5月14日，景林資產向美國證券交易委員會提交了最新美股持倉數(shù)據，公布了2025年一季度的調倉動向。

總體來看，景林資產2025年一季度的美股持倉總市值為32.28億美元；

約合232.8億元人民幣，較其2024年末的31.65億美元的規(guī)模略有增加。

景林在一季度末的持倉總共包含31只標的。

在一季度，景林新進買入了阿里巴巴、英特爾、禾賽科技。

值得一提的是，對阿里的買入手筆不小，目前持股市值達到約8000萬美元，占組合比重2.46%，是第11大重倉股。

對于英特爾的投資從股價和基本面來看，可以視作一次抄底，目前英特爾股價已回到10年前的水平。

而禾賽科技正身處智駕這一風口賽道。

另外，值得注意的是，在2025年一季度，景林清倉了英偉達、騰訊音樂、優(yōu)步、亞馬遜、巴西石油等8只股票。

增持的個股有9只，分別是：

Meta、臺積電、富途控股、貝殼、新東方、攜程、晶科能源、阿特斯太陽能、Legend Biotech Corp ADR和再生元制藥。

其中貝殼、攜程、富途控股等增持幅度較大，

貝殼持股量環(huán)比增加777.49%，已占組合權重2.97%，擠入了前十大重倉行列，排在第十位；

對攜程的持倉也實現(xiàn)了翻倍+，不過占組合權重仍低，不到1個百分點。對富途控股，則是在重倉基礎上再度加碼48.23%，

可見景林在金融科技賽道加碼下注。

減持方面，相較于上一季度，景林大幅減持了谷歌、微軟和Sea Ltd。

其中減持最多的是谷歌，減持約45.53萬股，環(huán)比減少90.83%；

其次是微軟，減持約48.69萬股，環(huán)比減少83.9%；Sea Ltd環(huán)比減少57.32%。

投資報（Liulishidian）整理了景林截至2025年Q1的美股全部持倉列表，以供參考：

來源：SEC制圖：投資報，漲跌幅截至2025.5.14，下同

1、景林美股持倉總市值

為32.28億美元，約232.8億人民幣

從歷史數(shù)據來看，2023年一季度起，景林的美股持倉市值保持了連續(xù)6個季度的穩(wěn)定增長，規(guī)模從17億美元一路翻倍增至2024年二季度末的近38億美元。

