2024年度業(yè)績發(fā)布，中國移動交出了一份看似亮眼的成績單：營業(yè)收入在2023年突破萬億規(guī)模的基礎(chǔ)上繼續(xù)增長，達到10,408億元同比增長3.1%；歸母凈利潤1,384億元，同比增長5.0%。同時，其移動用戶總數(shù)也在2024年首次突破10億規(guī)模，達到10.04億，繼續(xù)保持全球最大移動通信運營商的地位。

但是，在整體業(yè)績增長的表象下，作為中國移動基本盤的個人市場收入規(guī)模卻出現(xiàn)了近五年來的首次逆勢下滑，暴露出這家通信巨頭所面臨的深層隱憂：財報數(shù)據(jù)顯示，中國移動2024年個人市場收入為4,837.10億元，較2023年的4,901.99億元減少約64.89億元，成為中國移動唯一負增長的業(yè)務(wù)板塊，同比下降了1.3%。

中國移動于2016年推出“四輪驅(qū)動”戰(zhàn)略，開始按照“個人移動市場”“家庭市場”“政企市場”和“新業(yè)務(wù)市場”這四個維度來公布其通信服務(wù)業(yè)務(wù)的收入結(jié)構(gòu)；2019年又進一步調(diào)整為“個人市場”“家庭市場”“政企市場”和“新興市場”四大板塊，主要變化之一是將原“新業(yè)務(wù)市場”板塊內(nèi)的“個人應(yīng)用及信息服務(wù)（境內(nèi)）”放入了“個人市場”板塊，使得“個人市場”業(yè)務(wù)板塊包括了個人用戶在境內(nèi)使用的語音、彩短信、無線上網(wǎng)、應(yīng)用及信息服務(wù)、網(wǎng)間結(jié)算等全部通信服務(wù)。

作為全球最大的移動通信運營商，個人市場業(yè)務(wù)收入無疑是中國移動的基本盤，在全部通信服務(wù)收入中的占比曾接近八成。近些年，隨著“四輪驅(qū)動”戰(zhàn)略的實施，中國移動加大了其他三個業(yè)務(wù)板塊的發(fā)展力度，個人市場業(yè)務(wù)收入占比開始降低，但仍然保持在54%以上。

回溯中國移動這9年間的個人市場業(yè)務(wù)收入變化趨勢，可以看到，其在2016年首次公布的5,072億收入竟然成了這個業(yè)務(wù)板塊的歷史峰值。由于受到“提速降費”政策的影響，自2017年開始中國移動的個人市場業(yè)務(wù)收入從5,000億的峰值水平一路下滑到2020年的4,770億。

此后的2021年，隨著5G商用的普及，中國移動的個人市場業(yè)務(wù)收入開始在5G較高套餐資費的推動下扭轉(zhuǎn)了下滑趨勢，轉(zhuǎn)而逐年增長，到2023年一舉回升到4,902億，并助力中國移動總營收首度突破了萬億規(guī)模。市場預(yù)期隨著5G用戶滲透率的進一步提升，中國移動的個人市場業(yè)務(wù)收入或?qū)⒂型鼗?,000億以上的水平。

然而，2024年度業(yè)績出爐，雖然中國移動的5G客戶發(fā)展業(yè)績喜人，5G網(wǎng)絡(luò)客戶規(guī)模突破5.5億，將5G用戶滲透率從47%提升到了55%，但最終反映到個人市場的業(yè)務(wù)收入上卻出現(xiàn)了近五年來的首次下滑，這不僅出乎市場意料，而且也暴露出中國移動在5G時代并未走出流量經(jīng)營困局的窘境。

自4G時代開始，在個人市場上數(shù)據(jù)流量業(yè)務(wù)開始替代2/3G時代的語音和彩短信業(yè)務(wù)成為中國移動的第一大收入來源，“流量經(jīng)營”由此成為中國移動等通信運營商應(yīng)對互聯(lián)網(wǎng)廠商OTT模式競爭的主要市場策略，并推動著中國移動用戶的手機上網(wǎng)DoU從4G時代的1GB/戶/月一路增長到5G時代的15.9GB/戶/月。

雖然中國移動手機用戶DoU的增速遠遠高于其無線上網(wǎng)業(yè)務(wù)收入的增速，“增量不增收”的批評也一路伴著中國移動從4G時代步入5G時代，但中國移動的個人市場業(yè)務(wù)收入規(guī)模還是憑借5G數(shù)據(jù)流量增長的貢獻，從2020年的4,770億回升到了2023年的4,902億，一度讓市場對中國移動“以價換量”的增長路徑保持著一份期待。

