撰文丨一視財(cái)經(jīng) 翊天

編輯 | 西貝

今年巴菲特股東大會(huì)有一個(gè)細(xì)節(jié)，讓人不明覺厲。

這位94歲高齡的老爺子，回應(yīng)投資日本五大商社時(shí)回應(yīng)：大概六年前，我在翻閱一本手冊(cè)，里面列出了兩三千家日本公司，其中有五家貿(mào)易公司引起了我的注意。這些公司的股價(jià)非常便宜，便宜得不可思議。

多年來，全球投資者一直不解巴菲特投資日本股票的真實(shí)原因。

其實(shí)，邏輯非常簡(jiǎn)單，對(duì)于廣大基民，賺到錢的關(guān)鍵點(diǎn)就是買在低點(diǎn)。

然而，很多基民都在市場(chǎng)情緒逐漸高漲之時(shí)，沖入市場(chǎng)不斷加倉(cāng)，不久后市場(chǎng)行情戛然而止，最終淪為接盤俠。

今年以來，基民們追逐高估值的科技股，賺錢效應(yīng)不一，盡是酸甜苦辣。

然而，“地板價(jià)”級(jí)別的機(jī)會(huì)，明晃晃地?cái)[在基民面前，很多人卻視而不見，甚至連大型機(jī)構(gòu)資金都在忽略。

“撿煙蒂”

眾多基民想必知道，巴菲特在今年股東大會(huì)上正式“交棒”，他的價(jià)值投資理念影響了一個(gè)時(shí)代。

巴菲特的精神導(dǎo)師本杰明·格雷厄姆曾提出'撿煙蒂'投資法則：撿起別人丟棄的煙蒂，抽最后一口免費(fèi)的煙。

這個(gè)比喻是：投資于價(jià)格遠(yuǎn)低于內(nèi)在價(jià)值的平庸公司，這影響了巴菲特整個(gè)投資生涯。

買在低點(diǎn)并非只有投資行家能做到，普通投資者亦能如此，需要有靈性的雙眼。

如今，A股市場(chǎng)的機(jī)會(huì)不止于人工智能，有著太多行業(yè)可以讓基民們“撿煙蒂”。

機(jī)會(huì)就在眼前。

以醫(yī)藥行業(yè)為例：截至2024年底，中國(guó)醫(yī)藥板塊整體估值保持在25-35倍之間。自去年底末以來，醫(yī)藥板塊估值水平有一定小幅提升，但從過去十年間來觀察，相對(duì)滬深300估值溢價(jià)率處于底部區(qū)間。

這個(gè)數(shù)據(jù)想告訴大家：當(dāng)前醫(yī)藥股比大盤股便宜很多，相當(dāng)于"十年最低折扣價(jià)”，這就是符合“撿煙蒂”法則的地板價(jià)，類似于處于促銷期的商品。

實(shí)際上，醫(yī)藥板塊已經(jīng)連續(xù)跌了四年多，上一輪指數(shù)級(jí)牛市（2019年-2021年一季度），醫(yī)藥股大放異彩。

正所謂“物極必反”，如今醫(yī)藥股幾乎淪為了無人問津的資產(chǎn)。

公開數(shù)據(jù)顯示：扣除行業(yè)類主動(dòng)基金及指數(shù)基金后，當(dāng)前全市場(chǎng)配置醫(yī)藥行業(yè)占比已降至2012年二季度以來最低水平。

不止于此。截至2024年末，外資持有A股醫(yī)藥生物板塊的總市值占比僅為2.75%，已降至近四年來最低點(diǎn)。

無人問津處有洼地

如今，醫(yī)藥股成為了被丟棄在地面上的“煙蒂”，價(jià)值投資者該做的不是離場(chǎng)、躲避，而是需要蹲下來看看：

哪些“煙蒂”還能點(diǎn)燃？

順著上述邏輯，基民可以通過指數(shù)投資的低成本模式，參與到生物醫(yī)藥的創(chuàng)新投資中，比如科創(chuàng)醫(yī)藥ETF基金（認(rèn)購(gòu)代碼：588133）。

這個(gè)“足夠便宜”的指數(shù)ETF，跟蹤上證科創(chuàng)板生物醫(yī)藥指數(shù)（簡(jiǎn)稱科創(chuàng)生物指數(shù)）。這個(gè)指數(shù)的構(gòu)成如下：從科創(chuàng)板市場(chǎng)中選取50只市值較大的生物醫(yī)藥、生物醫(yī)學(xué)工程、生物農(nóng)業(yè)、生物質(zhì)能、其他生物業(yè)等領(lǐng)域上市公司股票。

