“東方風來滿眼春”。南國春早，1月16日，博時基金“春臨大地，經(jīng)濟新局”2025年一季度投資策略會在深圳召開，來自招商證券、中金財富等超200位機構(gòu)客戶、50多位新聞媒體共計約300人參加。在全天3個論壇中，來自知名券商和博時基金的30多位投資大咖分享了2025年宏觀策略、資產(chǎn)配置、指數(shù)投資等多維度的深刻洞見，內(nèi)容豐沛，共同探討市場格局和投資機遇。

自2024年9月26日中央政治局會議以來，一攬子有針對性的增量政策接續(xù)發(fā)力，振奮社會經(jīng)濟發(fā)展信心的信號不斷出現(xiàn)，資本市場活躍度和投資者信心持續(xù)提升。博時基金首席資產(chǎn)配置官黃健斌在開場致辭中表示，我國經(jīng)濟基礎(chǔ)穩(wěn)、優(yōu)勢多、韌性強、潛能大，長期向好的支撐條件和基本趨勢沒有變化，伴隨上市公司盈利修復和市場信心的逐步回升，權(quán)益市場總體機會大于風險。2025年結(jié)構(gòu)上的機會更可能圍繞在推動經(jīng)濟企穩(wěn)回升、推動經(jīng)濟高水平自立自強的方向。

在上午的主論壇中，華泰證券首席宏觀經(jīng)濟學家易峘，興業(yè)證券策略首席分析師張啟堯，華泰證券研究所所長、固收首席分析師張繼強，中金公司董事總經(jīng)理、首席固收分析師陳健恒，國投證券機械首席分析師郭倩倩，興業(yè)證券醫(yī)藥行業(yè)聯(lián)席首席分析師黃翰漾共6位嘉賓分別作主題演講，就2025年宏觀經(jīng)濟、A股市場、貨幣與財政政策、固收市場、出口機遇、商業(yè)健康險分享最新觀點。

博時基金首席權(quán)益策略分析師陳顯順就2025年一季度宏觀策略及投資機遇作出展望，他表示，海外大類資產(chǎn)的主要交易邏輯，是美國大選之后通脹再度抬頭的可能、經(jīng)濟韌性情況以及貨幣政策變化。AI仍然是產(chǎn)業(yè)端對市場影響較大的因素，而國內(nèi)大類資產(chǎn)的主要交易邏輯是國內(nèi)寬松政策的進一步加碼及其初步效果。一季度，預計市場核心關(guān)注點包括美國新任政府的政策導向，中央經(jīng)濟工作會議精神的細化、落實，尤其是房地產(chǎn)銷售和房價的表現(xiàn)。

資產(chǎn)配置新時代：策略洞察與趨勢展望

下午的分論壇環(huán)節(jié)共有兩個部分，分別圍繞資產(chǎn)配置與指數(shù)投資展開。在主題論壇一“資產(chǎn)配置新時代：策略洞察與趨勢展望”環(huán)節(jié)，首先，博時基金董事總經(jīng)理兼混合資產(chǎn)投資部總經(jīng)理張李陵作題為《經(jīng)濟周期與資產(chǎn)配置框架》主題演講。他介紹，多資產(chǎn)投資在當下迎來戰(zhàn)略機遇期，根據(jù)國內(nèi)外歷史經(jīng)驗及當下特殊因素，在對宏觀場景中的經(jīng)濟周期（三駕馬車、軟數(shù)據(jù)）、價格趨勢（物價匯率房價）、債務狀況（社融信貸存款量價）、政策取向（財政貨幣產(chǎn)業(yè)）等做出相對合理的判斷后，重點選擇性價比突出、安全邊際高、彈性相對充足的資產(chǎn)進行配置。鑒于資產(chǎn)之間存在內(nèi)在的非對稱對沖屬性，可充分利用并力爭降低組合整體回撤、提升組合收益表現(xiàn)。

博時基金混合資產(chǎn)投資部基金經(jīng)理高暉的主題演講題為《道阻且長，行則將至——2025年轉(zhuǎn)債市場展望》。他對2024年宏觀權(quán)益、轉(zhuǎn)債市場分別作出回顧和展望，并表示，考慮到央行對25年貨幣政策“適度寬松”的表述，震蕩偏積極的市場環(huán)境可期待，同時小市值風格易占優(yōu)。短周期來看，大小盤風格由2024年11月的極值偏向小盤向目前中樞位置回擺，處于相對均衡位置。同時對算力、低空經(jīng)濟等多個行業(yè)相關(guān)轉(zhuǎn)債進行線索梳理。

中金公司宏觀分析師、執(zhí)行總經(jīng)理張峻棟詳解在宏觀經(jīng)濟背景下的資產(chǎn)配置主線。博時基金混合資產(chǎn)投資部基金經(jīng)理史霄鳴向與會人員分享了GARP策略的投資特點、魅力與最新市場觀點，博時基金混合資產(chǎn)投資部基金經(jīng)理謝澤林剖析了權(quán)益市場中長期回報、啟示及2025年的機遇。

