4月9日，石頭科技收盤價(jià)為186.81元，相比于2021年1492.93的歷史最高點(diǎn)，跌幅超過87%，市值蒸發(fā)超600億。從資本的寵兒到棄子，石頭科技究竟怎么了？

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增收不增利，市場(chǎng)不滿意

就在前不久，石頭科技剛剛公布了2024年的年報(bào)。營(yíng)收增長(zhǎng)了38.03%，達(dá)到119.45億元。收入雖然增加，但利潤(rùn)卻下滑了。

2024年，石頭科技凈利潤(rùn)下降3.64%，為19.77億元。

更能反映公司真實(shí)經(jīng)營(yíng)盈利水平的扣非凈利潤(rùn)則下滑更多，同比下降11.26%，只有16.20億元。

一家企業(yè)增收不增利，往往可能是成本沒控制好，當(dāng)然也有可能是在下一盤大棋。

石頭科技38.03%的營(yíng)收增長(zhǎng)背后，是巨額的銷售開支。

2024年銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)了73.23%，達(dá)到了29.67億元。而其中，有19.24億元都花在了廣告和市場(chǎng)推廣上，費(fèi)用增幅達(dá)到77.49%。

與銷售費(fèi)用相對(duì)的，是2024年石頭科技研發(fā)費(fèi)用僅為9.71億。

也難怪石頭科技總是被質(zhì)疑重銷售輕產(chǎn)品。

截至2024年4月9日，黑貓投訴平臺(tái)上，石頭科技收到了1234份投訴，大部分的內(nèi)容都是和產(chǎn)品質(zhì)量問題和維修問題有關(guān)。

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內(nèi)卷加劇

當(dāng)前主流的幾大掃地機(jī)器人品牌，如石頭、追覓、云鯨、科沃斯等，核心功能如掃地、拖地、導(dǎo)航、避障、自清潔等，其實(shí)都差不多。競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，但市場(chǎng)規(guī)模的增量有限。

以國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為例，2018到2020年掃地機(jī)器人的年銷售量均超過600萬(wàn)臺(tái)。到了2021年，掃地機(jī)器人銷量開始下滑，降至578萬(wàn)臺(tái)。

2022年掃地機(jī)器人的銷售量進(jìn)一步下滑，只有441萬(wàn)臺(tái)。2023年，掃地機(jī)器人的銷量有所回升，達(dá)到458萬(wàn)臺(tái)。2024年中國(guó)掃地機(jī)器人銷售量進(jìn)一步回升，達(dá)到538.9萬(wàn)臺(tái)，但仍然不及2018-2020年的熱度。

僅從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，掃地機(jī)器人的市場(chǎng)需求并不是持續(xù)增長(zhǎng)的，原因有多個(gè)。

首先，主流的掃地機(jī)器人產(chǎn)品價(jià)格通常都要到上千塊錢，如果從產(chǎn)品的屬性來(lái)看，掃地機(jī)器人屬于高檔耐用品，而非生活必需品。

如果經(jīng)濟(jì)環(huán)境沒有那么好，未來(lái)的收入預(yù)期沒有那么高，掃地機(jī)器人可能并不是許多家庭考慮購(gòu)買的優(yōu)先項(xiàng)。畢竟掃個(gè)地嘛，幾塊錢的掃把其實(shí)也能搞定。

考慮到口罩之后的經(jīng)濟(jì)影響，2021年國(guó)內(nèi)的掃地機(jī)器人銷量開始有所下滑，似乎并不意外。

此外，相比于手機(jī)、電腦等科技消費(fèi)品，掃地機(jī)器人的技術(shù)迭代并沒有那么快。

手機(jī)、電腦的芯片，受摩爾定理的影響，每隔一段時(shí)間，設(shè)備的性能就會(huì)有一個(gè)比較大幅的提升，消費(fèi)者不得不跟著更新?lián)Q代，否則難以滿足其生產(chǎn)生活及娛樂需求，因此電子消費(fèi)品常常有所謂的“換機(jī)潮”。

新能源車也類似，隨著技術(shù)的不斷迭代，電池的續(xù)航越來(lái)越長(zhǎng)，充電速度越來(lái)越快，價(jià)格越來(lái)越低，不斷刺激新的消費(fèi)需求。而且國(guó)內(nèi)目前還有龐大的油車保有量，未來(lái)都有更換成更智能化的新能源車的需求，市場(chǎng)潛力巨大。

但掃地機(jī)器人則不同。消費(fèi)者對(duì)于掃地機(jī)器人的需求無(wú)非就是兩個(gè)，把地掃干凈&把地拖干凈，最多加個(gè)自動(dòng)上下水啥的，核心訴求并無(wú)太大變化，且早期產(chǎn)品質(zhì)量較好。

