光模塊巨頭Lumentum營(yíng)收略低于分析師共識(shí)預(yù)期，疊加股價(jià)年內(nèi)已大幅飆升，盤(pán)后觸發(fā)獲利回吐。

5月5日美股盤(pán)后，Lumentum發(fā)布2026財(cái)年第三季度業(yè)績(jī)，營(yíng)收同比翻近一番，利潤(rùn)率大幅擴(kuò)張，四季度指引亦全面超越市場(chǎng)預(yù)期。具體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：

• 當(dāng)季凈營(yíng)收達(dá)8.084億美元，同比增長(zhǎng)90%，但微低于分析師共識(shí)預(yù)期8.10億美元。
• 公司GAAP毛利率升至44.2%，非GAAP毛利率達(dá)到47.9%；非GAAP經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率達(dá)到32.2%，較上季度提升700個(gè)基點(diǎn)，較去年同期提升2140個(gè)基點(diǎn)。
• 非GAAP攤薄每股收益為2.37美元，高于共識(shí)預(yù)期的2.27美元，亦大幅優(yōu)于上年同期的0.57美元。
• 展望下一季度，公司預(yù)計(jì)營(yíng)收介于9.60億至10.10億美元，非GAAP每股收益介于2.85至3.05美元，高于市場(chǎng)預(yù)期。

CEO Michael Hurlston強(qiáng)調(diào)，相比營(yíng)收增長(zhǎng)，近期更值得關(guān)注的是利潤(rùn)率擴(kuò)張，背后來(lái)自運(yùn)營(yíng)效率、定價(jià)紀(jì)律和產(chǎn)品組合改善。

他同時(shí)表示，隨著共封裝光學(xué)（CPO）和光學(xué)電路交換機(jī)（OCS）兩大核心增長(zhǎng)引擎逐步發(fā)力，公司盈利能力將進(jìn)一步提升。

盡管財(cái)報(bào)、指引皆強(qiáng)勁，但Lumentum股價(jià)在盤(pán)后仍一度下跌約5%，隨后跌幅收窄至3.46%。

在AI數(shù)據(jù)中心需求推動(dòng)下，公司股價(jià)今年以來(lái)已大漲約170%，分析認(rèn)為市場(chǎng)預(yù)期極高，輕微的營(yíng)收“差一點(diǎn)”也容易觸發(fā)獲利了結(jié)。

此外該公司資產(chǎn)負(fù)債表顯示，長(zhǎng)期債務(wù)的流動(dòng)部分從上一季度的1060萬(wàn)美元飆升至32.4億美元，主要原因是2026年3月發(fā)行可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股所得款項(xiàng)。股價(jià)下跌表明投資者擔(dān)憂(yōu)債務(wù)結(jié)構(gòu)，以及近期產(chǎn)品組合優(yōu)化帶來(lái)的利潤(rùn)率提升能否持續(xù)。

營(yíng)收與利潤(rùn)率雙雙躍升

Lumentum第三財(cái)季各項(xiàng)核心財(cái)務(wù)指標(biāo)均呈現(xiàn)大幅改善。

Lumentum本季度GAAP凈利潤(rùn)為1.442億美元，攤薄每股收益1.50美元；去年同期則為GAAP凈虧損4410萬(wàn)美元，每股虧損0.64美元。

非GAAP口徑下，公司凈利潤(rùn)為2.257億美元，攤薄每股收益2.37美元；去年同期非GAAP凈利潤(rùn)為4090萬(wàn)美元，每股收益0.57美元。

財(cái)務(wù)主管Wajid Ali將此歸功于幾個(gè)關(guān)鍵因素：

大部分產(chǎn)品線(xiàn)的制造利用率提高、部分產(chǎn)品的提價(jià)，以及有利的產(chǎn)品組合。

隨著高毛利的數(shù)據(jù)中心激光芯片出貨量激增，加上公司果斷砍掉了低利潤(rùn)率的非核心產(chǎn)品線(xiàn)，盈利能力實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。

