隨著2025年年報(bào)披露收官，市場(chǎng)上獨(dú)具特色的“湖北板塊”三家券商——長(zhǎng)江證券、天風(fēng)證券和華源證券，交出了完整答卷。

這三家具有鮮明湖北國(guó)資背景的券商，在2025年呈現(xiàn)出懸殊的“三個(gè)梯隊(duì)”：長(zhǎng)江證券以36.96億元的凈利潤(rùn)創(chuàng)下歷史新高，ROE重回行業(yè)頭部陣營(yíng)，已具備向一線券商發(fā)起沖擊的實(shí)力；華源證券憑借經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長(zhǎng)，以2.02億元的凈利潤(rùn)反超天風(fēng)證券，成為快速增長(zhǎng)的“黑馬”；天風(fēng)證券近年來(lái)遭遇波折后，雖成功扭虧為盈，但凈利潤(rùn)規(guī)模已被華源證券超越，恢復(fù)仍需時(shí)日，三家的分化已從“規(guī)模差異”演變?yōu)椤按H斷層”。

長(zhǎng)江證券：ROE比肩頭部陣營(yíng)

長(zhǎng)江證券在2025年交出了堪稱“驚艷”的答卷，徹底拉開(kāi)了與省內(nèi)同行的差距。

年報(bào)顯示，長(zhǎng)江證券全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收105.48億元，同比增長(zhǎng)近六成；歸母凈利潤(rùn)36.96億元，同比大增101.44%，創(chuàng)下成立以來(lái)的歷史新高。

值得關(guān)注的是，長(zhǎng)江證券加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）達(dá)到10.02%，已經(jīng)比肩頭部券商陣營(yíng)。在已披露年報(bào)的頭部券商中，中信證券、中信建投、廣發(fā)證券ROE分別為10.59%、10.51%、10.16%，招商證券、中國(guó)銀河、中金公司等均在9%以上。

長(zhǎng)江證券的“斷層”領(lǐng)先，驅(qū)動(dòng)力來(lái)自多項(xiàng)業(yè)務(wù)的全面發(fā)力。2025年，該公司證券自營(yíng)業(yè)務(wù)收入21.77億元，同比激增524.66%。在債市牛市的背景下，長(zhǎng)江證券不僅通過(guò)利率債、信用債的票息等奠定了穩(wěn)健底倉(cāng)，更通過(guò)主動(dòng)權(quán)益團(tuán)隊(duì)精準(zhǔn)把握結(jié)構(gòu)性行情，實(shí)現(xiàn)了超額收益。

此外，作為長(zhǎng)江證券的“壓艙石”，經(jīng)紀(jì)及證券金融業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了收入64.19億元，同比增長(zhǎng)26.29%，在兩融和代銷業(yè)務(wù)上穩(wěn)住了基本盤。

值得一提的是，在研究業(yè)務(wù)領(lǐng)域，2025年，長(zhǎng)江證券聚焦升級(jí)與深化，持續(xù)提升研究定價(jià)能力與在國(guó)家戰(zhàn)略重點(diǎn)領(lǐng)域的市場(chǎng)影響力，同時(shí)，研究業(yè)務(wù)持續(xù)強(qiáng)化國(guó)際化布局，提升跨境研究能力，積極拓展第二增長(zhǎng)曲線，研究業(yè)務(wù)始終保持行業(yè)頭部地位。

截至2025年末，長(zhǎng)江證券在職員工（含子公司）合計(jì)7700人，其中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)人員4959人，行政人員398人，信息技術(shù)人員331人，研究與機(jī)構(gòu)銷售人員307人等。

天風(fēng)證券：“元?dú)狻被謴?fù)尚需時(shí)日

天風(fēng)證券在2025年最核心的關(guān)鍵詞是“風(fēng)險(xiǎn)出清”與“戰(zhàn)略重塑”。

天風(fēng)證券全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.54億元，同比增長(zhǎng)5.7%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)1.56億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

從經(jīng)營(yíng)層面看，天風(fēng)證券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入15.90億元，同比增長(zhǎng)24.32%；投行業(yè)務(wù)收入7.34億元，同比增長(zhǎng)18.04%，展示了其作為老牌券商在客戶和債券承銷領(lǐng)域的底蘊(yùn)。特別是投行業(yè)務(wù)，在2025年IPO及再融資階段性收緊的環(huán)境下依然保持增長(zhǎng)，實(shí)屬不易。

