作者：慧靜

來(lái)源：米筐投資

資本市場(chǎng)如果有神話、有傳奇、有常青樹，那么一定是巴菲特。

巴菲特當(dāng)然也被人質(zhì)疑過(guò)，被人嘲笑過(guò)“廉頗老矣、尚能飯否”，但是這些懷疑最終都隨著時(shí)間的流逝，紛紛被證偽。

美股近期上演的“驚魂一周”，再次把巴老爺子拉進(jìn)大眾的視野。

為什么？

因?yàn)榘头铺卦缫汛蠓鶞p持，手握3324億美元現(xiàn)金笑看市場(chǎng)漲跌，坐等機(jī)會(huì)。

這無(wú)疑折射了巴菲特的智慧，世人皆知老爺子價(jià)值投資、長(zhǎng)期主義， 卻鮮有人知道老爺子也會(huì)減倉(cāng)、會(huì)空倉(cāng)、會(huì)休息、會(huì)等待。

姜還是老的辣。

3月10日，美股三大指數(shù)集體“跳崖”，特斯拉單日暴跌15%、英偉達(dá)蒸發(fā)5%市值，科技七巨頭一夜“消失”的財(cái)富，超過(guò)7000億美元。

數(shù)據(jù)來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)

這是什么概念？

相當(dāng)于一夜之間，一個(gè)國(guó)家的GDP就憑空蒸發(fā)了。比如，越南2024年的GDP為4773億美元。

其實(shí)，這也恰恰說(shuō)明了美股確實(shí)有泡沫。

你想想美股的漲跌，動(dòng)輒都已經(jīng)是一個(gè)發(fā)展中國(guó)家的GDP，相當(dāng)于美股短時(shí)間內(nèi)就可以憑空創(chuàng)造、憑空消失一個(gè)國(guó)家的全部社會(huì)財(cái)富。

巴菲特能不知道市場(chǎng)已經(jīng)有泡沫了嗎？

世人皆醉，巴菲特卻早已嗅到風(fēng)險(xiǎn)，早在2023年就因蘋果估值過(guò)高開始選擇減持，而且是美股越漲越拋，逐漸將伯克希爾的現(xiàn)金儲(chǔ)備推至歷史峰值。

2023年10月，巴菲特囤積了足足1470億美元現(xiàn)金。

2024年05月，巴菲特已經(jīng)囤積了1800多億美元現(xiàn)金。

2024年11月，巴菲特在美股創(chuàng)下歷史新高時(shí)，繼續(xù)大幅拋售，累計(jì)囤積3252億美元現(xiàn)金。

巴菲特面對(duì)市場(chǎng)的非理性，甚至喊出自己在美股已經(jīng)找不到有投資價(jià)值的股票了。

巴菲特的門徒，投資界的另一個(gè)大佬段永平也在2024年開始陸續(xù)減倉(cāng)美股。并公開表示“美股有點(diǎn)貴”。

資本市場(chǎng)，有賣就有買。

巴菲特在賣、賣、賣。那么，誰(shuí)在買？

這些接盤的，大多數(shù)是認(rèn)為巴菲特已經(jīng)年老體衰的“聰明人”。

比如，國(guó)內(nèi)某知名投資機(jī)構(gòu)在巴菲特、段永平都已經(jīng)明牌的情況下，喊出了我們沒有跟隨減持。并且，說(shuō)出了自己的理由。

數(shù)據(jù)來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)網(wǎng)

我分享其中兩個(gè)有意思的理由。

第一個(gè)，他們認(rèn)為DeepSeek的出現(xiàn)會(huì)增大全球算力需求而非減弱。

殊不知，微軟巨頭都已經(jīng)開始減少對(duì)硬件、對(duì)算力的投資。據(jù)鈦媒體報(bào)道，微軟已經(jīng)取消了與至少兩家私營(yíng)數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)商簽訂的總計(jì)"幾百兆瓦"的容量租賃合約。

這意思是，他們比微軟還了解科技、了解算力、了解人工智能。

第二個(gè)，他們認(rèn)為美國(guó)企業(yè)回購(gòu)預(yù)計(jì)將達(dá)到1萬(wàn)億美元，通過(guò)減少流通股數(shù)量和提高每股收益(EPS)來(lái)增強(qiáng)投資者信心，尤其是科技巨頭將繼續(xù)加大回購(gòu)力度。

