縱向一體化 AI 龍頭逐步成型。

當(dāng)投資人和市場(chǎng)被宏觀敘事擾動(dòng)，整個(gè)AI行業(yè)進(jìn)入冷思考的時(shí)候。有一家公司正不聲不響跑出華麗的“AI商業(yè)化加速落地”邏輯。而且，在AI業(yè)務(wù)快速變現(xiàn)的情景之下，它竟還隱藏著一個(gè)巨大的王牌紅利。

這家“全能AI龍頭”，正是昆侖萬(wàn)維。

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AI業(yè)務(wù)收入突破，全球化版圖加速擴(kuò)張

昆侖萬(wàn)維交出一份讓市場(chǎng)驚喜的財(cái)報(bào)。

2025年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.64億元，同比增長(zhǎng)46%，取得開(kāi)門(mén)紅。AI業(yè)務(wù)商業(yè)化落地全行業(yè)領(lǐng)先，在基礎(chǔ)設(shè)施成本下行的2025年，預(yù)計(jì)變現(xiàn)能力還將大幅上行。更關(guān)鍵的是，昆侖在一開(kāi)始就奠定了全球化版圖，深耕海外。

截至一季度末，公司實(shí)現(xiàn)海外業(yè)務(wù)收入 16.7 億元，同比增長(zhǎng) 56.1%，海外業(yè)務(wù)收入占比提升至 94.4%，在2024年91%海外收入占比的基礎(chǔ)上更進(jìn)一步，全球化戰(zhàn)略成效顯著，可謂“出海龍頭”。

在行業(yè)遇到宏觀逆風(fēng)，以及商業(yè)化擔(dān)憂的關(guān)口，昆侖萬(wàn)維卻用高增長(zhǎng)加全球化的AI業(yè)務(wù)突破，傾力打造一家全能AI龍頭。從券商的分析來(lái)看，昆侖萬(wàn)維的AI潛力和價(jià)值或許正被市場(chǎng)低估。

我們以華泰證券在最新研報(bào)中采用SOTP分部法為例，其對(duì)昆侖萬(wàn)維AI產(chǎn)品矩陣綜合評(píng)估得到552億元市值的目標(biāo)價(jià)。各業(yè)務(wù)條線的價(jià)值分別對(duì)標(biāo)行業(yè)頭部均值。

2024年的投入之年，昆侖萬(wàn)維堅(jiān)定逆勢(shì)投資擴(kuò)張，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的關(guān)口，持續(xù)縱向一體化布局，并且在橫向領(lǐng)域拿下多個(gè)第一。2025年的爆發(fā)之年，商業(yè)化加速落地的勢(shì)能，將進(jìn)一步強(qiáng)化龍頭企業(yè)的行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，并且強(qiáng)化正反饋的“飛輪效應(yīng)”。

如何理解這家全能AI龍頭？我們將拆解昆侖萬(wàn)維布局的“1大5垂”業(yè)務(wù)價(jià)值，最后還附上一張隱藏的“SSR級(jí)別”巨大王牌紅利。

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全能 AI龍頭，技術(shù)多維領(lǐng)先

昆侖萬(wàn)維的優(yōu)質(zhì)在于極強(qiáng)的商業(yè)化落地能力，而驅(qū)動(dòng)收入和用戶增長(zhǎng)的底層邏輯，只能是領(lǐng)先的技術(shù)功力和扎實(shí)的業(yè)務(wù)布局。

公司的戰(zhàn)略可以簡(jiǎn)潔概括為“一個(gè)多模態(tài)大模型+五個(gè)垂直大場(chǎng)景”。

在大模型混戰(zhàn)的2025年，昆侖萬(wàn)維始終是一家最特別的存在。

過(guò)去2年，市場(chǎng)對(duì)昆侖萬(wàn)維始終存在質(zhì)疑，覺(jué)得這僅僅是一家“AI概念神公司”，但2025年是昆侖擊碎質(zhì)疑，證明自己的時(shí)刻。公司堅(jiān)定開(kāi)源策略，積極布局開(kāi)源生態(tài)，與全球開(kāi)發(fā)者共享技術(shù)成果，提升公司在行業(yè)內(nèi)的影響力和話語(yǔ)權(quán)。

