財(cái)聯(lián)社4月24日訊 （記者 曹韻儀）今日，央行預(yù)告將于4月27日開(kāi)展4000億元中期借貸便利（MLF）操作，期限1年。

近期資金面維持超寬松態(tài)勢(shì)，DR001均值持續(xù)在1.3%以下運(yùn)行，4月2日以來(lái)1年期商業(yè)銀行（AAA級(jí)）同業(yè)存單到期收益率下破1.5%，頻創(chuàng)歷史新低。多位專家對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，央行此輪縮量操作，核心目的是引導(dǎo)主要市場(chǎng)利率從過(guò)度偏低水平逐步回歸政策利率附近，避免市場(chǎng)形成過(guò)度寬松的單邊預(yù)期。

“在主要市場(chǎng)利率回升至政策利率附近之前，央行收水過(guò)程會(huì)持續(xù)，這包括公開(kāi)市場(chǎng)持續(xù)‘地量’操作，以及MLF和買斷式逆回購(gòu)凈回籠等�！笔袌�(chǎng)人士表示。

市場(chǎng)認(rèn)為，短期內(nèi)資金面或維持寬松格局，中期來(lái)看資金利率向下突破1.2%的難度比較大，大概率將在1.2%~1.4%區(qū)間波動(dòng)，有所收斂。

4月MLF縮量2000億 央行持續(xù)“收水”引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期

由于4月有6000億MLF到期。這意味著4月MLF縮量續(xù)作，為連續(xù)13個(gè)月加量后的首次縮量續(xù)作。另外，4月兩個(gè)期限品種的買斷式逆回購(gòu)合計(jì)凈回籠4000億，顯示4月中期流動(dòng)性凈回籠6000億，而上月凈回籠規(guī)模為2500億。

招聯(lián)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任董希淼對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，今年前兩個(gè)月，央行通過(guò)買斷式逆回購(gòu)和MLF等工具凈投放中長(zhǎng)期流動(dòng)性約2萬(wàn)億元。疊加3月政府債凈融資規(guī)模較低，銀行體系流動(dòng)性已經(jīng)比較充裕。當(dāng)前DR001加權(quán)平均利率持續(xù)在1.22%-1.25%低位運(yùn)行，1年期AAA級(jí)同業(yè)存單到期收益率一度跌破1.5%創(chuàng)歷史新低。

他指出，央行此輪縮量操作，核心目的是引導(dǎo)主要市場(chǎng)利率從過(guò)度偏低水平逐步回歸政策利率附近，避免市場(chǎng)形成過(guò)度寬松的單邊預(yù)期。從操作方式看，央行采用“地量逆回購(gòu)（短端）+買斷式逆回購(gòu)縮量續(xù)作（中長(zhǎng)端）”的組合，量?jī)r(jià)分離、長(zhǎng)短搭配，體現(xiàn)從數(shù)量型調(diào)控向價(jià)格型調(diào)控轉(zhuǎn)變的原則，更強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)而不松、松而有度”，為后續(xù)政策保留空間。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，央行近期這些“收水”操作，釋放了引導(dǎo)資金面穩(wěn)定，避免主要市場(chǎng)利率過(guò)度向下偏離政策利率的信號(hào)，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。但這不代表保持市場(chǎng)流動(dòng)性充裕的政策基調(diào)發(fā)生變化，更多具有屬于削峰填谷性質(zhì)。

“我們預(yù)計(jì)，在主要市場(chǎng)利率回升至政策利率附近之前，央行收水過(guò)程會(huì)持續(xù)，這包括公開(kāi)市場(chǎng)持續(xù)“地量”操作，以及MLF和買斷式逆回購(gòu)凈回籠等。在主要市場(chǎng)利率回升至政策利率附近后，MLF和買斷式逆回購(gòu)有望恢復(fù)凈投放�！蓖跚啾硎�，這仍然是今年支持政府債券發(fā)行，顯示貨幣政策延續(xù)支持性立場(chǎng)的一個(gè)重要發(fā)力點(diǎn)。

資金面持續(xù)寬松 DR001或維持低位

針對(duì)4月資金面的寬松情況，華西證券復(fù)盤(pán)表示背后有多重因素�！耙患径茹y行信貸開(kāi)門(mén)紅成色略顯不足，且4月恰逢年內(nèi)信貸投放階段性低點(diǎn)，實(shí)體融資需求更趨疲弱，部分資金淤積在銀行間市場(chǎng)。又有中東地緣沖突之下，央行對(duì)資本市場(chǎng)穩(wěn)定性的呵護(hù)�！�

寬松格局持續(xù)時(shí)長(zhǎng)、DR001后續(xù)走勢(shì)成為市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)，當(dāng)前寬松的資金面還能持續(xù)多久？華西證券認(rèn)為，信貸需求偏弱，政府債發(fā)行速度不及預(yù)期，使得部分資金淤積在銀行間市場(chǎng)。同時(shí)，人民幣匯率壓力相對(duì)緩和，疊加海外風(fēng)險(xiǎn)波瀾未平，央行并沒(méi)有快速收斂資金面的訴求，回籠流動(dòng)性的速度偏慢。資金利率或持續(xù)低位運(yùn)行，DR001中樞或維持在1.20-1.25%水平。后續(xù)待海外不確定性消除，央行或引導(dǎo)資金向政策利率靠攏。而資金利率的真正回歸，可能需要疊加信貸回升或者政府債發(fā)行放量。

華泰證券認(rèn)為短期內(nèi)（1-2周）資金面暫時(shí)看不到明顯收緊的風(fēng)險(xiǎn)，大概率維持在當(dāng)前的寬松水平。中期（1~2個(gè)月）看，在央行降息空間有限、地緣局勢(shì)緩和、基本面維持韌性的組合下，資金利率向下突破1.2%的難度比較大，大概率將在1.2%~1.4%區(qū)間波動(dòng)，有所收斂。

王青認(rèn)為，短期來(lái)看，在外部不確定性升高過(guò)程中，國(guó)內(nèi)貨幣政策在保持市場(chǎng)流動(dòng)性充裕的同時(shí)，也會(huì)階段性地向穩(wěn)物價(jià)傾斜，降息降準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)有可能延后；后期若外部沖擊對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)擾動(dòng)加劇，特別是外需出現(xiàn)明顯放緩跡象，貨幣政策會(huì)相應(yīng)加大適度寬松力度。這方面有充足的政策空間。