小編曾經(jīng)在2016年購(gòu)買過一款小米的米家牌掃地機(jī)器人，使用到今天已經(jīng)快10年的了，產(chǎn)品型號(hào)早已停產(chǎn)，但依然使用狀況良好。

這也掃地機(jī)器人的產(chǎn)品特性，有點(diǎn)類似大家電，一旦購(gòu)買，可以使用多年，更換的周期和頻率不高，也進(jìn)一步限制了未來(lái)的市場(chǎng)需求。

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從“米鏈寵兒”到棄子

石頭科技在創(chuàng)業(yè)之初，也是依托小米生態(tài)鏈起家。

至于小米為啥要搞生態(tài)鏈，眾說(shuō)紛紜。

早在2018年，雷軍在母校的一場(chǎng)發(fā)布會(huì)上，永久性的承諾所有硬件綜合毛利率不超過5%。

既然自己的產(chǎn)品毛利率不能太高，畢竟大家都盯著呢，那小米靠啥賺錢呢？

有一種說(shuō)法是，我不做產(chǎn)品，我做平臺(tái)，搞一個(gè)小米生態(tài)鏈，在小米生態(tài)鏈只中，投資一些做產(chǎn)品的企業(yè)，他們賺錢了，小米也跟著賺錢了。

于是石頭科技就這樣誕生了。雷軍的小米系通過順為、金米等資本投資石頭科技，成為真正背后真正的受益者，既是股東，又是客戶，既賺了錢，又不違反自己5%的承諾，高！實(shí)在是高！

可是當(dāng)石頭可科技走向上市，矛盾就產(chǎn)生了。

當(dāng)石頭科技還處在創(chuàng)業(yè)初期的時(shí)候，得益于小米的資本的訂單，石頭科技得以生存和發(fā)展。可是隨著自身品牌的建立和實(shí)力的壯大，為了追求更大的市場(chǎng)空間，一定會(huì)擺脫對(duì)小米供應(yīng)鏈的過度依賴。某種程度上，石頭和小米反而成為了一種競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

從股權(quán)的變化也可以看出，石頭上市初期，小米系的持股將近一半，但如今不到3%。到了2021年，石頭科技自有品牌的營(yíng)收已經(jīng)超過了總營(yíng)收的98%，已經(jīng)基本沒小米什么事了。

對(duì)于石頭科技而言，海外市場(chǎng)也越來(lái)越重要。

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海外市場(chǎng)的依賴與關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)

值得注意的是，在2024年石頭科技119.45億元的營(yíng)收當(dāng)中，海外市場(chǎng)收入已超過國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

前面我們討論了，最近幾年，國(guó)內(nèi)的掃地機(jī)器人市場(chǎng)份額并非是持續(xù)增長(zhǎng)的，而且內(nèi)卷也越來(lái)越嚴(yán)重。

然而海外的市場(chǎng)卻并非如此。

據(jù)報(bào)道，2024年石頭科技的掃地機(jī)器人銷量和銷售額都是全球第一，出貨量更是首度超過個(gè)國(guó)際知名品牌iRobot。

根據(jù)中金公司的數(shù)據(jù)，假設(shè)掃地機(jī)器人的更新周期為5年。在全球主要國(guó)家及地區(qū)當(dāng)中，即便到了2024年，海外市場(chǎng)日本、韓國(guó)、英國(guó)、法國(guó)、德國(guó)、意大利等主要消費(fèi)國(guó)，掃地機(jī)器人的市場(chǎng)保有率依然不到10%。這意味著，掃地機(jī)器人出海的市場(chǎng)機(jī)會(huì)巨大。

2024年，在美國(guó)亞馬遜（Amazon us）的銷售渠道中，石頭科技占據(jù)了24%的掃地機(jī)器人市場(chǎng)份額，在500美元以上的中高端產(chǎn)品當(dāng)中具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

在德國(guó)亞馬遜（Amazon.de）的渠道當(dāng)中，石頭科技占據(jù)掃地機(jī)器人品類的市場(chǎng)份額達(dá)到37%。

但過度依賴海外市場(chǎng)也會(huì)帶來(lái)新的風(fēng)險(xiǎn)，特別是國(guó)家關(guān)系和地緣政治的不確定性。

比如就在4月9日，特朗普宣布要對(duì)中國(guó)加征104%的關(guān)稅，歐洲各國(guó)的保護(hù)主義勢(shì)力也在抬頭，這對(duì)石頭科技也將是不小的挑戰(zhàn)。