6月20日下午，華為開(kāi)發(fā)者大會(huì)正式召開(kāi)，全球開(kāi)發(fā)者匯聚一堂，深度了解Harmony OS最新技術(shù)，體驗(yàn)鴻蒙創(chuàng)新應(yīng)用案例和頂尖開(kāi)發(fā)者成果。

這場(chǎng)開(kāi)發(fā)者大會(huì)不僅是鴻蒙的盛宴，更是華為算力基建的“動(dòng)員令”。

在華為的算力基建產(chǎn)業(yè)鏈上，有一家光模塊市占率連續(xù)兩年全球第一的龍頭企業(yè)——中際旭創(chuàng)。

近兩年，中際旭創(chuàng)業(yè)績(jī)像坐上了火箭。

2024年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)238.62億、53.72億元，同比增長(zhǎng)122.63%、143.3%。

2025年第一季度，中際旭創(chuàng)營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)更上一層樓，分別實(shí)現(xiàn)66.74億、16.91億元，同比增長(zhǎng)37.81%、64.49%。單季度利潤(rùn)就超過(guò)了2022年全年水平（12.34億）。

然而，與業(yè)績(jī)高歌猛進(jìn)形成鮮明對(duì)比的是，2024年公司分紅率只有10.74%，遠(yuǎn)低于同行劍橋科技（40%）和聯(lián)特科技（28%）。

中際旭創(chuàng)賺的錢明明比以前更多，為什么公司分紅率反而不高呢？

Part01

錢，都去哪了？

第一，擴(kuò)產(chǎn)。

近兩年的中際旭創(chuàng)，看似像一位“鐵公雞”，但其實(shí)很舍得在產(chǎn)能擴(kuò)建上“散財(cái)”。

2023年，公司資本開(kāi)支17.04億元，同比增長(zhǎng)了115.15%，翻了一番；2024年更上一層樓，公司資本開(kāi)支高達(dá)28.66億，同比增長(zhǎng)了68.19%。

具體來(lái)看，中際旭創(chuàng)確實(shí)有許多項(xiàng)目正如火如荼地建設(shè)。2023年至2024年，公司共建設(shè)了四個(gè)生產(chǎn)項(xiàng)目，擬投入資金高達(dá)18.4億元，占中際旭創(chuàng)資本開(kāi)支總額的40%。

未來(lái)，隨著中際旭創(chuàng)產(chǎn)能的提升，公司的成本攤銷能力也將進(jìn)一步增強(qiáng)，有望進(jìn)一步擴(kuò)大公司的利潤(rùn)空間。

第二，研發(fā)。

中際旭創(chuàng)作為華為在光通信領(lǐng)域的重要供應(yīng)商，其技術(shù)研發(fā)能力與華為業(yè)務(wù)需求有著較深的綁定。

一方面，中際旭創(chuàng)的光模塊產(chǎn)品已通過(guò)華為昇騰認(rèn)證，并大規(guī)模應(yīng)用于華為智算中心建設(shè)，滿足其對(duì)高速互聯(lián)的嚴(yán)苛要求。另一方面，公司與華為的協(xié)同合作也反哺了技術(shù)迭代。

華為對(duì)800G/1.6T光模塊的提前布局，倒逼中際旭創(chuàng)持續(xù)加碼研發(fā)投入以保持供應(yīng)資格。

2024年，中際旭創(chuàng)研發(fā)投入達(dá)到了歷史新高，費(fèi)用高達(dá)12.44億，同比激增68.26%；到了2025年第一季度，公司又投入了2.9億研發(fā)費(fèi)用，較去年一季度增長(zhǎng)了12.8%。

中際旭創(chuàng)研發(fā)的高投入，在公司的產(chǎn)品價(jià)值量上也有所體現(xiàn)。

2024年中際旭創(chuàng)光模塊銷量為1459萬(wàn)只，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約228.86億元，計(jì)算可得單個(gè)光模塊銷售均價(jià)約1567元。