Lumentum總裁兼CEO Michael Hurlston強(qiáng)調(diào)：

對(duì)于我們正在面臨最大產(chǎn)能限制的領(lǐng)域，我們已經(jīng)實(shí)施了提價(jià)，并且在繼續(xù)考慮提價(jià)。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，Lumentum本季度兩大業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)：

• 元器件業(yè)務(wù)營(yíng)收為5.333億美元，占總營(yíng)收的66%，同比增長(zhǎng)77.3%；
• 系統(tǒng)業(yè)務(wù)營(yíng)收為2.751億美元，同比增長(zhǎng)121.1%。

系統(tǒng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的最大驅(qū)動(dòng)來(lái)自云端收發(fā)器，該產(chǎn)品線(xiàn)季度環(huán)比增長(zhǎng)超40%，主要得益于泰國(guó)擴(kuò)產(chǎn)帶來(lái)的制造產(chǎn)能釋放。

Hurlston表示，公司即將在第四財(cái)季啟動(dòng)1.6T速率收發(fā)器的批量出貨，部分產(chǎn)品將采用內(nèi)部自產(chǎn)的連續(xù)波（CW）激光器。

Hurlston披露，下一季度的指引中，約20%的模塊將使用自產(chǎn)CW激光器，并預(yù)計(jì)這一比例將隨時(shí)間推移持續(xù)提升，帶來(lái)相應(yīng)的利潤(rùn)率改善。

管理層同時(shí)承認(rèn)，收發(fā)器業(yè)務(wù)的整體利潤(rùn)率仍低于行業(yè)同類(lèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，但強(qiáng)調(diào)1.6T產(chǎn)品的毛利率結(jié)構(gòu)"明確優(yōu)于"800G產(chǎn)品，轉(zhuǎn)型將推動(dòng)盈利水平進(jìn)一步抬升。

對(duì)于外部CW激光器的采購(gòu)緊張問(wèn)題，Hurlston表示，這正是加速推進(jìn)內(nèi)部供給的直接動(dòng)因，公司晶圓廠(chǎng)已相應(yīng)調(diào)整產(chǎn)能配置以?xún)?yōu)先保障CW激光器的內(nèi)部供應(yīng)。

“缺口超30%且被迫挑客戶(hù)”，AI算力催生極度供需失衡

伴隨著超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心耗盡了單個(gè)建筑的電力和空間限制，分布式架構(gòu)正在成為主流�？绲赜虻臄�(shù)據(jù)中心鏈接需求，直接引爆了Lumentum的“跨計(jì)算域擴(kuò)展（Scale-across）”產(chǎn)品組合。

在談及核心的EML（電吸收調(diào)制激光器）和泵浦激光器等組件時(shí)，Lumentum總裁兼首席執(zhí)行官M(fèi)ichael Hurlston描繪了當(dāng)下的瘋狂搶貨潮：

供需失衡的情況可能比我們?cè)谏洗坞娫?huà)會(huì)議上報(bào)告的還要嚴(yán)重，缺口大概在30%以上。

Hurlston在電話(huà)會(huì)中坦言：

在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，這些組件實(shí)際上已經(jīng)處于售罄狀態(tài)。我們今天還在與重要客戶(hù)交談，他們希望大幅增加需求并從我們這里獲得產(chǎn)能，但我們根本無(wú)法提供服務(wù)。

這種極度的供不應(yīng)求甚至讓Lumentum在客戶(hù)面前擁有了“生殺大權(quán)”。在泵浦激光器（Pump lasers）領(lǐng)域，Hurlston表示這是一種“有些出乎意料、突然襲擊”的短缺：

我們的出貨量遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于需求，我們不得不做出選擇來(lái)決定支持誰(shuí)。我們?cè)噲D盡可能公平合理，但我們正在被迫選擇如何分配我們的泵浦需求。

據(jù)管理層透露，窄線(xiàn)寬激光器組件的出貨量已連續(xù)九個(gè)季度增長(zhǎng)，同比激增超120%，而泵浦激光器出貨量同比增長(zhǎng)80%。

