華發(fā)股份“母子公司連環(huán)發(fā)債”的融資依賴癥

華發(fā)股份2024年做了計(jì)提減值準(zhǔn)備，使得其核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)都出現(xiàn)了較大幅度的下滑，但是關(guān)鍵問題，并不僅僅是因?yàn)闇p值，而是其全年業(yè)務(wù)表現(xiàn)低迷所致，這可不是市值哥下的結(jié)論，而是華發(fā)集團(tuán)，華發(fā)股份的母公司指出的問題。

這也導(dǎo)致了華發(fā)集團(tuán)和華發(fā)股份，這對(duì)母子公司今年開年出現(xiàn)了連環(huán)發(fā)債的情況。

先說華發(fā)股份，可能有看官會(huì)說，截至2024年年末，華發(fā)股份的總資產(chǎn)為4202.95億元，其中流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)3490.34億元，包含332.06億元的貨幣資金。總負(fù)債合計(jì)2953.07億元，其中流動(dòng)負(fù)債1750.02億元，包含34.80億元的短期負(fù)債，及一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債200.41億元。就目前情況來看，華發(fā)股份現(xiàn)有的貨幣資金是可以覆蓋短期債務(wù)的。

但是算一算，盡管賬面貨幣資金332億元看似充足，但短期債務(wù)高達(dá)235億元，貨幣資金/流動(dòng)負(fù)債比例僅在20%上下徘徊。更微妙的是，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額同比銳減68.54%至159億元，顯示銷售回款質(zhì)量并不理想。

再疊加存貨跌價(jià)導(dǎo)致的資產(chǎn)減值，公司實(shí)際可動(dòng)用資金進(jìn)一步縮水。流動(dòng)性壓力并未因計(jì)提而緩解，財(cái)務(wù)安全邊際的削弱也很明顯。

來源：華發(fā)股份2024年年報(bào)截圖

為填補(bǔ)資金缺口，1月，華發(fā)股份申請可轉(zhuǎn)債融資，擬募資規(guī)模不超過55億元，擬用于上海、無錫、珠海等城市的3個(gè)房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。2月，華發(fā)股份擬發(fā)行2025年度第一期中期票據(jù)（并購），發(fā)行規(guī)模上限為1.8億元。據(jù)募資說明書顯示，募集資金中擬使用9632.40萬元用于置換前期償還債務(wù)融資工具本息的自有資金，2834.6萬元用于償還債務(wù)融資工具本息，5533萬元用于并購標(biāo)的項(xiàng)目公司股權(quán)。

來源：華發(fā)股份擬發(fā)行2025年度第一期中期票據(jù)（并購）募集說明書截圖

不僅如此，其母公司華發(fā)集團(tuán)也在頻頻發(fā)債，從1月6日到3月7日，共計(jì)進(jìn)行了五期中期票據(jù)募集，實(shí)際發(fā)行金額為44億元，主要也是借新還舊，而這番“母子公司連環(huán)發(fā)債”，華發(fā)對(duì)融資的依賴程度著實(shí)不小。

這種“借新還舊”的游戲，在房地產(chǎn)金融審慎管理制度下，可持續(xù)性存疑。