高企的房價、冷卻的消費與青年的就業(yè)困境，讓人聯(lián)想到上世紀九十年代的鄰國。

當年日本為抑制過熱經(jīng)濟，強硬加息刺破資產(chǎn)泡沫。無數(shù)家庭背負沉重債務，開啟隱忍的還債路。老齡化加劇，大眾不敢消費，全社會只能勒緊褲腰帶過日子。

日本用整整三十年硬扛下嚴冬，直至一代人熬到還清房貸，經(jīng)濟才見起色。面對此困局，加息猶如飲鴆止渴。

溯歷史演變軌跡：

1985年，以廣場協(xié)議為導火索，日元迅速升值。緊接著，日本央行過度寬松的貨幣政策，再加上日本銀行的過度放貸，財團體系之間互相哄抬股價，吹起了日本股市和樓市嚴重的資產(chǎn)泡沫。

經(jīng)歷了短暫的狂歡后，日本央行用力過猛的加息，刺破了股市和樓市的泡沫，從此，日本陷入了長達三十年的經(jīng)濟停滯。這三十年，恰恰就是日本經(jīng)濟最奇怪的地方。日本真的是經(jīng)歷了一番接著一番，挨了一拳接著一拳。

為了刺激經(jīng)濟，日本政府不惜背上了全球最高的債務比例。日本央行更是甩開膀子印錢，發(fā)明了各種各樣新奇的貨幣政策，都快把整個日本給買下來了，就偏偏看不到日本經(jīng)濟的重啟。甚至就這么個印錢法，還天天要跟通貨緊縮作斗爭。

把時間拉回到1991年，那時候日本經(jīng)濟的泡沫剛剛破裂，一個燙手的山芋就擺到了日本的央行和政府面前。其實資產(chǎn)泡沫的破裂，這個問題可大可小。如果是某個資產(chǎn)的大幅縮水，人們一看錢少了，就少花點。

如果是這種財富效應，政府這邊能夠又快又及時又力度夠好的把這個問題解決掉，經(jīng)濟是不會傷筋動骨的。

比如說美國2011年互聯(lián)網(wǎng)泡沫的時候，那時候納斯達克指數(shù)跌了75%，這已經(jīng)夠慘烈的。但那時候美聯(lián)儲的主席格林斯潘，一年之內(nèi)就立馬把基礎利率從6%暴砍到不到2%。

之后美國就馬上開始活蹦亂跳，開始準備下次危機了。但日本央行這邊呢，就比較墨跡，兩年多的時間才把利率從6%砍到1.75%。

本來預期著經(jīng)濟可能能有點起色了，但沒想到這次的危機跟之前都不太一樣，失業(yè)率還是繼續(xù)上升，經(jīng)濟還是停滯不前。

而且日本也是倒霉，因為那時候美國也在降息刺激經(jīng)濟，降得比日本還猛。美國降息，美元就貶值，那相應的日元就升值，從一美元兌160日元，一直升到一美元兌79日元，都翻了一倍。那日本這出口也受影響，東西就賣不出去了。

對于日本這種出口大國來講，無疑是雪上加霜。所以說日本這波常規(guī)操作，收效甚微。

泡沫破裂的爛攤子極難收拾，逃避硬扛三十年的宿命顯然行不通。

日本一看降息不好用，就不得不升級一下刺激政策。1995年的時候，央行就史無前例的把利率調(diào)到了0.5%。0.5%現(xiàn)在聽著可能覺得沒什么，但在當時全球可是聞所未聞的低利率。

日本政府這邊覺得，光靠貨幣政策降息還不夠，財政政策也得跟上，雙管齊下，一起刺激經(jīng)濟。

于是就大規(guī)模的搞政府赤字，說白了就是政府去使勁花錢搞項目，刺激需求。日本的財政收入跟支出，從93年之后，就已經(jīng)完全不匹配了。這波財政貨幣雙寬松，猛藥一下肚，效果那是立竿見影，終于讓日本的內(nèi)需開始復蘇，經(jīng)濟也開始復蘇，一切都在朝著好的方向發(fā)展。

但是，這都是表象。日本不簡簡單單是一個資產(chǎn)泡沫，而是更深層的信用泡沫。其實91年樓股雙崩之后，銀行體系里邊是積累了大量的壞賬。前幾年確實可以靠著政府的激勵政策再茍延殘喘一下，但是紙是包不住火的。

1997年，日本多家銀行破產(chǎn)，金融體系也是全面崩塌，銀行系統(tǒng)幾乎停擺，信貸全面收緊。真正的危機這才開始。日本市場當時的總貸款，從98年往后，就開始一瀉千里。

銀行一旦放貸開始收緊了，那就意味著經(jīng)濟體當中的貨幣量急速收縮，錢少了，物價就會開始下跌。物價下跌，就意味著公司賺錢更少了，工資就更低了，人們更沒錢消費，總需求下降?？傂枨笙陆?，物價就進一步降低。

