作者：袁子

編輯：宮何

關(guān)稅摩擦持續(xù)2個(gè)多月之后，市場(chǎng)正悄然回血。

Wind統(tǒng)計(jì)的4500余只主動(dòng)權(quán)益基金中，已有超過(guò)半數(shù)相較“關(guān)稅黑天鵝”沖擊發(fā)生前走出新高。

不可忽視的是，仍有接近1700只產(chǎn)品凈值自4月7日“關(guān)稅底”至今仍為負(fù)回報(bào)，當(dāng)中281只產(chǎn)品的區(qū)間虧損超過(guò)-10%。（截至4月17日，下同）

更有甚者，正在墜向更深的谷底。

4月7日以來(lái)的47個(gè)交易日里，前海開(kāi)源基金旗下的前海開(kāi)源人工智能累計(jì)出現(xiàn)-17.6%的下跌。

板塊調(diào)整的確重挫了AI主題基金，但如此劇烈的回撤，不僅讓前海開(kāi)源人工智能成為這一期間下跌最多的基金，也成為近3個(gè)月內(nèi)回撤超過(guò)1/4的唯一存在。

這只產(chǎn)品不光跌穿了4月初的關(guān)稅戰(zhàn)之底，更抹去了9·24行情啟動(dòng)前的的全部收益，一夜回到6年前的位置。

關(guān)鍵時(shí)刻，成立伊始就此掌舵的百億級(jí)基金經(jīng)理曲揚(yáng)，卻從這只產(chǎn)品意外卸任了。

6月初，前海開(kāi)源宣布該產(chǎn)品不再由曲揚(yáng)負(fù)責(zé)，轉(zhuǎn)而由4年前開(kāi)始參管的魏淳單獨(dú)管理。

凈值新低時(shí)刻的臨陣調(diào)換，究竟是對(duì)卸任后仍管理7只產(chǎn)品、150億規(guī)模的曲揚(yáng)的一種減負(fù)，還是前海開(kāi)源面對(duì)產(chǎn)品凈值快速回撤之下的應(yīng)激之舉，市場(chǎng)不得而知。

但波動(dòng)的業(yè)績(jī)與規(guī)模共振所累積的巨虧，卻成為一種既定現(xiàn)實(shí)。

曲揚(yáng)在前海開(kāi)源開(kāi)始擔(dān)任基金經(jīng)理的這十年來(lái)，旗下主動(dòng)權(quán)益基金累計(jì)締造的虧損額超過(guò)-150億元。

歷史充滿巧合，如此巨虧剛好與曲揚(yáng)時(shí)下在管的存量相差無(wú)幾。

但看復(fù)權(quán)凈值，曲揚(yáng)依舊在一些代表作上保持著領(lǐng)先的成績(jī)。

例如在管的前海開(kāi)源滬港深優(yōu)勢(shì)精選在過(guò)去9年時(shí)間實(shí)現(xiàn)了11%的年化回報(bào)，位列同類前5%；

執(zhí)掌時(shí)間最長(zhǎng)且發(fā)行于市場(chǎng)高點(diǎn)的前海開(kāi)源國(guó)家比較優(yōu)勢(shì)，10年多來(lái)也實(shí)現(xiàn)了80.2%的累計(jì)收益和6%的年化回報(bào)，躋身同類前1/4。

這是投資人的領(lǐng)先業(yè)績(jī)與持有人的巨大浮虧所共生的怪異背離。

“基金賺、基民虧”交織的巨大矛盾，正是此番公募行業(yè)高質(zhì)化改革所劍指的根治對(duì)象。

這既是市場(chǎng)波動(dòng)引發(fā)投資者“購(gòu)漲贖跌”非理性決策的縮影，亦是曲揚(yáng)和前海開(kāi)源追求權(quán)益高業(yè)績(jī)彈性過(guò)程中對(duì)回撤把控失序的結(jié)果，更是公募機(jī)構(gòu)內(nèi)部人話事而滋生的短視主義副作用。

作為第一代公募人，27歲就成為南方基金投資總監(jiān)的王宏遠(yuǎn)，一度與王亞偉齊名。

管理時(shí)間最久的南方穩(wěn)健成長(zhǎng)，剛好與A股6000點(diǎn)牛市軌跡相吻合，在2005年至2008年的近三年內(nèi)創(chuàng)下了高達(dá)60.5%的年化回報(bào)。

那個(gè)權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)更劇烈的歲月，王宏遠(yuǎn)仿如十年后曲揚(yáng)的一個(gè)前輩鏡像——同樣是在較短時(shí)間內(nèi)創(chuàng)下了超高業(yè)績(jī)，同樣在行業(yè)中名聲鵲起享有頂級(jí)流量。

不同之處在于，前者功成身退的成為了前海開(kāi)源基金的開(kāi)創(chuàng)者，甚至還在市場(chǎng)調(diào)整之際功成“隱退”并以終身顧問(wèn)的角色身居幕后。

后者如今卻陷在頂流光環(huán)與十年巨虧的矛盾中難以自證。

曲揚(yáng)對(duì)投資理念的詮釋與種種實(shí)際行動(dòng)的背離中，投資者似乎難以判斷哪些屬于知行未能統(tǒng)一的遺憾，哪些又是來(lái)自管理層、股東渴望于大干一把的施壓。

當(dāng)然，總有人無(wú)須在意真相。

2020年至今的5年，曲揚(yáng)旗下管理過(guò)的8只產(chǎn)品合計(jì)向前海開(kāi)源及渠道貢獻(xiàn)管理費(fèi)超過(guò)22億元。

持有人之所以不吝于管理費(fèi)開(kāi)銷，不過(guò)因?yàn)榧耐辛嗽噲D換取超額回報(bào)的期望。

但直到造神敘事被市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)冷酷擊碎后，更多人或許會(huì)幡然醒悟：

流量大多數(shù)時(shí)候是紅利，但對(duì)于有的人而言，是代價(jià)。

（完）

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