剛剛過去的2026年五一檔，電影市場總票房實現(xiàn)7.58億元，雖較2025年同期微增，卻較2024年的15.28億元近乎腰斬。觀影人次雖回升至2084.19萬，但平均票價跌至36.3元，創(chuàng)近四年新低。市場靠“降價促銷”勉強留客，大盤真實水位退回十年前。

來源：燈塔數(shù)據(jù)

比票房更刺骨的，是剛落幕的財報季。十余家A股影視公司中，超過六成陷入虧損。華誼兄弟8年累虧85億元，市值從900億巔峰跌至不足53億；博納影業(yè)因《蛟龍行動》票房失利，2025年虧損14.64億元；北京文化、慈文傳媒等老牌公司亦難脫虧損泥沼。

即便2025年憑《哪吒2》暴增的光線傳媒，2026年一季度營收凈利也驟降超90%。單部爆款難掩商業(yè)模式脆弱，行業(yè)正從偶然失利滑向系統(tǒng)性造血衰竭。

與此同時，影視公司資本版圖正經歷劇烈震蕩。華誼兄弟啟動預重整，截至5月7日，被中信旗下橫琴天晟連續(xù)3日拍得560萬股；歡瑞世紀因信披違規(guī)被二度立案調查；華策影視狂砸33億跨界算力；正午陽光欲借道邵氏兄弟實現(xiàn)曲線上市；萬達電影正式更名“儒意電影”，徹底告別王健林時代。

一面是資本退潮、債務壓頂，一面是內容陳舊、用戶出逃——中國影視股正站在一場涉及生產邏輯、盈利模式與資本結構的深度重構前夜。

集體失血：難逃“二八效應”與路徑依賴

影視公司大面積虧損，反映了行業(yè)從偶然的票房失利轉變?yōu)橄到y(tǒng)性的造血衰竭。

華誼兄弟的隕落極具代表性。作為曾經的中國影視娛樂第一股，華誼兄弟2018年至2024年累計虧損超過82億元，2025年營收僅3.09億元，同比再降33.43%。曾經對標迪士尼的實景娛樂板塊，年收入僅僅16.98萬元，幾乎歸零。這背后是其豪賭多元化失利、高溢價埋雷的積重難返，以及內容創(chuàng)造力與戰(zhàn)略判斷的全面潰敗。

ST華誼財務數(shù)據(jù)

被官媒點評為“預制爆款”的《逐玉》，算是撕開了華誼兄弟的遮羞布。該劇雖熱度登頂，但因劇情脫離現(xiàn)實、主演妝容精致被嘲“粉底液將軍”、引發(fā)爭議，口碑反噬。

博納影業(yè)同樣深陷“賭大片”陷阱。2025年，博納影業(yè)投資和發(fā)行的影片共計5部，主控片僅《蛟龍行動》一部，該影片投資成本高達10億元，兩次公映累計相加總票房為4.28億元，片方分賬收入約1.45億元，整體虧損約8.55億元，成為年度虧損最高的影片，并拖累公司2025年虧損14.64億元，直接吞噬公司多年積累。

曾憑借《花千骨》《楚喬傳》等頭部IP奠定行業(yè)地位的慈文傳媒，主業(yè)空心化問題逐漸暴露。2026年一季度，公司實現(xiàn)收入僅247.5萬元，較上年同期1.89億元大幅減少98.69%，凈利潤虧損1313.28萬元。其背后原因包括，長視頻平臺版權采購預算持續(xù)收縮，定制劇模式下公司議價能力大幅削弱；同時，公司IP儲備枯竭、創(chuàng)新能力不足，難以適配當前市場需求。

光線傳媒的大起大落更暴露行業(yè)脆弱性。2025年光線傳媒憑《哪吒2》狂攬16.72億元凈利潤，同比增472%；但在爆款消失的2026年一季度，凈利潤驟降至2327.56萬元，暴跌98.85%�！讹w馳人生3》雖躋身影史票房前十，但其營收貢獻與《哪吒2》差距懸殊。

這種業(yè)績的劇烈波動，根源在于行業(yè)早已被“二八效應”牢牢支配：頭部超級大片拿走七八成票房，中腰部影片迅速隕落，甚至無人問津�！百嵰荒觊e三年”的輪回從未如此劇烈地折磨著各家公司的現(xiàn)金流與人才信心。而在虧損與謹慎的循環(huán)中，影視公司更不敢投入資源進行內容創(chuàng)新，形成了一種自我鎖死的惡性循環(huán)。

外部競爭同樣在加速分流。年輕觀眾娛樂習慣發(fā)生顯著變化，短視頻與AI短劇以“即時爽感”契合碎片化消費趨勢，導致長視頻及影院吸引力持續(xù)下降。

而更深層的病灶，是傳統(tǒng)影視內容的質量退化與觀眾信任的流失。大量劇集依然沿用“流量明星+大平光濾鏡+穿越仙俠”的陳舊公式，劇情注水、角色扁平、邏輯崩塌成為觀眾吐槽的重災區(qū)。制片方在預算緊縮下放棄原創(chuàng)，轉而炒冷飯、拼流量，導致同質化泛濫。

分岔路口：重整、跨界并購、賣身

絕境之下，各家公司走上截然不同的求生路徑。

華誼兄弟的預重整是這一路徑的標志性案例。2026年4月，因一筆1140萬元的廣告?zhèn)鶆沼馄�，金華中院決定對華誼兄弟啟動預重整程序，公司證券簡稱隨即變更為“ST華誼”。曾經的“影視一哥”，如今連千萬債務都無力清償，諷刺意味十足。