然而，天風(fēng)證券與長(zhǎng)江證券的差距在自營(yíng)業(yè)務(wù)上體現(xiàn)得最為明顯。2025年天風(fēng)自營(yíng)業(yè)務(wù)收入10.17億元，同比下降23.77%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在經(jīng)歷了大股東變更及歷史合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)出清后，天風(fēng)證券當(dāng)前階段可能更傾向于穩(wěn)健與保守。

截至2025年末，天風(fēng)證券總資產(chǎn)為922.23億元，同比下降5.79%；歸屬于母公司股東的權(quán)益273.92億元，同比上升16.98%。

從近年盈利軌跡看，天風(fēng)證券業(yè)績(jī)波動(dòng)較大：2022年虧損15.03億元，2023年盈利3.07億元，2024年再虧2971萬(wàn)元，2025年再次扭虧為盈，而2026年一季報(bào)歸母凈利潤(rùn)最新數(shù)據(jù)為22.35萬(wàn)元，同比下降99.07%。

總體來(lái)看，“元?dú)獯髠钡奶祜L(fēng)證券，不論是ROE（0.61%）還是凈利潤(rùn)規(guī)模，與長(zhǎng)江證券相比已差距懸殊，恢復(fù)仍需時(shí)日。截至目前，兩者市值相差卻不遠(yuǎn)，截至4月29日，長(zhǎng)江證券總市值401.5億元，天風(fēng)證券373.7億元。

截至2025年，天風(fēng)證券及其子公司在職員工合計(jì)為3094人，其中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)人員1626人，投行人員345人，研究人員277人，行政及管理人員202人等。

華源證券：黑馬崛起，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)“核聚變”

最令人意外的變量，來(lái)自華源證券。

這家曾經(jīng)深陷九鼎系泥潭、注冊(cè)地在青海但實(shí)際總部設(shè)在武漢的券商，在武漢金控集團(tuán)入主后，用兩年時(shí)間完成了“U型反轉(zhuǎn)”。

2025年，華源證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.36億元，同比增長(zhǎng)54.32%；凈利潤(rùn)2.02億元，同比增長(zhǎng)19.52%，在凈利潤(rùn)規(guī)模上已實(shí)現(xiàn)對(duì)天風(fēng)證券的反超。

華源證券的爆發(fā)力主要來(lái)源于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的“核聚變”。2025年，其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入高達(dá)7.88億元，同比激增185.51%，這一增幅在業(yè)內(nèi)罕見(jiàn)。業(yè)內(nèi)人士分析，這主要得益于財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的差異化路徑。一方面，中植基金相關(guān)資產(chǎn)并入后，為該公司帶來(lái)了成熟的投顧體系和基金銷售渠道；另一方面，公司研究業(yè)務(wù)的異軍突起（研究團(tuán)隊(duì)達(dá)161人）為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)提供了強(qiáng)力賦能——通過(guò)高質(zhì)量的研報(bào)和內(nèi)容引流，將客戶從單純的“交易通道”向“資產(chǎn)配置”轉(zhuǎn)化，提升了客戶黏性。

此外，華源證券投資收益達(dá)3.36億元，同比增長(zhǎng)107.4%。在行業(yè)馬太效應(yīng)下，華源證券依靠股東資源（武漢金控集團(tuán)）和機(jī)制創(chuàng)新，走出了一條中小券商的逆襲之路。

截至2025年12月31日，華源證券總?cè)藬?shù)為1355人，其中財(cái)富管理業(yè)務(wù)線717人、研究業(yè)務(wù)線161人、信息與運(yùn)營(yíng)126人等。

券商中國(guó)記者注意到，三家湖北券商不僅國(guó)資背景深厚，高管團(tuán)隊(duì)更是“師出同門”，均為昔日長(zhǎng)江證券麾下干將。華源證券總裁鄧暉為原長(zhǎng)江證券總裁，長(zhǎng)江證券現(xiàn)任總裁劉元瑞為該公司自身培養(yǎng)的“少壯派”，而市場(chǎng)傳聞原長(zhǎng)江證券分管財(cái)富副總裁羅國(guó)華（目前為上海證券總裁）下一站將加盟天風(fēng)證券。

這種“同門師兄弟”掌舵的格局，意味著湖北券商之間的競(jìng)爭(zhēng)，將從單純的資源比拼，升級(jí)為戰(zhàn)略定力、人才密度和執(zhí)行效率的綜合較量。對(duì)于2026年，在“十五五”開(kāi)局之年，三家券商如何利用自身稟賦錯(cuò)位發(fā)展、協(xié)同共進(jìn)，值得市場(chǎng)關(guān)注。

責(zé)編：楊喻程

排版：劉珺宇

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