華邦健康（002004.SZ）接連釋放一憂一喜兩則關(guān)鍵信息。

5月5日，華邦健康全資子公司沈陽新馬藥業(yè)因2019-2024年涉稅問題，被稅務(wù)部門擬處罰款、補(bǔ)稅合計(jì)近億元，并購擴(kuò)張的歷史遺留風(fēng)險(xiǎn)再次暴露；5月6日，國家藥監(jiān)局公示藥品批準(zhǔn)證明文件送達(dá)信息，華邦健康旗下重慶華邦制藥的烏帕替尼緩釋片（CYHS2404275）正式獲批，即將切入全球年銷售額已突破80億美元的自免黃金賽道。

作為從皮膚科藥物起家、靠十余年并購擴(kuò)張成為綜合型健康集團(tuán)的A股公司，華邦健康正站在歷史包袱出清與核心賽道突圍的關(guān)鍵十字路口。子公司稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的邊界、烏帕替尼的商業(yè)化兌現(xiàn)能力，以及多元化并購后遺癥的化解進(jìn)度，都將影響其后續(xù)業(yè)績修復(fù)節(jié)奏與資本市場估值走向。

行賄丑聞后，新馬藥業(yè)又現(xiàn)稅務(wù)“地雷”

本次稅務(wù)風(fēng)波主體沈陽新馬藥業(yè)，是華邦健康通過西藏林芝百盛藥業(yè)間接100%控股的全資子公司，業(yè)務(wù)覆蓋藥品、保健食品、醫(yī)療器械等生產(chǎn)銷售。

5月5日，華邦健康公告稱，新馬藥業(yè)收到國家稅務(wù)總局沈陽市稅務(wù)局第二稽查局《稅務(wù)事項(xiàng)通知書》（沈稅稽二通〔2026〕377號(hào)），稅務(wù)機(jī)關(guān)認(rèn)定其2019年1月1日至2024年12月31日期間存在涉稅違規(guī)，擬要求補(bǔ)繳增值稅及附加507.17萬元、企業(yè)所得稅4125萬元，兩項(xiàng)補(bǔ)稅合計(jì)4632.17萬元；同時(shí)擬處以罰款4609.52萬元，補(bǔ)稅與罰款總額達(dá)9241.69萬元，此外還需對欠繳稅款按日加收萬分之五的滯納金。

本次稅務(wù)事項(xiàng)的特殊之處，在于處罰暫不執(zhí)行的緩沖安排。公告明確，因個(gè)別非控股股東、實(shí)控人、董事及高管的相關(guān)人員被公安機(jī)關(guān)立案偵查，司法程序尚未完結(jié)，稅務(wù)機(jī)關(guān)建議暫不實(shí)施行政處罰，待司法機(jī)關(guān)作出撤案、不起訴或免于刑事處罰決定后，再判定是否執(zhí)行罰款。

這一安排將稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的觸發(fā)節(jié)點(diǎn)延后至司法程序收尾之后。從財(cái)務(wù)影響來看，華邦健康已對新馬藥業(yè)全額計(jì)提過商譽(yù)減值準(zhǔn)備，商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)已被提前消化。根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，即便此次最終稅務(wù)處理落地，也不屬于前期會(huì)計(jì)差錯(cuò)，無需追溯調(diào)整歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，僅影響當(dāng)期損益。

回溯歷史，新馬藥業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)早有預(yù)兆。2024年12月9日，山東省藥械集中采購平臺(tái)公告顯示，新馬藥業(yè)因在醫(yī)藥購銷中給予回扣等不正當(dāng)利益，涉及鹽酸氨溴索產(chǎn)品，被評定為一般失信，評級有效期三年。

作為經(jīng)典祛痰藥，鹽酸氨溴索2023年國內(nèi)公立醫(yī)院銷售額達(dá)13億元，新馬藥業(yè)曾憑借該產(chǎn)品位列市占率第三，僅次于原研勃林格殷格翰、常州四藥。其市占率在一致性評價(jià)及集采后開始下滑。

更深層的隱患，藏在商譽(yù)減值的歷史包袱中。華邦健康早年收購百盛藥業(yè)時(shí)，間接并入新馬藥業(yè)，累計(jì)形成商譽(yù)13.03億元。2024年，公司對百盛藥業(yè)、山東福爾資產(chǎn)組合計(jì)計(jì)提7.07億元商譽(yù)減值，導(dǎo)致2024年歸母凈利潤虧損2.98億元，創(chuàng)下2006年上市以來首次虧損。

截至2024年末，百盛藥業(yè)商譽(yù)已全額計(jì)提完畢，公司剩余商譽(yù)仍有20.32億元，占總資產(chǎn)比例6.9%，主要為收購穎泰生物、山東福爾、凱盛新材、麗江股份等公司時(shí)支付的溢價(jià)；2025年末，剩余商譽(yù)小幅降至19.76億元，并購擴(kuò)張的溢價(jià)包袱仍未完全出清。

就當(dāng)前經(jīng)營來看，華邦健康的基本盤正逐步修復(fù)。2025年，華邦健康實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入115.12億元，同比微降1.31%；歸母凈利潤7.13億元，扣非凈利潤6.43億元，均同比扭虧；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為20.96億元，同比增長28.96%。

2026年一季度營收28.19億元，同比微降0.08%，歸母凈利潤1.55億元，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為2.14億元，同比大增466.58%，現(xiàn)金造血能力有所改善。

