2026 年 4 月 28 日上午 9 時 30 分，曦智科技在港交所敲鐘。代碼 01879，發(fā)行價 183.2 港元，開盤報 880 港元。截至港股上午休盤，公司股價 842 港元，較發(fā)行價上漲 359.61%。盤中最高摸至 930 港元，最低 807 港元，振幅 67.14%。成交額 50.48 億港元，換手率 7.90%。

按午間休盤價計算，曦智科技總市值約 774 億港元，港股市值約 630 億港元。

公司公開發(fā)售部分獲 38.3 萬人認(rèn)購，超購 5,784.7 倍。國際發(fā)售超購 53.83 倍?；嚾?20 家機(jī)構(gòu)合計認(rèn)購 16.44 億港元，占發(fā)行總量的 68.14%。名單里有阿里巴巴、上海中移基金、淡馬錫、GIC、貝萊德、Baillie Gifford、富達(dá)國際、施羅德、瑞銀、高瓴 HHLR、景林、CPE、3W、Aspex、廣發(fā)基金、聯(lián)想創(chuàng)投、中興通訊、未來資產(chǎn)、工銀理財、平安資管。

沈亦晨連同其一致行動人合計持股 29.55%，為單一最大股東。這位 37 歲的浙江杭州人，麻省理工學(xué)院物理學(xué)博士，九年前還在波士頓劍橋鎮(zhèn)的一間實驗室里調(diào)試 56 個 Mach-Zehnder 干涉儀。

光之魔術(shù)師

2018 年 4 月，沈亦晨入選《麻省理工科技評論》“35 歲以下科技創(chuàng)新 35 人”中國榜單，被歸入“遠(yuǎn)見者”類別，給他的稱號是“光之魔術(shù)師”。當(dāng)年他 28 歲，曦智的中文實體剛剛注冊到上海長陽創(chuàng)谷，公司還沒有任何產(chǎn)品。

圖｜沈亦晨（來源：《麻省理工科技評論》）

沈亦晨的物理學(xué)之路開始得很早，他的父親是電力工程專家?！拔以S著父親去參觀他參與設(shè)計的各種大型電廠，聽他講述人們怎樣運用科學(xué)技術(shù)將原本毫不起眼的煤塊變成源源不斷的能源，為社會造福?！鄙蛞喑吭谀谴螌ＴL里對 DeepTech 說。

2011 年沈亦晨進(jìn)入 MIT 物理系讀博，最初的目標(biāo)是“成為科學(xué)家”。一年之后，受到學(xué)校鼓勵實用性創(chuàng)新的氛圍影響，他開始希望成為發(fā)明家。他選了“光”作為自己的突破口。

博士期間他做過一件別人沒做成的事，用納米材料控制光的傳播方向。2014 年，他以第一作者身份在《科學(xué)》雜志發(fā)表論文，首次實現(xiàn)在材料尺度上對光傳播方向的選擇。同年這項研究被《探索》雜志評為全球年度前 50 重大科學(xué)發(fā)明。后來他又陸續(xù)發(fā)表了三篇相關(guān)論文，申請到兩項美國專利。

2016 年，沈亦晨基于這項納米光學(xué)研究成立了第一家公司 Lux Labs，應(yīng)用方向是移動電子顯示和太陽能發(fā)電。把角度選擇光學(xué)膜應(yīng)用到屏幕上保護(hù)使用者隱私，應(yīng)用到光伏電池上提升發(fā)電效率。Lux Labs 后來融資超過 300 萬美元。

讓沈亦晨真正站到光電算力舞臺中央的，是另一項工作。

他注意到深度學(xué)習(xí)神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的大部分計算時間都花在矩陣乘法上，而矩陣乘法恰好是光學(xué)最擅長的運算?！斑@可能是光學(xué)計算有史以來最大的機(jī)會?！彼髞砘貞?。

2017 年，沈亦晨組建 Lightmatter 團(tuán)隊參賽，連續(xù)拿下 MIT ＄100K 創(chuàng)業(yè)大賽和哈佛 President’s Innovation Challenge 兩項美國高校最負(fù)盛名的學(xué)生創(chuàng)業(yè)賽事冠軍。

同年 6 月，他與 Nicholas Harris 作為共同第一作者在《自然·光子學(xué)》發(fā)表了 Deep learning with coherent nanophotonic circuits，論文用一組 56 個級聯(lián)的 Mach-Zehnder 干涉儀演示了光子矩陣運算可以驅(qū)動神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)識別元音。用光做計算這個長期停留在理論階段的命題，由此第一次有了硬件原型。

圖丨相關(guān)論文（來源：Nature Photonics）

2017 年 9 月，沈亦晨正式注冊 Lightelligence。導(dǎo)師 Marin Solja?i?（MIT 物理系教授，無線充電公司 WiTricity 創(chuàng)始人）和 John Joannopoulos（美國國家科學(xué)院院士）一同加入，公司從 MIT 技術(shù)許可辦公室獨家取得相關(guān)專利授權(quán)。半年后，沈亦晨把中文實體落地到上海長陽創(chuàng)谷，取名曦智科技。

