地緣政治陰霾下，油價(jià)跳漲、黃金下跌，但亞洲股市則在AI行情助推下繼續(xù)走強(qiáng)。

5月11日早盤，韓國(guó)首爾綜指盤中漲超4%，SK海力士大漲10%。日經(jīng)225指數(shù)則漲近1%。亞洲股市在AI浪潮驅(qū)動(dòng)下迎來新一輪上漲行情，而韓國(guó)股市本月漲幅領(lǐng)跑全球，吸引大量資金涌入，當(dāng)前漲勢(shì)還在持續(xù)。華爾街見聞提及，摩根士丹利預(yù)計(jì)亞洲固定資產(chǎn)投資將從2025年11萬億美元升至2030年16萬億美元。核心驅(qū)動(dòng)力涵蓋AI基礎(chǔ)設(shè)施、能源安全與國(guó)防開支三大主線。中國(guó)在AI芯片國(guó)產(chǎn)化、機(jī)器人出口及新能源領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)顯著。

與此同時(shí)，布倫特原油期貨今日最高漲3.5%至每桶104.80美元，WTI原油逼近99美元。與此同時(shí)，道指期貨跌約0.3%，標(biāo)普500期貨跌約0.2%，納指100期貨跌約0.1%?，F(xiàn)貨黃金跌0.6%至4689.29美元/盎司。

據(jù)新華社，美國(guó)總統(tǒng)特朗普10日在社交媒體上發(fā)文說，他對(duì)伊朗方面的回應(yīng)不滿，稱其“完全不可接受”。這一表態(tài)令本已脆弱的中東?；鹁謩?shì)再度蒙上陰影。消息傳出后，油價(jià)大幅跳漲，美股期貨走低，黃金則因通脹預(yù)期升溫而承壓下行。

此次美伊的核心分歧在于核問題。據(jù)媒體報(bào)道，伊朗提出將部分高濃縮鈾庫(kù)存轉(zhuǎn)移至第三國(guó)，但拒絕拆除核設(shè)施。伊朗半官方通訊社Tasnim隨后對(duì)該報(bào)道提出異議。特朗普發(fā)文稱：“我剛剛讀完伊朗所謂‘代表’的回應(yīng)，我不喜歡——完全不可接受！”他未作進(jìn)一步說明。

“超級(jí)周期”的底層邏輯：亞洲資本開支要明顯提速

亞洲股市繼續(xù)攀升，尤其是科技芯片存儲(chǔ)板塊。韓國(guó)首爾綜指盤中漲超4%，SK海力士大漲10%。日經(jīng)225指數(shù)漲近1%。

這輪亞洲工業(yè)周期最核心的不同，是AI把資本開支重新推到了臺(tái)前。過去兩年，市場(chǎng)討論AI更多聚焦模型、應(yīng)用和美股“七巨頭”。但從亞洲視角看，AI的真正含義是：芯片、存儲(chǔ)、服務(wù)器、光模塊、數(shù)據(jù)中心、電力系統(tǒng)和云基礎(chǔ)設(shè)施的全面擴(kuò)張。

摩根士丹利提到，全球CIO中將AI列為首要任務(wù)的比例已經(jīng)升至39%。與之對(duì)應(yīng)，全球AI數(shù)據(jù)中心投資預(yù)計(jì)在2026至2028年達(dá)到約2.8萬億美元，年增速約33%。

（全球人工智能領(lǐng)域的數(shù)據(jù)中心相關(guān)資本支出將進(jìn)一步增加）

亞洲則處于AI硬件供應(yīng)鏈的中心：從臺(tái)積電、三星、SK海力士，到中國(guó)大陸的半導(dǎo)體、服務(wù)器、光通信和云基礎(chǔ)設(shè)施公司，都將受益于這輪投資周期。

油價(jià)：霍爾木茲海峽封鎖陰影持續(xù)

霍爾木茲海峽自今年2月底美以聯(lián)合軍事行動(dòng)開始以來實(shí)際上已近乎關(guān)閉，全球原油、天然氣及燃料供應(yīng)因此受阻，能源價(jià)格持續(xù)高企。國(guó)際能源署（IEA）將此次沖突定性為"史上最大供應(yīng)沖擊"。