以最新版本的Skywork R1V 2.0多模態(tài)推理模型為例，它已經(jīng)達(dá)到當(dāng)前開(kāi)源的最佳水平——模型追求均衡兼顧視覺(jué)與文本推理能力。在多個(gè)技術(shù)維度上實(shí)現(xiàn)突破，多模態(tài)獎(jiǎng)勵(lì)模型（SkyworkVL Reward）與混合偏好優(yōu)化機(jī)制（MPO），全面提升模型泛化能力；選擇性樣本緩沖區(qū)機(jī)制（SSB），突破強(qiáng)化學(xué)習(xí)“優(yōu)勢(shì)消失”瓶頸。最終在 MMMU 上取得 73.6 分，刷新開(kāi)源 SOTA 紀(jì)錄。在 Olympiad Bench 上達(dá)到 62.6 分，顯著領(lǐng)先其他開(kāi)源模型!

除了大模型的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)之外，昆侖萬(wàn)維還迅速在五大垂直領(lǐng)域全面鋪開(kāi)應(yīng)用落地，實(shí)現(xiàn)商業(yè)化的快速閉環(huán)。

公司董事長(zhǎng)兼CEO方漢表示——

“掙多少錢(qián)不重要，但能掙錢(qián)這件事情很重要。能掙錢(qián)證明用戶愿意為付錢(qián)，不然這個(gè)商業(yè)模式就不成立了?！?/p>

伴隨著AI技術(shù)的差距縮小，如何在C端打造殺手級(jí)產(chǎn)品，幾乎是所有AI公司都想破解的終極命題。而昆侖萬(wàn)維的競(jìng)爭(zhēng)策略，是在早期做“小而美”的應(yīng)用，深耕一個(gè)行業(yè)，把行業(yè)數(shù)據(jù)和行為習(xí)慣全部做到最好。這樣即使巨頭公司想要進(jìn)來(lái)，壁壘已經(jīng)無(wú)法打破。

在這樣的理念之下，昆侖萬(wàn)維已經(jīng)悄然完成在5大領(lǐng)域布局AI應(yīng)用。

第一個(gè)領(lǐng)域，是AI智能體。

敲黑板，記住這個(gè)時(shí)間點(diǎn)！公司預(yù)計(jì)將于2025年5月中旬發(fā)布全球首款生產(chǎn)力場(chǎng)景通用Agent平臺(tái)，深度聚焦個(gè)人生產(chǎn)力場(chǎng)景，解決通用Agent“通而不精”的痛點(diǎn)。該產(chǎn)品分別針對(duì)專業(yè)文檔、數(shù)據(jù)表格、演示文稿、播客及網(wǎng)頁(yè)內(nèi)容進(jìn)行深度優(yōu)化。每個(gè)Agent均通過(guò)專項(xiàng)模型訓(xùn)練與組件強(qiáng)化，在輸出內(nèi)容的專業(yè)深度、細(xì)節(jié)顆粒度及可視化呈現(xiàn)上形成差異化優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，所有生成內(nèi)容均實(shí)現(xiàn)全鏈路溯源追蹤，突破傳統(tǒng)黑箱模式，構(gòu)建可信度保障機(jī)制。在交互維度上，支持在線自然語(yǔ)言編輯與可視化圈選操作雙模式，形成從決策、修改到二次創(chuàng)作的完整工作閉環(huán)。系統(tǒng)同時(shí)支持多模態(tài)文件與鏈接的批量上傳，通過(guò)構(gòu)建個(gè)性化知識(shí)圖譜驅(qū)動(dòng)定制化內(nèi)容生產(chǎn)，真正實(shí)現(xiàn)智能工具與工作流的深度融合。

盡管AI智能體僅僅在年初“小火”了一把，但越來(lái)越多的AI巨頭認(rèn)識(shí)到，一個(gè)真正能夠處理多模態(tài)任務(wù)需求的產(chǎn)品應(yīng)用，才可能在B端實(shí)現(xiàn)突破，達(dá)到十億甚至百億美元收入規(guī)模！而這樣復(fù)雜的綜合性任務(wù)需求，非常需要強(qiáng)大的底層多模態(tài)大模型技術(shù)能力支撐，這正是昆侖的強(qiáng)大之處。