而新易盛同期光模塊銷量為873萬(wàn)只，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約85.9億元，平均單個(gè)光模塊銷售價(jià)格約為984元。

這么算下來(lái)，中際旭創(chuàng)光模塊的單價(jià)比新易盛高了600元，可見(jiàn)技術(shù)才是科技企業(yè)議價(jià)權(quán)的基礎(chǔ)。

第三，供應(yīng)鏈優(yōu)化。

中際旭創(chuàng)賺到錢后，大幅增加了關(guān)鍵原材料（如光芯片）的備貨。

2024年，公司存貨為70.51億，同比增長(zhǎng)了64.17%。其中原材料23.13億元，占存貨高達(dá)23.8%的份額。

增加的芯片類原材料能夠幫公司穩(wěn)定上游供應(yīng)情況。

原材料供應(yīng)穩(wěn)定后，中際旭創(chuàng)也能“放開(kāi)手腳”斬獲訂單，釋放更多業(yè)績(jī)。

從瘋狂擴(kuò)產(chǎn)到重金研發(fā)，再到囤積“彈藥”保障供應(yīng)鏈，中際旭創(chuàng)正在下一盤大棋。

不過(guò)有個(gè)問(wèn)題是，中際旭創(chuàng)大把的錢都花出去了，后面還能收回來(lái)嗎？

Part02

海外吃肉，國(guó)內(nèi)喝湯

從整個(gè)光模塊行業(yè)發(fā)展來(lái)看，應(yīng)該是可以的。

中際旭創(chuàng)在產(chǎn)能、技術(shù)、原材料方面的儲(chǔ)備相當(dāng)于在重金買未來(lái)，幫助公司吃上光模塊爆發(fā)的紅利。

根據(jù)預(yù)測(cè)，光模塊的全球市場(chǎng)規(guī)模在2024-2029年或?qū)⒁?2%的年復(fù)合增長(zhǎng)率保持增長(zhǎng)，2029年有望突破370億美元。

而中際旭創(chuàng)的“主陣地”，就是在海外市場(chǎng)。

2024年，中際旭創(chuàng)境外營(yíng)收占總營(yíng)收比例高達(dá)86.81%，是公司的核心收入來(lái)源。

一方面是因?yàn)楣饽K的下游客戶高度集中在海外，全球AI/云計(jì)算巨頭（谷歌、Meta、亞馬遜、微軟等）貢獻(xiàn)了約80%的高端需求。

另一方面，境外毛利率明顯高于境內(nèi)，近三年，中際旭創(chuàng)境外平均毛利率34.51%，遠(yuǎn)高于境內(nèi)11.85%的平均水平。

未來(lái)，海外業(yè)務(wù)仍將是中際旭創(chuàng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的支柱性動(dòng)力。

借助全球光模塊的提升，中際旭創(chuàng)有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，屆時(shí)前期投入的資金，也就能重新回到公司口袋中了。

因此，無(wú)論是擴(kuò)產(chǎn)，還是研發(fā)，亦或是囤貨，中際旭創(chuàng)走的每一步都是插在AI數(shù)據(jù)中心版圖上的旗幟。

Part03

結(jié)語(yǔ)

中際旭創(chuàng)的故事，是一個(gè)典型的技術(shù)驅(qū)動(dòng)型企業(yè)的成長(zhǎng)樣本——在行業(yè)風(fēng)口來(lái)臨時(shí)，它選擇把利潤(rùn)砸向未來(lái)。

光模塊的競(jìng)爭(zhēng)是一場(chǎng)關(guān)于技術(shù)迭代和規(guī)模效應(yīng)的馬拉松。這種“賺十塊花八塊”的擴(kuò)張策略，對(duì)于身處技術(shù)爆炸行業(yè)的龍頭企業(yè)來(lái)說(shuō)，正是穿越周期的正確姿勢(shì)。

當(dāng)華為的算力需求遇上全球AI基建浪潮，中際旭創(chuàng)的“激進(jìn)”投入，正在為下一輪爆發(fā)積蓄子彈！

以上分析不構(gòu)成具體投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。