美伊緊張局勢(shì)點(diǎn)燃了油市。據(jù)彭博，布倫特原油7月合約在開盤頭五分鐘內(nèi)成交超過4000手，而近期平均開盤成交量不足1000手。布倫特近月價(jià)差擴(kuò)大至約4美元/桶的現(xiàn)貨溢價(jià)（backwardation）結(jié)構(gòu)，這一價(jià)格形態(tài)通常意味著市場(chǎng)對(duì)近期供應(yīng)緊張的判斷。

沙特阿美首席執(zhí)行官Amin Nasser周日表示，若霍爾木茲海峽封鎖狀態(tài)再持續(xù)數(shù)周以上，石油市場(chǎng)要到2027年才能恢復(fù)正常。他同時(shí)透露，阿美已將部分石油出口改道至沙特西海岸的延布港，以彌補(bǔ)受阻供應(yīng)。

目前仍有少量油輪成功穿越海峽——阿聯(lián)酋和沙特已悄然將數(shù)艘油輪駛出，卡塔爾也完成了沖突爆發(fā)以來首批液化天然氣出貨——但總體流量仍遠(yuǎn)低于戰(zhàn)前水平。

高盛對(duì)市場(chǎng)參與者的調(diào)查顯示，多數(shù)受訪者預(yù)計(jì)霍爾木茲海峽的通行中斷將延續(xù)至今年6月底之后。這一預(yù)期正在催生華爾街所稱的"NACHO交易"——即"霍爾木茲根本不會(huì)重開"（Not A Chance Hormuz Opens）的押注，推動(dòng)美債收益率和通脹預(yù)期持續(xù)走高。

黃金：通脹預(yù)期升溫，無息資產(chǎn)承壓

現(xiàn)貨黃金5月11日新加坡時(shí)間早間一度跌0.6%至4689.29美元/盎司，白銀跌0.8%至79.67美元，鉑金和鈀金同步下跌，彭博美元即期指數(shù)小幅上漲0.1%。

黃金此前一周累計(jì)漲約2%，但談判破裂令漲勢(shì)受阻。邏輯在于：美伊僵局延續(xù)意味著能源價(jià)格高企的時(shí)間更長(zhǎng)，通脹壓力隨之上升，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)維持高利率的預(yù)期也隨之強(qiáng)化——而黃金作為無息資產(chǎn)，在高利率環(huán)境下吸引力下降。

上周五公布的4月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)雇主連續(xù)兩個(gè)月增加就業(yè)崗位，失業(yè)率維持在4.3%，為美聯(lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng)提供了空間。本周二即將公布的CPI數(shù)據(jù)料將進(jìn)一步確認(rèn)通脹壓力，此前3月CPI錄得2022年以來最大單月漲幅。

美股：科技股撐盤，但集中度風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)警惕

道指期貨跌約0.3%，標(biāo)普500期貨跌約0.2%，納指100期貨跌約0.1%。比特幣走勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)，報(bào)約81000美元，上周曾觸及1月以來高點(diǎn)。

盡管地緣風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)壓制情緒，美股上周整體表現(xiàn)強(qiáng)勁。標(biāo)普500和納斯達(dá)克綜合指數(shù)上周五雙雙收于歷史新高，兩大指數(shù)已連續(xù)六周收漲；道指上周五漲0.8%，全周漲0.2%。

不過，據(jù)MarketWatch，Citadel Securities的Scott Rubner在上周五的報(bào)告中指出，過去30天內(nèi)，標(biāo)普500成分股中僅有22%的個(gè)股跑贏大盤，這一比例創(chuàng)30年來新低。他警告，少數(shù)科技股對(duì)大盤的拉動(dòng)作用過于集中，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)存在隱患。

本周市場(chǎng)還有多項(xiàng)重要事件需要關(guān)注：思科和應(yīng)用材料將發(fā)布季度財(cái)報(bào)；4月CPI數(shù)據(jù)將于周二公布；特朗普放話預(yù)期升溫；此外，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的任期將于本周五屆滿，盡管他將繼續(xù)留任聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)成員。