成交量靜靜的回到了萬億出頭，大A強(qiáng)化學(xué)習(xí)班終于學(xué)不動(dòng)了，抱團(tuán)的堡壘開始悄悄瓦解。

從去年924至今，8個(gè)月的時(shí)間，我們已經(jīng)見證了A股市場(chǎng)“三段式”牛市行情的演繹方式：

第一段，9月24日，由政策驅(qū)動(dòng)+輿論驅(qū)動(dòng)發(fā)動(dòng)的“散戶牛”行情。增量資金入市，兩融資金和開戶數(shù)暴漲，特點(diǎn)是行情烈度高，斜率高，放量猛烈，上證指數(shù)從2689.7到3674.4（漲幅36%）只用了11個(gè)交易日。

第二段，1月13日，由美債收益率階段性見頂+DeepSeek面世發(fā)動(dòng)的“機(jī)構(gòu)?！?/strong>行情，內(nèi)外資機(jī)構(gòu)資金聯(lián)手做多“中國資產(chǎn)重估”，南向資金在港股持續(xù)流入，特點(diǎn)是行情持續(xù)性好，斜率相對(duì)平緩，放量相對(duì)緩和，上證指數(shù)從3140到3437（漲幅9.45%），一共用了41個(gè)交易日。

第三段，4月7日，由關(guān)稅戰(zhàn)引發(fā)激烈的籌碼重置，在持續(xù)護(hù)盤預(yù)期下發(fā)動(dòng)的“抱團(tuán)?！?/strong>行情，短線資金高度抱團(tuán)，連板賺錢效應(yīng)良好。特點(diǎn)是行情高度集中在幾個(gè)板塊乃至少數(shù)個(gè)股中、機(jī)構(gòu)和兩融資金難以參與，幾乎不放量，上證指數(shù)從3040到3417（漲幅12.4%），用了25個(gè)交易日，同期，上證50指數(shù)、北證50指數(shù)、微盤股指數(shù)成為少數(shù)創(chuàng)新高的指數(shù)。

上證50在大金融的抱團(tuán)下新高，；

北證50在“沒有量化”的抱團(tuán)下新高，估值已經(jīng)超過了歷史最高分位；

而微盤股的新高，似乎更迎合了A股熱愛輪動(dòng)的天然屬性。

微盤股指數(shù)“日頻”“等權(quán)”的調(diào)整機(jī)制，前者保證了這是一個(gè)高換手的指數(shù)，后者保證了這是一個(gè)反轉(zhuǎn)因子占主導(dǎo)的指數(shù)，指數(shù)成分股每天都在不斷的高拋低吸，所有炒多了、炒大了、炒爛了的股票會(huì)被快速的調(diào)出這個(gè)指數(shù)；

換言之，假如這個(gè)指數(shù)每天調(diào)換10%，兩周以后你看到的微盤股指數(shù)，和兩周以前你看到的微盤股指數(shù)，底層可能已經(jīng)完全不同了。

擁擠是原罪，風(fēng)格是魔鬼。

這種抱團(tuán)行情主導(dǎo)的氛圍，同時(shí)帶來了，兩市量能不放大、小票擁擠度提高、股指期貨基差加深：

抱團(tuán)行情主導(dǎo)的氛圍下，實(shí)際上需要的增量資金是很有限的，大部分上漲通過鎖倉來完成，量能一直沒有放大。

量能沒有放大甚至還縮量的情況下，小票的擁擠度快速提升，中證2000的成交占比，已經(jīng)超過了2023年，往前追溯，3月13日，中證2000成交占比觸及高位，3月18日，平均股價(jià)見頂。

兩市量能不放大，上證50、北證50、微盤股指數(shù)接連新高的情況下，500/1000指數(shù)為代表的中盤股，被不斷攫取流動(dòng)性，一路走弱。

而在量化資金募集火熱、對(duì)沖端需求不斷增加、私募新規(guī)影響下雪球資金新增募集減少、分紅擾動(dòng)等因素的共同影響下，1000股指期貨貼水來到了歷史新高，遠(yuǎn)月合約貼水高達(dá)550點(diǎn)。

極致的行情締造極致的抱團(tuán)，巔峰誕生虛偽的擁護(hù)。

短線的案例如2022年的XX客車、2023年的XX技術(shù)和2024年的深圳XX，趨勢(shì)的案例如曾經(jīng)的茅指數(shù)，曾經(jīng)的Mag7，過去和現(xiàn)在反復(fù)新高的微盤股，現(xiàn)在和未來還要去新高的黃金。

做業(yè)績(jī)嘛，總是要抱團(tuán)點(diǎn)什么的，時(shí)而抱團(tuán)了小市值，時(shí)而抱團(tuán)了高股息，時(shí)而抱團(tuán)了機(jī)器人，時(shí)而抱團(tuán)了新消費(fèi)，然后在抱團(tuán)瓦解的那一刻，一起齊齊整整的排畢業(yè)照，一起把從市場(chǎng)上攫取的流動(dòng)性，一次性釋放出來。

你在題材的輪動(dòng)里，學(xué)無止境；我在趨勢(shì)的抱團(tuán)里，四季如春。

A股處處皆抱團(tuán)。