市場(chǎng)或許要重新認(rèn)識(shí)以嶺藥業(yè)了——這是一家多元化發(fā)展、有著強(qiáng)理論與研發(fā)投入、創(chuàng)新成果不斷落地的現(xiàn)代醫(yī)藥企業(yè)。

在經(jīng)歷了市場(chǎng)的波動(dòng)與調(diào)整后，以嶺藥業(yè)交出了一份含金量十足的年度成績(jī)單。

2025年財(cái)報(bào)顯示，以嶺藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收78.31億元，同比增長(zhǎng)20.24%；歸母凈利潤(rùn)12.86億元；扣非凈利潤(rùn)12.22億元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~更是高達(dá)17.77億元，同比大增190.75%。

而在業(yè)績(jī)大幅回暖的同時(shí)，以嶺藥業(yè)也在以“真金白銀”回報(bào)投資者。財(cái)報(bào)顯示，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5元（含稅），合計(jì)派現(xiàn)8.35億元。

業(yè)績(jī)的強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇傳導(dǎo)到二級(jí)市場(chǎng)上，財(cái)報(bào)發(fā)布次日，以嶺藥業(yè)收盤價(jià)上漲1.55%至每股17.02元。且進(jìn)入2026年以來(lái)，已有包括華泰證券、國(guó)金證券在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)給予其“買入”評(píng)級(jí)。

圖片截自財(cái)報(bào)

經(jīng)營(yíng)全面回暖，重回增長(zhǎng)“快車道”

簡(jiǎn)單拆解這份年度財(cái)報(bào)，以嶺藥業(yè)展現(xiàn)出了強(qiáng)大的經(jīng)營(yíng)韌性。

2025年的中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)，正處于集采常態(tài)化、原材料價(jià)格波動(dòng)的多重壓力之下，中藥板塊分化尤為明顯。在這樣的語(yǔ)境下，以嶺藥業(yè)先是于今年1月交出了一份高于市場(chǎng)預(yù)期的業(yè)績(jī)預(yù)告。

彼時(shí)以嶺藥業(yè)曾表示，預(yù)計(jì)2025年全年的歸母凈利潤(rùn)為12億元至13億元。最終年報(bào)顯示，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)貼近預(yù)告增幅上限。

再分區(qū)域來(lái)看，上一年度，公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)收入75.28億元，同比增長(zhǎng)21.08%，占總營(yíng)收的96.14%，全國(guó)學(xué)術(shù)推廣與渠道下沉成效顯著；海外市場(chǎng)的收入則達(dá)到3.02億元，同比增長(zhǎng)2.53%，化藥制劑出口與中藥國(guó)際注冊(cè)穩(wěn)步推進(jìn)，全球化布局持續(xù)落地。

渠道層面，以嶺藥業(yè)構(gòu)建了“醫(yī)療、零售、商務(wù)分銷”三輪驅(qū)動(dòng)體系，覆蓋全國(guó)10萬(wàn)余家醫(yī)療終端、30萬(wàn)余家藥店終端；數(shù)字化營(yíng)銷與京東健康、阿里健康深度合作，線上線下協(xié)同發(fā)力，推動(dòng)專利中藥滲透率持續(xù)提升。

費(fèi)用“減法”同樣值得關(guān)注。在市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張的同時(shí)，以嶺藥業(yè)的管理層也保持了戰(zhàn)略定力，通過(guò)精細(xì)化管理增厚了利潤(rùn)。

2025年，以嶺藥業(yè)銷售費(fèi)用為19.64億元，同比下降15.87%；管理費(fèi)用5.35億元，同比下降10.83%；財(cái)務(wù)費(fèi)用更是由正轉(zhuǎn)負(fù)至-141.03萬(wàn)元，同比大幅降低106.29%。成本端的全面優(yōu)化，直接推動(dòng)了利潤(rùn)率的顯著提升。

圖片截自財(cái)報(bào)

而在發(fā)布2025年財(cái)報(bào)的同時(shí)，以嶺藥業(yè)也公布了2026年一季度的營(yíng)收。

報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.40億元，同比增長(zhǎng)3.46%；歸母凈利潤(rùn)為4.09億元，較上年同期增長(zhǎng)25.43%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為4.07億元，同比增長(zhǎng)25.19%。

