胡健站在朝陽公園湖邊，看著城堡、森林與即將投用的跳樓機。這位泡泡瑪特副總裁、城市樂園總經(jīng)理，正帶著團隊完成一場持續(xù)一年多的改造。4月30日，新區(qū)域開放，但他放話：盈利不是現(xiàn)階段最重要的事。

從0到盈利，再選擇慢下來

泡泡瑪特城市樂園2023年下半年開業(yè)，2024年已實現(xiàn)盈利。2025年客流較2024年增長70%——非親子家庭游客占59%，非本地游客占58%。

數(shù)字好看，但胡健的注意力在別處。他把樂園定義為"作品"，需要長期打磨。比起短期財務回報，他更在意一件事：讓擺在桌面、掛在書包上的IP，在這里"活"起來。

這個思路有明確的對標對象。樂園設立之初，吉卜力美術館就是學習目標之一。宮崎駿親自設計的那座建筑，2001年開館，年接待65萬人，每日限流2400人，票價20余年保持在1000日元（約55元人民幣）。它成了日本地標，也為耗資340億日元（約17億元人民幣）的吉卜力主題樂園打下基礎。

胡健的邏輯很直接：真正的品牌要有文化價值，線上給不了"文化的包裹感"，線下必須補上。

設備為IP服務，而非相反

這次升級圍繞THE MONSTERS（LABUBU）與DIMOO兩大IP展開，新增三大區(qū)域、五個大型游樂設施，首次引入跳樓機、海盜船等設備。但用法和傳統(tǒng)樂園完全不同。

「我們不是一個做設備的公司，也不應該讓我們的內容去服務于游樂設備。」胡健說。跳樓機被設計成景觀點而非刺激項目，在湖景、城堡、森林的映襯下，功效更像觀光塔。旋轉木馬降了轉速，外形投入大量精力，核心功能是拍照、延長消費者與IP相處的瞬間——「就是要實現(xiàn)夢幻感」。

所有設備和技術，都為IP和體驗服務。選什么設備，先看IP性格。

這種反常規(guī)的操作，指向一個清晰定位：泡泡瑪特城市樂園不是游樂場，是"品牌朝圣地"。

股價暴跌22.5%背后的戰(zhàn)略焦慮

樂園升級的同一個月，泡泡瑪特剛經(jīng)歷資本市場重擊。

3月25日，2025年財報發(fā)布：營收371億元，凈利潤暴增284%，收入、利潤、72.1%毛利率均創(chuàng)歷史紀錄。LABUBU單IP貢獻141.6億元，帶動THE MONSTERS家族營收同比增長365.7%。全年共有17個藝術家IP收入破億。

但股價當日大跌22.5%，市值蒸發(fā)超600億港元，收盤報168.3港元/股。

暴跌源于管理層對2026年的保守指引：全年收入同比增速"不低于20%"，定調為"休整年和經(jīng)營調整期"，明確要避免增收不增利，重心放在夯實商業(yè)框架和組織優(yōu)化上。20%不算低，但與2025年184.7%的增速相比，落差刺眼。

核心焦慮是老問題：LABUBU的熱度能否持續(xù)？Monsters系列之后，下一個超級IP是誰？現(xiàn)有"篩選-測試-放大"的孵化體系，能不能讓IP生命力更長久？

樂園的隱藏任務：支撐集團化增長

在這個節(jié)點上，樂園被賦予了更重的戰(zhàn)略角色。

「樂園很重要的一個功能，就是讓它們活起來?！购≌f。長期來看，樂園要承擔"支撐集團化增長的功能"，IP和演藝團隊也在做全球化支持。

這條路徑的終局，泡泡瑪特和迪士尼"殊途同歸"：以IP為核心，用沉浸式空間強化情感，通過全鏈路變現(xiàn)實現(xiàn)長期復利。區(qū)別在于，迪士尼用百年走通的路，泡泡瑪特想用數(shù)字時代原生IP的運營新模式——更輕、更快、更情緒化——走一遍。

4月30日的新區(qū)域開放，是這條路的一塊新磚。但商業(yè)閉環(huán)能否跑通，IP矩陣能否接棒，文化價值能否真正沉淀，都還是未知數(shù)。

當胡健說盈利不是現(xiàn)階段最重要的事時，他押注的是一個更長期的回報：讓LABUBU們不只是爆款，而是成為一代人的記憶錨點。這件事，迪士尼證明過可行，但沒人保證泡泡瑪特能復制。

如果數(shù)字時代的IP運營真的能以"輕資產(chǎn)+情緒價值"重構娛樂產(chǎn)業(yè)，泡泡瑪特的實驗將為后來者提供關鍵樣本；如果IP熱度來得快去得更快，這座樂園會不會成為潮玩泡沫的紀念碑？