三只松鼠早期依賴線上渠道（天貓、京東等），但近年來線上增速放緩，流量成本上升，倒逼其向線下滲透。然而，當(dāng)下三只松鼠的線下零售業(yè)務(wù)遭遇了空前挑戰(zhàn)，其自營(yíng)門店數(shù)量大幅縮減。反觀以“零食很忙”“趙一鳴零食”為代表的量販零食店快速擴(kuò)張，成為行業(yè)新風(fēng)口，如果這種新興業(yè)態(tài)與三只松鼠的供應(yīng)鏈和品牌認(rèn)知度相結(jié)合，提升渠道控制力，或?qū)⒊蔀槿凰墒笃凭值年P(guān)鍵。

對(duì)此，三只松鼠做出了多方嘗試，比如自有品牌入駐第三方渠道、試水自有量販品牌“喜小雀”、線下門店轉(zhuǎn)型探索等等，但成效甚微。因此，借鑒萬辰集團(tuán)（好想來、陸小饞）等已經(jīng)通過投資收購(gòu)的方式快速搶占市場(chǎng)份額，成了三只松鼠戰(zhàn)略突圍的著力點(diǎn)。

2024年10月28日，三只松鼠發(fā)布公告，公司第三屆董事會(huì)第十七次會(huì)議審議通過《關(guān)于簽訂的議案》，公司全資子公司安徽一件事創(chuàng)業(yè)投資有限公司擬以不超過人民幣2億元收購(gòu)湖南愛零食科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱為“愛零食”）的控制權(quán)或相關(guān)業(yè)務(wù)及資產(chǎn)，雙方簽訂了投資意向協(xié)議。

目前，愛零食公司總部在長(zhǎng)沙，在全國(guó)擁有1800家門店。據(jù)聯(lián)商網(wǎng)發(fā)布的《2023年度量販零食連鎖品牌TOP30》，三只松鼠計(jì)劃收購(gòu)的愛零食位居第五，僅次于零食很忙、好想來、趙一鳴零食和零食有鳴。

三只松鼠通過全資子公司以51%控股方式完成對(duì)愛零食的戰(zhàn)略收購(gòu)，此舉標(biāo)志著三只松鼠正式進(jìn)入量販零食和折扣超市賽道，雙方形成供應(yīng)鏈與渠道資源深度協(xié)同的合作關(guān)系。三只松鼠創(chuàng)始人章燎原曾多次發(fā)視頻表示，“愛零食”將成為三只松鼠事業(yè)合伙人，共同促進(jìn)量販零食行業(yè)的健康發(fā)展。

2025年1月11日，“愛零食×三只松鼠年度答謝會(huì)”在湖南長(zhǎng)沙北辰國(guó)際會(huì)議中心召開。大會(huì)上，三只松鼠創(chuàng)始人章燎原、愛零食創(chuàng)始人唐光亮都各自分享了戰(zhàn)略規(guī)劃與愿景期待。這是三只松鼠去年10月底宣布收購(gòu)愛零食，繼“111品銷大會(huì)”后，兩位創(chuàng)始人第二次公開“同框”并聯(lián)動(dòng)。

從三只松鼠發(fā)布公告到章燎原的視頻“示好”，再到同臺(tái)聯(lián)名舉辦大會(huì)，這一系列的高調(diào)動(dòng)作，讓人感覺到三只松鼠收購(gòu)愛零食似乎已經(jīng)板上釘釘。然而，這起引發(fā)公眾廣泛關(guān)注的收購(gòu)案卻突發(fā)變故。

近期，愛零食向媒體透露，三只松鼠與愛零食簽訂投資意向協(xié)議后，向公司打了數(shù)千萬元的投資意向金，但后續(xù)始終沒有簽訂收購(gòu)協(xié)議，投資款項(xiàng)也沒有實(shí)質(zhì)進(jìn)展。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)有很多猜想。一是三只松鼠在2025年全域生態(tài)大會(huì)發(fā)布了數(shù)十個(gè)新品牌，涵蓋眾多大消費(fèi)品類，再結(jié)合2024年財(cái)報(bào)，三只松鼠可能面臨因“戰(zhàn)線拉長(zhǎng)”而導(dǎo)致的現(xiàn)金流問題。二是三只松鼠經(jīng)過半年的觀察，可能不再看好量販零食賽道，及時(shí)縮緊投資確保戰(zhàn)略正確。三是三只松鼠有更大的野心，與其投資整合，不如自己下場(chǎng)。當(dāng)然，也不排除三只松鼠與愛零食團(tuán)隊(duì)對(duì)接工作中存在難以緩和的矛盾。