也因經(jīng)營(yíng)性收入的增加，以嶺藥業(yè)在一季度產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流達(dá)到6.11億元，同比大幅增長(zhǎng)79.57%。截至2026年3月31日，公司總資產(chǎn)達(dá)到141.78億元，比上年度末增長(zhǎng)3.68%；歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益為113.98億元，比上年度末增長(zhǎng)了3.72%。

兩份財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出一個(gè)清晰的事實(shí)——以嶺藥業(yè)已正式轉(zhuǎn)入一條營(yíng)收凈利增長(zhǎng)穩(wěn)健、現(xiàn)金流充沛的高增長(zhǎng)軌道，完成了一次漂亮的“逆周期增長(zhǎng)”。

多業(yè)態(tài)協(xié)同，“壓艙石”與“增長(zhǎng)極”多元發(fā)展

某種意義上，這是一場(chǎng)“謀劃已久”的蓄力起跳。

亮眼業(yè)績(jī)的背后，既是以嶺藥業(yè)中藥主業(yè)的強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇；更有循證醫(yī)學(xué)成果密集落地、產(chǎn)品矩陣持續(xù)擴(kuò)容帶來(lái)的價(jià)值重估。

一直以來(lái)，以嶺藥業(yè)都積極推動(dòng)中藥創(chuàng)新。產(chǎn)業(yè)敘事上，公司常被歸納為由專利中藥、化生藥、健康產(chǎn)業(yè)組成的“三駕馬車”；產(chǎn)品層面，又可細(xì)分為覆蓋心腦血管病、呼吸系統(tǒng)疾病、糖尿病及并發(fā)癥、神經(jīng)系統(tǒng)疾病、腫瘤用藥、抗衰老、泌尿系統(tǒng)以及婦科用藥的八大治療領(lǐng)域。

從近年來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，心腦血管類產(chǎn)品無(wú)疑是公司發(fā)展的“壓艙石”。

2025年財(cái)報(bào)顯示，該類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入39.56億元，占總營(yíng)收的50.52%，同比增長(zhǎng)2.06%。在這一板塊中，由“通心絡(luò)膠囊”“參松養(yǎng)心膠囊”“芪藶強(qiáng)心膠囊”組成的“通絡(luò)三寶”，憑借扎實(shí)的循證證據(jù)獲得多項(xiàng)指南推薦，成為心腦血管口服中成藥領(lǐng)軍品種。

心腦血管業(yè)務(wù)穩(wěn)住基本盤的同時(shí)，呼吸系統(tǒng)類產(chǎn)品則實(shí)現(xiàn)全年收入20.17億元，同比增長(zhǎng)153.71%，占總營(yíng)收的25.76%。

其中，市場(chǎng)知名度較高的“連花清瘟膠囊/顆�！睉{借廣譜抗病毒、臨床療效確切等優(yōu)勢(shì)，先后被列入35項(xiàng)國(guó)家診療方案推薦，成為公立醫(yī)療市場(chǎng)中成藥感冒用藥首位。也疊加零售端需求的回暖，該產(chǎn)品在2025年實(shí)現(xiàn)了銷量與市占率的穩(wěn)步提升。

而在這兩大業(yè)務(wù)板塊之外，公司的其他專利產(chǎn)品也呈現(xiàn)全面開(kāi)花的態(tài)勢(shì)，全年收入達(dá)到4.58億元，同比增長(zhǎng)40.58%。

上一年度，“芪防鼻通片”獲國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)上市，并通過(guò)澳門特別行政區(qū)政府藥物監(jiān)督管理局注冊(cè)審批，成為首個(gè)在澳門獲批注冊(cè)的創(chuàng)新中藥。

此外，“津力達(dá)顆�！薄巴ńj(luò)明目膠囊”深耕糖尿病及并發(fā)癥領(lǐng)域；“益腎養(yǎng)心安神片”“解郁除煩膠囊”也在失眠、抑郁賽道持續(xù)發(fā)力；“夏荔芪膠囊”更是獲批為中藥二級(jí)保護(hù)品種，在前列腺領(lǐng)域鞏固優(yōu)勢(shì)。

這些產(chǎn)品共同構(gòu)成了網(wǎng)狀的產(chǎn)品矩陣，彼此支撐，延長(zhǎng)了單品生命周期的天花板。

寫在尾聲：市場(chǎng)需要重新認(rèn)識(shí)以嶺

一直以來(lái)，國(guó)際社會(huì)、資本市場(chǎng)對(duì)中藥或中成藥都存在偏見(jiàn)，爭(zhēng)議始終圍繞著“證據(jù)缺失”。以嶺藥業(yè)則始終堅(jiān)持一場(chǎng)“循證長(zhǎng)征”，以絡(luò)病理論為突破點(diǎn)，開(kāi)創(chuàng)性地構(gòu)建了“理論+臨床+新藥+產(chǎn)業(yè)+教學(xué)”五位一體的發(fā)展模式。