然而，從中國移動2024年的財報數(shù)據(jù)來看，在新增0.88億5G網(wǎng)絡(luò)用戶推動5G滲透率提升到55%的高位水平后，其全網(wǎng)平均DoU卻停留在15.9GB的水平線上，與2023年相比沒有任何增長，非常突兀地終結(jié)了中國移動用戶DoU此前數(shù)年連續(xù)保持兩位數(shù)增速的勢頭。與此同時，中國移動的用戶ARPU值也從2021年以來的緩慢爬升態(tài)勢轉(zhuǎn)而在2024年變成了掉頭向下，同比2023年減少了0.8元。

5G商用五年后的2024年，中國移動的用戶DoU增長趨勢始現(xiàn)停滯，而用戶ARPU值則隨著個人市場業(yè)務(wù)收入一起呈現(xiàn)出下降趨勢，其背后原因或許是中國移動在5G時代的流量紅利和用戶紅利雙雙到達了臨界點，這也預(yù)示著自4G時代以來，以中國移動為代表的通信運營商在To C市場上以價換量的流量經(jīng)營策略，又一次在5G時代走到了盡頭。

那么，在用戶紅利和流量紅利來到5G時代臨界點之后，中國移動能否在個人市場止住收入下滑的趨勢，避免重蹈4G時代逐年下探的覆轍呢？

難言樂觀。面對5G在ToC市場沒有殺手級應(yīng)用的行業(yè)難題，雖然中國移動表示將通過大力加強產(chǎn)品供給、產(chǎn)品創(chuàng)新來有效激發(fā)增長動能，并投入不菲的人力物力打造了5G新通話、5G消息、5G彩鈴等一系列創(chuàng)新應(yīng)用產(chǎn)品，但從市場反映和對業(yè)務(wù)收入的貢獻來看，仍然難以形成規(guī)?；氖杖朐鲩L點。特別是三大運營商攜手打造的5G消息業(yè)務(wù)，目前來看只是雷聲大、雨點小，一直未有實際突破，最終可能難逃與4G時代“飛信”相同命運。

除了個人市場之外，中國移動在5G商用初始就提出了“5G+”計劃，推動5G融入千行百業(yè)，寄望于在政企市場為其龐大的5G網(wǎng)絡(luò)開辟商業(yè)變現(xiàn)的新戰(zhàn)場。然而，2024年財報顯示，經(jīng)過5年多時間努力，其在ToB行業(yè)市場的5G專網(wǎng)業(yè)務(wù)收入在同比增長61%的情況下，營收規(guī)模也不過才達到87億，不僅規(guī)模效益差、毛利水平低，而且還帶來了不斷增長的應(yīng)收賬款。這也從另一個側(cè)面證明了為中國移動現(xiàn)金流和毛利做出絕對貢獻的個人市場業(yè)務(wù)的重要性和難以替代性。

截止到2024年，中國移動已經(jīng)累計投資4,935億用于5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)并全網(wǎng)開通了240萬5G基站，基站數(shù)量位居全球第一，再一次向世界展現(xiàn)了中國信息基建領(lǐng)域大力出奇跡的非凡成就。然而，在個人市場業(yè)務(wù)收入開始出現(xiàn)下滑的情況下，仍在持續(xù)增長的5G網(wǎng)絡(luò)規(guī)模及其帶來的運營維護、折舊攤銷等巨大支出，無疑將對中國移動的盈利能力構(gòu)成長期考驗。

在2024年財報中，中國移動將5G無線及相關(guān)傳輸設(shè)備的折舊年限由7年調(diào)整為10年，使得其營運支出中的折舊攤銷費用同比減少了8.4%，但反映其核心運營能力的EBITDA（營運利潤+折舊及攤銷）卻仍然同比下降了2.3%。為了維持盈利水平，中國移動將其2025年的資本開支計劃同比下降了8%，而用于5G網(wǎng)絡(luò)的投資則同比大幅減少了16%。

在移動通信市場滲透率幾近觸頂、用戶流量需求漸趨飽和的當下，中國移動此舉用于節(jié)流雖能暫時穩(wěn)住利潤業(yè)績，卻也可能削弱網(wǎng)絡(luò)競爭力并影響用戶業(yè)務(wù)體驗，從而加劇個人市場業(yè)務(wù)收入的下滑，給中國移動維持住萬億水平的營收規(guī)模帶來更大壓力。

因此，隨著5G步入存量市場競爭時代，對于坐擁10億用戶規(guī)模的中國移動來說，如何再造個人市場業(yè)務(wù)增長的新引擎仍是一道必須破解的難題。