2024年三季度，景林選擇了主動減持美股持倉，

而從2024年四季度規(guī)模來看，景林沒有選擇把減掉的頭寸加回來。盡管景林新進買入了個股，但都沒有大手筆地買到重倉的程度；

此消彼長之下，景林在2024年末的美股規(guī)模仍然維持在31億美元左右，與上季度末持平。

而今年的一季度，景林在新進買入阿里巴巴、禾賽科技，大筆增持貝殼等中概股，最終美股持倉規(guī)模略有增長。

2、景林持股集中度升高

從上季度79.32%升高到86.24%

13F報告顯示，Meta、拼多多、網易、滿幫、臺積電依然是景林的前五大重倉股，位次上和上一季度沒有變化。

但經過對Meta、臺積電和富途控股的增持后，集中度在進一步提升。

一季度末，前五大重倉股合計占總倉位的比重已經超過六成；

前十大重倉股占比已超過86%。

回顧歷史，從2023年二季度以來，景林的持股集中度一直保持在80%以上的水平，最高在2023年末一度超過90%；

但由于2024年三季度對重倉股多有減持，

并且四季度選擇增持了前十大以外的個股，景林的持股集中度較前面幾個季度明顯下降。

2025年的一季度，景林在前十大重倉股中，就增持了四只，包括Meta、臺積電、富途控股和貝殼，導致集中度較上季度明顯上升。

3、新進阿里巴巴、禾賽

增持攜程，新東方，抄底英特爾

一季度，景林只新進了3只個股，分別為阿里巴巴、英特爾、以及禾賽科技。

其中阿里巴巴作為美股市場上的中國互聯(lián)網公司代表，自去年以來就開始受到追捧。

橋水基金的一季度13F報告顯示，這家知名對沖基金同樣在爆買阿里，

持股數(shù)從去年末的25.5萬股激增至一季度末的566萬股，增幅超過20倍，成為其四大重倉股。

而阿里今年以來截至5月14日的股價漲幅達到58.1%，表現(xiàn)十分亮眼。

另一家景林新進的公司是禾賽科技，

一季度買入74.86萬股，持股市值為1107.86萬美元，占組合權重僅為0.34%；

買得不算太重，可能也是因為去年以來漲勢過猛。

禾賽科技是一家自動駕駛及高級輔助駕駛（ADAS）激光雷達企業(yè)，2023年2月在納斯達克上市。

身處智駕賽道的風口，禾賽科技自去年四季度以來拉開了暴漲的序幕，單季度暴漲194.67%，今年以來繼續(xù)上漲了29.02%。

與清倉，減持美股科技七巨頭不同的是，景林一季度新進買了英特爾這家公司，持倉市值5000萬美元，占組合權重1.53%。

買得要比禾賽科技重多了，從某種程度上來說，可能英特爾的位置更有安全性，性價比更高一些。

從股價表現(xiàn)來看，英特爾從2021年開始就持續(xù)調整，目前股價已跌回到其2014年時的水平。

從基本面來看，公司新任命了CEO，要推動公司轉型改善。

增持方面，對貝殼、攜程、富途控股等增持幅度較大。

貝殼持股量環(huán)比增加777.49%，已占組合權重2.97%，擠入了前十大重倉行列，排在第十位；

對攜程的持倉也實現(xiàn)了翻倍+，不過占組合權重仍低，不到1個百分點。

對富途控股，則是在重倉基礎上再度加碼48.23%。

再加上對新東方，晶科能源，阿斯特太陽能的增持，可以看出景林對于國內經濟和處在低位的光伏等行業(yè)的下注。

4、大幅減持美股科技巨頭

清倉英偉達、亞馬遜等

注：圖為景林清倉的8只個股。

此前，美股科技股和中概股可以說是景林最重要的兩大持倉方向。

回顧2024年，一季度時，景林將英偉達、臺積電都買進了前十大，半導體行業(yè)的權重超過15%；

到三季度，景林開始減持臺積電，而英偉達則接近于清倉。

2024年四季度，景林進一步減持了臺積電，但重新加倉美股科技巨頭，對Meta增持了1.79%、谷歌增持了953%、微軟增持了51.56%，重新買回亞馬遜。

但到了2025一季度，相較于去年四季度，在持倉結構上，出現(xiàn)180度大反轉的選擇；

或許是認為一路高歌猛進的美股科技七巨頭已有透支，

景林清倉了英偉達、亞馬遜，并且大幅減持谷歌和微軟，分別減持90.83%和83.9%的比例，接近清倉。

從美股市場表現(xiàn)來看，景林在一季度的迅速減倉是踩對了節(jié)奏。

2025年以來，無論是標普500指數(shù)，還是納指100都在創(chuàng)出新高后迎來了不小的調整。

而在個股層面，科技七巨頭的跌幅更大，谷歌一季度跌幅18.22%，英偉達一季度跌幅19.29%。

而到了4月初，美股更是加速下滑，直到最近指數(shù)收復失地。

5、減持百濟和聯(lián)合健康

提前上岸，避開了大跌

除谷歌、微軟以外，景林一季度另一大減持方向是醫(yī)療保健行業(yè)，

一季度分別減持了百濟神州和聯(lián)合健康69.57%和69.38%的原先持股，

從股價表現(xiàn)來看，聯(lián)合健康在一季度還略微上漲3.98%，景林的減持恰逢其時；

因為在隨后，這家公司涉嫌醫(yī)保欺詐遭調查，股價開啟暴跌模式，截至5月14日，4月以來已大跌41.19%。

而百濟神州則在今年一季度出現(xiàn)大漲，單季度漲幅47.35%，景林對此逢高減持也在情理之中。

不過，值得關注的是，對百濟的減持，不獨景林這一家重要機構，高瓴同樣在行動。

最新的公告顯示，2025年5月9日，高瓴減持了百濟神州境外流通股股份1600萬股，

目前高瓴持有百濟神州的股票總數(shù)減少至 6855.11萬股，持股比例從6.03%變更為4.89%，不再是公司持股 5%以上的股東。

與此同時，空出來的倉位，景林用來增持了再生元制藥和Legend Biotch Corp ADR，增持比例達到37.68%、36.3%。不過，這兩只醫(yī)藥股今年以來股價表現(xiàn)不佳。

6、加碼中國資產

找到中國的MCGF10

從景林一季度的調倉操作可以明顯感受到，這家機構顯然在大力加碼中國資產。

景林資產管理合伙人、總經理高云程，日前在一場內部峰會上談到了這一背景下，他對市場機會的最新看法。

他認為中國會像美國過去一樣，出現(xiàn)一批類似“MAGA 7”的公司，他提出“找到中國的MCGF10”。

高云程認為，中國在智能制造上，找到了新的增長點和發(fā)展的范式。這使得中國經濟進入了新的增長周期。

第二點，是外部環(huán)境在美國總統(tǒng)換屆之后發(fā)生了很大的變化，這對中國帶來了一次新的發(fā)展機遇期。

由美國主導的單極世界分崩離析，世界秩序進入了多極化。

各個國家為了自身的發(fā)展，會開展更為獨立的國防、外交和貿易。

中國的一批企業(yè)正在逐步成為真正全球化的企業(yè)，甚至在有些領域，是能夠制定全球標準的。

我們跟美國現(xiàn)在已經變?yōu)槿蚧墓?，市值上還有七倍的差異，估值上還有百分之四五十的差異，這是不合理的。

中國公司殺估值的時代過去了，

這只是第一輪的估值修復，后面可能還會看到業(yè)績的成長。

投資上有三個方向。

第一個方向，今年是AI落地的元年。

第二個方向，今年是智能駕駛普及的元年。

第三個方向，今年是智能機器人的開始之年。這個可能還有點早，但是它已經確定性地把那個方向畫出來了。

最后一句話就是，我們在0.5-10上面有巨大的優(yōu)勢。

所以，可能，這一次我們要平視世界了。觀察90后和00后，他們已經在平視世界了。

我覺得，這一次，資本市場和重要的上市公司也可以平視世界。

也就意味著，我們會抹平估值的差異。

- 結語-

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