文 | 預見能源

預見能源獲悉，4月22日，三一重能發(fā)布了2025年的年報。

預見能源發(fā)現(xiàn)，三一重能交出的這一份成績單反差極大，2025年營收273.8億元創(chuàng)下歷史新高，凈利潤卻只有7.12億元，同比驟降60.69%，為2020年以來最低水平。這家公司去年國內(nèi)裝機容量超過14GW，市占率進一步提升，但賺到的錢還不如六年前。

時間往前推，金風科技年報則漂亮很多，2025年營收730.23億元，歸母凈利潤27.74億元，同比增長接近50%。遠景能源雖然不公開財報，但第三方數(shù)據(jù)顯示其2025年全球新增裝機20.9GW，海外訂單連續(xù)四年位居中國整機商之首。

同樣的市場和政策環(huán)境，三家企業(yè)走出了完全不同的軌跡。預見能源的推測是：三一重能被兩年前的低價訂單拖垮了利潤表，金風靠海外和海上兩條腿完成了利潤修復，遠景則用AI和系統(tǒng)化方案繞開了價格戰(zhàn)的泥潭。

風電行業(yè)的分野時刻已經(jīng)到來。

當三一還在為低價訂單還債， 金風已經(jīng)率先走出了低谷

三一重能的利潤驟降，其實原因很簡單。2025年交付的風機，大部分是2023年底到2024年初簽的低價訂單。

那段時期陸上風機中標價一度跌破1600元/kW（不含塔筒），有些項目甚至低于成本線。三一的風機制造業(yè)務毛利率只剩下4.43%。營收漲了53.89%，成本卻漲了超過67%，其中風機制造的直接材料成本同比增長54%。賣得越多，賺得越薄。

如果讓預見能源公正地評價，其實這并不是三一重能一家的問題，是整個行業(yè)價格戰(zhàn)的后遺癥。只不過三一的交付節(jié)奏恰好讓這些低價訂單集中在2025年兌現(xiàn)。

金風科技的情況則完全不同。

據(jù)悉，2025年金風的風機及零部件銷售毛利率從5.05%回升到8.95%，修復了近4個百分點。同樣面對歷史低價訂單，金風憑什么能率先修復毛利率？

答案藏在兩個市場里。

第一個是海外。金風國際業(yè)務銷售收入180.82億元，同比增長50.59%，占總營收比重超過21%，毛利率高達24.29%，比國內(nèi)高出近14個百分點。

第二個是海上。2025年金風國內(nèi)海上風電新增裝機208.9萬千瓦，市場份額37.9%，首次登頂海上榜首。10MW及以上機組銷售容量同比上升150.54%，大兆瓦海上機型賣出了更高的溢價。

三一不是沒有意識到這些問題。它的海外收入增長了18倍，但絕對值只有13.64億元，占總營收不到5%。海上風電方面，三一2025年年報中才首次提及“已實現(xiàn)海風批量訂單的吊裝”，剛剛進入量產(chǎn)交付階段。

對比來看，金風是利用海外和海上構(gòu)建出兩道利潤護城河，但是三一還只能在國內(nèi)陸上市場硬扛。

不過金風的利潤表也并非完美。第四季度歸母凈利潤僅1.9億元，環(huán)比驟降近83%，風電場開發(fā)板塊營收同比下滑近20%。超過13億元的資產(chǎn)減值和信用減值損失說明，金風的利潤修復仍然脆弱。

金風的海外和海上模式并非唯一答案， 遠景選擇了另一條路

如果說金風的打法是在傳統(tǒng)賽道里做深做精，遠景能源則走了一條差異更大的路。

遠景沒有上市，財務數(shù)據(jù)不公開，但第三方報告勾勒出了它的輪廓。2025年全球新增裝機20.9GW，位列全球第二，其中近四分之一的新簽訂單來自海外。伍德麥肯茲數(shù)據(jù)顯示，2025年遠景以7.7GW的海外新簽訂單量在中國整機商中排名第一，三家中國整機商（遠景、三一、金風）合計拿下62%的印度市場份額。