那個時候，《麻省理工科技評論》給他的評語是“重新定義 AI 芯片”。

從 MNIST 到千卡集群

從 MNIST 到 LightSphere X，曦智用了六年。

2019 年 2 月，曦智發(fā)布全球首款光子芯片原型板卡，把當(dāng)時占據(jù)半個實驗室的光學(xué)計算系統(tǒng)集成到一塊普通板卡上，跑 Google TensorFlow 的 MNIST 數(shù)據(jù)集。這是公司給資本市場和潛在客戶的第一次概念驗證。

（來源：曦智科技）

2020 年 9 月，沈亦晨再次接受 DeepTech 專訪。當(dāng)時外界普遍宣稱“光子芯片較電子芯片快 1,000 倍”，他對這個說法做了修正?！叭绻麅H就光子的純計算部分，從光已經(jīng)轉(zhuǎn)換成光信號起，到完成計算止，這個過程所花的時間，說光子芯片較電子芯片快 1,000 倍，倒不為過?！彼f，“但如果計算整個光子計算機(jī)系統(tǒng)所需要的時間，那么就要加上光電轉(zhuǎn)換、數(shù)模轉(zhuǎn)換以及內(nèi)存和數(shù)字電路所花費的時間，肯定是達(dá)不到 1,000 倍的?！?/p>

他給出的判斷是：在通用 Benchmark 之下，光子計算機(jī)相對電子計算機(jī)的合理領(lǐng)先幅度是 5 到 10 倍；對于特定問題（如退火算法），現(xiàn)有硬件已經(jīng)可以做到百倍速率提升；1,000 倍是上限，需要把光的存儲等問題全部解決才可能達(dá)到。

2021 年 12 月，曦智推出 PACE 一代，單芯片集成超過 1 萬個光子器件，運行特定循環(huán)神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的速度據(jù)公司披露是同期高端 GPU 的數(shù)百倍。PACE 是曦智把光計算從原型推向產(chǎn)品形態(tài)的關(guān)鍵一步，2022 年獲得首個客戶。

圖｜光子計算處理器“PACE”（來源：曦智科技）

2023 年 8 月，曦智發(fā)布 Photowave 與 OptiHummingbird，分別基于 oNET（片間光網(wǎng)絡(luò)）和 oNOC（片上光網(wǎng)絡(luò)）技術(shù)。也是這一年起，曦智把戰(zhàn)略重心從光計算轉(zhuǎn)向光互連，前者面向更遠(yuǎn)的未來，后者則更接近當(dāng)下數(shù)據(jù)中心的痛點。

2024 年，曦智 Scale-up 光互連產(chǎn)品首次量產(chǎn)，當(dāng)年貢獻(xiàn)收入 4,702 萬元

2025 年是產(chǎn)品爆發(fā)期。3 月，PACE 2（曦智天樞）發(fā)布，全球首款 3D TSV 封裝光電混合加速卡，128×128 矩陣。7 月，曦智在世界人工智能大會（WAIC）上聯(lián)合上海儀電、壁仞科技、中興通訊發(fā)布光躍 LightSphere X，國內(nèi)首個分布式 OCS 光交換 GPU 超節(jié)點方案。LightSphere X 在每張 GPU 上集成光交換功能，繞過傳統(tǒng)電交換芯片。

按沈亦晨的說法，互連成本可以降到英偉達(dá) NVL72 系統(tǒng)的 31%，每塊 GPU 的使用效率提升 3.37 倍。相關(guān)研究論文被國際通信網(wǎng)絡(luò)頂級會議 SIGCOMM 2025 收錄，方案獲 WAIC 最高獎 SAIL。

到 2025 年底，曦智累計部署了三個千卡級 GPU 集群，服務(wù)客戶 44 家，與全球領(lǐng)先 GPU 廠商及服務(wù)器制造商開展超過 15 項設(shè)計導(dǎo)入合作。MFU（模型浮點運算利用率）平均提升超 50%。

2026 年初，曦智聯(lián)合上海儀電、壁仞科技、中興通訊發(fā)布光躍超節(jié)點 128 卡商用版（LightSphere 128），已完成數(shù)千卡部署，適配 DeepSeek、Kimi、GLM 等主流大模型。實測訓(xùn)練 DeepSeek V3 671B 時，傳輸延遲較傳統(tǒng)電交換降低 90% 以上。

按弗若斯特沙利文的口徑，曦智科技已是全球首家實現(xiàn)光電混合算力大規(guī)模部署的公司，中國境內(nèi)唯一實現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化的獨立 Scale-up 光互連解決方案供應(yīng)商，市場份額 88.3%；2024、2025 連續(xù)兩年光計算芯片累計出貨量全球第一。

38 萬人認(rèn)購的是什么

收入曲線印證了產(chǎn)品節(jié)奏。2023 至 2025 年，曦智營收從 3823 萬元增長到 1.06 億元，三年復(fù)合增長率 66.9%。2025 年同比增長 76.7%，光互連貢獻(xiàn) 79.2% 收入，光計算貢獻(xiàn)近 20%。

