見危財(cái)經(jīng)2025年05月08日 18:56安徽

以下文章來源于洞見財(cái)經(jīng)，作者蔣叔

洞見財(cái)經(jīng).

國內(nèi)首個(gè)以洞察風(fēng)險(xiǎn)、共享洞見為核心的財(cái)經(jīng)媒體。 主筆為富途PI專業(yè)投資者、部委課題組研究員、985高校研究員、財(cái)經(jīng)媒體研究員。洞若觀火、見賢思齊。

蔣叔微信ID：jldh123

最近，很多“滿倉看多”的人都心中不安。

畢竟，與巴菲特的謹(jǐn)慎風(fēng)格持相反立場(chǎng)，無疑是最令人不安的立場(chǎng)。

美股太貴了，巴菲特在等一場(chǎng)“真正的熊市”
蔣叔，公眾號(hào)：洞見財(cái)經(jīng)“等待真正的熊市”——大跌之際，再看最全面的巴菲特演講精華

不過，巴菲特管理的伯克希爾，有個(gè)特質(zhì)更讓許多投資者沮喪：

始終拒絕向股民派發(fā)一分錢股息。

原因在于，巴菲特認(rèn)為，將利潤用于投資，為股東創(chuàng)造的收益將大大超過分紅。

不過，巴菲特剛宣布他將在年底退休。他挑選的接班人阿貝爾，可能缺乏巴菲特那種神奇的賺錢能力。

這種情況下，投資者可能希望獲得分紅保障，特別是公司現(xiàn)金儲(chǔ)備近3500億美元之時(shí)。

莫慌，巴菲特不給，我們也能自創(chuàng)10%股息——蔣叔以伯克希爾、特斯拉為例，介紹下在投資中運(yùn)用期權(quán)工具，“人為獲得分紅”的方法。

值得注意的是，這個(gè)方式適合所有具備“期權(quán)工具”的股票。

適合伯克希爾、特斯拉、匯豐股份、阿里巴巴、京東、拼多多、騰訊，乃至滬深300及相關(guān)指數(shù)基金——幾乎都能獲得5%-30%的“額外股息”。

國內(nèi)期權(quán)工具并不普及，大部分人很難用上這一模式，更適配于港股、美股玩家。

#01

在沉默金礦上鑿出10%的“人造股息”

我們用一個(gè)案例，說明如何通過期權(quán)創(chuàng)建“有條件分紅”的一種方式。

先說兩個(gè)枯燥的概念。

支付權(quán)利金、買入看漲期權(quán)，能賦予買方在特定價(jià)格、時(shí)間購買資產(chǎn)的權(quán)利。

賣空看漲期權(quán)則是相反：賣方通過出售合約獲得權(quán)利金，但需承擔(dān)潛在義務(wù)——若買方行權(quán)，賣方必須按約定價(jià)格（行權(quán)價(jià)）出售標(biāo)的資產(chǎn)。

相當(dāng)于賣方以“未來可能被迫賣出股票”為代價(jià)，提前收取現(xiàn)金。

蔣叔以伯克希爾B作為案例演繹一下：

5月5日美股開盤時(shí)，伯克希爾B股價(jià)為520美元，100股合計(jì)為52000美元。

持有100股伯克希爾B股的蔣叔，當(dāng)日賣出1張5月9日到期、行權(quán)價(jià)535美元（比當(dāng)日價(jià)格高出2.84%）、合約乘數(shù)為100的看漲期權(quán)。