在圓桌環(huán)節(jié)，博時基金混合資產(chǎn)投資部基金經(jīng)理靜鵬、唐薇、駱家偉、江海峰共4位嘉賓對“如何看待資產(chǎn)配置和絕對收益”話題開展深入研討，探討分析2025年資產(chǎn)配置方向與機會、風險收益平衡、固收+策略與對投資者的建議。

指數(shù)化投資的思考與展望

剛剛過去的2024年，我國境內(nèi)指數(shù)化投資蓬勃發(fā)展。在主題論壇二“指數(shù)化投資的思考與展望”環(huán)節(jié)，博時基金指數(shù)與量化投資部總經(jīng)理兼投資總監(jiān)趙云陽在開場致辭中表示，Beta投資方面，以ETF為被動指數(shù)化投資的資產(chǎn)工具代表正在新征程上穩(wěn)步發(fā)展，近年來，權(quán)益類ETF更是呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。Alpha投資方面，指數(shù)增強和主動量化業(yè)務相輔相成，也逐漸嶄露頭角，呈現(xiàn)良好發(fā)展態(tài)勢。博時指數(shù)與量化投資部團隊人員20余人，平均從業(yè)年限超13年，團隊在業(yè)內(nèi)采用“投研一體化”的管理模式，強化“Alpha 和Beta”相互賦能。

在6位嘉賓的主題演講中，博時基金指數(shù)與量化投資部投資總監(jiān)黃瑞慶以《多資產(chǎn)和多策略的投資實踐》為題，介紹了股票、債券、黃金、商品、基金等多資產(chǎn)的收益屬性，多個資產(chǎn)優(yōu)化配置模型的對比。其后，他介紹了博時的多策略體系的建設(shè)情況，以及多策略的各種配置模型，多資產(chǎn)和多策略的融合與投資實踐等，力爭全面滿足客戶需求。他尤其總結(jié)了自己的心得經(jīng)驗——資產(chǎn)配置和擇時決定風險，超額收益決定收益，二者互相制約又互相促進。

博時基金指數(shù)與量化投資部投資副總監(jiān)桂征輝則重點介紹了指數(shù)增強策略的優(yōu)勢——融合了被動+主動（Alpha+Beta）。他表示過去幾年，主動基金的超額收益獲取難度加大，指數(shù)增強基金作為被動指數(shù)跟蹤和主動管理投資策略的基金，旨在跟蹤特定基準指數(shù)的基礎(chǔ)上，通過主動管理手段實現(xiàn)超越基準指數(shù)的超額收益，業(yè)績優(yōu)勢正逐步顯現(xiàn)。據(jù)統(tǒng)計，在權(quán)益指數(shù)增強基金的歷史超額收益分布中，絕大部分權(quán)益指數(shù)增強基金都能在中長周期獲得正向超額收益[1]。

此外，博時基金指數(shù)與量化投資部投資副總監(jiān)劉釗從主動基金、指數(shù)基金等不同角度來分析大類基金的選擇邏輯，博時基金指數(shù)與量化投資部投資副總監(jiān)萬瓊從境外資產(chǎn)配置角度解析指數(shù)化投資下的港美股機遇，博時基金指數(shù)與量化投資部基金經(jīng)理尹浩分享寬基指數(shù)及Smart beta指數(shù)投資機遇，基金經(jīng)理唐屹兵就如何把握科創(chuàng)主題指數(shù)投資分享機遇與挑戰(zhàn)。

圓桌論壇的主題為“如何利用指數(shù)與ETF做好資產(chǎn)配置”，博時基金投資者關(guān)系部首席培訓官洪露娉與產(chǎn)品規(guī)劃部執(zhí)行副總經(jīng)理嚴亞軍、指數(shù)與量化投資部基金經(jīng)理尹浩、李超、王萌共5位嘉賓展開深入探討，圍繞資產(chǎn)配置“道、法、術(shù)”三個層面，分析如何通過ETF等工具實現(xiàn)有效的資產(chǎn)配置，并利用量化方法優(yōu)化投資決策。

博時基金投資策略會旨在分享宏觀經(jīng)濟脈絡(luò)，前瞻投資機遇。博時基金將持續(xù)秉持“投資價值發(fā)現(xiàn)者”的初心，發(fā)揮公募基金作為市場穩(wěn)定器和壓艙石的作用，積極引導價值投資，分享企業(yè)長期增長和復利增長的收益，持續(xù)改善投資者的持有體驗，推動形成投資者盈利、資本市場、實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的正循環(huán)。

截至2024年9月30日，博時基金公司共管理380只公募基金，管理資產(chǎn)總規(guī)模逾15835億元人民幣，累計分紅逾2044億元人民幣，是目前我國資產(chǎn)管理規(guī)模領(lǐng)先的基金公司之一。

[1] 數(shù)據(jù)來源：Wind，海通證券研究所，截至2024.10.31.

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[1] 數(shù)據(jù)來源：Wind，海通證券研究所，截至2024.10.31.