第二個(gè)領(lǐng)域，是AI短劇。

公司在短劇領(lǐng)域的布局分兩塊：制作端和分發(fā)端。

先說(shuō)制作端。公司目前開(kāi)源全球領(lǐng)先的SkyReels-V1視頻生成模型，加速重塑整個(gè)產(chǎn)業(yè)生態(tài)。該模型基于千萬(wàn)級(jí)好萊塢級(jí)別的影視數(shù)據(jù)訓(xùn)練，可以支持文生視頻、圖生視頻多模態(tài)輸入。之后在V1基礎(chǔ)上升級(jí)V2版本，成為全球首個(gè)擴(kuò)散強(qiáng)迫(Diffusion-forcing)框架的無(wú)限時(shí)長(zhǎng)電影生成模型，喊出“無(wú)限時(shí)長(zhǎng)、影視級(jí)質(zhì)量、精準(zhǔn)控制”的全新標(biāo)準(zhǔn)，無(wú)論是打造行業(yè)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，還是降低行業(yè)成本，公司都以SOTA第一的成績(jī)踐行理念。

除了制作端，公司還注意到分發(fā)端的重要渠道力量。

DramaWave就是在這樣的環(huán)境下誕生。AI配音可實(shí)現(xiàn)16種語(yǔ)言轉(zhuǎn)換，提升用戶體驗(yàn)。截至一季度末，DramaWave月流水收入約1,000萬(wàn)美元，累計(jì)下載量已突破 3,000 萬(wàn)次，月活躍用戶超過(guò) 1,000 萬(wàn)。在中國(guó)短劇出海團(tuán)體里排第一梯隊(duì)。

第三個(gè)領(lǐng)域，是AI音樂(lè)。

公司2025年3月正式發(fā)布全新AI音樂(lè)生成模型 Mureka V6與Mureka O1。其中 Mureka O1通過(guò)預(yù)生成整體音樂(lè)結(jié)構(gòu)并基于CLAP模型的無(wú)標(biāo)注擴(kuò)展能力，顯著提升了樂(lè)器編排的精準(zhǔn)度與連貫性，性能超越競(jìng)品，登頂 SOTA。更重要的是變現(xiàn)能力突出——年化流水收入ARR達(dá)到約1,200萬(wàn)美金(月流水收入約 100 萬(wàn)美金），商業(yè)化潛力持續(xù)釋放。

第四個(gè)領(lǐng)域，是AI游戲。

昆侖萬(wàn)維自主研發(fā)AI原生游戲引擎“Spark AI”，預(yù)計(jì)在 2025年7月初正式上線。首發(fā)版本將高度融合公司現(xiàn)有AI底層技術(shù)，Spark AI四大特色AI功能， 即AI助手、代碼生成、資產(chǎn)生成以及玩法邏輯解析與生成，最終將幫助開(kāi)發(fā)者大幅提升游戲開(kāi)發(fā)效率。

第五個(gè)領(lǐng)域，是AI社交。公司AI應(yīng)用Linky，擁有月活用戶300萬(wàn)，下載用戶數(shù)破千萬(wàn)，單月最高收入突破100萬(wàn)美元，成為海外增長(zhǎng)最快的中國(guó)AI應(yīng)用之一。其付費(fèi)訂閱（9.99美元/月）與抽卡機(jī)制結(jié)合，ARPU顯著高于同類產(chǎn)品AI社交產(chǎn)品不斷優(yōu)化。Linky自主研發(fā)的乙游版3D交互模型已取得階段性成果，創(chuàng)新打造3D觸摸互動(dòng)效果和更多精品定制的劇情，為用戶提供沉浸式情感交互體驗(yàn)。未來(lái)隨著語(yǔ)音電話、視頻通話等實(shí)時(shí)互動(dòng)功能的推出，平臺(tái)將進(jìn)一步拓寬用戶群體，并通過(guò)廣告變現(xiàn)等多元化收入模式釋放商業(yè)化潛力。

大模型技術(shù)能力是底層生態(tài)，在技術(shù)之上能夠更好地結(jié)合產(chǎn)業(yè)實(shí)際情況，打造落地的龍頭應(yīng)用，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)入良性循環(huán)，才是未來(lái)數(shù)年AI發(fā)展的真正奧義。正如方漢所言，昆侖技術(shù)為底色，商業(yè)更爭(zhēng)先。只有創(chuàng)造出源源不斷的現(xiàn)金流，一個(gè)全能AI龍頭才能繁榮不息。

