文/金立成

近期國(guó)際風(fēng)云持續(xù)變幻，俄烏局勢(shì)似乎有緩和跡象，突發(fā)的印巴沖突似乎也有降溫的樣子，中美貿(mào)易戰(zhàn)不再表現(xiàn)出劍拔弩張的緊張態(tài)勢(shì)，有握手走向談判桌的傾向。不過(guò)投資者更關(guān)心的還是金融市場(chǎng)的走勢(shì)，近期香港市場(chǎng)那邊也有大動(dòng)作，這是時(shí)隔5年后，香港金管局再次入市操作。

那么問(wèn)題來(lái)了，香港金管局到底做了什么呢？

近期香港金管局發(fā)言人表示，港元在紐約交易時(shí)段觸發(fā)聯(lián)系匯率機(jī)制下，7.75港元兌1美元的強(qiáng)方兌換保證，金管局由市場(chǎng)買(mǎi)入美元、沽出總值465.39億港元，銀行體系總結(jié)余將在下星期三增至913.09億港元。發(fā)言人還表示，?近期港元偏強(qiáng)，主要由于股票投資相關(guān)的港元需求有所增加，支持港元匯價(jià)。

在聯(lián)系匯率制度下，港元匯率在7.75到7.85之間波動(dòng)，當(dāng)觸及上限時(shí)，金管局會(huì)買(mǎi)入美元，釋放港元，防止港元過(guò)強(qiáng)。這次操作說(shuō)明港元需求增加，可能因?yàn)橘Y金流入港股或者區(qū)內(nèi)其他貨幣也在升值，導(dǎo)致港元被動(dòng)走強(qiáng)。

很明顯，香港金管局這次下場(chǎng)操作，是因?yàn)閲?guó)際熱錢(qián)大面積流入香港，導(dǎo)致港幣需求增加和港幣的被動(dòng)升值，為了保持匯率的穩(wěn)定性，就不得不親自下場(chǎng)釋放出更多的港幣，注入市場(chǎng)流動(dòng)性。

投資者要明白的是，上一次觸發(fā)金管局類似的下場(chǎng)操作的時(shí)間節(jié)點(diǎn)是2020年。自2020年4月21日至10月28日，累計(jì)觸發(fā)7.75港元兌1美元的強(qiáng)方兌換保證85次，香港金管局一共累計(jì)向香港銀行體系注入3835億港元的流動(dòng)性。

回顧歷史，2020年發(fā)生了什么大事呢？一是疫情肆虐全球；二是美聯(lián)儲(chǔ)為了挽救經(jīng)濟(jì)，自2020年3月至2020年7月，一共降息了3次，三次一共降息175個(gè)基點(diǎn)，并開(kāi)始了瘋狂的QE，為美元市場(chǎng)注入了史無(wú)前例的流動(dòng)性。

在這個(gè)背景下，全球有海量的國(guó)際資本涌入香港避險(xiǎn)，抄底香港資產(chǎn)，尋求資產(chǎn)保值增值。

現(xiàn)如今，時(shí)隔5年，國(guó)際資本再次大量涌入香港，但這次美聯(lián)儲(chǔ)并沒(méi)有開(kāi)始降息，只是市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)降息的步伐越來(lái)越近了。而且這次金管局操作的金額僅有465億港幣，是2020年3835億港幣的12%左右。

顯然，當(dāng)下這次國(guó)際熱錢(qián)流入的總規(guī)模還比不上2020年的水平，不過(guò)就單次金額來(lái)說(shuō)，已經(jīng)非常高了，這是香港金管局有記錄以來(lái)的最大單日美元購(gòu)買(mǎi)操作，足以說(shuō)明了一定的市場(chǎng)問(wèn)題。

筆者認(rèn)為，這是目前國(guó)際上一部分先知先覺(jué)的資金在開(kāi)始押注美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)的降息政策。從當(dāng)前的市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看，預(yù)計(jì)今年6月份美聯(lián)儲(chǔ)降息的可能性還是很高的，目前華爾街那邊的交易員押注今年美聯(lián)儲(chǔ)大概會(huì)降息4次，比之前的2次稍微樂(lè)觀一些。

2020年外資熱錢(qián)拼命流入香港后，香港的股市發(fā)生了什么呢？恒生指數(shù)從2020年10月份24000點(diǎn)多點(diǎn)漲到了2021年的31000多點(diǎn)，港股市場(chǎng)走出了較大的反彈行情。與此同時(shí)，A股上證指數(shù)從3200多點(diǎn)沖高到了2021年的3700多點(diǎn)。很明顯，當(dāng)時(shí)港股的彈性要強(qiáng)于A股。

綜上分析來(lái)看，此次香港金管局入市操作不僅反映了港股市場(chǎng)對(duì)全球資本的吸引力，更預(yù)示著港股作為“中國(guó)資產(chǎn)定價(jià)中心”的戰(zhàn)略地位正在強(qiáng)化。

短期來(lái)看，港股將受益于流動(dòng)性寬松與資金流入雙重驅(qū)動(dòng)，但投資者仍需警惕美元指數(shù)波動(dòng)與地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。

中期維度下，港股結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)（如科技、消費(fèi)、ESG）與人民幣國(guó)際化紅利將成為核心驅(qū)動(dòng)力，投資者可逢低布局優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，同時(shí)動(dòng)態(tài)對(duì)沖匯率與政策風(fēng)險(xiǎn)。

在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的大背景下，筆者仍然非常看好后續(xù)香港股市的彈性，尤其是恒生科技指數(shù)的彈性。

畢竟，目前港股仍然處在全球的價(jià)值洼地，其股息率與估值水平在全球的資本市場(chǎng)里仍然是具有很大的吸引力的，均值回歸的價(jià)值規(guī)律是不會(huì)變的。優(yōu)質(zhì)科技股與低估值藍(lán)籌必將迎來(lái)新一輪的價(jià)值重估機(jī)遇，投資者可以拭目以待。