過去幾年間，醫(yī)藥行業(yè)遇到了前所未有的逆風(fēng)：醫(yī)保控費(fèi)壓降藥企利潤(rùn)空間、藥品研發(fā)流通等環(huán)節(jié)監(jiān)管趨嚴(yán)、創(chuàng)新藥研發(fā)壓力陡升、仿制藥競(jìng)爭(zhēng)激烈等等。

特別是近一年以來，醫(yī)藥生物行業(yè)在經(jīng)歷較長(zhǎng)的出清之后，迎來了政策支持落地、新型支付方式突破等積極變化。

這個(gè)行業(yè)好比一片被暴風(fēng)雨沖刷了數(shù)年的田地，表面看幾乎成為了“荒地”，但土壤里埋著很多好種子：創(chuàng)新藥、高端醫(yī)療器械等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，恰恰需要政策“鐵鍬松土”、“支付新渠”引水、業(yè)績(jī)“新苗破土”，轉(zhuǎn)機(jī)近在眼前。

這個(gè)低價(jià)的難得時(shí)機(jī)，聰明的投資者應(yīng)該彎腰“撿煙蒂”了。

這些“煙蒂”或許成為不了茅臺(tái)、騰訊、英偉達(dá)，但跌到了“骨折價(jià)”。市場(chǎng)越嫌棄的資產(chǎn)，就越能誕生“真價(jià)值”的便宜貨，跌出了投資者夢(mèng)寐以求的“黃金坑”。

人棄我取

Wind數(shù)據(jù)顯示：2025年一季度末醫(yī)藥生物板塊中，公募基金重倉(cāng)比例為9.05%，環(huán)比提升不到一個(gè)百分點(diǎn)。穿透數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)：目前基金對(duì)醫(yī)藥股的配置比例，比過去14年里88.5%的時(shí)間都要低。

魔鬼藏于細(xì)節(jié)之中。

公募機(jī)構(gòu)開始以小步快走的方式加倉(cāng)醫(yī)藥了，雖然幅度很小，但背后是基本面邏輯的改變。

投資者最為關(guān)注的集采問題，正在變化。所謂集采，就是國(guó)家統(tǒng)一大批量采購(gòu)藥品/醫(yī)療器械，通過“團(tuán)購(gòu)”壓價(jià)，讓老百姓用上便宜藥，但藥企利潤(rùn)會(huì)變薄。

最新研究指出：最新一輪國(guó)采落下帷幕，本次集采藥品充分降價(jià)，平均降幅超70%，為歷年集采降幅之最，仿制藥市場(chǎng)已接近完全競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)。醫(yī)保部門未來將把更多醫(yī)保資金用于支持創(chuàng)新藥物。對(duì)藥企來說，只有加快研發(fā)創(chuàng)新藥，才能找到新的生存和發(fā)展空間。

此刻，恰恰就是底部：生物醫(yī)藥板塊的資產(chǎn)價(jià)格經(jīng)過長(zhǎng)期下跌，交投活躍度降至冰點(diǎn)，而今年以創(chuàng)新藥為代表的細(xì)分賽道表現(xiàn)開始強(qiáng)勢(shì)，反轉(zhuǎn)勢(shì)頭在即。

人棄我取！

實(shí)際上，科創(chuàng)生物指數(shù)代表著中國(guó)最高精尖的創(chuàng)新水準(zhǔn)，相關(guān)成分股公司涉及高端醫(yī)療器械方向的醫(yī)學(xué)影像、電生理、X線探測(cè)設(shè)備、低溫存儲(chǔ)，創(chuàng)新藥方向的小分子化藥、靶向藥、ADC、多肽，耗材方向的晶狀體、主動(dòng)脈、血管介入等龍頭企業(yè)。

復(fù)盤發(fā)現(xiàn)：在2020年、2021年及2024年醫(yī)藥行業(yè)資產(chǎn)大幅上漲時(shí)期，科創(chuàng)生物指數(shù)最大漲幅分別為90.02%、56.83%、51.06%，彈性相當(dāng)之大，適合看好中國(guó)醫(yī)藥生物創(chuàng)新的長(zhǎng)線投資者。

DeepSeek之后，全球投資者加速尋找代表中國(guó)創(chuàng)新力的“牛股”，這些機(jī)會(huì)恰恰藏于被冷落的中國(guó)醫(yī)藥板塊?？苿?chuàng)醫(yī)藥ETF基金（認(rèn)購(gòu)代碼：588133）站在中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)長(zhǎng)牛的起點(diǎn)上，豐富了基民大類資產(chǎn)配置的可選擇性。

當(dāng)前，正是買在無人問津處的絕佳時(shí)點(diǎn)。