昨日（4月23日） 滬鎳主力合約 ni2606收盤報142,120元/噸 ，上漲 360元 ，漲幅 0.25% ，站穩(wěn) 14萬整數(shù)關(guān)口 。這個數(shù)字，放在五年前的新能源狂潮中或許不起眼，但放在當下——高庫存、弱需求、宏觀混沌的迷霧里，卻值得我們從周期理論的維度重新審視。

一、鎳的"周期基因"：從妖鎳到睡鎳，再到覺醒

鎳，江湖人稱" 妖鎳"。2022年3月LME鎳逼倉事件，倫鎳單日暴漲超 100%，震驚全球。此后兩年，鎳從云端跌落，被市場戲稱為" 睡鎳"——供應(yīng)過剩、庫存高企、需求疲軟，價格長期在低位震蕩。

但 周期從不缺席，只是遲到。

經(jīng)濟學(xué)中，基欽周期（庫存周期）約 3-5年，朱格拉周期（設(shè)備投資周期）約 8-10年，更長遠的康波周期則橫跨 50-60年。鎳的周期律動，恰好嵌套在這幾層周期之中：

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• 2015年：全球鎳價觸底，LME鎳跌至 8748美元/噸，是上一輪大熊市的終點；

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• 2021-2022年：新能源爆發(fā)+印尼禁礦，鎳價沖上歷史高位，完成第一波超級周期；

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• 2023-2025年：產(chǎn)能大釋放、磷酸鐵鋰擠占三元路線，鎳進入漫長的" 主動去庫存"階段；

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• 2026年： 印尼政策大逆轉(zhuǎn)，鎳的周期齒輪再次轉(zhuǎn)動。

一個完整的庫存周期，恰恰走完了一圈。

二、印尼"供給側(cè)改革"：周期反轉(zhuǎn)的點火器

2026年4月，鎳市最大的變量不是需求，而是供應(yīng)端的周期重構(gòu)。

印尼，掌控全球 70%鎳礦資源的國家，今年連出三記重拳：

第一拳：配額腰斬。 截至2026年4月6日，印尼能源與礦產(chǎn)資源部已批準 2026年RKAB鎳產(chǎn)量配額約為1.9億至2億噸， 2026年目標產(chǎn)量配額為2.6億至2.7億噸， 遠低于2025年的3.79億噸。這意味著什么？全球鎳礦供應(yīng)的"水龍頭"被擰緊了 三分之一以上。

第二拳：定價重構(gòu)。 2026年4月15日起，印尼正式實施新版鎳礦基準價（HPM）計算公式， 1.6%品位鎳礦的修正系數(shù)從17%大幅上調(diào)至30%，并首次將 鈷、鐵、鉻等伴生元素納入計價體系。據(jù)SMM測算， 濕法礦HPM基準價從16美元/濕噸上調(diào)至40.18美元/濕噸，外采濕法礦生產(chǎn)MHP成本上漲至約 17760美元/鎳噸，上漲約 2600美元/鎳噸。

第三拳：環(huán)保緊箍。 尾礦滑坡事件后，印尼撤銷相關(guān)礦山許可，環(huán)保合規(guī)成本進一步推高。

這三招，本質(zhì)上是印尼在利用資源民族主義，重構(gòu)全球鎳產(chǎn)業(yè)鏈的利潤分配。從周期視角看，這是典型的" 供給端出清"——當價格長期低迷、企業(yè)利潤被壓縮到極致時，資源國通過政策手段強制收縮供給，推動周期從底部反轉(zhuǎn)。

歷史不會簡單重復(fù)，但總是押著相似的韻腳。 2014年印尼首次禁礦，鎳價從8萬飆升至15萬； 2020年印尼二度禁礦，鎳價開啟兩年牛市。如今 2026年，第三輪政策驅(qū)動正在上演。

三、需求端：新能源的"成長溢價"尚未兌現(xiàn)

當然，只看供給端是不夠的。周期的另一半，是需求。

當前鎳的需求結(jié)構(gòu)正在經(jīng)歷歷史性切換：不銹鋼占比從 70%以上降至約 64%，而三元電池占比已從 不足5%快速攀升至 14%以上。 2026年全球動力電池需求增長 12%，高鎳三元電池滲透率持續(xù)提升。

但這里有一個關(guān)鍵的時間差： 新能源需求的增長是線性的，而供給端的收縮是突變的。

這意味著，即便2026年新能源車銷量增速放緩，只要印尼政策執(zhí)行到位，鎳的供需平衡表將在 2027-2028年重新收緊。當前的高庫存（截至 2026年4月17日當周，滬鎳庫存 67,843噸，增至 近九年新高，周度增加 2.73%；中國精煉鎳27庫社會庫存 92526噸，增加 3148噸），更像是周期反轉(zhuǎn)前的" 最后一跌"——市場在消化舊庫存的同時，新供應(yīng)已經(jīng)跟不上節(jié)奏。

從大宗商品超級周期的視角來看，當前正處于第六輪周期的醞釀期。 AI算力、綠色能源轉(zhuǎn)型、去美元化三大結(jié)構(gòu)性需求，正在重塑工業(yè)金屬的定價邏輯。鎳作為" 新能源戰(zhàn)略金屬"，其需求邏輯正從" 周期主導(dǎo)"轉(zhuǎn)向" 成長溢價"。

四、操作策略：周期底部的"狠人"思維

回到 ni2606合約的142,120元/噸（4月23日收盤價）。

短期看，高庫存、弱需求、五一節(jié)前資金謹慎，上行空間有限。SMM預(yù)計滬鎳主力價格運行區(qū)間為 14-15萬元/噸。 追高風(fēng)險大，回落再建倉是更穩(wěn)妥的選擇。

中期看， 13.5萬以下是印尼成本線附近的" 黃金坑"。考慮到新版HPM公式實施后， 濕法礦生產(chǎn)MHP成本已上漲至約17760美元/鎳噸（約合人民幣 12.8萬元/噸）， 火法礦生產(chǎn)NPI成本上漲至15741.51美元/鎳噸（約合人民幣 11.4萬元/噸）， 當前價格處于成本支撐區(qū)間上方，向上空間大于向下風(fēng)險。

長期看，如果印尼政策持續(xù)收緊、新能源需求如期釋放，鎳價有望在 2027-2028年重返18-20萬的歷史高位。

五、結(jié)語：在周期的低谷，做最狠的決策

周期理論告訴我們：最賺錢的機會，往往出現(xiàn)在大多數(shù)人絕望的時候。

2022年"妖鎳"逼倉時，市場狂熱到失去理智；2024-2025年"睡鎳"沉寂時，市場又悲觀到忽視價值。如今 2026年4月末，印尼政策逆轉(zhuǎn)、成本底部抬升、庫存周期觸底—— 鎳的周期鐘擺，正在從左側(cè)向右側(cè)擺動。

ni2606的14萬關(guān)口，或許不是終點，而是新一輪周期的起點。

狠人的邏輯很簡單：在別人恐懼時貪婪，在別人貪婪時恐懼。而現(xiàn)在，正是需要貪婪的時候。

關(guān)注【狠人搞錢】，用周期的眼光，做狠人的交易。

風(fēng)險提示：周期分析基于歷史規(guī)律及當前信息推演，不構(gòu)成任何投資建議。期貨市場波動劇烈，走勢可能受未提及因素影響，請獨立判斷，嚴格風(fēng)控。