梁文鋒討厭兩件事：跟VC吃飯，對(duì)外解釋DeepSeek的決策。

過(guò)去兩年，騰訊來(lái)過(guò)，阿里來(lái)過(guò)，幾乎所有頂級(jí)風(fēng)投都在他的閉門羹列表里。他的理由很直接——"VC的錢是負(fù)擔(dān)"，這些人得幫LP賺錢，"所以談不到一塊去"。

他有說(shuō)這句話的底氣。據(jù)接近他的人透露，梁文鋒有一筆20到30億的自有資金，不用對(duì)外募資。另有頂級(jí)資本人表示，他曾對(duì)外稱有四五萬(wàn)張卡，40、50億拿得出來(lái)，不需要外部機(jī)構(gòu)掏錢。

2026年4月24日，事情變了。DeepSeek發(fā)布V4，萬(wàn)億參數(shù)MoE架構(gòu)，MIT協(xié)議全量開源，從訓(xùn)練到推理全流程跑在華為昇騰上。同一天，OpenAI發(fā)布GPT-5.5。梁文鋒選的日子，不是巧合。

V4打消了"DeepSeek技術(shù)不行了"的質(zhì)疑。但真正讓市場(chǎng)震驚的是一個(gè)月后：DeepSeek啟動(dòng)首輪外部融資，500億人民幣。這是中國(guó)AI公司有史以來(lái)最大的一輪。梁文鋒自己出200億，國(guó)家大基金領(lǐng)投。

融資傳聞的跳躍很戲劇性。4月中旬，公開報(bào)道稱DeepSeek曾與投資人討論過(guò)一輪融資，估值約100億美元，融資規(guī)模約3億美元。一個(gè)月后，金額暴漲至500億元人民幣，估值推到450億美元。

真正改變市場(chǎng)定價(jià)邏輯的，是V4發(fā)布。

V4之前，市場(chǎng)看DeepSeek是一家效率極高的模型公司：訓(xùn)練成本低，模型能力強(qiáng)，開源生態(tài)有影響力。V4之后，市場(chǎng)看的是國(guó)產(chǎn)AI基礎(chǔ)設(shè)施里最關(guān)鍵的模型節(jié)點(diǎn)之一——它率先走通"國(guó)產(chǎn)算力+大模型"的路徑，完成"去英偉達(dá)化"。

黃仁勛的評(píng)價(jià)很直接："一旦DeepSeek率先在華為平臺(tái)上發(fā)布，對(duì)美國(guó)而言將是災(zāi)難性的結(jié)果。"

但梁文鋒的說(shuō)法是另一回事。DeepSeek內(nèi)部人員向雷峰網(wǎng)透露，他曾在內(nèi)部明確表示："我們不是因?yàn)槿卞X才融資，而是需要一個(gè)明確的估值錨點(diǎn)，來(lái)兌現(xiàn)員工的期權(quán)價(jià)值。過(guò)去三年，大家跟著我一起打拼，付出了很多。我不能讓大家的努力白費(fèi)。"

在此之前，他多次公開表示"DeepSeek不缺錢，短期內(nèi)無(wú)融資計(jì)劃"。

過(guò)去幾年，DeepSeek員工手中的期權(quán)，可能是中國(guó)AI圈最難估值的資產(chǎn)。公司技術(shù)實(shí)力頂尖，開源模型被全球開發(fā)者廣泛使用，但從未進(jìn)行過(guò)外部融資，沒(méi)有公開估值，也沒(méi)有明確上市時(shí)間表。

早期這不是問(wèn)題。核心團(tuán)隊(duì)愿意為"做出世界級(jí)模型"接受不確定性。但當(dāng)DeepSeek成為字節(jié)、騰訊、小米、阿里競(jìng)相挖角的"人才貨架"時(shí)，問(wèn)題開始凸顯。

DeepSeek過(guò)去是挖人的一方。2024年前后，國(guó)內(nèi)大模型圈流傳一個(gè)說(shuō)法：DeepSeek給錢很猛，也敢給年輕人機(jī)會(huì)。一位頂級(jí)獵頭曾對(duì)雷峰網(wǎng)說(shuō)，早期只有DeepSeek去挖字節(jié)的人，很少聽(tīng)說(shuō)字節(jié)能反向挖DeepSeek的人。有機(jī)構(gòu)給兩位博士開到260萬(wàn)、270萬(wàn)元年包，DeepSeek直接在此基礎(chǔ)上再加100萬(wàn)元。

這套打法在DeepSeek還沒(méi)完全出圈時(shí)有效。加入DeepSeek意味著能在小團(tuán)隊(duì)里直接碰核心模型，能發(fā)論文，能把名字寫進(jìn)技術(shù)報(bào)告，能參與國(guó)內(nèi)最前沿的大模型訓(xùn)練。對(duì)頂尖研究員來(lái)說(shuō)，這比在大廠做螺絲釘更有吸引力。

DeepSeek火了以后，它的人也變成了"明牌資產(chǎn)"。一個(gè)在DeepSeek參與過(guò)基座模型、推理模型、多模態(tài)、OCR的人，拿到市場(chǎng)上就是硬通貨。大廠能給出確定的現(xiàn)金、簽字費(fèi)和總包。

王炳宣，DeepSeek第一代大語(yǔ)言模型核心作者，去了騰訊。羅福莉，V3模型核心貢獻(xiàn)者，雷軍開價(jià)千萬(wàn)年薪，去了小米。郭達(dá)雅，R1核心研究員，去了字節(jié)跳動(dòng)Seed團(tuán)隊(duì)，傳聞總包近億元。多模態(tài)技術(shù)核心研究員阮翀加入元戎啟行，OCR系列核心作者魏浩然也已離職。