烏帕替尼入局，先發(fā)窗口有多寬？

就在稅務(wù)風(fēng)波披露次日，華邦健康迎來重要業(yè)務(wù)突破。

5月6日，國家藥監(jiān)局發(fā)布藥品批準(zhǔn)證明文件送達(dá)信息，華邦健康旗下重慶華邦制藥申報(bào)的烏帕替尼緩釋片正式獲批，自此切入全球火熱的自免疾病賽道。

烏帕替尼是艾伯維研發(fā)的高選擇性JAK1抑制劑，商品名“瑞?！?，2019年獲FDA批準(zhǔn)上市，2022年登陸中國并納入醫(yī)保乙類目錄。該產(chǎn)品是國內(nèi)首個(gè)且唯一獲批用于潰瘍性結(jié)腸炎、克羅恩病的口服高選擇性JAK抑制劑，適應(yīng)癥覆蓋特應(yīng)性皮炎、類風(fēng)濕關(guān)節(jié)炎、銀屑病關(guān)節(jié)炎等多種自身免疫性疾病，為國內(nèi)已上市JAK抑制劑中適應(yīng)癥覆蓋最廣的品種。

從市場規(guī)模來看，烏帕替尼的商業(yè)價(jià)值頗具想象空間。2025年其全球銷售額達(dá)83.04億美元，同比增長39.1%，超越上一代“藥王”修美樂成為艾伯維核心增長單品；國內(nèi)市場來看，2024年三大終端銷售額突破5億元，同比增長260%，2025年攀升至10億元，同比增長近90%，處于快速放量階段，盡管目前銷售主戰(zhàn)場依舊在美國。

圍繞這個(gè)品種的仿制藥競爭，早已白熱化。

烏帕替尼緩釋片在國內(nèi)的兩項(xiàng)專利到期日原本均在2030年，但在2022年12月20日，四川國為制藥對其化合物、組合物專利發(fā)起無效宣告；2023年7月25日，國家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局作出裁決：化合物專利全部無效，組合物專利部分無效，提前6年打開仿制通道。

自此之后，仿制企業(yè)扎堆提交上市申請，截至目前已有近40家藥企搶灘這一擁擠賽道，包括石四藥、羅欣藥業(yè)、齊魯制藥、千金藥業(yè)、華潤三九、石藥集團(tuán)等。

江蘇華陽制藥于今年4月21日獲批，成為國內(nèi)首家獲批的仿制藥企業(yè)。但華陽制藥申報(bào)時(shí)選擇了“3類專利聲明”，承諾在原研藥核心專利到期前不上市銷售。這意味著，華陽雖然拿到了批文，卻要等到2030年之后才能將產(chǎn)品推向市場。

而華邦健康此次獲批的烏帕替尼緩釋片按4類仿制藥（專利無效路徑）申報(bào)，并不附帶上述銷售限制聲明，可即時(shí)推進(jìn)商業(yè)化。因此，在華陽制藥被專利聲明束縛的窗口期內(nèi)，華邦有望成為市場上實(shí)質(zhì)首家可銷售的仿制烏帕替尼。

自免領(lǐng)域用藥粘性高、醫(yī)生處方習(xí)慣一旦形成難以改變，率先上市意味著能快速進(jìn)入醫(yī)院用藥目錄、搶占醫(yī)保報(bào)銷份額、積累處方醫(yī)生認(rèn)知。當(dāng)前原研烏帕替尼15mg*28片規(guī)格零售價(jià)超1500元/盒，仿制藥即便按行業(yè)慣例降價(jià)，絕對金額仍相對可觀。

過去十余年，華邦健康走過了一條并購驅(qū)動(dòng)型擴(kuò)張路徑。2012-2020年密集收購穎泰生物、凱盛新材、麗江股份、百盛藥業(yè)等標(biāo)的，先后將醫(yī)藥、旅游、農(nóng)化、醫(yī)療等多個(gè)板塊納入麾下，營收峰值超130億元，但凈利潤長期徘徊在6億元左右，大而不強(qiáng)。

2025年，華邦健康明確“慎擴(kuò)張、降融資、深挖地、高筑墻”的戰(zhàn)略方針，放棄此前的多元化擴(kuò)張，轉(zhuǎn)向聚焦醫(yī)藥、醫(yī)療核心主業(yè)，重點(diǎn)完善原料藥、制劑、功能性護(hù)膚品、泛皮膚健康管理、醫(yī)療服務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈。在今年4月30日的投資者調(diào)研中，華邦健康數(shù)次提及“堅(jiān)定聚焦主業(yè)”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向，并明確表達(dá)了清理無戰(zhàn)略價(jià)值股權(quán)投資、持續(xù)降低負(fù)債率的意圖。

從一季報(bào)數(shù)據(jù)可見，貨幣資金已從年初的28.58億元增至39.66億元，主要來自9.6億元?jiǎng)P盛新材可交換債券的發(fā)行；但與此同時(shí)，短期借款29.96億元、一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債20.09億元，資產(chǎn)負(fù)債表仍需時(shí)間修復(fù)。

新馬藥業(yè)的稅務(wù)問題，是舊時(shí)代并購遺留風(fēng)險(xiǎn)的一次顯性釋放；烏帕替尼獲批，則是主業(yè)聚焦戰(zhàn)略下新品線的一張底牌。兩者并行，折射出華邦健康當(dāng)前所處的位置：歷史包袱正在逐步出清，但新增長極尚在起步，這中間橫亙的，是執(zhí)行層面的真正考驗(yàn)。（文丨公司觀察，作者丨曹倩，編輯丨曹晟源）