油價(jià)劇烈波動(dòng)正在為全球商品貿(mào)易埋下新的隱患，而最壞的影響或許尚未顯現(xiàn)。

據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，獨(dú)立貿(mào)易監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)全球貿(mào)易預(yù)警最新分析顯示，若中東沖突持續(xù)擾亂石油市場(chǎng)，全球商品貿(mào)易增速到明年底將大幅收窄。GTA的模型顯示，若油價(jià)波動(dòng)率維持當(dāng)前水平，到2027年底全球貿(mào)易增速將被拖累約1.1個(gè)百分點(diǎn)。

GTA創(chuàng)始人、瑞士洛桑IMD商學(xué)院貿(mào)易專(zhuān)家Simon Evenett警告稱(chēng)："持續(xù)的燃油價(jià)格波動(dòng)會(huì)拖累全球貿(mào)易增長(zhǎng)，且影響最長(zhǎng)需要19個(gè)月才能充分顯現(xiàn)。最壞的時(shí)刻可能還在前方。"

這一判斷對(duì)世界貿(mào)易組織（WTO）今年3月的預(yù)測(cè)構(gòu)成嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。WTO此前預(yù)計(jì)2026年全球商品貿(mào)易將增長(zhǎng)1.9%，2027年進(jìn)一步回升至2.6%。

油價(jià)劇烈震蕩，波動(dòng)率較戰(zhàn)前高出近六成

自今年2月28日美國(guó)和以色列對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)打擊以來(lái)，國(guó)際油價(jià)經(jīng)歷了大幅震蕩。

布倫特原油價(jià)格從沖突爆發(fā)初期的約每桶70美元，一路攀升至近120美元的峰值；隨后在外交突破消息傳出后回落至86美元；但隨著重開(kāi)霍爾木茲海峽的談判陷入僵局，油價(jià)上周再度漲至逾126美元。

伊朗在美以打擊后宣布封鎖霍爾木茲海峽，切斷了全球約20%的石油供應(yīng)，美國(guó)隨即對(duì)進(jìn)出伊朗港口的船只實(shí)施反向封鎖。GTA數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前油價(jià)波動(dòng)率較戰(zhàn)前水平高出近60%，處于其模型所設(shè)兩種情景的中間位置。

波動(dòng)比高價(jià)更具破壞力

GTA的分析揭示了一個(gè)關(guān)鍵結(jié)論：對(duì)全球貿(mào)易而言，油價(jià)的不穩(wěn)定性遠(yuǎn)比價(jià)格絕對(duì)水平更具殺傷力。

"一個(gè)油價(jià)昂貴但穩(wěn)定的世界，對(duì)貿(mào)易的損害小于一個(gè)油價(jià)劇烈波動(dòng)的世界。削弱商品貿(mào)易的是油價(jià)的波動(dòng)性，而非價(jià)格本身，"該分析指出。

原因在于，持續(xù)高油價(jià)雖然推高了制造業(yè)出口國(guó)（如日本和歐元區(qū)）的成本，但同時(shí)也增加了大宗商品出口國(guó)的收入，兩者在一定程度上相互抵消。而價(jià)格的劇烈波動(dòng)則會(huì)導(dǎo)致航運(yùn)合同重新談判、庫(kù)存被動(dòng)消耗，并打擊主要市場(chǎng)的消費(fèi)者信心，這些影響需要數(shù)月時(shí)間才能逐步傳導(dǎo)至貿(mào)易數(shù)據(jù)。

最壞情景下，非洲與中東首當(dāng)其沖

GTA的模型參照了此前兩次重大價(jià)格沖擊進(jìn)行測(cè)算：一是波動(dòng)率上升25%的情景，與俄烏沖突后的能源危機(jī)大致相當(dāng)；二是波動(dòng)率翻倍的情景，與2008年大宗商品崩盤(pán)峰值相近。

在最壞情景下，非洲和中東受到的沖擊最為嚴(yán)重，貿(mào)易增速將被拖累逾8個(gè)百分點(diǎn)；中國(guó)受到的沖擊接近3個(gè)百分點(diǎn)，約為美國(guó)的三倍。日本和歐元區(qū)同樣面臨貿(mào)易增速下滑壓力。相比之下，新興亞洲和拉丁美洲目前尚未顯示出明顯影響。

航運(yùn)數(shù)據(jù)暫未反映壓力，但滯后效應(yīng)值得警惕

目前，部分市場(chǎng)指標(biāo)尚未充分體現(xiàn)上述風(fēng)險(xiǎn)。供應(yīng)鏈分析機(jī)構(gòu)Drewry的數(shù)據(jù)顯示，亞洲與歐洲、北美市場(chǎng)之間主要航線(xiàn)的集裝箱運(yùn)價(jià)，與一年前相比基本持平，背后是需求疲軟的支撐。

然而，Simon Evenett強(qiáng)調(diào)，模型顯示油價(jià)波動(dòng)的影響存在明顯滯后，傳導(dǎo)周期最長(zhǎng)可達(dá)19個(gè)月。這意味著當(dāng)前相對(duì)平穩(wěn)的航運(yùn)數(shù)據(jù)，并不能排除未來(lái)貿(mào)易流量下滑的風(fēng)險(xiǎn)。在GTA的基準(zhǔn)情景下，若當(dāng)前波動(dòng)率軌跡延續(xù)，全球貿(mào)易增速到明年底將收縮1.75個(gè)百分點(diǎn)。