截至5月7日，中信旗下橫琴天晟連續(xù)3日拍得ST華誼560萬股。國家隊入場給了市場一絲“白衣騎士”的想象空間，但預重整能否成功轉為正式重整，能否真正化解巨額債務，仍是未知數(shù)。

在傳統(tǒng)主業(yè)持續(xù)承壓背景下，華策影視的算力布局頗具想象空間。2026年5月6日，華策公告擬向多家供應商采購服務器，合同總額不超過33億元，這個數(shù)字超過了公司2025年全年28.28億元的營收總額。截至2025年底，華策影視智算規(guī)模已達8000P，并形成初步商業(yè)化體系，2026年一季度，算力業(yè)務營收攀升至6973.71萬元，占比躍升至約17.8%。

不過，重資產投入也考驗著公司的運營能力。2025年華策影視投資活動現(xiàn)金凈流出13.29億元，2026年一季度預付款項因支付算力設備采購款同比激增149.89%至11.13億元；短期借款也相應增加至17.35億元，財務費用因利息支出擴大而大幅增長。

2026年1月，香港邵氏兄弟公告擬以約45.77億元對價收購華人文化旗下正午陽光50%股權、UME影城等核心資產。正午陽光作為國內劇集制作的“品質天花板”，曾出品《瑯琊榜》《大江大河》《山海情》等標桿作品，其獨立資本運作的難度在行業(yè)整體動蕩中越來越大，選擇被邵氏兄弟收購，可以換取更大的資本平臺和更穩(wěn)定的資源支持。

萬達電影的命運則更加戲劇性。王健林在債務困境中被迫交出影視板塊控制權，2026年4月，“萬達電影”正式更名為“儒意電影娛樂股份有限公司”，騰訊系完成對這塊擁有超700家影院、8000萬會員體系的龐大資產的收編。

絕地重生：從爆款賭局到生態(tài)驅動

面對影視寒冬，不少公司試圖從IP運營、AI賦能、擁抱短劇等方向，構建新的成長范式。

今年2月，光線傳媒董事長王長田以一封內部信的形式提出“一切為了IP”的戰(zhàn)略。他在信中提到，光線傳媒自2025年3月已悄然啟動從“高端內容提供商”向“IP的創(chuàng)造者與運營者”的蛻變，開始搭建以IP為中心的運營機制。

西方主流電影公司多年來電影票房收入只占總收入30%左右，70%來自版權收入、授權收入、衍生品收入等。在王長田看來，該模式也會逐漸成為中國電影公司主要生存模式。

但IP運營需要兩個前提：一是足夠強大的初始IP儲備，二是足夠雄厚的跨媒介開發(fā)能力。對于已經深陷虧損、現(xiàn)金流枯竭的公司來說，這條路更像是“富者的防御戰(zhàn)”，而非“窮人的救命稻草”。

擁抱AIGC與算力基礎設施，華策影視的轉型提供了一個樣本。但必須看到，該模式若要跑通，前提是連續(xù)數(shù)年的AI研發(fā)投入和清晰的業(yè)務閉環(huán)。對于大多數(shù)影視公司來說，更現(xiàn)實的切入點是利用AIGC工具降本增效。

近日，由博納影業(yè)出品制作的國內首部AI+三星堆科幻長片《三星堆：未來往事》獲頒“龍標”；愛奇藝發(fā)布“納逗Pro”平臺并計劃將AIGC電影占比提升至50%，這些案例表明，AIGC正在從邊緣實驗走向主流生產。

“傳統(tǒng)影視生產中存在資本先行、設備堆疊、流程串聯(lián)、試錯昂貴等問題，導致很多好創(chuàng)意止步于拍不起�！薄磅U德熹·愛奇藝AI劇場”聯(lián)合發(fā)起人鮑德熹指出，AIGC極大降低了創(chuàng)作門檻，使更多原本拍不起的故事終于能被講出來。

曾捧紅楊紫、任嘉倫、成毅等頭部藝人，打造《琉璃》《蓮花樓》的歡瑞世紀，近年來長劇產出乏力并遭遇核心藝人“離巢”。為尋求新增長點，公司正押注短劇賽道。旗下“星戀劇場”“鳳麟劇場”已在抖音、微信、快手、紅果、拼多多等平臺構建小程序與賬號矩陣，推行“免費+付費”雙模式。

橫店影視同樣采取審慎投資電影的策略，完善“大橫小豎”品牌體系，已啟動多部AI漫劇與短劇項目，堅持“IP 改編+原創(chuàng)開發(fā)”雙線布局，拓展與番茄、七貓等平臺的內容IP合作，提高平臺定制劇比重。

不過，短劇賽道早已擠滿重量級玩家。中文在線憑借ReelShort強勢出海，掌閱科技加速AI漫劇與短劇IP轉化，華策影視則推動“長劇IP反哺短劇”戰(zhàn)略。短劇行業(yè)正從藍海迅速變?yōu)榧t海，競爭激烈程度遠超預期。

無論選擇哪條技術或資本路徑，一個根本問題始終無法回避：觀眾為何愿意付費？

當短劇月活突破7.18億、人均日使用時長超129分鐘，當AIGC電影以更低成本、更快速度涌入市場，傳統(tǒng)影視的護城河不可能是濾鏡、流量明星或“大制作”外殼。

技術與資本終究只是工具。真正不可替代的，是動人的敘事、立體的人物、直抵人心的情感共鳴。那些無法被算法生成的生命體驗，或許才是行業(yè)穿越技術洪流的價值錨點。

2026年的春天雖冷，但對愿意變革者而言，寒冬恰是埋下種子的最佳時節(jié)。（文｜公司觀察，作者｜馬瓊，編輯｜曹晟源）