這張看漲期權(quán)的權(quán)利金為151美元。

如果不考慮中途調(diào)整持倉頭寸，5月9日時(shí)會(huì)有兩類結(jié)果。

第一，伯克希爾B的股價(jià)低于行權(quán)價(jià)535美元。

此時(shí)，蔣叔能獲得151美元權(quán)利金。

相當(dāng)于單周收益率為151÷52000=0.2%。

美股全年約52個(gè)交易周，每周重復(fù)操作相當(dāng)于約0.2%*52，即年利率10.4%。

這10.4%，就是伯克希爾B的“人造股息”。

值得注意的是，0.2%的參照物是當(dāng)期持倉價(jià)值，而當(dāng)期價(jià)值會(huì)隨著股價(jià)波動(dòng)變化。

這樣一來，即便股價(jià)下跌，也可以減少虧損。

第二，伯克希爾B股價(jià)超過行權(quán)價(jià)535美元。

此時(shí)，蔣叔依然獲得151美元權(quán)利金，但蔣叔需要以看漲期權(quán)行權(quán)價(jià)535美元，去出售持有的100股。

這就代表，最大收益會(huì)被鎖定。

比如，5月9日伯克希爾B股價(jià)達(dá)535美元，蔣叔需要535美元/股價(jià)格出售100股。

此時(shí)的收益鎖定為：53500-52000+151=1651美元，即3.175%收益。

即便伯克希爾B漲到550美元、560美元、1000美元，蔣叔這周也只能獲得3.175%收益。

#02

風(fēng)險(xiǎn)管控：用數(shù)學(xué)思維構(gòu)筑護(hù)城河

值得注意的是，上述看似簡(jiǎn)單的操作，實(shí)則是精妙的計(jì)算工程。

先說下這個(gè)投資方式的風(fēng)險(xiǎn)。

該方式在正股下跌時(shí)無疑能減少虧損，但最怕出現(xiàn)這類情況：

第一周，伯克希爾跌幅-7%，蔣叔因?yàn)橘u空行權(quán)價(jià)高出正股價(jià)2.7%、一周到期的看漲期權(quán)，虧損-6.8%左右。

第二周，伯克希爾大漲10%，蔣叔重復(fù)上述操作，但收益率被鎖定在3.175%。

兩周算下來，蔣叔虧損-3.84%。但正股的投資者因?yàn)榈诙艿氖找鏇]被鎖定，盈利2.52%。

為了規(guī)避這一風(fēng)險(xiǎn)，我們需要做兩個(gè)工作。

首先，行權(quán)價(jià)需要根據(jù)所投資標(biāo)的的特征，進(jìn)行精心設(shè)計(jì)。

蔣叔統(tǒng)計(jì)了737個(gè)交易周，發(fā)現(xiàn)伯克希爾B僅67周的周內(nèi)漲幅高于2.7%。

注意，周內(nèi)漲幅為周收盤價(jià)相對(duì)于周開盤價(jià)的漲幅，而不是相對(duì)于上周收盤價(jià)的漲幅。

蔣叔前文策略中，買入時(shí)的伯克希爾B股價(jià)為520美元。

因?yàn)榭礉q期權(quán)行權(quán)價(jià)是固定檔位，為進(jìn)一步降低風(fēng)險(xiǎn)，蔣叔選擇高于2.7%的行權(quán)價(jià)，也就是535美元。

這種情況下，這151美元權(quán)利金有90.9%以上概率會(huì)落入囊中。

每周重復(fù)，且賣空看漲期權(quán)的權(quán)利金都設(shè)定為2.7%以上，即便全年股價(jià)不變，也能獲得10.4%左右利息。

如果要增加勝率，可以將行權(quán)價(jià)調(diào)整得更高。

其次，還需要在一些特殊節(jié)點(diǎn)時(shí)靈活調(diào)整，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

財(cái)報(bào)日、剛經(jīng)歷暴跌、美國大選等“超級(jí)事件”時(shí)，蔣叔建議僅持有正股，暫停賣空看漲期權(quán)，避免正股大漲時(shí)限制了收益。

當(dāng)然，這種情況下，蔣叔也可以賣空比當(dāng)日漲幅高出10%行權(quán)價(jià)、一周到期的看漲期權(quán)，降低風(fēng)險(xiǎn)。

畢竟，我們比持有正股的人收益率更高即可，不必周周都賣空。

#03

藝高人膽大的投資者，建議嘗試特斯拉

實(shí)際上，按以上方式投資分紅類股票，如股息率達(dá)5.8%的匯豐股份（美股），則既能獲得5.8%分紅，又能獲得不低的期權(quán)權(quán)利金。

即便你定投滬深300、中證500、創(chuàng)業(yè)板等國內(nèi)指數(shù)型基金，也可以在美國找到有期權(quán)產(chǎn)品的標(biāo)的，進(jìn)行同類操作。

也許更適合這個(gè)投資方式的，是特斯拉。特斯拉波動(dòng)率高，看漲期權(quán)權(quán)利金的價(jià)值更大。

不過，對(duì)特斯拉看漲期權(quán)的行權(quán)價(jià)設(shè)定要更加謹(jǐn)慎。

蔣叔統(tǒng)計(jì)了742個(gè)交易周的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，特斯拉的波動(dòng)率遠(yuǎn)比伯克希爾高。

有178周的周內(nèi)漲幅高于5%，比例高達(dá)23%。

如果要達(dá)到更高勝率，我們要設(shè)定比伯克希爾B漲幅更高的行權(quán)價(jià)。

蔣叔統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，有70周的周內(nèi)漲幅高于9.2%，比例僅0.943%。

這代表，持有特斯拉正股，并用“比買入當(dāng)日漲幅超出9.2%的行權(quán)價(jià)”賣空對(duì)應(yīng)的看漲期權(quán)，就能保證90%以上的勝率。

我們不妨算一算收益情況。

5月5日美股開盤時(shí)，特斯拉股價(jià)為284美元，100股合計(jì)為28400美元。

持有100股特斯拉的蔣叔，當(dāng)日賣出1張5月9日到期、行權(quán)價(jià)312.5美元（比當(dāng)日價(jià)格高出10.03%）、合約乘數(shù)為100的看漲期權(quán)。

這張期權(quán)的權(quán)利金為173美元。

如不考慮中途調(diào)整頭寸，5月9日同樣有兩類結(jié)果。

第一，特斯拉股價(jià)低于行權(quán)價(jià)312.5美元。

此時(shí)，蔣叔能獲得173美元權(quán)利金。

相當(dāng)于單周收益率為173÷28400=0.6%。

美股全年約52個(gè)交易周，每周重復(fù)操作相當(dāng)于約0.2%*52，即年利率31.67%。

這31.67%，就是特斯拉的“人造股息”。

第二，特斯拉股價(jià)超過行權(quán)價(jià)312.5美元。

此時(shí)，最大收益會(huì)被鎖定在3032美元，即10.67%收益率。

即便漲到再高，蔣叔也只能獲得這么多收益。

實(shí)際上，很多人都是用這種方式投資特斯拉。

當(dāng)然，由于特斯拉經(jīng)常出現(xiàn)+-20%，乃至+-30%的波動(dòng)，因此更要在一些特殊節(jié)點(diǎn)時(shí)更需要靈活調(diào)整，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

期權(quán)的魅力不止于此。

風(fēng)云變幻的股市中，通過期權(quán)工具鑿出“人造股息”，能實(shí)現(xiàn)投資收益的增厚與復(fù)利回報(bào)。

一位力求專業(yè)的財(cái)經(jīng)媒體人的自留地

觀點(diǎn)未必全對(duì)，但都是獨(dú)立原創(chuàng)

不偏不倚，以專業(yè)內(nèi)容傳遞價(jià)值

立場(chǎng)始終如一

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