2025年下半年到2026年初，不到半年，走了五個(gè)人。

DeepSeek總共不到200人。核心研究團(tuán)隊(duì)100多人。基模架構(gòu)團(tuán)隊(duì)——真正做模型本體的人——只有小幾十人。

小團(tuán)隊(duì)的弱點(diǎn)同樣明顯：任何一個(gè)關(guān)鍵人離開，影響都會(huì)被無(wú)限放大。萬(wàn)人大廠走幾個(gè)研究員可能只是組織波動(dòng)，但對(duì)DeepSeek來(lái)說(shuō)，連續(xù)走掉幾個(gè)核心作者，就意味著某條技術(shù)線要從頭重組。

更麻煩的是，DeepSeek的核心競(jìng)爭(zhēng)力建立在"人和系統(tǒng)的強(qiáng)耦合"上。它不是簡(jiǎn)單堆卡，也不是照搬已有框架，而是在模型結(jié)構(gòu)、訓(xùn)練策略、通信優(yōu)化、推理成本上做了大量獨(dú)特的工程取舍。DeepSeek-V2論文里的MLA、DeepSeekMoE等設(shè)計(jì)，本質(zhì)上是算法、系統(tǒng)和硬件約束共同優(yōu)化的結(jié)果。

一個(gè)研究員離開，帶走的不僅是代碼和論文里的顯性成果，還有大量未被完整文檔化的隱性經(jīng)驗(yàn)：哪些訓(xùn)練策略試過(guò)但失敗了，哪些通信優(yōu)化在特定硬件上有效，哪些模型結(jié)構(gòu)看起來(lái)漂亮但工程上跑不通。這些東西很難寫進(jìn)論文，卻決定了公司能不能持續(xù)推出前沿模型。

所以DeepSeek真正要解決的，不只是薪酬問(wèn)題?？偘梢哉?，簽字費(fèi)可以加，但最致命的是：期權(quán)沒(méi)有市場(chǎng)化定價(jià)錨點(diǎn)。

理想可以讓人上車，但只有明確的價(jià)格，才能讓人長(zhǎng)期坐穩(wěn)。融資，就是給未來(lái)標(biāo)價(jià)。

一位AI創(chuàng)業(yè)公司合伙人向雷峰網(wǎng)表示，DeepSeek這輪融資本質(zhì)上是一場(chǎng)"OpenAI式的期權(quán)重估"。OpenAI早年也經(jīng)歷過(guò)完全相同的困境：大量研究員為了理想加入，但隨著公司估值飆升和商業(yè)化加速，如何讓核心人才分享公司增值，成為組織穩(wěn)定的關(guān)鍵變量。最終，OpenAI通過(guò)多輪融資和二級(jí)交易，讓員工股權(quán)獲得了可參照的市場(chǎng)價(jià)格。

這輪融資里最有戲劇性的部分：梁文鋒自己出了200億，占本輪融資總額的40%。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)資深人士給出了三種解讀。

第一種，如果公司需要的是500億現(xiàn)金來(lái)發(fā)工資搞研發(fā)，梁文鋒自己出200億就夠了——國(guó)家大基金和騰訊是"陪跑"。

第二種，說(shuō)明DeepSeek真正需要的不是500億現(xiàn)金，而是"500億"這個(gè)數(shù)字本身。一個(gè)經(jīng)過(guò)市場(chǎng)驗(yàn)證的估值錨點(diǎn)。有了這個(gè)錨點(diǎn)，員工手里的期權(quán)才有了可交易、可定價(jià)、可變現(xiàn)的參照系。

第三種，梁文鋒用200億鎖定40%股權(quán)，既向市場(chǎng)證明信心，又確?？刂茩?quán)不被稀釋。國(guó)家大基金領(lǐng)投，則給這一定價(jià)背書，同時(shí)解決"國(guó)產(chǎn)替代"敘事下的政策合規(guī)問(wèn)題。

三種解讀指向同一個(gè)結(jié)論：這不是一筆為了燒錢的融資，而是一次為了"定價(jià)"的融資。

DeepSeek的困境，某種程度上是中國(guó)AI創(chuàng)業(yè)公司的縮影。技術(shù)能力可以靠論文和開源模型證明，但組織能力、人才留存、長(zhǎng)期激勵(lì)，這些軟實(shí)力需要更復(fù)雜的金融工具來(lái)支撐。

梁文鋒的選擇，是用一場(chǎng)創(chuàng)紀(jì)錄的融資，把"理想主義"翻譯成"市場(chǎng)價(jià)格"。500億是一個(gè)信號(hào)——告訴員工，你們手里的期權(quán)值這個(gè)數(shù)；告訴競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，挖人的成本要重新計(jì)算；告訴整個(gè)行業(yè)，國(guó)產(chǎn)大模型的估值體系，可以獨(dú)立于英偉達(dá)生態(tài)存在。

但信號(hào)歸信號(hào)，真正的考驗(yàn)還在后面。期權(quán)有了錨點(diǎn)，不等于能變現(xiàn)。DeepSeek仍然需要回答：商業(yè)化路徑是什么？上市時(shí)間表有沒(méi)有？二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性如何設(shè)計(jì)？

這些問(wèn)題，梁文鋒可能依然不想跟VC解釋。但500億融資之后，他或許不得不學(xué)會(huì)另一件事：如何在一個(gè)被定價(jià)的世界里，繼續(xù)做一個(gè)討厭定價(jià)的人。