在關(guān)稅高墻、匯率波動(dòng)、成本飆升和需求疲軟的多重?cái)D壓下，海爾智家2026年一季報(bào)不出預(yù)料地承壓了。

對(duì)于那些追逐季度增長(zhǎng)曲線的投資者來說，這或許是一份需要耐心解讀的成績(jī)單。但如果我們把這份季報(bào)看作一個(gè)觀察中國制造出海的剖面，它給出的經(jīng)驗(yàn)可能比利潤(rùn)本身更厚重——

全球化品牌的建立沒有彎道超車，它所承載的“長(zhǎng)期主義”發(fā)展，往往伴隨著需要我們平心靜氣穿越的短期陣痛。

利潤(rùn)背后的“成本”：一條更難走的路

拆解4月27日海爾智家的這份一季報(bào)，壓力來自幾個(gè)顯而易見的短期因素。

最直接的沖擊來自貿(mào)易壁壘。本屆美國政府將關(guān)稅作為核心武器，引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)劇震。今年2月，美國國際貿(mào)易委員會(huì)正式啟動(dòng)調(diào)查，評(píng)估撤銷中國“永久正常貿(mào)易關(guān)系”地位。一旦落地，中國輸美商品的綜合關(guān)稅可能飆升至約61%。海爾智家在美國市場(chǎng)堅(jiān)持自主品牌運(yùn)營(yíng)，這意味著它無法像代工企業(yè)那樣輕易通過轉(zhuǎn)口貿(mào)易規(guī)避關(guān)稅，利潤(rùn)端直接承壓。

緊隨其后的匯率波動(dòng)，則為這份海外收入占比過半的財(cái)報(bào)增添了另一層換算壓力。當(dāng)季人民幣對(duì)美元升值，意味著海外利潤(rùn)在并表時(shí)直接縮水。而成本端的壓力同樣來自硬邦邦的現(xiàn)實(shí)：銅價(jià)突破9.5萬元/噸，ABS、PC等關(guān)鍵塑料粒子受油價(jià)波及漲幅過半，這些都直接推高了白電的制造成本。

需求側(cè)也不容樂觀。國內(nèi)白電市場(chǎng)延續(xù)弱復(fù)蘇，行業(yè)同比下滑6.2%；北美市場(chǎng)更因極端暴風(fēng)雪天氣，行業(yè)整體需求同比下降約10%。若剔除北美市場(chǎng)影響，海爾智家海外市場(chǎng)Q1收入、利潤(rùn)均保持增長(zhǎng)，保持了良好的經(jīng)營(yíng)韌性。

多重壓力同時(shí)落在一張報(bào)表上，還能實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的環(huán)比改善，其背后的支撐力值得探究。

穿越噪聲，看季報(bào)的“表”與“里”

如果我們因?yàn)槎唐诘睦麧?rùn)波動(dòng)就否定海爾智家的出海戰(zhàn)略，那無疑是短視的。看季報(bào)不能只看損益表的“盈虧”，更要看資產(chǎn)負(fù)債表和戰(zhàn)略的“根基”。海爾智家這份季報(bào)，恰好提供了一個(gè)從“損益表”看向“資產(chǎn)負(fù)債表和戰(zhàn)略”的機(jī)會(huì)。

從去年Q4延續(xù)至今的調(diào)整，正在逐漸筑底。數(shù)據(jù)顯示，一季度營(yíng)收736.87億元，歸母凈利潤(rùn)46.52億元，環(huán)比提升了24個(gè)百分點(diǎn)。這組數(shù)據(jù)本身就在說明，最困難的時(shí)刻或許正在過去。更關(guān)鍵的，是數(shù)字背后看不到的“基礎(chǔ)設(shè)施”仍在加固。

這種在逆境中的韌性，源于海爾智家在全球三十余年用真金白銀和耐心澆筑的三重能力。

最表層是“品牌”的定價(jià)權(quán)。無論外部環(huán)境如何，GE Appliances在美國價(jià)格指數(shù)持續(xù)提升，份額仍居第一。在南亞，巴基斯坦連續(xù)10年第一；在歐洲，白電整體份額中企第一，CCR收入增長(zhǎng)超過15%、盈利能力均持續(xù)釋放；在東南亞，越南、泰國等市場(chǎng)銷量第一。這種用戶用錢包投票的忠誠度，是代工企業(yè)無法企及的護(hù)城河。