為了應(yīng)對(duì)這種局面，公司正在與主要客戶(hù)積極談判以達(dá)成長(zhǎng)期協(xié)議（LTA），甚至要求客戶(hù)以預(yù)付款或“照付不議（take or pay）”的形式來(lái)分擔(dān)龐大的資本支出。

CPO供需面臨巨大失衡，四季度營(yíng)收逼近10億美元

面對(duì)光路交換機(jī)（OCS）和共封裝光學(xué)（CPO）這些下一代AI網(wǎng)絡(luò)核心技術(shù)，Lumentum正在下重注。

電話(huà)會(huì)上透露，其超大功率激光芯片的制造產(chǎn)能爬坡正在按計(jì)劃進(jìn)行，預(yù)計(jì)將在2027年上半年完成價(jià)值數(shù)億美元的采購(gòu)訂單。而在CPO這一公司最大的單一增長(zhǎng)引擎上，Hurlston更是畫(huà)出了一張巨大的藍(lán)圖：

我們將面臨CPO供需的巨大失衡……如果我們執(zhí)行得當(dāng)，這將帶來(lái)超過(guò)50億美元的增量營(yíng)收機(jī)會(huì)。

為了消化這種未來(lái)預(yù)期，Lumentum在3月中旬宣布收購(gòu)位于北卡羅來(lái)納州格林斯博羅的第五個(gè)磷化銦晶圓廠(chǎng)。不過(guò)，管理層也為市場(chǎng)打了預(yù)防針：

這座承載著龐大產(chǎn)能期望的新工廠(chǎng)，要到2028年才會(huì)投產(chǎn)，我們距離格林斯博羅工廠(chǎng)做出重大貢獻(xiàn)還有大約六個(gè)季度的時(shí)間。

Lumentum對(duì)第四財(cái)季給出的指引顯著高于市場(chǎng)預(yù)期：

• 營(yíng)收：9.60億至10.10億美元；
• 非GAAP經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率：35.0%至36.0%；
• 非GAAP攤薄每股收益：2.85至3.05美元。

按指引中值計(jì)算，營(yíng)收約為9.85億美元，較第三財(cái)季繼續(xù)增長(zhǎng)約22%；非GAAP每股收益中值為2.95美元，也較本季度2.37美元進(jìn)一步提升。

市場(chǎng)此前對(duì)四季度營(yíng)收預(yù)期大約在9.13億至9.17億美元區(qū)間，每股收益預(yù)期大約在2.59至2.69美元區(qū)間。公司指引區(qū)間高于市場(chǎng)預(yù)期，說(shuō)明訂單能見(jiàn)度和需求強(qiáng)度仍然較高。

管理層還強(qiáng)調(diào)，隨著共封裝光學(xué)（CPO）和光路交換（OCS）等關(guān)鍵增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素開(kāi)始釋放，公司盈利能力有望繼續(xù)提升。這些技術(shù)被視為下一代AI數(shù)據(jù)中心光互聯(lián)架構(gòu)的重要方向。

分析師上調(diào)目標(biāo)價(jià)，高估值引發(fā)波動(dòng)警示

Lumentum強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)和指引獲得多家機(jī)構(gòu)分析師正面回應(yīng)。

花旗集團(tuán)將目標(biāo)價(jià)上調(diào)至1100美元，Loop Capital上調(diào)至1400美元，瑞穗上調(diào)至930美元。

目前，該股共有12家機(jī)構(gòu)給予"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)，7家給予"持有"，共識(shí)評(píng)級(jí)為"適度買(mǎi)入"，平均目標(biāo)價(jià)為812.71美元。

不過(guò)，分析師亦注意到估值與股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)并存。該股市盈率約為305倍，而過(guò)去一年累計(jì)漲幅約達(dá)1444%。

分析人士指出，在如此高估值水平下，任何業(yè)績(jī)執(zhí)行或指引層面的偏差，均可能引發(fā)劇烈股價(jià)波動(dòng)。