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聚焦高成長公司，100000+投資菁英共同關(guān)注

一家醫(yī)療器械沾上光通信的威力有多大？請看VCR（走勢）。

3月底以來，醫(yī)療器械ETF（159898）幾乎沒有任何漲幅，而海泰新光的漲幅已經(jīng)達到了200%，這難道就是光的威力？

雖說，海泰新光并未發(fā)公告提到進軍光通信這一舉措，本輪公司起爆日在3月30日前后，但據(jù)一些調(diào)研信息顯示：海泰新光早在2025年 切入MEMS光學(xué)件（其 是光電路交換機OCS實現(xiàn)光路動態(tài)切換的核心物理組件 ），同時海泰新光實控人鄭安民擁有 豐富的光學(xué)行業(yè)積累（曾擔(dān)任美國飛銳公司董事長） ，另外 多個賣方已經(jīng)吹風(fēng)暗示：海泰新光可能進入OCS產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，打開全新的市場空間。

更是有調(diào)研的流言指出，2028年前后公司的光會超過醫(yī)療業(yè)務(wù)的收入，再造一個海泰新光。

不管你信不信，反正有人先信了。

01

海泰新光不用過苦日子了？

海泰新光近幾年的來的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)非常清晰，主要由醫(yī)療核心產(chǎn)品帶來的業(yè)績驅(qū)動，2021年-2025年公司的醫(yī)療器件和光學(xué)器件的營收占比幾乎都是在7:3至8:2區(qū)間波動，兩個板塊的核心產(chǎn)品分別為高清內(nèi)窺鏡器械（4K腹腔鏡、內(nèi)窺鏡光源模組和攝像適配器/適配鏡頭等）、醫(yī)用光學(xué)產(chǎn)品&工業(yè)激光器。

從技術(shù)含量角度，海泰新光作為全球醫(yī)械巨頭史賽克長期國內(nèi)穩(wěn)定核心供應(yīng)商就可見一斑，在2021年-2025年期間公司毛利率和凈利率分別穩(wěn)定點在63%和30%以上，證明商業(yè)模式和競爭格局并未出現(xiàn)根本性的變化。

但是從公司營收不穩(wěn)定和凈利潤沒有出現(xiàn)較大臺階的跨越的角度，不難看出過去幾年明確受到行業(yè)&客戶需求波動、公司費用波動的影響，最大的問題可能在與對單一客戶或者前五大客戶的過度依賴。

海泰新光作為史賽克深度嵌入式ODM的合作伙伴，2017年以來對史賽克的銷售收入占比就非常高，常年占公司總收入60%以上，2025年進一步推高到67.58%。

這種模式也是一把“雙刃劍”，2022年公司收入高增長本質(zhì)由史賽克新品放量帶動，2023年業(yè)績承壓則是史賽克新舊兩代產(chǎn)品處于切換階段導(dǎo)致鏡體發(fā)貨短期需求下降，2024年業(yè)績承壓指向史賽克繼續(xù)去庫存，2025年則受史賽克庫存出清和發(fā)貨量恢復(fù)帶動。

所以在海泰新光2021年上市以來，本輪行情以前公司的市值最高也就摸到過120億（2022年10月，對應(yīng)2022年動態(tài)市盈率65倍），其他大部分時間基本上都是在20倍-30倍市盈率區(qū)間波動，這種受大客戶波動的商業(yè)模式，確實很難拍出穩(wěn)定高增長的估值模型，同時需要密切跟蹤大客戶史賽克的庫存和銷售情況。

02

進軍光？濃眉大眼，越看越眉清目秀

一家公司想要進軍一個嶄新的領(lǐng)域尤其還是一個很高門檻的賽道，要么需要很大的金錢&時間投入搭建技術(shù)、市場、銷售團隊，要么就是直接收購，而海泰新光現(xiàn)有技術(shù)儲備，恰好與 MEMS光學(xué)件、OCS領(lǐng)域有一定的協(xié)同性，加上實控人的背景，給了市場很大的敘事空間。

先通俗解釋一下 MEMS光學(xué)件和OCS的作用。

它們的主要應(yīng)用場景是現(xiàn)代數(shù)據(jù)中心，現(xiàn)代數(shù)據(jù)中心有上成千萬臺服務(wù)器，服務(wù)器之間需要相互通信，傳統(tǒng)方式采用電交換機，但導(dǎo)致多個痛點：耗電量大（電信號在銅線、芯片里轉(zhuǎn)來轉(zhuǎn)去）、 速度瓶頸（光信號-電信號-光信號來回轉(zhuǎn)換）、數(shù)據(jù)量提升帶來的帶寬擴展困難。