然而，企業(yè)回購(gòu)這一套路是有特殊的歷史背景。

早些年，美國(guó)降息且減少企業(yè)的營(yíng)業(yè)稅，這使得企業(yè)能夠用較低的利息購(gòu)買自家的股票，并通過(guò)利潤(rùn)、分紅覆蓋掉利息成本。

但是，現(xiàn)在呢？

美國(guó)是高息環(huán)境。

美國(guó)企業(yè)這樣搞，其實(shí)風(fēng)險(xiǎn)很大！搞不好，就是債務(wù)危機(jī)。

所以，這些都不應(yīng)該是看好美股、特別是高點(diǎn)看好美股的邏輯。 更不應(yīng)該是買的時(shí)候跟隨巴菲特，賣的時(shí)候卻有意識(shí)地不跟隨巴菲特，耍小聰明。

說(shuō)白了就是紙上富貴了，開始忽略了風(fēng)險(xiǎn)，忽略了常識(shí)。

接下來(lái)，討論一下最重要的問題。

美股到底貴不貴？

這個(gè)問題非常好回答。

看一組數(shù)據(jù)，對(duì)比一下，就一目了然。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

先看2024年12月份，巴菲特賣出時(shí)美股的估值。

美國(guó)標(biāo)普500的動(dòng)態(tài)市盈率向上突破30倍PE，處于過(guò)去20多年的歷史高點(diǎn)區(qū)域。

此外，2024年Q4的標(biāo)普500的30倍PE，換算過(guò)來(lái)差不多是3.3%的收益率，就是說(shuō)整個(gè)股票市場(chǎng)的收益率甚至低于美債4.25%左右的收益。

當(dāng)下，美股不僅沒有對(duì)風(fēng)險(xiǎn)給出溢價(jià)，反而低于確定性的美債收益。

再來(lái)看下2020年3月，做下對(duì)比。

2020年3月，整個(gè)全球市場(chǎng)都處于恐慌時(shí)，集體看空時(shí)，巴菲特對(duì)此也甚是感慨，“我活了89年，也是第一次見到這樣的市場(chǎng)。”

隨后，巴菲特就公開表示，“不要浪費(fèi)一次嚴(yán)重的危機(jī)”。據(jù)雅虎財(cái)經(jīng)報(bào)道，巴菲特直言市場(chǎng)暴跌是長(zhǎng)期投資者的機(jī)會(huì)。

巴菲特在3月10日接受雅虎財(cái)經(jīng)采訪時(shí)強(qiáng)調(diào)，市場(chǎng)暴跌是長(zhǎng)期投資者的機(jī)會(huì)。

這就差拿著喇叭說(shuō)，抄底了、抄底了。但是，很多人已經(jīng)被下跌打蒙了、傻掉了，心中只有恐慌。

其實(shí)，但凡看一下數(shù)據(jù)。

2020年3月，標(biāo)普500的PE是15，處于整個(gè)歷史的低位。此外，換算成市場(chǎng)收益率差不多是6.6%。

而彼時(shí)，美國(guó)市場(chǎng)國(guó)債收益率已經(jīng)趨于零利率。

當(dāng)下，美股標(biāo)普500的PE在30倍左右，國(guó)債4.25%左右。2020年3月，美股標(biāo)普500的PE在15倍左右，國(guó)債零利率。

這么一對(duì)比就知道，當(dāng)下的美股對(duì)比2020年3月的美股實(shí)在貴太多了。

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最后，再講一點(diǎn)大家經(jīng)常忽略的事實(shí)。

巴菲特本質(zhì)是保險(xiǎn)公司的投資經(jīng)理，伯克希爾哈撒韋本質(zhì)上是全球最大的保險(xiǎn)公司之一，2024年福布斯全球保險(xiǎn)20強(qiáng)榜單中排名第一。

換句話說(shuō)，資本市場(chǎng)真正的金融巨鱷根本不是什么木頭姐、東方港灣之類的基金公司，而是險(xiǎn)資。

險(xiǎn)資普遍采用"削峰填谷"機(jī)制：在市場(chǎng)波動(dòng)期（如降息周期）降低股票比例，增持國(guó)債等固收資產(chǎn)以平滑收益，進(jìn)行長(zhǎng)期布局。

這意思是，市場(chǎng)的頂往往就是險(xiǎn)資賣出來(lái)的，市場(chǎng)的底往往就是險(xiǎn)資買出來(lái)的。

險(xiǎn)資就是市場(chǎng)的大主力！