但遠景真正的不同不在于裝機規(guī)模，而在于產(chǎn)品形態(tài)。2025年10月發(fā)布的伽利略AI風儲一體機，將風機、儲能與AI能源大模型打包成一個產(chǎn)品。配套的“遠景天機”氣象大模型將風光功率預測精度進一步提升。在當前新能源全面入市、功率預測準確率低、偏差考核持續(xù)收緊的行業(yè)背景下，這種系統(tǒng)化方案能夠解決的是傳統(tǒng)整機商碰不到的客戶痛點。

遠景高級副總裁婁益民之前也說過，單一的風電項目發(fā)展已到天花板，僅靠發(fā)電上網(wǎng)的傳統(tǒng)模式難以為繼。把風機從硬件設備變成系統(tǒng)解決方案的一部分，預見能源覺得，遠景實際上在賣兩樣東西：硬件和規(guī)避風險的能力。后者帶來的溢價空間，比單純比拼風機價格要大得多。

三一重能也在嘗試類似的路徑，但進展有限。其2025年財報中提及的智能運維、數(shù)字化解決方案等內(nèi)容，更多停留在概念層面，尚未形成可量化的收入貢獻。金風則在智能微網(wǎng)、綜合能源服務等領域有所布局，但體量和遠景的AI大模型產(chǎn)品不在一個量級。

海外市場不再是避風港， 三巨頭面臨同一個新問題

過去兩年，幾乎所有中國整機商都把出海當作擺脫內(nèi)卷的解藥。2025年中國整機商海外訂單量達到22.7GW，覆蓋27個國家，同比增長64%。中國供應商海外裝機從2024年的1.2GW暴增至8.9GW，增長近8倍。

但是，預見能源認為，海外市場的競爭正在變得和國內(nèi)一樣激烈。金風、遠景、三一三家公司合計拿下了62%的印度市場份額。整機商之間在國內(nèi)市場的價格競爭，已經(jīng)出現(xiàn)了向海外蔓延的苗頭。

三一重能2025年海外收入增長18倍，毛利率20.78%，比國內(nèi)高出近12個百分點。這個數(shù)據(jù)看起來很誘人，但基數(shù)太小，占總營收不到5%。要真正靠海外業(yè)務撐起利潤，三一還有很長的路要走。截至2025年底，三一海外市場已簽訂合同的在手訂單累計金額突破百億元，這個數(shù)字比當年的海外收入高出不少，說明真正的海外放量還在后面。

海外業(yè)務能否持續(xù)保持高毛利是金風目前主要考慮的問題，24.29%的毛利率在當前階段確實亮眼，但隨著更多中國整機商涌入中東北非、東南亞等市場，價格壓力遲早會傳導過來。金風能否守住這個毛利率水平，取決于其本地化能力和品牌溢價能否持續(xù)。

遠景的海外策略相對穩(wěn)健。不追求短期訂單量的爆發(fā)，而是在每個區(qū)域市場做深做透。其海外訂單連續(xù)四年位居中國整機商之首，靠的不是低價搶單，而是系統(tǒng)化解決方案帶來的差異化競爭力。遠景高級副總裁婁益民曾對媒體表示，行業(yè)正從追求“更大更長更高”的虛胖，轉(zhuǎn)向鍛造健康強韌的“肌肉”。

風電行業(yè)已經(jīng)結(jié)束了靠規(guī)模的時代，三一重能2026年一季度已經(jīng)扭虧為盈，凈利潤1.79億元，低價訂單的交付壓力正在緩解。金風需要警惕第四季度利潤驟降背后隱藏的資產(chǎn)減值風險。遠景未來則要在系統(tǒng)化解決方案的道路上繼續(xù)證明其商業(yè)模式的可持續(xù)性。