這就陷入到了一個惡性的循環(huán)，經(jīng)濟就會越來越不活躍，變成一灘死水。而當時很多日本的企業(yè)，因為拿不到貸款，就被迫去裁員，甚至破產(chǎn)，就進一步加劇了總需求的萎縮。這些重擊，把日本踹進了一個可怕的漩渦——通貨緊縮。

其實之前人們也沒覺得這個漩渦有那么可怕，就覺得印錢，刺激一下就可以了。但正是日本這次，讓人意識到了這個通貨緊縮的漩渦有多么的可怕。

1998年開始，日本就陷入了連續(xù)四年的負通脹，就是通貨緊縮，失業(yè)率也飆升到了歷史的高位，全面陷入危機。

財富被房貸鎖死，大家只想著還錢，和日本當年一模一樣。

說到這兒問題就來了，從1991年日本經(jīng)濟泡沫破裂開始，日本政府就持續(xù)不斷擴大負債規(guī)模，使勁花錢刺激經(jīng)濟。央行更是使出了一套比一套猛的政策，先是零利率QE，然后是負利率QQE，就為了換一丟丟的通貨膨脹和經(jīng)濟增長。可為什么就這么難？為什么負利率加上印錢，還是換不來想要的通貨膨脹？

熟悉日本的經(jīng)濟學家肯定早就犯嘀咕了，人口這么重要的問題怎么能不提？這就說到重點了。日本過去三十年，尤其是2010年之后，各項刺激政策收效甚微，最主要的原因就是人口老齡化。人口本來就是推動一個國家經(jīng)濟發(fā)展的原動力，人都沒了，哪來的消費，哪來的經(jīng)濟增長？

看日本的人口結(jié)構(gòu)圖，越靠下是新生兒，越往上年齡越大。最上面那一坨人口，就是二戰(zhàn)后的嬰兒潮，那三十年生育率非常高，現(xiàn)在集中在40到70歲這個年齡段。2010年之后，這波嬰兒潮的人慢慢開始退休，老人在社會中的占比越來越高，工作的人越來越少。

而且日本又是全球最長壽的國家之一，老人預期壽命有85歲，長壽對個體來說肯定是好事。但單從經(jīng)濟角度分析，老年人是社會中需求最不旺盛的群體，錢給到他們大概率就存起來了。年輕工作的人，要花越來越多的錢贍養(yǎng)老人，政府也要拿出越來越多的錢保障老年人福利。

這些因素加在一起，會對總需求產(chǎn)生極大的抑制。還記得最開始說的通貨膨脹漩渦嗎？一層一層繞著繞著就不行了。人口老齡化帶來的總需求下降，就是一股持續(xù)不斷的潮汐力，拽著日本往這個漩渦里陷。

日本央行通過各種途徑把錢塞到企業(yè)手里，要是放在美國，企業(yè)拿到錢可能會去做營銷、擴生產(chǎn)、搞投資，這些都是政府希望看到的。

但日本這些已經(jīng)深陷漩渦的企業(yè)不一樣，拿到錢是高興，可拿著錢能干什么呢？擴大生產(chǎn)、營銷、收購、投資都沒什么機會，還不如直接把錢分了。

所以日本企業(yè)特別愛干的事就是分紅，要么就買股票、買房、買地、買國債，要么就直接投資到海外去。日本現(xiàn)在有大量的海外資產(chǎn)，就是因為國內(nèi)實在沒什么可投的。

對個人來說也是一樣，需求不足的時候，就算把錢塞到個人手里，也不會去消費，不會產(chǎn)生新的需求。要么存銀行，要么買房子買股票，錢從央行出來溜達了一圈，全進到資本市場里了。根本沒有像政府和央行希望的那樣，人們拿到錢就去花，投入到經(jīng)濟體里打破惡性循環(huán)。

這就是為什么央行拼了命不斷印錢往經(jīng)濟體里砸，根本看不到實際效果，只看到資產(chǎn)價格一路飆升。

其實不光是日本，希臘、韓國都面臨著類似的問題，尤其是韓國，人口圖就是個特別明顯的大肚子形狀，幾乎所有人口都集中在工作年齡，下面的新生兒少得可憐。這也是為什么韓國政府為了刺激生育率，都快急瘋了。

狂熱盡頭，唯余嘆息。

經(jīng)濟復蘇絕非靠猛藥能一蹴而就。高昂房價透支消費力，疊加老齡化，金融刺激亦如泥牛入海。真正的經(jīng)濟起色需漫長消化，必須有長期過冬覺悟。

做好準備硬扛三十年揭示了樸實真理：唯有普通人卸下沉重房貸，家庭資產(chǎn)負債表恢復健康，消費引擎才能重啟，經(jīng)濟方可迎來曙光。