據(jù)介紹，以嶺藥業(yè)始終以國(guó)際認(rèn)可的最高標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)“通心絡(luò)膠囊”等核心品種開(kāi)展了40余項(xiàng)循證臨床試驗(yàn)。這種用“數(shù)據(jù)語(yǔ)言”開(kāi)展的科研對(duì)話，推動(dòng)了中醫(yī)藥從經(jīng)驗(yàn)醫(yī)學(xué)向循證醫(yī)學(xué)的跨越。

財(cái)報(bào)顯示，公司在2025年的研發(fā)投入達(dá)到7.88億元，占營(yíng)收比重10.07%，處于中藥行業(yè)前列，研發(fā)驅(qū)動(dòng)成效凸顯，形成了“理論—臨床—新藥—實(shí)驗(yàn)—循證”的中醫(yī)藥學(xué)術(shù)創(chuàng)新與轉(zhuǎn)化模式閉環(huán)。

更值得被看見(jiàn)的，是以嶺藥業(yè)研發(fā)創(chuàng)新成果的密集落地。

今年1月，以嶺藥業(yè)全資子公司以嶺萬(wàn)洲國(guó)際自主研發(fā)的專利新藥——苯胺洛芬注射液（商品名：萬(wàn)舒安）獲國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)上市。該產(chǎn)品用于術(shù)后鎮(zhèn)痛治療，其獲批也標(biāo)志著公司化藥專利新藥實(shí)現(xiàn)了“從0到1”的突破。

進(jìn)入2026年以來(lái)，以嶺藥業(yè)多條在研管線穩(wěn)步推進(jìn)，覆蓋類風(fēng)濕、兒童感冒、膽囊炎等治療領(lǐng)域。例如，“芪桂絡(luò)痹通片”“小兒連花清感顆粒”已申報(bào)上市�！败锡埗ù庇�3月獲批臨床；“柴黃利膽膠囊”“藿夏感冒顆�！边M(jìn)入Ⅲ期臨床研究階段。

此外，被媒體更多提及的一個(gè)權(quán)威案例是，中國(guó)工程院院士張運(yùn)參與的TXL-CAP研究成果，正式發(fā)表于國(guó)際權(quán)威期刊《信號(hào)轉(zhuǎn)導(dǎo)與靶向治療》。

研究證實(shí)，急性冠脈綜合征患者在他汀類藥物基礎(chǔ)上聯(lián)用“通心絡(luò)膠囊”治療，可顯著增加冠狀動(dòng)脈斑塊纖維帽厚度、減小斑塊脂質(zhì)弧度，從而穩(wěn)定易損斑塊并改善心絞痛癥狀。該研究為心血管事件鏈干預(yù)中穩(wěn)定易損斑塊、減少心血管事件提供了關(guān)鍵循證證據(jù)。

這篇論文，不僅是一項(xiàng)心血管領(lǐng)域的頂級(jí)循證證據(jù)，也能表明，中藥正從“古籍記載”走向“數(shù)據(jù)語(yǔ)言”，從民間驗(yàn)方走進(jìn)國(guó)際權(quán)威期刊。

市場(chǎng)或許要重新認(rèn)識(shí)以嶺藥業(yè)了——這是一家多元化發(fā)展、有著強(qiáng)理論與研發(fā)投入、創(chuàng)新成果不斷落地的現(xiàn)代醫(yī)藥企業(yè)。

當(dāng)中國(guó)的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)處于“營(yíng)銷驅(qū)動(dòng)”向“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)”的關(guān)鍵轉(zhuǎn)型期，以嶺藥業(yè)從理論到循證、從傳統(tǒng)到現(xiàn)代的“轉(zhuǎn)化能力”，也恰恰是整個(gè)行業(yè)最稀缺的“長(zhǎng)期主義”。

這種認(rèn)知的轉(zhuǎn)變，難以在一兩個(gè)財(cái)報(bào)季度中全面完成，但公司2025年及2026年一季度的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，已向市場(chǎng)全面展現(xiàn)了公司的增長(zhǎng)潛力。剩下的，交給時(shí)間。