一方面，特斯拉也證明了，自己能快速在更多城市開啟無安全員的測試。別管有幾輛車，反正有新的城市打開了監(jiān)管的大門。

未來，也許特斯拉會繼續(xù)用小批量的Robotaxi探測監(jiān)管的邊界，開辟更多城市。

于是，一個比任何財務(wù)數(shù)據(jù)都更清晰的轉(zhuǎn)折點已然出現(xiàn)——特斯拉作為一家車企的舊故事已經(jīng)告一段落，它作為Robotaxi運營商的新故事，正在開啟。

因此，未來，看新故事的關(guān)鍵指標，不再是年交付量或工廠產(chǎn)能，大家會更加看重城市通行證的數(shù)量、運營網(wǎng)絡(luò)的密度，以及提供規(guī)模化服務(wù)的能力。

新瓶頸

首先，我們認為，Robotaxi業(yè)務(wù)真正的瓶頸不再是技術(shù)。

同樣是Model Y，運行著同一套FSD系統(tǒng)，特斯拉在德州與加州卻有著不同境遇。

這揭示了一個比技術(shù)之爭更現(xiàn)實的指標，那就是在強監(jiān)管行業(yè)，商業(yè)化的首要任務(wù)在于企業(yè)與地方治理體系之間的適配。

比如，特斯拉在德州的推進，就源于他們始于2025年的政策適配工作。

特斯拉沒有將資源平均鋪開，全國投入測試。

加州要求企業(yè)至少完成5萬英里（約8萬公里）的測試才能申請無人駕駛許可，于是特斯拉將德州作為核心試驗場。

這是一個聰明的商業(yè)戰(zhàn)略，在邊際收益最高、規(guī)則摩擦系數(shù)最低的市場，率先實現(xiàn)商業(yè)閉環(huán)。

因為德州在2025年通過了新法案，為Robotaxi的商業(yè)化建立了明確且可預(yù)期的路徑，而且審批也更快。

它雖然要求企業(yè)申請運營許可、提交應(yīng)急方案，但沒有幾萬公里的前置要求，企業(yè)可以先獲得許可上路，在運營中證明自己的安全性。

與此同時，特斯拉在德州持續(xù)進行了游說投入。

2025年初開始，特斯拉就參與了州立法工作組的討論，針對可能增加運營負擔的草案提出意見，確保自身的技術(shù)路徑與運營模式能被理解和接納。

這種策略在2025年6月也終于開花結(jié)果，他們在奧斯汀開啟了Robotaxi的測試。

之后，8月份，特斯拉的子公司又獲得了德州執(zhí)照監(jiān)管局頒發(fā)的、覆蓋全州范圍的許可，從而可以在德州任何地方運營Robotaxi，包括無人監(jiān)督的車輛，且無需為每一座新城市重新申請本地許可。

這意味著，從奧斯汀到達拉斯、休斯頓，擴張的伏筆在當時就已經(jīng)埋下。特斯拉只需要證明車輛的安全性，進行技術(shù)迭代，再復(fù)制技術(shù)優(yōu)化和運營方面的經(jīng)驗，就可以擴展到德州的更多城市。

這與加州的模式形成了鮮明對比。在加州，企業(yè)必須經(jīng)過機動車輛管理局和公用事業(yè)委員會的雙重審批，且要強制配備安全員。這也導(dǎo)致，特斯拉在加州的無人測試至今仍未取得實質(zhì)性突破。

三道窄門

不過，要注意的是，特斯拉也不是萬事大吉。那么，接下來，它真正要拼的是什么？

我們可以用一個簡單的模型來回答這個問題。

一般來說，Robotaxi的商業(yè)化，需要經(jīng)過這三道門。

第一道門，是技術(shù)上要能跑。這道門，特斯拉已經(jīng)穿過了。他們用奧斯汀的試點證明了自己技術(shù)的可行性。

第二道門，是政府層面的許可能批下來。

很明顯，特斯拉在德州也進展順利。只是在Robotaxi這樣的強監(jiān)管行業(yè)中，盡管技術(shù)通用，但許可證怎么著也得一城一池的拿。未來他們能否在規(guī)則各異的其他州突破監(jiān)管的門檻，將是大家關(guān)注的焦點。

第三道門，才是對特斯拉的終極考驗，那就是運營網(wǎng)絡(luò)要能快速復(fù)制。

當技術(shù)可行、許可到手，競爭的核心將轉(zhuǎn)向運營。成功的標準將是能否在單個城市構(gòu)建足夠穩(wěn)定且可盈利的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，并具備將此模式復(fù)制到下一個城市的能力。

目前，特斯拉正卡在第二道門與第三道門之間。

Waymo已在鳳凰城等地實現(xiàn)每周40萬訂單的穩(wěn)定網(wǎng)絡(luò)運營，中國的頭部公司也實現(xiàn)了在多城的服務(wù)覆蓋，甚至還擴展到了中東等地區(qū)。相比之下，特斯拉在奧斯汀仍然只有約15輛的完全無人車隊，差距非常明顯。

要知道，這三道門擋住了無數(shù)英雄。

許多創(chuàng)業(yè)者拿著自己得意的創(chuàng)新，卻往往只走到了第一道門，然后倒在了第二道門前，但真正的困難在于第三道門。不過，一旦穿越了這三道門，你就能構(gòu)建屬于自己的護城河，并成為下一個商業(yè)巨頭。

那特斯拉有機會嗎？有，但還沒有數(shù)據(jù)可以證實。

特斯拉的優(yōu)勢在于潛在的放大能力和資本敘事。也就是，F(xiàn)SD系統(tǒng)的數(shù)據(jù)量最大、迭代速度最快，而且他們有量產(chǎn)車作為基礎(chǔ)，具有更快的擴張速度和更低的部署成本。

一旦監(jiān)管許可繼續(xù)擴大，商業(yè)上也證明了可行，他們就可以借助龐大的存量車和量產(chǎn)能力迅速組建Robotaxi車隊，實現(xiàn)指數(shù)級擴張。

但這些都是理論分析，還需要他們用接下來一年的實際行動來證明。

我們也將持續(xù)關(guān)注特斯拉Robotaxi業(yè)務(wù)的走向，特別是新城市的準入效率、網(wǎng)絡(luò)密度以及運營和擴張的經(jīng)濟性，從而證明，它具有突破三道門，將故事變?yōu)楝F(xiàn)實的能力。

至于如何在市場中觀察特斯拉的進展，從而預(yù)判他們何時會順利通過這三道門，我們在科技特訓(xùn)營中做過詳細的解讀。也歡迎你加入科技特訓(xùn)營，和我們一起，先人一步，看懂未來。

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