往下一層是本土化供應(yīng)鏈的承壓力。當(dāng)別人因關(guān)稅慌不擇路時(shí)，海爾智家依靠遍布全球的工廠，具備了靈活調(diào)配產(chǎn)能的能力。這種韌性，是用幾十年沉淀換來的。

更深一層則是“運(yùn)營(yíng)”的效率力。海爾智家還通過AI與數(shù)字化變革，持續(xù)深化全域TC模式變革。財(cái)報(bào)顯示，海爾智家2026Q1全域觸點(diǎn)TC訂單量占比達(dá)65%，較2025年末提升8pct。持續(xù)提升企業(yè)效率和用戶體驗(yàn)一季度費(fèi)率再次優(yōu)化1個(gè)百分點(diǎn)，大暖通、大廚房等產(chǎn)業(yè)板塊的協(xié)同效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，這說明通過AI和數(shù)字化變革實(shí)現(xiàn)的降本增效，正在有效對(duì)沖外部成本上漲的壓力。這三重能力層層遞進(jìn)，構(gòu)成了海爾智家穿越周期的“壓艙石”。

在業(yè)績(jī)向好的同時(shí)，海爾智家還推出了力度罕見的股東回報(bào)舉措：將2023～2025年回購計(jì)劃中的剩余庫存股7454萬股全部注銷，同時(shí)推出以注銷為目的的大規(guī)模D股回購方案，擬最高回購約8100萬股，且回購股份將全部注銷。此前公司已發(fā)布30～60億元的A股回購計(jì)劃，計(jì)劃滾動(dòng)注銷。從A股到D股的一系列動(dòng)作，傳遞出管理層對(duì)未來發(fā)展的堅(jiān)定信心。

從一家企業(yè)的“陣痛”，到一個(gè)行業(yè)的“共識(shí)”

海爾智家這份承壓的季報(bào)，實(shí)際上拋出了一個(gè)所有志在出海的中國企業(yè)都需回答的問題：面對(duì)風(fēng)浪，是退回代工的“舒適區(qū)”，還是堅(jiān)持品牌化的“深水區(qū)”？

中國家電業(yè)用幾十年時(shí)間習(xí)慣了簡(jiǎn)單的“代工算賬法”——計(jì)算材料、人工和退稅。而海爾智家卻一直在解一道更復(fù)雜的“品牌方程”，求解用戶終身價(jià)值、品牌溢價(jià)權(quán)和全球資源調(diào)配能力。

過去，這被視為孤獨(dú)的探索。但現(xiàn)在，格局已悄然改變，不僅先行者海爾智家在前面領(lǐng)路，國內(nèi)家電其他企業(yè)也都在從OEM向OBM轉(zhuǎn)型。當(dāng)行業(yè)頭部企業(yè)不約而同地將資源向自主品牌傾斜時(shí)，這已不是某家企業(yè)的戰(zhàn)略偏好，而是中國制造整體升級(jí)的必經(jīng)之路。從賺取微薄加工費(fèi)的“產(chǎn)品出?！?，到追求品牌溢價(jià)的“品牌出?！保?b>這條路注定漫長(zhǎng)且伴有陣痛，但這是走向價(jià)值鏈上游的唯一途徑。

站在當(dāng)下看未來，海爾智家的增長(zhǎng)底牌同樣清晰。大暖通產(chǎn)業(yè)整合后，空調(diào)業(yè)務(wù)已在行業(yè)下滑時(shí)逆勢(shì)領(lǐng)漲；智慧家庭戰(zhàn)略落地和家庭機(jī)器人、智慧康養(yǎng)等新賽道的布局，則是在拓寬未來商業(yè)模式的邊界。這些不斷夯實(shí)的戰(zhàn)略儲(chǔ)備，才是支撐其長(zhǎng)期主義敘事的真正注腳。

歸根結(jié)底，代工賺取的是當(dāng)下的安穩(wěn)，而品牌賺取的是面對(duì)風(fēng)浪時(shí)的定價(jià)權(quán)。海爾智家這份一季報(bào)，不過是其漫長(zhǎng)全球化征程中又一個(gè)“壓力測(cè)試”的節(jié)點(diǎn)。它再次提醒我們，全球創(chuàng)牌沒有捷徑。

令人欣慰的是，這條曾由先行者孤獨(dú)求索的路，如今，同路人已越來越多。

No.6867 原創(chuàng)首發(fā)文章｜作者 梁云風(fēng)

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