MEMS是一種微機電系統(tǒng)，而MEMS光學(xué)件則是在這種微型結(jié)構(gòu)上加上光學(xué)功能，最常見是微型可動鏡（通過電壓控制轉(zhuǎn)動改變方向），它的作用是在幾號秒內(nèi)將一束光從A服務(wù)器改為指向B服務(wù)器，省去了光電信號轉(zhuǎn)換過程等。

OCS是一種 用光直接傳數(shù)據(jù)的網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)，MEMS光學(xué)件是OCS落地的關(guān)鍵技術(shù)支撐，OCS的作用是：低延遲（光信號直達）、超高帶寬（一根光纖能跑幾十Tbps）、省電（省掉光-電-光 能量消耗）、靈活重配置（用MEMS鏡子快速切換光路，幾毫秒內(nèi)重新"布線"）。從谷歌自研的OCS-MEMS方案結(jié)構(gòu)能看到，MEMS array在其中的價值占比達到54.97%。

不難看出，OCS-MEMS在如今AI算力爆炸大時代尤其重要。

從海泰新光的目前已有的技術(shù)平臺看，公司光學(xué)器件的“光學(xué)設(shè)計→加工→鍍膜→封裝→檢測”產(chǎn)業(yè)鏈，與MEMS光學(xué)件的“MEMS 芯片→光學(xué)鍍膜→光纖對準封裝→測試”產(chǎn)業(yè)鏈在環(huán)節(jié)上有很不小的重疊性。

但實際上，前者是傳統(tǒng)光學(xué)冷加工，后者是半導(dǎo)體晶圓制造，盡管部分產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)相似，但環(huán)節(jié)上的工藝邏輯有很大的不同。比如鍍膜，前者對已切割/成型的光學(xué)元件進行鍍膜，后者則是晶圓級薄膜沉積。

當(dāng)然，相比那些兩手空空要切入MEMS-OCS的公司，海泰新光的現(xiàn)有的光學(xué)技術(shù)平臺定然是有一定協(xié)同的，比如光學(xué)鍍膜/檢測/封裝環(huán)節(jié)有部分原理相同（有一定復(fù)用性），但是后道MEMS封裝（真空封裝、光纖對準）、前道光刻刻蝕（或可通過外協(xié)+設(shè)備引進解決）這兩大核心壁壘能力需要補齊，尤其是前者是價值最高的環(huán)節(jié)之一。

這種是否存在協(xié)同的驗證，或許可以從公司將在2026年底提供OCS領(lǐng)域相關(guān)樣品去兌現(xiàn)驗證。

03

再造一個海泰新光？

切入OCS領(lǐng)域的可能性，為海泰新光帶來了全新“敘事空間”，快速爆發(fā)的OCS市場規(guī)模給了市場更多的追捧理由。

2025年-2026年可以看作是OCS從0到1的商用元年，YResearch預(yù)計全球OCS市場規(guī)模由2024年的3.66億美元增長至2031年的20.22億美元，2025-2031年CAGR約17.12%；Cignal AI則預(yù)測，全球OCS市場2025年約4億美元，2029年將超25億美元，四年CAGR約58%。

這也是為什么市場會有“2028年前后海泰新光的光會超過醫(yī)療業(yè)務(wù)的收入”的傳言。

環(huán)顧國內(nèi)市場，光學(xué)技術(shù)平臺型公司基本上受益OCS新浪潮給出了非常高的估值溢價。

比如騰景科技，從“OCS概念”向量產(chǎn)供應(yīng)商的轉(zhuǎn)變。公司已切入Lumentum、Coherent等主要OCS整機廠商供應(yīng)鏈，單臺OCS設(shè)備光學(xué)器件價值量不低，市值已經(jīng)來到了440億（2025年歸母凈利潤0.7億）。

再比如炬光科技，其作為谷歌OCS核心微光學(xué)器件（N×N大透鏡陣列）的獨家供應(yīng)商，還有其生產(chǎn)的V型槽陣列也是OCS光學(xué)引擎核心組件，市值已經(jīng)來到324億（2025年虧損1.75億）。

相對于這些市場上的公司而言，海泰新光有高清內(nèi)窺鏡這樣的穩(wěn)定醫(yī)學(xué)業(yè)務(wù)提供現(xiàn)金流，同時跨入OCS賽道打開了市場空間，這樣對比起來一看，海泰新光還真是“眉清目秀”的。

結(jié)語：真是應(yīng)了那句市場近來很火的口頭禪：“ 要站在光里，不要光站在那里”。海泰新光已經(jīng)站在光里了，“市場表現(xiàn)立竿見影”。

照這么下去，醫(yī)療器械快投降吧，外面都是光的人。

（苦笑ing，以上僅供自娛自樂，請勿對號入座）

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