資本市場的江湖，從來不缺火藥味。但很少有一場爭論，能成為一個(gè)時(shí)代的注腳。

2025年9月5日，買方大佬凌鵬就市場預(yù)測中際旭創(chuàng)2027年的利潤預(yù)測超過250億而進(jìn)行點(diǎn)評(píng)，靈魂發(fā)問一個(gè)零部件制造業(yè)公司可以達(dá)到這么高的年利潤，并質(zhì)疑線性外推的合理性。

回應(yīng)他的，是國盛證券某分析師在朋友圈的一句驚世駭俗的怒懟：“買你的白酒去吧，老登”。

時(shí)隔半年，回頭再看，市場用最極端的漲跌幅，給出了最殘酷的答案。

CPO“小登”軍團(tuán)，近乎瘋狂的集體共振。以中際旭創(chuàng)為首的算力板塊，以一種“不服就漲到你服”的姿態(tài)，全線創(chuàng)下歷史新高：

中際旭創(chuàng)9月5日以來漲134%，2023年以來股價(jià)翻了47倍！

天孚通信 9月5日以來漲103%，2023年以來股價(jià)翻了27倍！

新易盛 9月5日以來漲85%，2023年以來股價(jià)翻了43倍！

“老登資產(chǎn)”代表茅臺(tái)，定海神針的失靈。曾經(jīng)的價(jià)值投資信仰之基——貴州茅臺(tái)，遭遇了2025年業(yè)績上市首度告負(fù)的重錘。

白酒板塊成了這三年最慘的板塊，“茅五瀘”9月5日以來平均跌14.7%，2023年以來平均跌31.8%。

2023年以來，中際旭創(chuàng)漲47倍，瀘州老窖同期收益率-49%，老登股與小登股信仰之爭。。

(本文內(nèi)容均為客觀數(shù)據(jù)信息羅列，不構(gòu)成任何投資建議）

沒有茅臺(tái)的時(shí)代，只有時(shí)代的茅臺(tái)。隨著寒武紀(jì)、源杰科技的股價(jià)相繼超越茅臺(tái)，AI算力已正式加冕為新的“核心資產(chǎn)”。

從最新公募基金重倉股看，中際旭創(chuàng)、新易盛、寒武紀(jì)、中芯國際、海光信息成為公募基金最新重倉股，瀘州老窖、五糧液、山西汾酒分紅跌出公募基金持倉TOP20名單。

最近有份報(bào)告頗有意思，統(tǒng)計(jì)【不同年齡段的基金經(jīng)理持倉】：

55-60歲基金經(jīng)理：明顯超配騰訊控股、貴州茅臺(tái)、紫金礦業(yè)、阿里巴巴等標(biāo)的，明顯低配中際旭創(chuàng)、新易盛等硬科技標(biāo)的。

原因或由于他們出生基本在1966-1971年，該組別是中國資本市場的初代參與者，成長于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的物資短缺時(shí)代，青年時(shí)期完整見證了中國工業(yè)化、城鎮(zhèn)化從0到1的全過程，對(duì)“壟斷壁壘+永續(xù)經(jīng)營”的資產(chǎn)形成了肌肉記憶。

其投資生涯全程親歷了兩輪白酒牛熊周期、大宗商品十年超級(jí)牛市、互聯(lián)網(wǎng)從萌芽到壟斷的黃金時(shí)代，上述標(biāo)的均為其職業(yè)生涯中持續(xù)帶來穩(wěn)定超額收益的核心品種，形成了一定的路徑依賴。

50-55歲基金經(jīng)理：超配新易盛、立訊精密、東山精密、寧波銀行、中國中免，低配中際旭創(chuàng)、騰訊控股、中芯國際等。

45-50歲基金經(jīng)理：超配紫金礦業(yè)、中國黃金、深信服、美的集團(tuán)，低配中芯國際、新易盛、寧德時(shí)代等。

40-45歲基金經(jīng)理：超配騰訊控股、泡泡瑪特、低配中際旭創(chuàng)，標(biāo)配寧德時(shí)代、中芯國際、恒瑞醫(yī)藥、藥明康德等。

35-40歲基金經(jīng)理：超配中際旭創(chuàng)、寒武紀(jì)、新泉股份、九號(hào)公司—W，低配紫金礦業(yè)、貴州茅臺(tái)等。與年齡組（55-60 歲）配置正好相反。

背后深層里原因在于，年齡組（35-40 歲）的基金經(jīng)理，經(jīng)歷過2019-2021年新能源超級(jí)牛市與2023年至今的AI牛市，硬科技成長賽道是其投資生涯中的超額收益來源，對(duì)產(chǎn)業(yè)變革帶來的成長紅利有極致的信仰，這是其相較于年長基金經(jīng)理的核心競爭優(yōu)勢。

30-35歲基金經(jīng)理：超配中際旭創(chuàng)、紫金礦業(yè)、生益科技、康方生物，交叉印證了前述結(jié)果顯示的代際傳承，年輕一代的基金經(jīng)理也開始重視傳統(tǒng)有色板塊。低配騰訊控股、寧德時(shí)代、中國平安、立訊精密等。

代際之間的持倉分化，本質(zhì)是不同時(shí)代的產(chǎn)業(yè)主線，塑造了不同代際基金經(jīng)理的能力圈與認(rèn)知信仰，是不同時(shí)代的塵埃落在了不同人的肩頭，塑造成了各自的認(rèn)知圍城。

年長基金經(jīng)理在堅(jiān)守那個(gè)被周期驗(yàn)證了無數(shù)次的確定性，而年輕基金經(jīng)理則在擁抱足以顛覆一切的各種可能性。

這是一場關(guān)乎信仰的對(duì)決，當(dāng)舊時(shí)代的余暉逐漸隱去，新時(shí)代的洪流早已在“老登”的質(zhì)疑聲中，滾滾向前。

或許，要等潮水退去后，才能看到究竟誰在裸泳。

都看到這里了

還不快快點(diǎn)贊、轉(zhuǎn)發(fā)、加關(guān)注？