但燒錢的速度比收入更快。同期凈虧損從 4.13 億元擴(kuò)大到 13.42 億元，三年累計虧損 25 億元；研發(fā)支出從 2.80 億元增至 4.79 億元，研發(fā)費用率約 450%。

毛利率也在持續(xù)下滑。2023 年 60.7%，2024 年 53.5%，2025 年 39.0%。招股書的解釋是高端光互連產(chǎn)品的原材料與集成成本上升，疊加低毛利的光計算集群產(chǎn)品收入占比提升。

這些數(shù)字?jǐn)[在港股 18C 通道的邏輯里并不矛盾。18C 是港交所 2023 年推出的特專科技公司上市新章，專門為未盈利的硬科技公司設(shè)計，對營收下限、研發(fā)占比、獨立投資者比例都有具體要求。曦智符合所有條件，三年累計研發(fā)投入超 11 億元、研發(fā)費用率超過 100%、上市前估值 78 億元，是 18C 通道里最具標(biāo)志性的一單。

資本市場的反應(yīng)也對應(yīng)了這個賽道當(dāng)下的位置。2025 年以來，國產(chǎn) AI 芯片公司在二級市場普遍獲得顯著重估。壁仞港股上市首日市值一度破千億港元，摩爾線程、沐曦股份 A 股上市首日市值分別破 2,800 億和 3,300 億。曦智作為港股目前唯一的純光電混合算力標(biāo)的，承接的是這一波“AI 算力＋國產(chǎn)替代”敘事的延續(xù)。

公開發(fā)售部分超購 5784.7 倍、38.3 萬人認(rèn)購、孖展超購 4,634 倍，曦智的認(rèn)購熱度甚至超過了同期掛牌的多數(shù)硬科技標(biāo)的。熱度的另一面是產(chǎn)品兌現(xiàn)窗口的緊迫。在招股書里，曦智坦言：光互連業(yè)務(wù)的“短期商業(yè)化”還要兩年，PACE 系列光計算產(chǎn)品的更深入商業(yè)化要等三到五年。

38 萬人認(rèn)購的，是這個時間窗口能不能如期到來。

光成為 AI 的命門之后

把曦智的港股 IPO 單獨看，是一家未盈利硬科技公司在 18C 通道下的標(biāo)志性掛鐘。但放進(jìn) 2026 年這個時點的產(chǎn)業(yè)坐標(biāo)，它的意義會更復(fù)雜一些。

2026 年 3 月 2 日，英偉達(dá)宣布向 Lumentum 和 Coherent 各投資 20 億美元，合計 40 億美元，綁定多年的 CPO 激光器與光學(xué)組件供應(yīng)。這是英偉達(dá)第一次把“押注光”從產(chǎn)品路線寫進(jìn)了資本動作。

再往前推三個月，2025 年 12 月，Marvell 收購了 Celestial AI，一家與曦智同期的光子初創(chuàng)公司，專注光纖內(nèi)存解耦（Photonic Fabric）。一家做交換芯片的半導(dǎo)體老廠，把一家光電獨角獸整體吃掉了。

谷歌的 TPU OCS 已經(jīng)在多代集群上規(guī)?；渴?。微軟、Meta 在內(nèi)部加緊推自己的 CPO 路線。整個 2025 至 2026 年，“光”從一個 PPT 概念變成了英偉達(dá)、Marvell、博通、思科爭相鎖定供應(yīng)鏈的領(lǐng)域。

弗若斯特沙利文的預(yù)測是：中國 Scale-up 光互連市場規(guī)模將從 2025 年的 57 億元增長到 2030 年的 1,805 億元，復(fù)合增長率 99.6%；全球 AI 計算與互連產(chǎn)品市場規(guī)模將從 2025 年的 4,836 億元擴(kuò)大到 2031 年的 2.03 萬億元，復(fù)合增長率 27.0%。

九年前那篇《Deep learning with coherent nanophotonic circuits》指向的產(chǎn)業(yè)方向已經(jīng)被驗證。但產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)已經(jīng)不一樣。半導(dǎo)體大廠開始親自下場，沒有任何一家創(chuàng)業(yè)公司能獨占整條路徑。曦智走完九年走到港交所大堂，下一程要面對的不再是“光能不能替代電”這個證偽題，而是“光在多大范圍、多快速度替代電”這個量化題。

2018 年那篇專訪里，我們寫道：“作為全球第一家也是目前唯一一家通過光子技術(shù)進(jìn)行 AI 計算的科技公司，Lightelligence 正行走在一片不曾有人涉足的原野之上?！?/p>

九年后再回頭看，那片原野上現(xiàn)在已經(jīng)有人，但走到敲鐘這一步的，仍然只有沈亦晨一個。

參考資料：

1.https://mp.weixin.qq.com/s/dOj9pCoHkeybjgosObMExw

2.https://mp.weixin.qq.com/s/DOfWbzohPlfEe4tM_zu0iw

3.https://mp.weixin.qq.com/s/xu1NcmXox0lwFybXx5SCUA

4.https://www.nature.com/articles/nphoton.2017.93

運營/排版：何晨龍

注：封面/首圖由 AI 輔助生成