財(cái)聯(lián)社4月28日訊（編輯 劉蕊）在伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)九周之后，全球石油供應(yīng)量和庫(kù)存持續(xù)大幅減少，但油價(jià)近期卻始終仍維持在相對(duì)較低的水平，遠(yuǎn)低于歷史最高點(diǎn)。

摩根大通石油策略師認(rèn)為，這種平穩(wěn)的市場(chǎng)局面可能很快就會(huì)改變，因?yàn)椤笆袌?chǎng)計(jì)算中的某些環(huán)節(jié)存在問(wèn)題”。

石油供需缺口持續(xù)存在

在商品市場(chǎng)中，平衡市場(chǎng)的數(shù)學(xué)計(jì)算非常簡(jiǎn)單——供應(yīng)量加上庫(kù)存減少量等于消費(fèi)量加上庫(kù)存增加量。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是需要計(jì)算石油產(chǎn)能、石油庫(kù)存和石油需求之間的差值。

摩根大通全球商品策略主管納塔莎·卡內(nèi)瓦（Natasha Kaneva）及其團(tuán)隊(duì)寫道：

“商品市場(chǎng)總是會(huì)被迫達(dá)到平衡狀態(tài)：市場(chǎng)必須達(dá)成清算…如果產(chǎn)量持續(xù)低于需求，這種（供需）差距不可能持續(xù)下去。”

據(jù)摩根大通的數(shù)據(jù)，截至4月底，全球供應(yīng)中斷已達(dá)到每天1370萬(wàn)桶，約占全球約1億桶/日的需求量的近15%。

在動(dòng)蕩的市場(chǎng)中，能采取的調(diào)控手段并不多。最常見(jiàn)的應(yīng)對(duì)方式是利用閑置產(chǎn)能，生產(chǎn)商會(huì)提高產(chǎn)量以彌補(bǔ)損失。

然而，目前全球大部分的閑置產(chǎn)能都集中于波斯灣地區(qū)，而該地區(qū)因霍爾木茲海峽關(guān)閉已導(dǎo)致出口量降至近乎零的水平。

摩根大通的策略師指出，在美國(guó)，即便額外增加100萬(wàn)桶/日的產(chǎn)能，也需要6至12個(gè)月才能投入市場(chǎng)。

庫(kù)存已經(jīng)接近歷史最低

第二個(gè)主要的市場(chǎng)調(diào)控手段是庫(kù)存——但這一手段幾乎已經(jīng)被全部啟用了。

今年4月份，各國(guó)動(dòng)用了戰(zhàn)略儲(chǔ)備，為了防止油價(jià)大幅波動(dòng)，庫(kù)存減少量已經(jīng)達(dá)到了“異常”水平的710萬(wàn)桶/日。

2026年3月，國(guó)際能源署（IEA）協(xié)調(diào)了其32個(gè)成員國(guó)釋放創(chuàng)紀(jì)錄的4億桶石油庫(kù)存。根據(jù)高盛的研究，即便霍爾木茲海峽在4月底前重新開放，全球石油庫(kù)存也可能降至歷史最低點(diǎn)。

然而，即便石油市場(chǎng)產(chǎn)能受限且?guī)齑嬉呀咏鼩v史最低水平，油價(jià)也并未達(dá)到歷史最高點(diǎn)——這一情況顯然是異常的。

期貨價(jià)格遠(yuǎn)低于現(xiàn)貨

自伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)以來(lái)，國(guó)際基準(zhǔn)布倫特原油期貨價(jià)格和美國(guó)基準(zhǔn)WTI原油期貨價(jià)格已累計(jì)上漲約40%。

然而即便在戰(zhàn)爭(zhēng)期間的盤中最高價(jià)——布倫特原油每桶118.35美元，WTI原油每桶112.95 美元——合約價(jià)格仍比2008年的紀(jì)錄價(jià)格低約每桶20美元。

這可能是因?yàn)槊绹?guó)與伊朗達(dá)成停火協(xié)議后，石油市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)降低、大量庫(kù)存消耗，以及史上最強(qiáng)勁的需求下降等因素，都抑制了期貨價(jià)格的上漲。

然而，期貨合約遠(yuǎn)未真實(shí)反映在現(xiàn)貨市場(chǎng)中購(gòu)買石油的全部成本。最近幾周，亞洲市場(chǎng)近期交割的現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)遠(yuǎn)高于期貨基準(zhǔn)價(jià)格，新加坡現(xiàn)貨油價(jià)達(dá)到每桶210美元，斯里蘭卡甚至達(dá)到驚人的每桶286美元。

需求已經(jīng)大幅下降

不過(guò)，需求，作為遏制油價(jià)飆升的最后一道防線，已經(jīng)開始出現(xiàn)松動(dòng)跡象。

據(jù)摩根大通稱，4 月份全球石油需求預(yù)計(jì)平均將減少430萬(wàn)桶/日，這一降幅幾乎是2008年全球金融危機(jī)期間峰值需求削減量的兩倍——當(dāng)時(shí)油價(jià)曾創(chuàng)下歷史新高。

然而，摩根大通的策略師指出：“令人驚訝的是，這些（需求）損失發(fā)生在價(jià)格（從歷史標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看）并不那樣極端的情況下。”

油價(jià)飆升趨勢(shì)仍然勢(shì)不可擋？

華爾街多家大型銀行的策略師稱，如果中東局勢(shì)得不到改善，整個(gè)市場(chǎng)的形勢(shì)可能會(huì)迅速發(fā)生變化。

在上周末，高盛的石油策略師將布倫特原油和WTI原油第四季度的價(jià)格目標(biāo)分別上調(diào)至每桶90美元和83美元，此前的預(yù)期價(jià)格分別為每桶80美元和75美元，前提是波斯灣的石油生產(chǎn)能在6月底前恢復(fù)正常。

高盛策略師寫道：“由于油價(jià)存在顯著的上行風(fēng)險(xiǎn)、異常高的成品油價(jià)格、產(chǎn)品短缺風(fēng)險(xiǎn)以及前所未有的沖擊規(guī)模，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)要大于我們僅基于原油基本面所做出的預(yù)測(cè)?！?/p>

花旗銀行也預(yù)測(cè)油價(jià)可能會(huì)進(jìn)一步攀升，并指出如果石油供應(yīng)在6月前仍持續(xù)中斷，布倫特原油價(jià)格可能會(huì)達(dá)到每桶150美元，第四季度均價(jià)可能達(dá)到100美元。