愛零食相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，在簽訂投資意向協(xié)議后的七個(gè)月時(shí)間里，愛零食為了配合收購(gòu)事宜，以及適配投資合規(guī)，在三只松鼠的主導(dǎo)下，公司在股權(quán)變更、組織調(diào)整、業(yè)務(wù)變革、營(yíng)銷傳播等方面進(jìn)行大刀闊斧的改革。對(duì)此，愛零食耗費(fèi)了大量人力物力，直接和間接的財(cái)務(wù)支出高達(dá)千萬元，這與成立不足五年的初創(chuàng)公司顯然是不對(duì)稱的，錯(cuò)位動(dòng)搖了可持續(xù)發(fā)展的根基。另外，愛零食因接受三只松鼠的投資意向，而拒絕了其他資方拋來的橄欖枝，在瞬息萬變的商場(chǎng)錯(cuò)失了融資時(shí)機(jī)，公司聲譽(yù)和戰(zhàn)略受到影響。

投資意向協(xié)議本身沒有法律效力，如果三只松鼠終止投資，意味著愛零食要將數(shù)千萬元的投資意向金原數(shù)返還，這就成了雙方僵持不下的矛盾點(diǎn)。愛零食認(rèn)為，對(duì)于本次投資中，由三只松鼠主導(dǎo)愛零食業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的一切費(fèi)用，理應(yīng)由雙方協(xié)商，形成分擔(dān)額度大小與意愿金退回期限聯(lián)動(dòng)的結(jié)算機(jī)制。

對(duì)于沒有簽訂正式收購(gòu)協(xié)議，愛零食就貿(mào)然進(jìn)行大范圍的內(nèi)部調(diào)整，三只松鼠終止收購(gòu)之前所產(chǎn)生的費(fèi)用應(yīng)該由愛零食一方承擔(dān)嗎？據(jù)悉，愛零食下一步將通過法律途徑維護(hù)自身相關(guān)權(quán)益。

對(duì)此，愛零食相關(guān)負(fù)責(zé)人說道：“為了公司更好發(fā)展，大家從內(nèi)心是十分支持三只松鼠收購(gòu)的，從三只松鼠和章燎原的種種表現(xiàn)來看，大家也始終堅(jiān)信投資是不會(huì)變的。雖然沒有簽訂最終協(xié)議，但部分工作在三只松鼠章燎原的主導(dǎo)下還是積極推進(jìn)了?，F(xiàn)在看來，我們確實(shí)是不理性的，沒有對(duì)未來可能出現(xiàn)的結(jié)果做好預(yù)案。”

上市企業(yè)終止收購(gòu)交易，對(duì)于被投公司的影響是多維的，主要體現(xiàn)在財(cái)務(wù)、聲譽(yù)和戰(zhàn)略三大維度。短期內(nèi)成本增加、業(yè)務(wù)計(jì)劃中斷、市場(chǎng)開發(fā)滯后，長(zhǎng)期則是融資能力下降、估值修復(fù)困難、品牌形象受損、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位弱化。

從眾多案例中，我們發(fā)現(xiàn)投資收購(gòu)過程中，一些被投公司往往處于被動(dòng)局面，沒有話語權(quán)，創(chuàng)始人處于“弱勢(shì)”一方，他們?yōu)榱吮M快促成合作會(huì)忽視掉交易中潛藏的風(fēng)險(xiǎn)，公司命運(yùn)甚至輕松被上市企業(yè)把控，上演“以大欺小”。一旦交易失敗，被投公司要承擔(dān)的不利后果會(huì)更大，上市企業(yè)只不過再發(fā)一紙公告了事，這就需要廣大創(chuàng)業(yè)者們警醒和反思。