富凱摘要：雖然收購的標(biāo)的目前利潤較高，但去年已出現(xiàn)明顯下滑。

作者|藍(lán)月

經(jīng)過27日的跌停之后，濱海能源28日從幾近跌停到頑強(qiáng)漲停，給二級市場投資者帶來了很大考驗(yàn)。然而，濱海能源收購的實(shí)控人旗下的企業(yè)去年凈利潤已開始顯著下滑，其產(chǎn)品價格最近一年多走弱，今年業(yè)績并不樂觀。

并購引發(fā)大漲

受收購滄州旭陽100%股權(quán)消息刺激，濱海能源5月19日復(fù)牌后連續(xù)5個漲停。根據(jù)預(yù)案，公司擬通過發(fā)行股份方式購買實(shí)控人楊雪崗旗下企業(yè)滄州旭陽100%股權(quán)并募集配套資金。交易完成后，旭陽集團(tuán)預(yù)計(jì)將成為公司控股股東。本次重組構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，且預(yù)計(jì)構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，但不構(gòu)成重組上市。

從近期炒作該股的席位來看，大多為營業(yè)部游資席位，包括東興證券深圳金田路證券營業(yè)部、中信建投南昌北京東路證券營業(yè)部、國信證券北京通州北苑證券營業(yè)部等。

這也是濱海能源易主之后，首次推出的并購重組。楊雪崗作為濱海能源實(shí)控人，將通過并購旗下的資產(chǎn)向上市公司注入化工新材料業(yè)務(wù)。

資料顯示，2021年10月，濱海能源原控股股東天津京津文化傳媒向旭陽控股轉(zhuǎn)讓其所持公司20%股份。本次交易在2022年初完成，旭陽控股成為濱海能源新的控股股東，公司實(shí)控人變更為楊雪崗。

本次交易前，濱海能源主營業(yè)務(wù)為鋰電池負(fù)極材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，而滄州旭陽是以尼龍新材料生產(chǎn)為主的國家高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品主要涵蓋己內(nèi)酰胺、尼龍6等。本次交易完成后，公司將形成“負(fù)極材料+尼龍新材料”雙主業(yè)并行發(fā)展的業(yè)務(wù)格局。

值得一提的是，本次收購實(shí)際上是“蛇吞象”并購，截至今年一季度末，滄州旭陽的總資產(chǎn)約為145.8億元，而濱海能源總資產(chǎn)則僅為13.27億元。也就是說，滄州旭陽的總資產(chǎn)超過濱海能源10倍。

此外，滄州旭陽的營收規(guī)模也遠(yuǎn)超濱海能源。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2024年以及2025年一季度，濱海能源營業(yè)收入分別約為4.93億元、9595.71萬元，而同期滄州旭陽的營業(yè)收入分別為103.11億元、24.12億元。

滄州旭陽以尼龍新材料生產(chǎn)為主，是全球第二大己內(nèi)酰胺企業(yè)。不過，從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，滄州旭陽2024年凈利潤出現(xiàn)了明顯下滑。數(shù)據(jù)顯示，2023年、2024年，滄州旭陽凈利潤分別約為3.48億元、2.38億元，而今年一季度凈利潤為2111.94萬元。

連續(xù)16年未分紅

除了并購，濱海能源還蹭上了固態(tài)電池的概念。在2024年的年報中，濱海能源提到，將重點(diǎn)突破自主研發(fā)的多孔碳原料，持續(xù)優(yōu)化氣相沉積工藝，盡快實(shí)現(xiàn)硅碳負(fù)極產(chǎn)品的批量出貨。

今年5月23日，濱海能源在互動平臺上回復(fù)投資者提問時表示，正在推進(jìn)適用于各體系（包括硫化物）固態(tài)電池的硅碳負(fù)極材料研發(fā)工作，目前正在推進(jìn)中試試驗(yàn)并適時開展客戶送樣工作，后續(xù)如有進(jìn)展，公司將按法律法規(guī)和交易所規(guī)定及時披露。

濱海能源開啟并購與自身經(jīng)營狀況持續(xù)低迷不無關(guān)系。在楊雪崗入主后，2023年，濱海能源置出包裝印刷業(yè)務(wù)，開始進(jìn)入新能源負(fù)極材料業(yè)務(wù)；2024年，公司完全剝離印刷業(yè)務(wù)，聚焦鋰電負(fù)極材料業(yè)務(wù)。

然而，由于鋰電行業(yè)競爭加劇，濱海能源持續(xù)虧損。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2020年至2024年，濱海能源凈利潤分別虧損1651.62萬元、5695.64萬元、1.02億元、1810.9萬元、2813.42萬元，連續(xù)五年虧損，累計(jì)虧損約2.2億元。

現(xiàn)金分紅是上市公司股東獲取回報的重要方式。除了持續(xù)虧損，濱海能源自2009年以來已連續(xù)16年未分紅，可謂是“鐵公雞”。

在易主后，濱海能源的資產(chǎn)負(fù)債率不斷攀升。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022末、2023年末、2024年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為60.02%、72%、81.61%。今年一季度末，公司資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步攀升至82.95%。

濱海能源收購標(biāo)的滄州旭陽主要產(chǎn)品為己內(nèi)酰胺，而己內(nèi)酰胺現(xiàn)貨價格自去年以來持續(xù)下跌。去年初，己內(nèi)酰胺價格在1.5萬元/噸左右，而到了今年5月，己內(nèi)酰胺現(xiàn)貨價格已跌至8500元/噸左右。

滄州旭陽2023年、2024年和2025第一季度毛利率分別為10.79%、10.9%和5.85%，如果己內(nèi)酰胺價格持續(xù)低迷，滄州旭陽今年業(yè)績恐怕將繼續(xù)下滑，這也給公司的收購蒙上了一層陰影。

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