除“1大5垂”外，公司年內(nèi)還有新大招蓄勢(shì)待發(fā)！千萬(wàn)不要以為這家AI龍頭的牌都打完了，其實(shí)它還有一張巨大的王牌被市場(chǎng)和大部分投資人忽視和低估。

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一個(gè)潛在的“大王牌”

如果昆侖萬(wàn)維的AI算力芯片業(yè)務(wù)，在研發(fā)工作上取得突破性進(jìn)展，并且能在年內(nèi)實(shí)現(xiàn)流片，完成“中國(guó)芯，昆侖造”的雄心，公司該如何被認(rèn)知？

這張王牌正是2023年昆侖萬(wàn)維就提前布局的艾捷科芯。

市場(chǎng)傳言——

艾捷科芯年內(nèi)流片，有望成為下一個(gè)寒武紀(jì)。

艾捷科芯是誰(shuí)？

北京艾捷科芯科技有限公司，是一家專注于AI大算力及配套芯片的研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)。公司創(chuàng)始人蔣毅敏博士為芯片行業(yè)領(lǐng)軍人物，他于1996年畢業(yè)于清華大學(xué)電子工程系，并在美國(guó)馬里蘭大學(xué)取得了電機(jī)工程碩士和博士學(xué)位。

2005年回國(guó)主導(dǎo)創(chuàng)立中天聯(lián)科，到2009年排名中國(guó)IC設(shè)計(jì)企業(yè)第一，并投資了安路科技、盛科通信等如今百億級(jí)市值的成功企業(yè)，兼具技術(shù)積累與資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。

艾捷科技不光是要研發(fā)“一款芯片”，更是要做可編程、高性能的NPU產(chǎn)品，為生成式AI芯片，打造中國(guó)人自己的CUDA。

2023年，昆侖萬(wàn)維通過(guò)增資控股艾捷科芯，完成“算力基礎(chǔ)設(shè)施—大模型算法—AI應(yīng)用”的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，正是補(bǔ)上全能AI龍頭的最后一塊拼圖。

目前公司推動(dòng)AI芯片的研發(fā)項(xiàng)目取得突破性進(jìn)展，攻克多項(xiàng)核心技術(shù)難關(guān)。從我們掌握的交流情況看，公司年內(nèi)實(shí)現(xiàn)流片工作概率非常大。這是向規(guī)?；慨a(chǎn)出貨邁出的堅(jiān)實(shí)一步，更是看齊英偉達(dá)、寒武紀(jì)們的必要門(mén)檻。

所以別看昆侖萬(wàn)維利潤(rùn)不彰，其實(shí)錢(qián)都投在人力和研發(fā)上了。截止一季度末公司大力擴(kuò)充芯片企業(yè)的員工數(shù)量至近200名，涵蓋了芯片設(shè)計(jì)、算法研發(fā)、系統(tǒng)集成等多個(gè)領(lǐng)域的專業(yè)人才，以此來(lái)支撐艾捷的高強(qiáng)度研發(fā)需求！

其戰(zhàn)略價(jià)值意義非凡。

“稀缺性是昆侖重金押注的核心邏輯。”

昆侖萬(wàn)維的崛起之路剛剛開(kāi)始。

相比于同業(yè)的橫向業(yè)務(wù)布局，昆侖萬(wàn)維通過(guò)全產(chǎn)業(yè)鏈布局，以芯片+大模型+應(yīng)用的縱向一體化戰(zhàn)略，公司在AGI領(lǐng)域的全能領(lǐng)導(dǎo)地位逐步體現(xiàn)，龍頭潛質(zhì)初顯！

伴隨著2025年商業(yè)化的快速落地和芯片的流片應(yīng)用，一個(gè)國(guó)內(nèi)AI全能龍頭的霸主雛形正在悄然成型。

我們拭目以待。

*以上內(nèi)容不構(gòu)成投資建議，不代表刊登平臺(tái)之觀點(diǎn)，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，請(qǐng)獨(dú)立判斷和決策。

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